東方國信：內生增長以驚人的數(shù)據(jù)運營取得了豐碩成果。

最近工信部發(fā)表了具有業(yè)界代表性和示范性的50個大數(shù)據(jù)優(yōu)秀事例。

東方國信的城市智能運營中心(IOC)從451個案例中脫穎而出,被評為全國19個具備行業(yè)代表性和示范性的大數(shù)據(jù)優(yōu)秀產品之一。

此前,東方國信公布2016年報與2017一季報,2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元,同比增長37.23%;歸母凈利潤3.28億元,同比增長43.49%。2017年一季度,實現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元,同比增長22%;歸母凈利率0.48億元,同比增長47%。

我們預測公司2017-2019實現(xiàn)凈利潤4.56,6.28,8.00億元。對應EPS0.70,0.96,1.22元。對應動態(tài)市盈率27,20,16倍。繼續(xù)看好其在大數(shù)據(jù)領域不斷拓展帶來的快速內生增長與規(guī)模效應?？紤]其PEG明顯小于1,且在手十多億的類現(xiàn)金資產(現(xiàn)金+理財),相信其也將維持其在大數(shù)據(jù)領域的合理外延拓展。維持“買入”評級。(國金證券)

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愛爾眼科:集中培育強勁的專業(yè)技能 有多個增長動力

許多投資者對A股醫(yī)藥板塊有興趣因為可能被納入MSCI。我們正計劃挑選一些公司并進行實地調研,包括愛爾眼科,該公司是國內領先的眼科服務公司,公司正積極擴大其規(guī)模、服務和地理覆蓋?，F(xiàn)時該公司擁有超過160家醫(yī)院,其中60家以上由該公司直接經營,其余100家仍處于培育階段。這些醫(yī)院最終將被注入上市公司。圖1顯示了公司的收入組合。

屈光手術:在2017年第一季,屈光手術收入同比增長36%至3.37億元人民幣,占總收入的27.3%。該增長主要是受到外科手術量激增所推動。由于高端外科手術量不斷增加,平均售價因而改善,這也促進了該分部的收入增長。飛秒激光小切口微透鏡提取術和ICL手術,均屬于高端手術,占總手術量的40%以上,反映消費者升級持續(xù)。

白內障手術:在2017年第一季,這分部收入同比增長26%至2.83億元人民幣,占總收入的23.6%。這是該業(yè)務連續(xù)第二個季度錄得超過20%的同比增長,反映事件的影響自2016年中期以來已完全消散。預期該分部將在2017年恢復強勁增長勢頭,因為(1)中國人口迅速老化;(2)報銷費用上升;(3)政府出臺更多扶持政策。中國的白內障手術率(CSR,每年每百萬人的白內障手術量)在2015年僅為1,500左右,遠低于發(fā)達國家如美國和日本,這兩個地方的CSR達到5,000,這意味著中國市場有巨大的潛力。若以1,500的CSR計算,每年有約200萬人接受白內障手術,而愛爾擁有約5%的市場份額。中國“十三五”規(guī)劃的目標是到2020年實現(xiàn)2,000的CSR,代表2015-2020年額外增加約65萬白內障手術量,平均每年13萬次手術(約占目前市場量的7%)。此外,我們注意到,愛爾有35%的收入來自中國中部地區(qū),當?shù)氐腃SR遠低于1,500這個平均水平(湖南2015年的CSR為1,200,湖北2015年的CSR為700,河南2015年的CSR為600),所以我們認為CSR的改善將為愛爾帶來明顯的益處。

視光業(yè)務:第一季收入達2.79億元人民幣,同比增長32%,占2017年第一季總收入的23%。公司在長沙、天津、成都等城市設立了一批社區(qū)級的愛爾電子診所,提供在線和離線的客戶服務,我們A股團隊預計這些服務將推動該分部的銷售增長。

