科學(xué)革新版登陸一年后，來自蘇州昆山的中信報(bào)(688408)。SH)遇到了難以想象的“滑鐵盧”。

中信博成立于2009年，從2012年左右開始進(jìn)入太陽能光伏支架行業(yè)，2020年8月公司上市，首發(fā)價(jià)格42.19元，實(shí)際募集金額14.31億元，a股被譽(yù)為“光伏支架第一周”。上市后，該公司股票受到資金關(guān)注，今年7月暴漲至高點(diǎn)274.21韓元/股，12月28日日?qǐng)?bào)收到了186.08韓元/股。

但是，《碳中和日?qǐng)?bào)》自8月30日以來，超過40億市的限量銷售老股東解禁后，中信寶遭遇“多事之秋”，原始股東和高管開始密集投放，12月27日，上交所通報(bào)了對(duì)其中違法減持者的批評(píng)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)已經(jīng)從“投票”、入住的基金等機(jī)構(gòu)第二季度的181家變成了第三季度的36家。

在這之后，中信寶上市一年來業(yè)績大幅改變“面貌”，收入下降，毛利降低。中信報(bào)的這個(gè)寒冬，在哪里，去哪里，《碳中和日?qǐng)?bào)》嘗試了一些探索。

遇到甘油潮

12月27日，上交所對(duì)中信報(bào)的核心技術(shù)人員王思濤通報(bào)批評(píng)，稱減少了過半數(shù)違規(guī)行為。這在該公司的裁員中顯示出“觀眾一分”。

公告顯示，作為中信寶時(shí)代的核心技術(shù)人員，王思濤從首發(fā)前股份限制銷售到期之日起一年內(nèi)，上市時(shí)直接持有的公司首發(fā)前股份總數(shù)的25%以上，違規(guī)減持金額較大。對(duì)于上述紀(jì)律處分，本上交所將通知中國證監(jiān)會(huì)，并在上市公司的誠信文件中記載。

不久前，12月23日，中信樸在東閉并公開了股份削減結(jié)果公告。公司副總經(jīng)理、遠(yuǎn)東非正海鵬、公司副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王靜、最近分別削減了上市公司22.160萬股和6.48萬股股份。這些感應(yīng)部分都來自于公司IPO的全部持有。

實(shí)際上，自8月30日中信報(bào)40億點(diǎn)以上限制銷售老股東解禁以來，自9月份以來，中信報(bào)多次發(fā)表了東減計(jì)劃削減、削減修正公告、違反核心技術(shù)人員的削減公告，高管辭職信息也不少。這些原始股東和管理人員正以各種方式退出“跳船”。

另一方面，投資機(jī)構(gòu)對(duì)該光伏支架領(lǐng)先的熱情在下半年也變得冷淡。據(jù)2021年半年報(bào)披露，共有181家機(jī)構(gòu)持有中信寶，其中基金有176家，QFII有1家，社會(huì)保障基金有2家，券商有2家。到第三季度，以前持有股票的機(jī)構(gòu)數(shù)量只剩下36家，大部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)退出。

為什么會(huì)這樣？簡(jiǎn)而言之，價(jià)格與價(jià)值不一致?！短贾泻腿?qǐng)?bào)》自去年上市以來，中信報(bào)的股價(jià)表現(xiàn)良好，尤其是今年5月至7月期間呈現(xiàn)急劇上升趨勢(shì)，從低點(diǎn)111.67韓元上升到高點(diǎn)274.21韓元/周。截至12月28日，中信博寶收到186.08元/股，總市值暴跌至約253億元。市盈率PE(TTM)約為153，光伏行業(yè)平均PE約為63，中信寶的價(jià)值溢價(jià)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。

但是，與股價(jià)相比，中信報(bào)提出的業(yè)績答復(fù)不足。財(cái)報(bào)顯示，2021年第三季度中信報(bào)營業(yè)收入為17.17億韓元，同比減少6.84%。歸母凈利潤為0.52億韓元，同比減少69.77%。歸母為1163.84萬韓元，而不是凈利潤，同比下降了92.6%。上市僅一年，業(yè)績就發(fā)生了很大變化，特別是凈利潤大幅下降了70%，沒有質(zhì)疑市場(chǎng)。上市前是否隱藏了數(shù)據(jù)，是否擴(kuò)大了成分。

毛利下降，各種危險(xiǎn)聚集在一起

在股價(jià)上漲、業(yè)績下滑的階段，中信、博博經(jīng)常提出質(zhì)疑。另外，12月16日發(fā)布了《關(guān)于市場(chǎng)傳聞的澄清公告》，這是第四季度公司第二次發(fā)布這樣的公告。

對(duì)于進(jìn)口下降，公司認(rèn)為，受傳染病、零部件價(jià)格大幅上升的影響，2021年光伏行業(yè)集中地面電站項(xiàng)目的利用率同比下降。

中信博將下跌原因更多地歸結(jié)于行業(yè)，但《碳中和日?qǐng)?bào)》實(shí)際上除了中信寶外，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)今年第三季度同比收益下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，光伏行業(yè)市值最高的10家上市公司今年第三季度凈利潤未實(shí)現(xiàn)負(fù)增長，10家上市公司凈利潤同比增長53.37%。

