文｜胡文柳

編輯｜楊潔

“哥不在江湖，江湖卻有哥的傳說(shuō)?！庇脕?lái)形容“超級(jí)牛散”陳發(fā)樹(shù)最為貼切。

10月28日，云南白藥“炒股”巨虧15.55億元，其聯(lián)席董事長(zhǎng)陳發(fā)樹(shù)被輿論“捆綁”，被一眾投資者吐槽“股神”跌落神壇。時(shí)隔1個(gè)月后，11月24日晚，陳發(fā)樹(shù)旗下A股上市的零售業(yè)公司新華都發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬拋售零售業(yè)務(wù)板塊。于是，“低調(diào)”的陳發(fā)樹(shù)又被“拉”了出來(lái)，被二級(jí)市場(chǎng)質(zhì)疑其炒作。

新華都在公告中表示，目前上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為零售業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，如零售業(yè)務(wù)板塊全部出售，則預(yù)計(jì)重組后主要收入來(lái)源為互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。公告中新華都表示，因出售零售業(yè)務(wù)板塊處于籌劃階段，尚需履行必要的內(nèi)外部相關(guān)決策、審批程序，本次交易相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性。

11月25日至11月26日，新華都連續(xù)2個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格累計(jì)大漲19.96%，據(jù)股票交易異常波動(dòng)情況一步之遙。11月26日，新華都方面向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，此次交易的細(xì)則不便告知，均以公告為準(zhǔn)。

新華都為何放手零售板塊？

新華都出賣(mài)零售業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)屬“情理之中，意料之外”。

新華都零售業(yè)務(wù)板塊，業(yè)績(jī)已江河日下。財(cái)報(bào)顯示，2013年新華都業(yè)績(jī)出現(xiàn)首虧，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.80億元，凈虧損2.36億元。2014-2018年，新華都的營(yíng)收起起伏伏，但整體看來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不令人滿(mǎn)意，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.18億元、64.88億元、67.1億元、69.73億元、68.5億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.32億元、-3.74億元、0.54億元、-0.52億元、0.17億元。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

新華都業(yè)績(jī)難堪的背后，是其零售業(yè)務(wù)稀薄的獲利空間。2014-2018年，其零售業(yè)毛利率分別為15.39% 、14.93%、16.37%、15.99%、17.18%。尤其是在2019年，新華都實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.06億元，同比下降12.33%；凈虧損同比擴(kuò)大4519.09%至7.56億元，毛利率同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)至16.25%。

但另一方面，出乎市場(chǎng)意料之外的是，對(duì)新華都零售業(yè)務(wù)“用情頗深”的陳發(fā)樹(shù)，這次怎么會(huì)無(wú)預(yù)兆地甘心全盤(pán)放手？

陳發(fā)樹(shù)實(shí)控新華都期間，曾“授權(quán)”零售業(yè)務(wù)進(jìn)行了3大主要變革：2015年新華都換帥，上官常川上任董事長(zhǎng)，掀起“關(guān)店潮”，強(qiáng)勢(shì)關(guān)閉多家虧損店鋪；2015年，新華都打造“鄰聚”生活超市業(yè)態(tài)，同時(shí)，在賣(mài)場(chǎng)孵化嘟嘟零食、家家哆烘焙店、鄰家小廚等小業(yè)態(tài)店；以及2017年推出“海物會(huì)”新業(yè)態(tài)。這些變革的創(chuàng)新力度之大、涉及范圍之廣在零售行業(yè)內(nèi)都為罕見(jiàn)。

而且新華都零售業(yè)務(wù)營(yíng)收能力也并非真的無(wú)可挽救。在2020年，新華都實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.92億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.82億元，業(yè)績(jī)比起之前來(lái)已稍有起色。

但是，對(duì)于2020年的扭虧為盈，新華都表示，原因之一系2020年互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)板塊實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)同比雙增長(zhǎng)；但實(shí)際上，其互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.47億元，僅占營(yíng)收的27.88%，毛利率為22.21%，相比之下，零售業(yè)務(wù)的毛利率起色不大，為18.34%。

據(jù)2021年半年報(bào)，新華都首次表示，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)是最重要的利潤(rùn)來(lái)源。但是，在2021年上半年，隨著互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比升高，新華都的業(yè)績(jī)不升反降。具體來(lái)說(shuō)，2021年1-6月，新華都凈利潤(rùn)同比下降45.98%，其中，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比由21.81%同比增長(zhǎng)至39.08%；2021年第三季度，新華都凈虧損同比擴(kuò)大275.42%至0.24億元。

不得不提的是，擬定增剛審核通過(guò)，新華都就“火急火燎”出賣(mài)全盤(pán)零售資產(chǎn)，也夠讓人意外。

11月24日晚公告顯示，新華都擬出售零售業(yè)務(wù)板塊的全部資產(chǎn)（商標(biāo)除外）和負(fù)債，涉及11家全資子公司及1家參股公司，截至2021年9月30日，11家子公司總資產(chǎn)為25.99億元；受讓方征集期為11月25日至12月9日，剛滿(mǎn)半個(gè)月。

