門|后門

編輯|楊潔

“哥哥不在江湖，但江湖上有哥哥的傳說。

10月28日，云南白藥“炒股”巨虧15.55億元，其聯(lián)席董事長陳發(fā)樹被輿論“捆綁”，被一眾投資者吐槽“股神”跌落神壇。時隔1個月后，11月24日晚，陳發(fā)樹旗下A股上市的零售業(yè)公司新華都發(fā)布公告稱，公司擬拋售零售業(yè)務(wù)板塊。于是，“低調(diào)”的陳發(fā)樹又被“拉”了出來，被二級市場質(zhì)疑其炒作。

新華都在公告中表示，目前上市公司的主營業(yè)務(wù)為零售業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)，如零售業(yè)務(wù)板塊全部出售，則預(yù)計重組后主要收入來源為互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)。公告中新華都表示，因出售零售業(yè)務(wù)板塊處于籌劃階段，尚需履行必要的內(nèi)外部相關(guān)決策、審批程序，本次交易相關(guān)事項存在不確定性。

11月25日至11月26日，新華都連續(xù)2個交易日收盤價格累計大漲19.96%，據(jù)股票交易異常波動情況一步之遙。11月26日，新華都方面向《財經(jīng)天下》周刊表示，此次交易的細(xì)則不便告知，均以公告為準(zhǔn)。

新華都為何放手零售板塊？

新華都出賣零售業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)屬“情理之中，意料之外”。

新華都零售業(yè)務(wù)板塊，業(yè)績已江河日下。財報顯示，2013年新華都業(yè)績出現(xiàn)首虧，實現(xiàn)營收73.80億元，凈虧損2.36億元。2014-2018年，新華都的營收起起伏伏，但整體看來，業(yè)績表現(xiàn)并不令人滿意，分別實現(xiàn)營收70.18億元、64.88億元、67.1億元、69.73億元、68.5億元；實現(xiàn)凈利潤0.32億元、-3.74億元、0.54億元、-0.52億元、0.17億元。

（圖源：視覺中國）

新華都業(yè)績難堪的背后，是其零售業(yè)務(wù)稀薄的獲利空間。2014-2018年，其零售業(yè)毛利率分別為15.39% 、14.93%、16.37%、15.99%、17.18%。尤其是在2019年，新華都實現(xiàn)營收60.06億元，同比下降12.33%；凈虧損同比擴大4519.09%至7.56億元，毛利率同比下降0.93個百分點至16.25%。

但另一方面，出乎市場意料之外的是，對新華都零售業(yè)務(wù)“用情頗深”的陳發(fā)樹，這次怎么會無預(yù)兆地甘心全盤放手？

陳發(fā)樹實控新華都期間，曾“授權(quán)”零售業(yè)務(wù)進行了3大主要變革：2015年新華都換帥，上官常川上任董事長，掀起“關(guān)店潮”，強勢關(guān)閉多家虧損店鋪；2015年，新華都打造“鄰聚”生活超市業(yè)態(tài)，同時，在賣場孵化嘟嘟零食、家家哆烘焙店、鄰家小廚等小業(yè)態(tài)店；以及2017年推出“海物會”新業(yè)態(tài)。這些變革的創(chuàng)新力度之大、涉及范圍之廣在零售行業(yè)內(nèi)都為罕見。

而且新華都零售業(yè)務(wù)營收能力也并非真的無可挽救。在2020年，新華都實現(xiàn)營收51.92億元，實現(xiàn)凈利潤為1.82億元，業(yè)績比起之前來已稍有起色。

但是，對于2020年的扭虧為盈，新華都表示，原因之一系2020年互聯(lián)網(wǎng)營銷板塊實現(xiàn)收入和利潤同比雙增長；但實際上，其互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14.47億元，僅占營收的27.88%，毛利率為22.21%，相比之下，零售業(yè)務(wù)的毛利率起色不大，為18.34%。

據(jù)2021年半年報，新華都首次表示，互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)是最重要的利潤來源。但是，在2021年上半年，隨著互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)占比升高，新華都的業(yè)績不升反降。具體來說，2021年1-6月，新華都凈利潤同比下降45.98%，其中，互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)營收占比由21.81%同比增長至39.08%；2021年第三季度，新華都凈虧損同比擴大275.42%至0.24億元。