擴張計劃:公司正在擴大其網絡,除了直接在大城市建立醫(yī)院外,還通過投資基金與其他方共同投資。在2017年第一季,公司以5.80億元人民幣收購九家醫(yī)院(自2014年開始賠育,即是以投資基金向上市公司注入資產),平均成本僅為15倍2016年市盈率。海外并購是公司另一個重要的增長動力。該公司收購了AW Healthcare Management的75%權益,該公司是著名的醫(yī)療保健中心,主要在北美地區(qū)提供屈光和白內障手術。此次收購價為1,800萬美元(根據(jù)我們的A股團隊計算,約5.7倍2016/17年的EBITDA比率),公司亦計劃于2017年第一季以約22倍2016年市盈率收購歐洲最大的眼科連鎖機構ClínicaBaviera。截至2017年第一季底,公司的現(xiàn)金凈額達4.5億元人民幣。

深股通持股:現(xiàn)時深股通資金持有公司0.67%權益,相當于0.86%的自由流通量。

估值:我們的A股團隊正在覆蓋該公司,并予推薦評級,預計2016-2019年期每股盈利的年均復合增長率為33%。該公司目前的2017/18年市盈率為41/31倍,略高于同業(yè)中位數(shù)(圖2)。

風險:新醫(yī)院的盈利能力差于預期。（銀河證券）

英威騰：業(yè)績高增長 業(yè)務齊發(fā)力

公司發(fā)布2017年一季報及半年報預告。

公司發(fā)布2017年一季報,報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元,同比增長44.04%;實現(xiàn)歸母凈利潤約837萬元,同比增長92.97%;

扣非歸母凈利潤約542萬元,同比增長110.80%。

預計公司2017年上半年歸母凈利潤約為5269.76萬元~6101.83萬元,同比增加90%~120%。

簡評。

一季度業(yè)績超預期,17年上半年預計同比增長90%~120%。

17年一季度公司凈利潤同比實現(xiàn)高增長,受益于工控行業(yè)復蘇和UPS 電源的增長,公司營收和利潤超預期增長。

半年報業(yè)績預計高增長的原因有二:1)預計上半年銷售收入較同期增幅較大;2)公司著力控制期間費用支出,期間費用率增幅低于收入增幅。

公司受益工控行業(yè)復蘇,相關產品將實現(xiàn)高增長。

工控行業(yè)需求自2015年持續(xù)低迷,去年下半年起開始有所復蘇。

2016年公司變頻器收入超6億,增速在10%以上;通用伺服收入1.1億元,同比增長37%。在變頻器領域,公司在壓縮機行業(yè)增長較好,并在石油、塑機等行業(yè)實現(xiàn)突破。在通用伺服領域,公司聚焦中高端伺服市場,生產高性價比的伺服產品,積極拓展業(yè)內渠道,獲得客戶的高度認可。隨著工控產品進一步放量,公司年內將繼續(xù)實現(xiàn)高增長。

新能源汽車業(yè)務將是公司新的增長點。

在客車和物流車領域,公司在客車主控和輔控產品市場占據(jù)了一定的空間;在物流車領域,公司為東風、上汽通用五菱等提供電控產品,預計今年物流車電控將有較大增長;在乘用車領域,公司電控產品已完成客戶試機,年內有望實現(xiàn)批量供貨。此外,公司成立充電技術有限公司,積極布局新能源汽車充電市場。

軌交業(yè)務具備高成長性,有望貢獻業(yè)績。

公司積極拓展軌交業(yè)務,牽引系統(tǒng)樣車實現(xiàn)無故障累計運行10萬公里,獲得業(yè)內專家的高度評價。公司生產的牽引系統(tǒng)已通過中國城市軌交技術裝備委員會認證,技術得到了肯定。隨著公司軌交業(yè)務的競標和在全國各大城市的推廣,軌交業(yè)務具備高成長性,未來將為公司貢獻業(yè)績。

預計公司2017~19的年EPS 分別為0.2、0.26、0.35元,對應的PE 分別為39、30、23倍,首次給予“買入”評級,目標股價12元。（中信建投）

長江電力：一季度利潤大增 分紅承諾兌現(xiàn)

1.事件。

公司公布2016年年報以及2017年一季報業(yè)績。公司2016年發(fā)電量2060.6億千瓦時;實現(xiàn)營業(yè)收入489.39億元,同比增長3.17%;歸屬于母公司凈利潤207.81億元,同比增長13.97%;實現(xiàn)每股收益0.9446元(同比比率按照追溯后數(shù)據(jù)計算)。公司2017年一季度發(fā)電量328.5億千瓦時;