對(duì)于中信寶異常寒冷的原因，《碳中和日?qǐng)?bào)》得知，今年光伏產(chǎn)業(yè)迎來了增長，但結(jié)構(gòu)上有很大的分化。裝機(jī)數(shù)量的增加主要來自分布式光伏，集中式光伏裝機(jī)量減少。這是因?yàn)楦欀Ъ艹杀靖?，分布式發(fā)電站現(xiàn)場(chǎng)光源高。

照條件一般等，我國跟蹤支架主要用于集中式電站，在分布式電站的應(yīng)用不足，這也是中信博業(yè)務(wù)主要受到影響的部分。

另外，中信博經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，公司認(rèn)為：2021 年二季度以來，鋼材價(jià)格快速上漲，公司為了控制鋼材價(jià)格上漲成本，采取了鋼材備貨的策略，這導(dǎo)致了公司第二三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)。而這也顯示出中信博確實(shí)在采購環(huán)節(jié)承壓。

毛利方面，中信博2021年1-9月營業(yè)毛利率比2020年同期下降9.73個(gè)百分點(diǎn)。其認(rèn)為：鋼材等原材料價(jià)格上漲、物流費(fèi)用增加等因素導(dǎo)致公司單位成本增加。2021 年支架行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境與 2020 年差異較大，由于 2021 年集中式電站開工規(guī)模走低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)白熱化，公司為了進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)占有率，未將鋼材價(jià)格上漲部分完全轉(zhuǎn)嫁給客戶。

不過，《碳中和日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，在成本轉(zhuǎn)嫁上需要作出明顯讓步，這正在一定程度上說明了，中信博產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力尚不夠強(qiáng)。

為了彌補(bǔ)國內(nèi)跟蹤支架的應(yīng)用場(chǎng)景不足，中信博近年積極開拓境外市場(chǎng)，并以印度為支點(diǎn)拓展至全球其他國家。但是其海外銷售并不穩(wěn)定，于 2017 年還占境外銷售收入 86.54%（達(dá) 3.73 億元）的印度市場(chǎng)，在2018、2019 年大幅萎縮至幾近消失；2018-2020年，公司前五大客戶更迭頻繁，尤其境外客戶每年都不一樣，這也反映出了中信博客戶粘性不足的弱點(diǎn)。

BIPV能救命嗎？

光伏支架主業(yè)面臨瓶頸，中信博開始尋求在其他賽道上發(fā)力，但可以借此扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)嗎？

12月20日消息，中信博旗下公司與EPC方中國電建集團(tuán)江西省電力設(shè)計(jì)院有限公司正式簽訂了江西省高安市建陶基地（一期120MW）屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目合同，該項(xiàng)目全部采用中信博“智頂”BIPV解決方案，目前已進(jìn)入施工階段，建成后預(yù)計(jì)將成為全球單體容量最大的BIPV項(xiàng)目。

此前數(shù)日，還有報(bào)道稱，由南方電網(wǎng)珠海綜合能源公司投資、中信博總包承建的華南地區(qū)單體最大BIPV項(xiàng)目——順成陶瓷集團(tuán)貝斯特基地光伏電站正式并網(wǎng)運(yùn)營。

《碳中和日?qǐng)?bào)》了解到，中信博依托光伏支架的基礎(chǔ)，近年確實(shí)在拓展BIPV（光伏建筑一體化）項(xiàng)目，但是因?yàn)槠鸩捷^晚，其BIPV業(yè)務(wù)收入占比較低，2020年僅有1.44%。業(yè)內(nèi)分析，因?yàn)锽IPV的經(jīng)濟(jì)效益更多體現(xiàn)在未來，中信博相關(guān)舉措在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行炒作的成分很大，可能是今年主業(yè)表現(xiàn)不佳的情況下，公司對(duì)市場(chǎng)目光的一種轉(zhuǎn)移。

BIPV這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，未來很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。目前BIPV只是處于起步階段，在沒有明確的補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)BAPV（光伏附屬建筑物）差很多，比較適合新建的建筑物，在老建筑上改造BIPV的成本太高，也存在和建筑節(jié)能是否能真正一體化的匹配問題。未來示范效應(yīng)和社會(huì)效益的帶動(dòng)下，BIPV的應(yīng)用空間才能被打開。

另外，近日中紀(jì)委的一則通報(bào)引起很多人關(guān)注：中國證監(jiān)會(huì)第十二屆、十三屆、十六屆主板發(fā)審委委員、上海證券交易所原科創(chuàng)板上市審核中心副主任操艦因嚴(yán)重違紀(jì)違法問題被立案審查調(diào)查，并被開除黨籍和公職。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，操艦與同被調(diào)查的原主板發(fā)審委員朱毅，共同主審“放行”的187家上市公司中，有58家公司在上市后第一年，即出現(xiàn)凈利潤下滑，甚至虧損的情況。巧合的是，去年僅花費(fèi)5個(gè)月不到時(shí)間登陸科創(chuàng)板的中信博，業(yè)績也開始進(jìn)入“變臉”模式，最新的第三季度扣非凈利潤甚至已經(jīng)出現(xiàn)虧損。

隨著 2022 年光伏行業(yè)供給端逐漸恢復(fù)平衡，中信博的支架業(yè)務(wù)能有多大提升，BIPV業(yè)務(wù)能否站上主舞臺(tái)，《碳中和日?qǐng)?bào)》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。