今年四月，一瓶“可以嚼”的益生菌酸奶出現(xiàn)在市場上，并很快風(fēng)靡消費者。

這款喝著有趣、又能夠在疫情期間協(xié)助人體進一步激活免疫力的酸奶，出自新乳業(yè)之手。

從2002年正式涉足乳制品行業(yè)至今，新乳業(yè)進行了大大小小數(shù)十次并購。

有意思的是，與很多企業(yè)常常會出現(xiàn)“并購后遺癥”不同，十八年間，新乳業(yè)的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步攀升，且近年來，資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)主要企業(yè)普遍呈現(xiàn)上升態(tài)勢的情況下，實現(xiàn)了穩(wěn)中有降。

實際上，新乳業(yè)并不回避自己“1+N”式外延發(fā)展的思路。

正如公司董事長席剛所表示的，如果并購來的標(biāo)的，最終能夠形成良好的經(jīng)營狀況，帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么適度的杠桿擴張，可以在風(fēng)險可控的情況下，助推企業(yè)健康且高速的發(fā)展。

負(fù)債率逆勢下降，

占據(jù)行業(yè)并購式發(fā)展先機

新乳業(yè)的前身可以追溯到18年前，彼時，新希望正式進軍乳制品行業(yè)，而方式正是并購。

2002年開始后的數(shù)年間，新希望將四川華西、安徽白帝乳業(yè)、河北天香乳業(yè)、杭州雙峰乳業(yè)、青島琴牌乳業(yè)、云南蝶泉乳業(yè)等十余家地方乳企收歸旗下，構(gòu)成了自己最初的班底，并于2006年正式成立了新希望乳業(yè)控股。

2015年，新乳業(yè)第二輪布局落子展開，一舉拿下蘇州雙喜乳業(yè)、湖南南山乳業(yè)、西昌三牧乳業(yè)三家知名企業(yè)；2019年，認(rèn)購近10%的現(xiàn)代牧業(yè)股份，成為其第二大股東，不久后，又啟動了對福州澳牛乳業(yè)的收購；2020年5月，在新冠疫情尚未結(jié)束，行業(yè)整體低迷的情況下，新乳業(yè)逆勢并購了西北區(qū)域龍頭乳企寰美乳業(yè)，將版圖延伸至西北市場的同時，也正式補齊了自己全國化的地圖。

頻頻出手并購，投資者最關(guān)心的無疑是資產(chǎn)負(fù)債率。畢竟，縱觀國內(nèi)外資本史，因“并購后遺癥”走向衰落甚至消亡的企業(yè)并不在少數(shù)。

財報顯示，2014年至2019年，新乳業(yè)負(fù)債率分別為83.85%、66.09%、76.01%、70.1%、63.64%、61.66%，基本呈現(xiàn)穩(wěn)步降低趨勢，即便出現(xiàn)短暫的峰值，也能很快消化。

對比來看，相同期間內(nèi)，無論是行業(yè)龍頭伊利股份，還是規(guī)模相近的區(qū)域龍頭三元股份、光明乳業(yè)，負(fù)債率雖然略低，但基本呈現(xiàn)震蕩攀升的態(tài)勢。

更有意思的是，近年來，并購發(fā)展已經(jīng)成為主流乳品企業(yè)的重要發(fā)展方式。而十八年并購路，新乳業(yè)已經(jīng)積累了豐富的企業(yè)整合、投后管理等經(jīng)驗。

映射到財務(wù)數(shù)據(jù)上，過去六年，公司營業(yè)收入從35.32億元上漲至56.75億元，增長超六成；凈利潤更是從0.13億元，攀升至2.037億元。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動比率、速動比率等關(guān)鍵性指標(biāo)也都處于向好狀態(tài)。

在價值投資者眼中，此類基本面健康、盈利能力穩(wěn)步攀升、業(yè)務(wù)活力不斷釋放的企業(yè)，無疑會更受青睞。

產(chǎn)業(yè)鏈擴張+堅守“消費者價值”