實現(xiàn)營業(yè)收入78.55億元,同比增長0.26%;歸屬凈利潤27.08億元,同比增長23.48%;每股收益0.1231元(同比比率按照追溯后數(shù)據(jù)計算)。

2.我們的分析與判斷。

(一)來水偏豐及超設計發(fā)電助力收入增長2016年溪洛渡-向家壩上游來水量同比偏豐12.2%;三峽-葛洲壩上游來水量同比偏豐8.2%。受此影響,公司2016年發(fā)電量2060.6億千瓦時。

其中,三峽電站935.33億千瓦時,同比增長7.5%;葛洲壩182.99億千瓦時,同比增長1.82%;溪洛渡610.03億千瓦時,向家壩332.25億千瓦時。

在部分電站來水偏枯的情況下,公司超設計發(fā)電142.1億千瓦時,沒有因設備原因產生棄水。隨著電站的陸續(xù)投產,流域梯級水庫群綜合運用水平逐步提升,梯級補償效益進一步顯現(xiàn)。

(二)一季度利潤大增,投資收益是主因。

公司一季度實現(xiàn)歸屬凈利潤27.08億元,同比大幅增長23.5%,其中投資收益增加是主因。公司一季度實現(xiàn)投資收益8.35億元,較去年同期1.99億元增長320.7%,與可供出售金融資產相關。公司持有多家電力上市公司股份,主要包括川投能源0.5%、三峽水利10.2%、國投電力4.7%、湖北能源23.4%、上海電力3.5%、廣州發(fā)展11.5%。公司積極實現(xiàn)能源結構的多元化和多地域布局,增強抗風險能力。

(三)分紅承諾兌現(xiàn)。

2015年金沙江資產重組時,公司曾承諾2016-2020年每年現(xiàn)金分紅不低于0.65元/股,2021-2015年不低于凈利潤的70%。2016年實際的分配方案是:重組前老股東持有的165億股和七家戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行的20億股,按每10股派現(xiàn)7.25元;由于已享受川云資產2016年一季度利潤,三峽集團、川能投、云能投以資產作價認購的35億股,每10股派現(xiàn)6.5元,低于其他股東。分紅方案兌現(xiàn)并超出了之前承諾的現(xiàn)金分紅額度。

3.投資建議。

我們維持長江電力“推薦”評級。主要理由:1)公司是全球最大的水電上市公司,資源稟賦優(yōu)異,標的稀缺;2)由于成本剛性特征,成熟水電盈利能力強、現(xiàn)金流價值凸顯;3)承諾的分紅比例兌現(xiàn)率高;4)順應行業(yè)變化,抓住改革機遇,打造“發(fā)電、配電、售電”產業(yè)鏈,完善產業(yè)布局。我們預計公司2017-2018年EPS 分別為0.89元和0.97元。

4.風險提示。

來水不佳對公司業(yè)績恐造成負面影響。(銀河證券)

中國神華：一季度業(yè)績強勁 大幅超過指引

2017年第一季度,中國神華強勁的業(yè)績增長主要得益于實現(xiàn)煤價同比增長57%,商品煤產量同比增長9%,以及單位產煤成本同比下降6%。

由于公司在2016年第二季度向第三方開放自營鐵路線,因此自營鐵路收入同比增長12%。由于全國火力發(fā)電量同比增長7.4%,公司配電量同比增長9%。

公司2017年1季度盈利占我們原本對國際會計準則下公司全年盈利預測的36.6%。盡管我們已上調2017-19年的盈利預測以反映公司超預期的強勁盈利,盈利預測依然具備上行空間。

中國神華進一步給出了2017年上半年中國會計準則下盈利同比增長100%或以上的指引。這意味著2017年第二季度國際會計準則下的盈利需達到74億元人民幣或以上。我們認為該指引值相當保守,因為這意味著盈利將環(huán)比下降39%。