不得不提的是，擬定增剛審核通過，新華都就“火急火燎”出賣全盤零售資產(chǎn)，也夠讓人意外。

11月24日晚公告顯示，新華都擬出售零售業(yè)務(wù)板塊的全部資產(chǎn)（商標(biāo)除外）和負(fù)債，涉及11家全資子公司及1家參股公司，截至2021年9月30日，11家子公司總資產(chǎn)為25.99億元；受讓方征集期為11月25日至12月9日，剛滿半個月。

9月11日， 新華都2021年度非公開發(fā)行股票申請獲中國證監(jiān)會發(fā)審會審核通過，核準(zhǔn)新華都非公開發(fā)行不超過2.05億股新股，值得注意的是，新華都曾在7月30日將7.15億元定增募資調(diào)整下降至5.60億元。

如果拋開股市“炒作”嫌疑，以上也不由得引發(fā)了市場上部分質(zhì)疑的聲音：陳發(fā)樹和他的新華都好像很缺錢？

“股神”遇上中年危機？

陳發(fā)樹是不是真“缺錢”，并沒有人知道。但是，浸淫二級市場多年的老股民們卻都曉得，近期陳發(fā)樹持股的上市公司風(fēng)波多，且“鎖倉”在隆基股份。

截至2021年三季報，據(jù)不完全統(tǒng)計，陳發(fā)樹為新華都、云南白藥、隆基股份、中國中免、久日新材、必創(chuàng)科技、雷電微力前十大股東，分別直接持股5877.84萬股、894.82萬股、1.22億股、874.21萬股、89.22萬股、1619.26萬股、869.95萬股，持股比例分別為8.59%、0.70%、2.25%、0.45%、0.80%、8.15%、8.99%。

綜上，陳發(fā)樹持股最多的是隆基股份。據(jù)其2018年三季報顯示，陳發(fā)樹持有隆基股份4937.28萬股，首次出現(xiàn)在前十大股東名單中。

截至2021年3月31日，隆基股份收報62.68元/股，陳發(fā)樹持有8711.56萬股；截至2021年6月30日，隆基股份收報88.84元/股，陳發(fā)樹持有1.22億股。綜上，2021年第二季度，陳發(fā)樹加倉隆基股份超3500萬股股份，投入資金約26億元。

2021年6月30日至2021年9月30日，隆基股份股價均價為86.85元/股，跌幅為7.12%。據(jù)2021年第三季度報告，陳發(fā)樹隆基股份持股數(shù)與2021年第二季度相同，即對隆基股份進行“鎖倉”。

此外，2021年第三季度，陳發(fā)樹實控的新華都業(yè)績虧損，持股的云南白藥公允價值收益浮虧15.55億元，對中國中免的持股所剩無幾；截至11月26日，陳發(fā)樹持股的久日新材收報43.58元/股，距首發(fā)價已近腰斬，在必創(chuàng)科技于2021年連續(xù)“鎖股”3個季度。

相比于2020年在中國中免、隆基股份上的瘋狂套現(xiàn)，2021年的陳發(fā)樹二級市場動作稍有收斂，但還不至于到“股神”中年危機的地步，比如，2021年8月24日，陳發(fā)樹任第二大股東的雷電微力就成功上市，截至11月26日，雷電微力收報277.98元/股，跌幅為0.23%。

“超級牛散”是怎樣煉成的？

（圖源：視覺中國）

國產(chǎn)“股神”不同于進口“股神”，玩轉(zhuǎn)A股的陳發(fā)樹沒有創(chuàng)建巴菲特成套的“價值投資”理論。但是，單從陳發(fā)樹對紫金礦業(yè)、中國中免的操盤來看，能煉成“超級牛散”，其必然有自己獨特的投資理念。

對陳發(fā)樹來說，遇見紫金礦業(yè)是運氣“作祟”。1997年，在朋友介紹下，主營百貨的陳發(fā)樹購買了一批用于建設(shè)水口電站的挖掘機、裝載機等工程機械設(shè)備，但后期僅賣出小部分，庫存成了燙手山芋。彼時，紫金礦業(yè)剛?cè)〉米辖鹕铰短扉_采許可，但苦于資金有限無設(shè)備開采。

