狂奔數(shù)年的互聯(lián)網貸款，或放緩腳步。

銀保監(jiān)會、人民銀行日前就《網絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》公開征求意見，對網絡小貸杠桿總體水平全方位“壓降”。

此前，聯(lián)合貸款、ABS出表均未計入網絡小貸杠桿率。而今，按照小貸新規(guī)，網絡小貸公司未來從事聯(lián)合貸款的極限杠桿率為20倍。

業(yè)內人士表示，網絡小貸新規(guī)的監(jiān)管目的在于控杠桿、約束放貸范圍，通過網絡小貸從事聯(lián)合貸款的大型互聯(lián)網公司將面臨巨大的轉型壓力。

銀行與互聯(lián)網公司合作開展聯(lián)合貸款始于微眾銀行微粒貸，螞蟻集團的花唄、借唄后來者居上。10月中旬，中國人民銀行調查統(tǒng)計司司長阮健弘透露，截至今年6月底，僅商業(yè)銀行發(fā)放的線上聯(lián)合消費貸款的余額已經大約達到了1.43萬億元。截至6月末，螞蟻微貸科技平臺促成的消費信貸余額約1.7萬億元，由金融機構進行放款或已實現(xiàn)的資產證券化的比例合計約為98%。

綜合業(yè)內人士觀點，未來轉型方向，一是繼續(xù)以網絡小貸牌照從事聯(lián)合貸款業(yè)務。二是通過新近獲批籌建的消費金融公司牌照展業(yè)。在網絡小貸15倍杠桿、消費金融公司10倍杠桿等約束下，若資本金不變，螞蟻等Bigtech的聯(lián)合貸款的放貸能力都將大幅下降。此外，轉為純粹的“助貸”平臺。但這將大幅影響網絡小貸的盈利能力，但卻是真正“潔凈”的盈利模式。

監(jiān)管權限上收

多為業(yè)內人士向21世紀經濟報道記者指出，《網絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》出臺，意味著互聯(lián)網小貸牌照權限“實質”從各地金融局上收至銀保監(jiān)會等中央金融監(jiān)管部門。

11月2日，銀保監(jiān)會、中國人民銀行對《網絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》公開征求意見。

廣東小貸協(xié)會常務副秘書長徐北認為，從互聯(lián)網小貸新規(guī)條款來看，意味著未來監(jiān)管重點是：控杠桿、控放貸范圍，并夯實基層執(zhí)法和監(jiān)管，抓大放小，以后省級監(jiān)管壓力和權力會進一步增大。

徐北認為，小貸新規(guī)一旦實施，目前全國240多家互聯(lián)網小貸公司，至少一半以上都會面臨轉型、轉讓、引進戰(zhàn)略股東甚至退出的問題。

此前，小貸行業(yè)由銀保監(jiān)會設計頂層設計方案，各省份金融局具體實施。不同省份小貸公司杠桿率規(guī)定也不同。

小貸新規(guī)有數(shù)處重大調整：監(jiān)督管理部門或者國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構對批準經營網絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司，依法頒發(fā)網絡小額貸款業(yè)務經營許可證，并予以公告。網絡小額貸款業(yè)務經營許可證有效期為3年，每次續(xù)展的有效期為3年。

“這意味著網絡小貸后續(xù)將面臨銀保監(jiān)會的直接監(jiān)管?！币晃汇y行業(yè)分析師表示，此前螞蟻集團旗下兩張小貸牌照都在重慶市，相當于由市金融局來監(jiān)管。

在異地展業(yè)方面，此前通過聯(lián)合貸款合作方等規(guī)避異地展業(yè)規(guī)定漏洞被堵上。小貸新規(guī)要求，“聯(lián)合貸款”不得幫助合作機構規(guī)避異地經營等監(jiān)管規(guī)定。

一位券商分析師認為，這是首次明確禁止合作機構規(guī)避異地經營，意味著螞蟻等對股份制銀行、城商行開展聯(lián)合貸款合作的議價能力可能下降，一如第三方支付備付金全額上繳帶來的影響。

大型互聯(lián)網公司一般由旗下互聯(lián)網小貸牌照放貸。

例如，螞蟻集團旗下共有兩家小貸公司，分別為重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司和重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司，注冊資金分別為120億元和40億元。

其余Bigtech中，百度、京東、美團、小米、眾安等在重慶分別設有度小滿小貸、同盈小貸、三快小貸、小米小貸、眾安小貸。

更要緊的是，小貸新規(guī)要求，在股權管理方面，同一投資人及其關聯(lián)方、一致行動人作為主要股東參股跨省網絡小貸公司的數(shù)量，不得超過兩家，或控股跨省經營網絡小貸公司的數(shù)量不得超過一家。

這意味著，螞蟻網絡小貸公司或只能保留一個，并大幅度增加注冊資本至千億以上。

網絡小貸“控杠桿”

