先別來

正式介紹

2018年，在改善供給關系的基礎上，國際油價延續(xù)了近兩年的上漲趨勢，年內(nèi)油價不斷創(chuàng)新高。2019年油價波動預計將繼續(xù)受益于相對樂觀的基本面，但供應方的脆弱性需要警惕。閑置產(chǎn)能不足和庫存水平低，會導致原油市場應對供應中斷的能力相對不足，容易導致油價高度波動。預計2019年國際平均油價將繼續(xù)上漲，但漲幅有限，全球經(jīng)濟的潛在風險需要長期關注。

2018年，國際油價延續(xù)了2016年以來的上漲趨勢，上漲速度加快。近三年原油價格持續(xù)反彈，主要是基于供需關系的改善，尤其是2017年歐佩克實施減產(chǎn)措施后。全球原油市場的供需關系已經(jīng)從2014-2016年的過剩和高庫存轉(zhuǎn)變?yōu)楣o張和庫存快速下降。因此，歐佩克減產(chǎn)政策推動的供需關系的改善是過去幾年油價回升的基礎。

與此同時，就在全球地緣政治局勢進入動蕩時期之際，中東、北非和南美產(chǎn)油國的局勢迅速動蕩，給原油產(chǎn)量帶來長期風險。在供需平衡緊張的基礎上，不穩(wěn)定的地理形勢進一步加強了原油市場的有利基礎。在原油市場本身好轉(zhuǎn)的同時，全球金融市場活躍，美股不斷創(chuàng)出新高，從而提振了風險偏好。因此，在有利的內(nèi)外部條件建立和穩(wěn)定后，原油市場的熱情逐漸被激發(fā)，大量資金涌入，原油期貨重新制作，推動布倫特原油價格突破80美元關口，創(chuàng)下2014年10月以來的新高。

對于2019年的原油走勢，還是需要關注一個核心——供需關系。

2019年，原油市場供應方重點關注兩個關鍵點，即減產(chǎn)缺口和增產(chǎn)強度。主要包括伊朗制裁造成的缺口，沙特、俄羅斯等產(chǎn)油國產(chǎn)能閑置，美國頁巖油產(chǎn)量增加的趨勢。

目前業(yè)內(nèi)對伊朗制裁造成缺口的預測有分歧，但都在150萬桶/天左右。由于制裁伊朗容易造成高油價，與當前美國政府中期選舉和特朗普自身的油價立場相沖突，我們認為制裁伊朗的最終結(jié)果不會超出市場預期，這可以從美國試圖給予一些國家豁免特權(quán)看出。另一方面，沙特和俄羅斯雖然暫時拒絕增產(chǎn)，但為了維護市場穩(wěn)定，會在一定條件下提高閑置產(chǎn)能利用率，甚至不排除終止減產(chǎn)政策的可能性。此外，頁巖油行業(yè)受短期管道運輸能力的影響，但增產(chǎn)預期仍保持穩(wěn)定。簡而言之，從供應方面來看，2019年原油市場供應量有望大幅增加。

需求方面，聚焦2019年全球經(jīng)濟潛在風險。美聯(lián)儲持續(xù)加息和貿(mào)易保護主義持續(xù)影響全球經(jīng)濟。在最新報告中，國際貨幣基金組織將其對全球經(jīng)濟增長的預測下調(diào)了0.2個百分點，這是自2016年7月以來國際貨幣基金組織首次下調(diào)對全球經(jīng)濟增長的預測。全球經(jīng)濟增長放緩，加上高油價，將對2019年全球原油需求增長產(chǎn)生負面影響。此外，中國原油進口增速減半，全球原油需求牽引力開始減弱。

根據(jù)綜合供需關系，2019年全球原油供需關系有望逐步松動，庫存增長對油價的打壓有望開始顯現(xiàn)。但同時我們認為供需關系高度脆弱，主要表現(xiàn)在2019年原油閑置產(chǎn)能不足的問題上。沙特和俄羅斯將減少原油閑置產(chǎn)能，以應對伊朗制裁，提高產(chǎn)能利用率。同時，全球原油庫存水平較低，原油市場應對供應中斷的能力將會捉襟見肘。因此，2019年產(chǎn)油國的情況將是從供應方延伸的另一個關鍵點，伊朗和委內(nèi)瑞拉等地理事件將加劇2019年油價的波動。

除了供求關系的核心要素外，上述地緣政治風險、原油庫存季節(jié)性波動、投機者交易情緒等。，在供求關系的基礎上，影響石油價格的中短期波動。

綜上所述，2019年國際油價仍將基于相對樂觀的基本面，但供求關系趨于寬松，外部風險增加，將拖累全年油價走勢。2019年原油均價仍將同比上漲，但漲幅預計有限。初步估計，2019年WTI原油平均價格為67-70美元，布倫特原油為74-77美元。雖然平均價格有望上漲，但原材料成本持續(xù)上漲，高油價波動劇烈，并不意味著下游產(chǎn)品市場有好的市場，需要注意操作風險。

文|高建

來源|卓創(chuàng)信息

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