陳發(fā)樹得知后，與紫金礦業(yè)一拍即合。1997年5月，利用手頭這批工程機械設(shè)備，陳發(fā)樹和廈門恒興集團創(chuàng)始人柯希平通過旗下控股公司，共同成立了福州華都建設(shè)工程有限公司，控股比例分別為51%、49%，并以承包方式接攬了紫金山開發(fā)的土石方工程。隨后，紫金礦業(yè)迎來一輪又一輪高速發(fā)展，陳發(fā)樹順勢而為，躺平穩(wěn)賺。

對青島啤酒的投資，則是陳發(fā)樹運用“高端人脈”的體現(xiàn)。這其中，則涉及“打工皇帝”唐駿、青島啤酒董事長金志國。早些年，在中歐EMBA學(xué)習(xí)期間，陳發(fā)樹結(jié)識了同班同學(xué)金志國；2008年4月，新華都上市前夕，陳發(fā)樹以10億元高薪聘任“打工皇帝”唐駿加盟新華都。

唐駿加入后，新華都與青島啤酒的合作之旅正式拉開帷幕。2009年5月8日，陳發(fā)樹耗資2.35億美元，從百威英博獲得打包“甩賣”的青島啤酒H股的9164.13萬股，占青島啤酒已發(fā)行總股本的7.01%股份。

值得一提的是，陳發(fā)樹這次投資中2.35億美元的“彈藥”，離不開“現(xiàn)金奶?！弊辖鸬V業(yè)的套現(xiàn)支援。數(shù)據(jù)顯示，2009年4月27日至2009年5月22日，陳發(fā)樹賣出紫金礦業(yè)股份1.47億股，套現(xiàn)接近13億元。

時隔3年，2012年6月，陳發(fā)樹以摩根大通作為配售代理，以47.00港元/股至48.55港元/股價格，在市場配售3200萬股，首次對青島啤酒套現(xiàn)，獲利15.04億港元至15.54億港元。

時間回到2020年，受疫情影響，國內(nèi)旅游業(yè)盡顯頹勢。2020年第一季度，中國中免實現(xiàn)營收76.36億元，同比下降44.23%，凈虧損擴大105.21%至1.20億元，中國中免股價曾下挫跌至66.50元/股，市場彌漫著悲觀情緒。此時，陳發(fā)樹選擇與市場“背離”，大膽抄底中國中免，2020年第一季度買入1446.81萬股。

隨后不久，2020年第二季度，中國中免股價開始大幅反彈，信息面上，在海南離島免稅等利好政策推行中，中國中免受益。2020年三季度，陳發(fā)樹于中國中免加倉703.20萬股，持股2144.46萬股，占總股本1.10%。自2020年第四季度起，陳發(fā)樹連續(xù)4個季度減持中國中免，截至2021年9月30日，累計減持1270.25萬股，套現(xiàn)約34億元。

據(jù)接近陳發(fā)樹的人透露，重大的投資均由陳發(fā)樹獨自決策，沒有專門的投資團隊，其投資的思路也大道至簡：實業(yè)眼光、逆勢布局。在陳發(fā)樹看來，行業(yè)發(fā)展趨勢向好，在景氣度上行的行業(yè)中，龍頭公司一定會充分受益。而在行業(yè)遭遇系統(tǒng)性的利空因素襲擊時，行業(yè)內(nèi)部往往會加速洗牌，龍頭的優(yōu)勢會進一步擴大。從其投資標(biāo)的來看，云南白藥、中國中免、隆基股份都是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭，也成就了陳發(fā)樹在資本市場的地位。

起家于實業(yè)的陳發(fā)樹，現(xiàn)在已經(jīng)是叱咤資本市場的超級“牛散”。許多大佬都是沿著這樣的路徑發(fā)跡，通過實體積累了財富，然后通過股市的作用，讓財富疊加，產(chǎn)生更多的利潤，但不幸的是，也有許多大佬在股市投資上一去不回，最終被上下起伏的K線所吞噬，陳發(fā)樹會是下一個嗎？