多位業(yè)內人士表示，小貸新規(guī)的監(jiān)管指向之一，是“控杠桿”，打破之前以較低資本金實質放出數(shù)百億貸款的怪相。

小貸新規(guī)對杠桿總體水平全方位“壓降”。包括：一是對資本金要求，網絡小貸公司注冊資本不低于10億元實繳資本，跨省經營網絡小貸注冊資本不低于50億元實繳資本；二是，單筆聯(lián)合貸款中，網絡小貸公司出資比例不得低于30%；三是，限制個人單戶貸款，單戶網絡小貸不得超30萬元，且不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額；四是，對外融資杠桿率限制在5倍，即：網絡小貸公司的非標融資余額不得凈資產1倍；通過標準化融資余額不得超過凈資產4倍。五是，信貸資產轉讓被禁。小貸新規(guī)要求，網絡小貸公司不得吸收或者變相吸收公眾存款，不得通過互聯(lián)網平臺或者地方各類交易場所銷售、轉讓本公司除不良信貸資產以外的其他信貸資產。

此前，網絡小貸公司“規(guī)避”杠桿監(jiān)管，以較低注冊資本放出上百億貸款，原因之一在于，此前，聯(lián)合貸款不計入杠桿范圍，通過ABS出表也不計算杠桿率。

螞蟻招股說明書未披露金融機構出資比例，只表示，截至2020年上半年，由金融機構進行放款或已實現(xiàn)的資產證券化的比例合計約為98%。

以螞蟻為例，根據(jù)螞蟻集團的IPO招股書，2020年上半年，螞蟻集團的微貸科技平臺共促成信貸余額2.15萬億元，貢獻收入285.86億元，占營收的比例為39.41%，為第一大收入和利潤來源。其中，花唄、借唄為代表的消費信貸余額總計1.73萬億元。

據(jù)滬深交易所平臺統(tǒng)計顯示，截至2020年10月末，螞蟻ABS共獲批發(fā)行額度5170億元。根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)，滬深交易所存續(xù)期規(guī)模尚有1945億元，場外交易所存續(xù)期規(guī)模尚有560億元左右。

網絡小貸新規(guī)一旦落地，則對應的螞蟻、百度、京東、美團、小米、眾安等旗下的網絡小貸公司或需大幅增加注冊資本，從“輕資本”走向“重資本”，從而最終影響互聯(lián)網金融行業(yè)的估值邏輯。

“聯(lián)合貸款”向何處去？

隨著小貸新規(guī)發(fā)布，聯(lián)合貸款模式將不得不重塑。

綜合業(yè)內人士觀點，未來轉型方向，一是，繼續(xù)以網絡小貸牌照從事聯(lián)合貸款業(yè)務。這需要重新申請牌照，并為小貸公司大幅度增資。增資完成后，也要受新的杠桿率限制。

理論上，按照小貸新規(guī)，網絡小貸公司未來從事聯(lián)合貸款的極限杠桿率為20倍。

小貸行業(yè)資深人士、南京市協(xié)力轉貸服務有限公司董事長嵇少峰認為，如果小貸新規(guī)意見稿正式落地不改的話，“互聯(lián)網小貸基本就沒幾家了。50億元不是誰都能拿出來的，也不是誰都能獲銀保監(jiān)批的?！彼硎?，螞蟻的小貸若要合規(guī)，資本金要上千億，何況還要增長。

二是，通過新近獲批籌建的消費金融公司牌照展業(yè)。

2020年以來，銀保監(jiān)相繼批籌5家消費金融公司，分別為重慶小米消費金融、北京陽光消費金融、重慶螞蟻消費金融、蘇銀凱基消費金融以及唯品富邦消費金融。

消費金融公司牌照由銀保監(jiān)會直接監(jiān)管，監(jiān)管更為嚴格。作《消費金融公司試點管理辦法》指出，消費金融公司應遵守下列監(jiān)管指標要求：資本充足率不低于10%、同業(yè)拆入資金比例不高于資本總額的100%、資產損失準備充足率不低于100%、投資余額不高于資本總額的20%。

無論通過網絡小貸、消費金融公司，在網絡小貸15倍杠桿、消費金融公司10倍杠桿等約束下，若資本金不變，螞蟻等Bigtech的聯(lián)合貸款的放貸能力都將大幅下降。

三是，轉為純粹的“助貸”平臺。但這將大幅影響網絡小貸的盈利能力。

螞蟻集團上市招股說明書顯示，截至6月末，螞蟻微貸科技平臺促成的消費信貸余額約1.7萬億元；上半年，微貸科技平臺營業(yè)收入為285.86億元，占收入的比重為39.41%，超過支付業(yè)務對營收的貢獻；與信貸業(yè)務直接相關的利潤為101.56億元，占整個集團利潤總額的47.8%。

一位銀行業(yè)分析師表示，轉為純粹的“助貸”平臺，則對銀行等資金方的議價能力下降，相應的助貸費率也可能降低。但這是真正“潔凈”的盈利模式。