近年來，中國的供給側(cè)改革政策不斷推進(jìn)，環(huán)保政策日益嚴(yán)格執(zhí)行，制造業(yè)改革升級(jí)趨勢(shì)更加明顯。造紙行業(yè)作為傳統(tǒng)能源消耗和污染排放較大的主要行業(yè)之一，正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的風(fēng)口浪尖。此外，上游原料端一度收緊，行業(yè)優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)加劇。友元控股(02268.HK)是中國薄紙包裝紙的領(lǐng)先制造商，自2008年以來一直引領(lǐng)中國薄紙包裝紙行業(yè)。多年來兢兢業(yè)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的友元控股，有望繼續(xù)受益于行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

友元控股的主要產(chǎn)品有雙面面巾紙和單面面巾紙，常用于包裝服裝、鞋類、生鮮水果等消費(fèi)品；此外，公司還生產(chǎn)墻紙產(chǎn)品、復(fù)印紙等產(chǎn)品。2018年，公司運(yùn)營37條生產(chǎn)線，通過改造升級(jí)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力從42.8萬噸增加到46.6萬噸。公司多年來一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，擁有國內(nèi)最大的紙巾生產(chǎn)基地。品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)建立，兩種效應(yīng)疊加。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，促進(jìn)了業(yè)績(jī)的快速增長。

根據(jù)公司年報(bào)，截至2018年12月31日，公司收入約40.6億元(下同)，較去年增長約53.9%；年內(nèi)，公司毛利約16.41億元，同比增長約84.1%，增長勢(shì)頭迅猛。值得一提的是，在國家繼續(xù)推進(jìn)廢紙進(jìn)口禁令的背景下，公司配備了3條自有脫墨漿生產(chǎn)線，總設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力17.6萬噸自用，使公司生產(chǎn)原料供應(yīng)穩(wěn)定充足，具有成本優(yōu)勢(shì)，為促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L奠定了基礎(chǔ)。

雖然在薄紙包裝紙行業(yè)繼續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位，但公司的業(yè)務(wù)布局并沒有停止。公司從2014年開始布局壁紙行業(yè)；2017年收購壁紙行業(yè)龍頭新榮集團(tuán)80%的股份，運(yùn)營14條壁紙生產(chǎn)線。目前擁有年產(chǎn)2700萬張壁紙產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力；未來，公司還將在食品包裝紙和醫(yī)用紙中開發(fā)薄紙。通過穩(wěn)健的業(yè)務(wù)發(fā)展布局，公司的品牌和規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L趨勢(shì)將相當(dāng)可觀。

近年來，國家相繼出臺(tái)了一系列政策，敦促造紙行業(yè)控制污水排放，減少環(huán)境污染，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。預(yù)計(jì)生產(chǎn)率低的企業(yè)將繼續(xù)倒閉。友源控股非常重視生產(chǎn)過程中的環(huán)境保護(hù)，并制定了嚴(yán)格的環(huán)境管理政策。生產(chǎn)基地已獲得排放許可證和環(huán)境管理體系標(biāo)準(zhǔn)ISO14001認(rèn)證。該公司還增加了購買環(huán)保設(shè)備的投資，以減少業(yè)務(wù)對(duì)環(huán)境的影響。隨著中國低效產(chǎn)能的不斷關(guān)閉，友元控股行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)日益凸顯，在空之間擴(kuò)張。

回到二級(jí)市場(chǎng)，外部市場(chǎng)的不確定性加劇，市場(chǎng)熱衷于尋求避險(xiǎn)，公司股價(jià)也受到影響。從2月份開始下跌，長期在天線60附近波動(dòng)。在當(dāng)前形勢(shì)下，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)仍將是穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)的主要途徑。預(yù)計(jì)造紙行業(yè)將繼續(xù)升級(jí)，集中度將進(jìn)一步提高。作為薄紙包裝紙行業(yè)的領(lǐng)頭羊，友元控股有望憑借品牌優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，配合穩(wěn)健的業(yè)務(wù)布局，從而帶動(dòng)股價(jià)上漲，值得持續(xù)關(guān)注。