堪稱最水的“沽空報告”，博力達斯研究(Bonitas Research)用新聞資料編湊而成，對和諧汽車(03836)發(fā)布沽空報告，并認為其一文不值。

智通財經(jīng)APP了解到，11月12日，沽空機構博力達斯研究對和諧汽車發(fā)布了做空報告，對該公司虛增利潤及偽造財務數(shù)據(jù)等進行了多條指控，認為和諧汽車完全沒有價值，隨后和諧汽車發(fā)布澄清報告，回應有關報告針對公司的指控。

和諧汽車公告稱，基于對報告初步的檢查和評估，相關報告針對公司事宜的指稱毫無根據(jù)及不準確，該報告包括誤導性、具偏見、有選擇性、不準確及不完整的聲明及毫無根據(jù)的指控以及不負責任的揣測，管理層對本公司的前景抱有信心。該公司正咨詢其法律顧問，并保留采取法律行動的權利。

受利空信息影響，非理性投資者拋售，該公司當天股價波動巨大，上下波動率近20%，基于該公司強勁的基本面以及投資者認可，股價V型反轉，截止收盤股價收復了失地。

實際上，和諧汽車管理層及投資者已經(jīng)用行動了對公司發(fā)展的信心，董事長馮長革一直增持公司股份，2020年至今，累計增持公司股份899.3萬股，截止目前，馮長革持有和諧汽車股份份額44.55%。同時，也有多家投資機構給予該公司評買入評級，如知名投資機構高盛，給出目標價5.9港元，較現(xiàn)價溢價達74%。

博力達斯研究明顯不足以令市場信服，若仔細研讀該沽空報告，也具有明顯的誤導性，缺乏事實依據(jù)。

缺乏事實依據(jù)

沽空機構博力達斯研究列出了和諧汽車7條指控，包括來自虛假出售 IAC 股份的虛假現(xiàn)金、抹去了給主席人民幣 10 億元的貸款、GFMC—隱藏虛假現(xiàn)金的另一謊言以及公司虛增利潤等，但每一條指控基本都缺乏數(shù)據(jù)支撐，甚至還有的指控通過信息拼湊而妄加揣測，難以令市場信服。

我們重點說幾條，比如虛假出售IAC 股份，該沽空機構指出：收購方鄭州萬銀的信用報告顯示，該公司沒有資產(chǎn)，沒有收入，也沒有利潤，因此無能力向和諧支付用來購買IAC 股份的1.92億元。實際上，收購標的股權可以設立一家投資公司，可以自有資本，也可以杠桿及其他注資方式完成收購。

談到FMC 的問題，該沽空機構稱估值有所增長，但和諧于2018 年以僅僅3960萬元的顯著折讓價格出售額外的900萬FMC股份給予馮主席，和諧記錄了人民幣2.36億元的即時損失。智通財經(jīng)APP了解到，和諧汽車于2018年進行了會計政策變動，經(jīng)重列后可供出售項變更為按公平值計入損益，該沽空機構誤導性只截取了一部分。

圖片來源：和諧汽車財報

在虛增利潤方面，該沽空機構把之前的不成立的指控重新再說了一遍，然后用“新聞”信息作出一般性結論。

該沽空機構列出新聞事件，稱有多則新聞報道證實 FMC陷入財務困境，無法支付員工工資，隨后在透過美國薪資保護計劃獲得了美金數(shù)百萬元的貸款后，暫停運營并辭退了所有員工。以此“新聞傳言”作為證據(jù)，可笑的認為和諧應在財報中計提14億元的減值損失。

可見，博力達斯研究不僅缺乏專業(yè)性，還非常不嚴謹，沒有事實數(shù)據(jù)證明自己的論斷，通過一些資料整理或者新聞性的東西“東湊西湊”來作出和諧汽車沒有任何價值的結論，投資者自然不會認可。管理層用“真金白銀”增持對公司的看好，而市場投資者也在此次非理性投資者拋售中獲得更廉價的籌碼。

經(jīng)得起市場考驗

和諧汽車主要從事豪華車銷售業(yè)務及售后服務業(yè)務，經(jīng)銷車型包括寶馬，雷克薩斯，路虎，勞斯萊斯和法拉利等14個豪華及超豪華品牌，其中寶馬為主要銷售車型。今年年初發(fā)生受疫情，汽車行業(yè)于Q1受到較大影響，Q2開始恢復增長，而豪華車行業(yè)一直跑贏行業(yè)，該公司于Q2及Q3均實現(xiàn)收入雙位數(shù)增長。

以今年第三季度來說，該公司最近三個月公司新車銷售收入平均同比增長約51%，售后服務收入同比增長約25%，其中，豪華及超豪華品牌新車銷量同比增長約45%，成為公司主要的收入增長動力。此外，最近三個月該公司在費用端保持穩(wěn)定，期內(nèi)銷售及行政費用率約為5.2%，期內(nèi)庫存周轉天數(shù)大幅降至23天，變現(xiàn)效率明顯提升。

今年上半年，和諧汽車新增4個網(wǎng)點至75個網(wǎng)點，下半年和諧汽車將新增8間經(jīng)銷商店鋪，其中，新增的"武漢賓利"和"南昌賓利"，另有六間獲授權的新建店鋪則還在建設中，預計將在年內(nèi)竣工，達到可開業(yè)狀態(tài)。這6間在建店鋪包括三間“寶馬”品牌、兩間“法拉利"品牌以及一間"雷克薩斯"品牌。

該公司聚焦豪華車業(yè)務，行業(yè)成長前景可觀，而公司加大對優(yōu)勢車型的網(wǎng)點布局，進一步增強行業(yè)競爭力，也得到了多家投資機構認可。

以最近投行機構給和諧汽車的寫的報告看，如高盛指出，預計和諧汽車今年下半年和明年的盈利增長加快，估計其盈利將由去年和今年上半年的同比下降25%和18%，在今年下半年和明年改善至增長46%和22%；再如華泰金融指出，和諧繼續(xù)尋求渠道擴張，公司上半年收購了4家門店，且有另外的 8 家自營門店在籌備當中，展望 2021-2022 年，認為和諧的銷量將獲得正增長勢頭。

綜上看來，博力達斯研究的沽空報告缺乏事實依據(jù)，通過信息編湊在一起，明顯站不住腳，該公司管理層以及市場理性投資者也用行動證明公司的價值。有價值的公司經(jīng)得起市場的考驗，和諧汽車Q2及Q3業(yè)績表現(xiàn)靚麗，豪華車銷售強勁，預計Q4仍保持雙位數(shù)增長，其管理層持續(xù)增持也為其帶來投資吸引力。

Bonitas Research發(fā)布此次報告的目的，很有可能是蓄意打擊市場對和諧汽車的信心，損害公司聲譽，其利益未必與公司股東一致。因此，股東及市場投資者應該謹慎冷靜對待這份報告。從長期來看，公司的股價取決于業(yè)績成長的好壞，而非一時的“傳言”。業(yè)績穩(wěn)定增長的公司不會受惡意碰瓷的影響。