9月11日， 新華都2021年度非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核通過(guò)，核準(zhǔn)新華都非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.05億股新股，值得注意的是，新華都曾在7月30日將7.15億元定增募資調(diào)整下降至5.60億元。

如果拋開(kāi)股市“炒作”嫌疑，以上也不由得引發(fā)了市場(chǎng)上部分質(zhì)疑的聲音：陳發(fā)樹(shù)和他的新華都好像很缺錢(qián)？

“股神”遇上中年危機(jī)？

陳發(fā)樹(shù)是不是真“缺錢(qián)”，并沒(méi)有人知道。但是，浸淫二級(jí)市場(chǎng)多年的老股民們卻都曉得，近期陳發(fā)樹(shù)持股的上市公司風(fēng)波多，且“鎖倉(cāng)”在隆基股份。

截至2021年三季報(bào)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，陳發(fā)樹(shù)為新華都、云南白藥、隆基股份、中國(guó)中免、久日新材、必創(chuàng)科技、雷電微力前十大股東，分別直接持股5877.84萬(wàn)股、894.82萬(wàn)股、1.22億股、874.21萬(wàn)股、89.22萬(wàn)股、1619.26萬(wàn)股、869.95萬(wàn)股，持股比例分別為8.59%、0.70%、2.25%、0.45%、0.80%、8.15%、8.99%。

綜上，陳發(fā)樹(shù)持股最多的是隆基股份。據(jù)其2018年三季報(bào)顯示，陳發(fā)樹(shù)持有隆基股份4937.28萬(wàn)股，首次出現(xiàn)在前十大股東名單中。

截至2021年3月31日，隆基股份收?qǐng)?bào)62.68元/股，陳發(fā)樹(shù)持有8711.56萬(wàn)股；截至2021年6月30日，隆基股份收?qǐng)?bào)88.84元/股，陳發(fā)樹(shù)持有1.22億股。綜上，2021年第二季度，陳發(fā)樹(shù)加倉(cāng)隆基股份超3500萬(wàn)股股份，投入資金約26億元。

2021年6月30日至2021年9月30日，隆基股份股價(jià)均價(jià)為86.85元/股，跌幅為7.12%。據(jù)2021年第三季度報(bào)告，陳發(fā)樹(shù)隆基股份持股數(shù)與2021年第二季度相同，即對(duì)隆基股份進(jìn)行“鎖倉(cāng)”。

此外，2021年第三季度，陳發(fā)樹(shù)實(shí)控的新華都業(yè)績(jī)虧損，持股的云南白藥公允價(jià)值收益浮虧15.55億元，對(duì)中國(guó)中免的持股所剩無(wú)幾；截至11月26日，陳發(fā)樹(shù)持股的久日新材收?qǐng)?bào)43.58元/股，距首發(fā)價(jià)已近腰斬，在必創(chuàng)科技于2021年連續(xù)“鎖股”3個(gè)季度。

相比于2020年在中國(guó)中免、隆基股份上的瘋狂套現(xiàn)，2021年的陳發(fā)樹(shù)二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)作稍有收斂，但還不至于到“股神”中年危機(jī)的地步，比如，2021年8月24日，陳發(fā)樹(shù)任第二大股東的雷電微力就成功上市，截至11月26日，雷電微力收?qǐng)?bào)277.98元/股，跌幅為0.23%。

“超級(jí)牛散”是怎樣煉成的？

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

國(guó)產(chǎn)“股神”不同于進(jìn)口“股神”，玩轉(zhuǎn)A股的陳發(fā)樹(shù)沒(méi)有創(chuàng)建巴菲特成套的“價(jià)值投資”理論。但是，單從陳發(fā)樹(shù)對(duì)紫金礦業(yè)、中國(guó)中免的操盤(pán)來(lái)看，能煉成“超級(jí)牛散”，其必然有自己獨(dú)特的投資理念。

對(duì)陳發(fā)樹(shù)來(lái)說(shuō)，遇見(jiàn)紫金礦業(yè)是運(yùn)氣“作祟”。1997年，在朋友介紹下，主營(yíng)百貨的陳發(fā)樹(shù)購(gòu)買(mǎi)了一批用于建設(shè)水口電站的挖掘機(jī)、裝載機(jī)等工程機(jī)械設(shè)備，但后期僅賣(mài)出小部分，庫(kù)存成了燙手山芋。彼時(shí)，紫金礦業(yè)剛?cè)〉米辖鹕铰短扉_(kāi)采許可，但苦于資金有限無(wú)設(shè)備開(kāi)采。