評級風險

煤價大幅下跌。

發(fā)電站利用小時數(shù)大幅下跌。

估值。

在上調盈利預測后,我們將H 股目標價由21.05港幣上調至21.18港幣。

維持H 股和A 股1.1倍2017年預測市凈率估值并疊加特殊股息。

我們將A 股目標價由18.35人民幣上調至18.46人民幣,以反映預測值的增長。(中銀國際)

榮盛發(fā)展：業(yè)績高增長 增持評級

投資要點：

公司2016年與2017Q1業(yè)績均實現(xiàn)高增長，超出預期。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入306.2億，同比增幅30.6%；歸母凈利潤41.5億，同比增幅72.1%；ROE18.7%，同比增加2.4個pc；預收賬款432.9億，同比增幅78.3%。2017年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.1億，同比增幅26.3%；歸母凈利潤4.6億，同比增幅38.0%；銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金128億，同比增幅122%。

受益于毛利率提高與財務費用率下降，公司業(yè)績增長幅度高于收入增幅。

房產銷售2017年目標650億，毛利率預計維持在高位。2016年公司房地產板塊實現(xiàn)銷售收入512億(同比增幅66%)，銷售面積602萬方，銷售均價8513元/平米(同比增幅33%)；結算收入271億，結算面積388萬方，結算均價6988元/平米(同比增幅6%)。銷售均價的上升主要受益于2016年房地產市場整體向好，尤其是公司重點布局區(qū)域京津冀與江蘇省房價水平的提高。同時公司抓住機會去化沈陽等地區(qū)的高庫存低毛利的項目，我們預計公司2017、18年毛利率小幅上升，2019年受拿地成本上漲的影響，毛利率有所回落。

多渠道融資，公司繼續(xù)執(zhí)行擴張戰(zhàn)略。2016年公司剔除預收賬款后的資產負債率為75.4%，處于較高水平。公司通過銀行貸款、公司債券、信托與資產證券化等多渠道共計融資396億，平均融資成本在6%-7%左右。2017年公司計劃新增信貸融資430億，用以保障后續(xù)拿地與項目建設的資金。2017Q1公司得到30億中期票據(jù)的發(fā)行批復，同時計劃發(fā)行70億非公開定向債務融資工具。

多區(qū)域拿地，公司2017年開工計劃較為樂觀，可結算資源充足。2016年公司新增土儲875萬方，土地儲備共計2570萬方，其中河北省809萬方，遼寧省443萬方，江蘇省423萬方，其余土儲分布于山東省、安徽省等地。同時由于公司涉足產業(yè)園區(qū)開發(fā)與一級土地整理業(yè)務，具備較大的拿地優(yōu)勢，有利于公司后續(xù)補庫存。值得注意的是，公司2016年新開工面積604萬方，竣工面積536萬方，2017年計劃開工857萬方，竣工460萬方，可以看出公司對于實現(xiàn)銷售目標具有較大的信心。此外公司2017年有大約500萬方可結算資源，較為充足。

公司“3+X”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，均取得階段性成果。住宅地產方面，公司調整戰(zhàn)略，布局以二線城市為主、三線城市為輔，產品類型逐步從剛需向改善型轉型。產業(yè)園區(qū)方面，拿下永清、香河、霸州、興隆、宣化，環(huán)京區(qū)域布局初步形成。大健康板塊，公司圍繞京津冀戰(zhàn)略，布局河北秦皇島、保定野三坡、邢臺市內丘縣與承德市興隆縣，2016年實現(xiàn)四家度假酒店、兩家滑雪場開業(yè)。大金融方面，遼寧振興銀行籌建獲批；南華財險持股13.5%；泰發(fā)基金新增資管規(guī)模81億元，累計資管規(guī)模217億元；投資中冀民投46億元，占股比例達46%。

維持增持評級，上調盈利預測。公司的銷售增幅較高，未來結算收入與業(yè)績的確定性較高，同時我們看好公司在京津冀區(qū)域的布局，因此維持增持評級，上調盈利預測。預計公司2017-19年歸母凈利潤48.5億元，同比增幅為17%/15%/10%，對應EPS分別為1.11元(原預計公司2017-18年歸母凈利潤為46.9億元，對應17-18年EPS分別為1.08元)。(申萬宏源)