雖然近兩日PTA期價(jià)有所回升，但短期內(nèi)自身供需矛盾難以緩解，同時(shí)國際油價(jià)走勢(shì)仍存在著較大的不確定性，因此PTA期價(jià)還將以振蕩偏弱運(yùn)行為主。

　　在基本面偏弱情況下，PTA期價(jià)走勢(shì)更易受到國際油價(jià)波動(dòng)的影響。由于PTA自身隱憂仍在，目前暫不宜過分樂觀，后期PTA市場(chǎng)整體將以振蕩偏弱運(yùn)行為主。

　　加工成本大幅下滑

　　盡管OPEC+最終達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但由于減產(chǎn)規(guī)模不及市場(chǎng)預(yù)期且難以抵消新冠肺炎疫情造成的全球原油需求減量，國際油價(jià)自4月9日開始轉(zhuǎn)跌，近兩日跌幅明顯擴(kuò)大，美油近月合約甚至在基本面疲弱以及剩余庫容緊張的雙重影響之下出現(xiàn)了負(fù)值。這在加重市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的同時(shí)，也讓PTA的成本支撐再度塌陷。

　　PTA的直接原料為PX，PX是通過石腦油制成，而石腦油又是以原油或其他原料加工生產(chǎn)的用于化工原料的輕質(zhì)油。石腦油與原油的價(jià)格具有較高的相關(guān)性，根據(jù)估算，2019年至今，二者現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.9402。由于PX近幾年產(chǎn)能快速擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，PX價(jià)格在2019年出現(xiàn)了較大幅度的下跌，因此2019年至今PX與原油現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)稍低，但仍有0.6758?！霸汀X油→PX→PTA”的工藝路線使得原油價(jià)格大幅下挫后，石腦油和PX價(jià)格同樣出現(xiàn)較大幅度下跌，近期本就不高的PTA加工成本再度下滑。根據(jù)估算，4月24日，國內(nèi)PTA加工成本為2474.87元/噸，較3月6日大幅下跌1166.65元/噸。由于加工成本下降，因此即使PTA現(xiàn)貨價(jià)格同樣下跌，企業(yè)加工利潤依然可觀。

　　2020年是PTA產(chǎn)能高速擴(kuò)張的一年，有多套PTA裝置即將投產(chǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得PTA生產(chǎn)加工利潤存在被壓縮的預(yù)期。然而，現(xiàn)實(shí)卻展現(xiàn)了戲劇化的一面，自2020年3月至今，國際油價(jià)大幅下跌令PTA原料價(jià)格同樣大幅下跌，PTA加工利潤反而回升。根據(jù)估算，4月24日，國內(nèi)PTA加工利潤為655.13元/噸，雖然較前幾日700—800元/噸的加工利潤有所收窄，但仍處于近期相對(duì)較高水平。因此PTA企業(yè)生產(chǎn)意愿明顯提升，PTA裝置開工位于高位。

　　需求仍存轉(zhuǎn)弱可能

　　由于近期PTA加工利潤相對(duì)可觀，因此雖然PTA期價(jià)連續(xù)下跌，且多次創(chuàng)出歷史新低，但PTA裝置開工依然處于高位，PTA供給寬松。4月24日，國內(nèi)PTA裝置日度開工率為92.77%，較2019年同期提升17.26個(gè)百分點(diǎn);4月24日當(dāng)周，國內(nèi)PTA周產(chǎn)量為92.82萬噸，環(huán)比前一周減少1.63萬噸，較2019年同期大幅增加13.88萬噸。

　　不過，在產(chǎn)量創(chuàng)下近兩年來新高的同時(shí)，PTA需求卻存在隱憂。清明假期期間，PTA下游聚酯產(chǎn)銷放量，此前高企的庫存壓力得以釋放，原本計(jì)劃控產(chǎn)的聚酯企業(yè)也隨著庫存壓力的解除而恢復(fù)正常生產(chǎn)，聚酯開工呈現(xiàn)逐日回升態(tài)勢(shì)，短期來看PTA需求表現(xiàn)尚可。但需要注意的是，下游聚酯庫存壓力的解除，并非來源于需求端回暖，而是單純的庫存轉(zhuǎn)移。

　　由于海外疫情依然嚴(yán)峻，終端織造產(chǎn)業(yè)外貿(mào)出口通道受阻，外貿(mào)訂單的大幅下滑令終端織造企業(yè)被迫實(shí)施控產(chǎn)，近期終端織機(jī)開工率再度降至50%以下的低位。織造開工的下滑，使得其對(duì)于聚酯需求減弱，聚酯庫存恐將快速累積，后期聚酯企業(yè)在庫存壓力之下仍然存在停產(chǎn)或降負(fù)運(yùn)行的可能，屆時(shí)PTA需求也將大概率轉(zhuǎn)弱。4月23日，聚酯綜合日度開工率為83.89%，較2019年同期下降7.17個(gè)百分點(diǎn);江浙織機(jī)日度開工率為48%，較2019年同期下降34個(gè)百分點(diǎn)。

　　高庫存持續(xù)壓制價(jià)格

　　自2019年12月開始，國內(nèi)PTA社會(huì)庫存便進(jìn)入累庫階段。在疫情影響下，下游聚酯企業(yè)復(fù)工時(shí)間推遲，PTA社會(huì)庫存累庫幅度擴(kuò)大，庫存周均增量約25萬噸，并在今年3月13日首次突破300萬噸。3月下旬，國內(nèi)多套PTA大型裝置停車檢修，PTA供給減少，PTA社會(huì)庫存也因此短暫出現(xiàn)了下降。不過，隨著裝置檢修結(jié)束，PTA供給恢復(fù)，PTA社會(huì)庫存再度回至累庫態(tài)勢(shì)，高企的PTA社會(huì)庫存持續(xù)壓制PTA價(jià)格。4月24日，國內(nèi)PTA社會(huì)庫存為340萬噸，較4月17日增加5萬噸，較2019年同期大幅增加226.5萬噸，創(chuàng)出歷史新高。

　　從根源上分析，當(dāng)前PTA市場(chǎng)供需矛盾依然突出，國內(nèi)庫存持續(xù)高企使得PTA價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。雖然近兩日PTA期價(jià)有所回升，但短期內(nèi)自身供需矛盾難以緩解，同時(shí)國際油價(jià)走勢(shì)仍存在著較大的不確定性，因此PTA期價(jià)還將以振蕩偏弱運(yùn)行為主，反彈高度有限。從中長期來看，海外疫情決定著PTA價(jià)格走勢(shì)。若疫情好轉(zhuǎn)，則PTA期價(jià)有望反彈：一方面，疫情好轉(zhuǎn)能夠提振全球原油需求，結(jié)合5月即將實(shí)施的OPEC+減產(chǎn)，國際油價(jià)有望企穩(wěn)，PTA成本支撐屆時(shí)將有所增強(qiáng);另一方面，疫情好轉(zhuǎn)之后，終端織造外貿(mào)出口通道有望重新打開，終端織造需求會(huì)有提升，PTA供需矛盾將得到緩解，PTA庫存也會(huì)降低。但若海外疫情仍然嚴(yán)峻，則PTA需求趨弱，盡管企業(yè)可以通過停產(chǎn)或降負(fù)來減少供給以緩解供需矛盾，但最多令PTA期價(jià)就此企穩(wěn)，難以推動(dòng)PTA價(jià)格反彈。