陳發(fā)樹(shù)得知后，與紫金礦業(yè)一拍即合。1997年5月，利用手頭這批工程機(jī)械設(shè)備，陳發(fā)樹(shù)和廈門(mén)恒興集團(tuán)創(chuàng)始人柯希平通過(guò)旗下控股公司，共同成立了福州華都建設(shè)工程有限公司，控股比例分別為51%、49%，并以承包方式接攬了紫金山開(kāi)發(fā)的土石方工程。隨后，紫金礦業(yè)迎來(lái)一輪又一輪高速發(fā)展，陳發(fā)樹(shù)順勢(shì)而為，躺平穩(wěn)賺。

對(duì)青島啤酒的投資，則是陳發(fā)樹(shù)運(yùn)用“高端人脈”的體現(xiàn)。這其中，則涉及“打工皇帝”唐駿、青島啤酒董事長(zhǎng)金志國(guó)。早些年，在中歐EMBA學(xué)習(xí)期間，陳發(fā)樹(shù)結(jié)識(shí)了同班同學(xué)金志國(guó)；2008年4月，新華都上市前夕，陳發(fā)樹(shù)以10億元高薪聘任“打工皇帝”唐駿加盟新華都。

唐駿加入后，新華都與青島啤酒的合作之旅正式拉開(kāi)帷幕。2009年5月8日，陳發(fā)樹(shù)耗資2.35億美元，從百威英博獲得打包“甩賣(mài)”的青島啤酒H股的9164.13萬(wàn)股，占青島啤酒已發(fā)行總股本的7.01%股份。

值得一提的是，陳發(fā)樹(shù)這次投資中2.35億美元的“彈藥”，離不開(kāi)“現(xiàn)金奶?！弊辖鸬V業(yè)的套現(xiàn)支援。數(shù)據(jù)顯示，2009年4月27日至2009年5月22日，陳發(fā)樹(shù)賣(mài)出紫金礦業(yè)股份1.47億股，套現(xiàn)接近13億元。

時(shí)隔3年，2012年6月，陳發(fā)樹(shù)以摩根大通作為配售代理，以47.00港元/股至48.55港元/股價(jià)格，在市場(chǎng)配售3200萬(wàn)股，首次對(duì)青島啤酒套現(xiàn)，獲利15.04億港元至15.54億港元。

時(shí)間回到2020年，受疫情影響，國(guó)內(nèi)旅游業(yè)盡顯頹勢(shì)。2020年第一季度，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.36億元，同比下降44.23%，凈虧損擴(kuò)大105.21%至1.20億元，中國(guó)中免股價(jià)曾下挫跌至66.50元/股，市場(chǎng)彌漫著悲觀(guān)情緒。此時(shí)，陳發(fā)樹(shù)選擇與市場(chǎng)“背離”，大膽抄底中國(guó)中免，2020年第一季度買(mǎi)入1446.81萬(wàn)股。

隨后不久，2020年第二季度，中國(guó)中免股價(jià)開(kāi)始大幅反彈，信息面上，在海南離島免稅等利好政策推行中，中國(guó)中免受益。2020年三季度，陳發(fā)樹(shù)于中國(guó)中免加倉(cāng)703.20萬(wàn)股，持股2144.46萬(wàn)股，占總股本1.10%。自2020年第四季度起，陳發(fā)樹(shù)連續(xù)4個(gè)季度減持中國(guó)中免，截至2021年9月30日，累計(jì)減持1270.25萬(wàn)股，套現(xiàn)約34億元。

據(jù)接近陳發(fā)樹(shù)的人透露，重大的投資均由陳發(fā)樹(shù)獨(dú)自決策，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的投資團(tuán)隊(duì)，其投資的思路也大道至簡(jiǎn)：實(shí)業(yè)眼光、逆勢(shì)布局。在陳發(fā)樹(shù)看來(lái)，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好，在景氣度上行的行業(yè)中，龍頭公司一定會(huì)充分受益。而在行業(yè)遭遇系統(tǒng)性的利空因素襲擊時(shí)，行業(yè)內(nèi)部往往會(huì)加速洗牌，龍頭的優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。從其投資標(biāo)的來(lái)看，云南白藥、中國(guó)中免、隆基股份都是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭，也成就了陳發(fā)樹(shù)在資本市場(chǎng)的地位。

起家于實(shí)業(yè)的陳發(fā)樹(shù)，現(xiàn)在已經(jīng)是叱咤資本市場(chǎng)的超級(jí)“牛散”。許多大佬都是沿著這樣的路徑發(fā)跡，通過(guò)實(shí)體積累了財(cái)富，然后通過(guò)股市的作用，讓財(cái)富疊加，產(chǎn)生更多的利潤(rùn)，但不幸的是，也有許多大佬在股市投資上一去不回，最終被上下起伏的K線(xiàn)所吞噬，陳發(fā)樹(shù)會(huì)是下一個(gè)嗎？