智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，今年迄今為止，思科(CSCO.US)的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了24%以上。分析師表示，考慮到目前4%的股息收益率和較低的估值，現(xiàn)在或許是進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。

思科曾經(jīng)是世界上市值最大的公司，在20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初，它因主導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)硬件(路由器和交換機(jī))而聞名。近年來(lái)，來(lái)自Arista和Juniper等公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力，迫使該公司拓展其網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)的產(chǎn)品。

基本財(cái)務(wù)狀況

今年8月，思科公布了2020財(cái)年第四季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。Q4營(yíng)收為122億美元，同比下降9%；攤薄后每股收益為0.62美元，凈利潤(rùn)為26億美元，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金為38億美元。

公司管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，衛(wèi)生事件對(duì)企業(yè)訂單影響最大。可以明顯看到，消費(fèi)者對(duì)某些領(lǐng)域的購(gòu)買決定猶豫不決，而在其他領(lǐng)域增加支出，直到他們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)機(jī)和形式有了更清晰的認(rèn)識(shí)，這種情況可能才將會(huì)有所改變。

雖然思科不再是昔日的網(wǎng)絡(luò)巨頭，但它在其核心市場(chǎng)中仍處于極其有利的地位。根據(jù)Synergy研究集團(tuán)的數(shù)據(jù)，思科在企業(yè)路由器(65%)、以太網(wǎng)交換機(jī)(57%)和服務(wù)提供商路由器(35%)方面保持著穩(wěn)固的份額。

第四財(cái)季公司的網(wǎng)絡(luò)安全部門營(yíng)收同比增長(zhǎng)了10%，自2018年以來(lái)增長(zhǎng)了33%，并在2020財(cái)年全年帶來(lái)了32億美元的收入。近年來(lái)，其服務(wù)部門收入也出現(xiàn)了積極的信號(hào)。報(bào)告期內(nèi)，服務(wù)銷售額為33.22億美元，去年同期為33.08億美元，同比基本持平。

盡管鑒于衛(wèi)生事件的不確定性，思科對(duì)產(chǎn)品升級(jí)也持謹(jǐn)慎態(tài)度。此前，管理層宣布將削減10億美元的成本，并調(diào)整研發(fā)支出以適應(yīng)預(yù)期的需求。

好消息是過(guò)去三年里，思科的毛利率每年都在增長(zhǎng)。公司去年的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流超過(guò)150億美元，截至本財(cái)年，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物接近120億美元。更重要的是，管理層在過(guò)去兩年斥資30億美元收購(gòu)了11家企業(yè)，但其資產(chǎn)負(fù)債表依然健康。到2020年底，思科的長(zhǎng)期借款總額為116億美元。如果把短期債務(wù)考慮在內(nèi)，這個(gè)數(shù)字會(huì)上升到146億美元。這些債務(wù)結(jié)構(gòu)良好，超過(guò)60%的債務(wù)將從2023年開始償還。

如何實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的增長(zhǎng)？

和衛(wèi)生事件發(fā)生之前一樣，思科最先面臨的問(wèn)題是如何實(shí)現(xiàn)真正的增長(zhǎng)。公司的收入在過(guò)去五年中一直停滯不前，其在訂閱/服務(wù)業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了重大改革，但2020年的收入仍與2016年持平。

公平地說(shuō)，Chuck Robbins并不是第一個(gè)肩負(fù)發(fā)展龐大企業(yè)重任的CEO。在市值超過(guò)1500億美元的情況下，光靠兼并收購(gòu)很難給人留下真正的印象。

另外，思科的平臺(tái)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的爆炸式增長(zhǎng)。盡管Zoom(ZM.US)最出名的是其個(gè)人在線視頻功能，但商業(yè)客戶業(yè)務(wù)也不容小視。一年之內(nèi)，其客戶數(shù)量從6.6萬(wàn)增加到近40萬(wàn)，而其1300億美元的市值更是逼近思科。

眾所周知，思科錯(cuò)過(guò)了云計(jì)算的第一波熱潮，但它在亞馬遜(AMZN.US)、谷歌(GOOG.US)和微軟(MSFT.US)的產(chǎn)品之間扮演了網(wǎng)絡(luò)連接的角色，從而獲得了成功。但要真正實(shí)現(xiàn)未來(lái)收入的可持續(xù)提高，公司還有很長(zhǎng)的路要走。

結(jié)論

鑒于思科財(cái)務(wù)管理的出色表現(xiàn)，最近幾年它都派發(fā)了可觀的股息，季度平均股息達(dá)0.36美元。即使在股價(jià)急劇下跌后，其股息仍有著令人印象深刻的4％的收益率。更值得一提的是，其派息率高達(dá)47%。如果投資者更希望根據(jù)現(xiàn)金流量進(jìn)行判斷，那么思科在2020年擁有近120億美元的自由現(xiàn)金流，它計(jì)劃將一半的現(xiàn)金用于股息派發(fā)。

與2020年初接近50美元的股價(jià)相比，實(shí)際上，該公司已經(jīng)非常接近3月份的低點(diǎn)(33.20美元)，這對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是一個(gè)具有吸引力的進(jìn)場(chǎng)時(shí)刻。另外，思科的市盈率并不高，其往績(jī)市盈率僅為13.5倍。展望未來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)公司2021年的股價(jià)為2.80美元，因此該股12.7倍的市盈率很有參考價(jià)值。

在一個(gè)充斥著高估值公司的時(shí)代，像思科這樣的潛力股總是會(huì)吸引市場(chǎng)眼球。盡管受衛(wèi)生事件影響，其營(yíng)收遭受一定的打擊，但思科在2020財(cái)年的收入接近500億美元，毛利率更是許多公司夢(mèng)寐以求的。加上它仍是網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的一股巨大力量，在安全領(lǐng)域的影響力也在不斷增強(qiáng)。此外，該公司每季度還能產(chǎn)生約30億美元的自由現(xiàn)金流，股息相比其他公司也具有一定優(yōu)勢(shì)。

鑒于其穩(wěn)固的市場(chǎng)規(guī)模、令人印象深刻的股息和低廉的估值，分析師建議價(jià)值投資者可以考慮在低價(jià)適時(shí)買入思科的股票。