為何新乳業(yè)的并購之路相對順利，并購來的資產(chǎn)也都能很快融合、激活呢？

一方面是走產(chǎn)業(yè)鏈擴張之路，做自己最熟悉、擅長的領(lǐng)域。

新乳業(yè)并購、投資的對象，主要分為兩種，一是各地知名區(qū)域性乳企，二是上下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，其中最主要的是奶源基地等。

“橫縱兼顧”的并購模式，后者不必多說，前者帶來的并購經(jīng)驗，有著較大的可復(fù)制性和可積累性，在對一家家企業(yè)的兼并過程中，無論是投前考察還是投后管理，都可以不斷總結(jié)摸索經(jīng)驗，邊際效應(yīng)顯著。

對于自己的并購邏輯，新乳業(yè)也提出了“1+N”的概念。即以一家母公司、統(tǒng)一管理運營體系為改革創(chuàng)新核心主動力，為全國N個傳統(tǒng)區(qū)域型賦能，并協(xié)同前進。這種聯(lián)合體模式，能夠?qū)⑿氯闃I(yè)收購的各地企業(yè)統(tǒng)籌規(guī)劃、“并指成拳”，形成合力。

另一方面是堅守消費者價值。

對乳業(yè)來說，無論外延式并購，還是內(nèi)生式擴張，最嚴(yán)重的問題莫過于管理松懈導(dǎo)致質(zhì)量出現(xiàn)狀況，通常情況下，前者往往更加難以把控。

而新乳業(yè)對于食品安全管理十分嚴(yán)格，例如2008年三聚氰胺事件，在行業(yè)監(jiān)管升級、社會公眾認(rèn)知成熟之前，公司就一直很重視質(zhì)量問題，事件發(fā)生后，新乳業(yè)十多家工廠，沒有任何一家出現(xiàn)狀況。

為消費者著想的另一重表現(xiàn)，是不盲從，而是與消費者共同進步。比如新乳業(yè)董事、“首席體驗官”劉暢始終強調(diào)的“減鹽和減糖”之路，不僅是新乳業(yè)“三新”戰(zhàn)略中“新潮”的重要體現(xiàn)，更是對消費者健康的關(guān)心與關(guān)懷。

值得一提的是，以股權(quán)投資形式完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，特別是對上游奶源的控制力，恰恰可以幫助新乳業(yè)更好地把控原奶品質(zhì)，兩者是相輔相成，相得益彰的狀態(tài)。

對此，新乳業(yè)董事長席剛也強調(diào)，“，我們不跟中間商發(fā)生關(guān)系，要么是自有牧場，要么是我們投資參股的牧場，要么就是規(guī)模養(yǎng)殖牧場。我們講門對門的關(guān)系，這樣就變得非?？煽亍?。

“三新”戰(zhàn)略效果顯著，銷售費用率低于行業(yè)

為了緊跟新生代用戶的消費觀念，新乳業(yè)遵循著“新鮮、新潮、新科技”的三新戰(zhàn)略。

新鮮最終要的自然是對乳制品安全、綠色、健康的品質(zhì)保證，新潮則可以細(xì)分為“價值認(rèn)同、顏值正義、個性鮮明、觸手可及、樂于分享”五個方面，力求時刻、全方位與年輕人保持連接，例如上文所述——融入、引領(lǐng)新生代的潮流。

至于新科技，主要在于生物科技和數(shù)字化兩個方面。

前者可以幫助公司，針對不同類型人群的不同需求，開發(fā)出更合適的產(chǎn)品；后者則是結(jié)合大數(shù)據(jù)、智能化，布局工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的位置、溫度、工作狀態(tài)等信息的實時匹配，由定單決定生產(chǎn)量，建立彈性的生產(chǎn)體系，開啟小批量、定制化的柔性生產(chǎn)。

通過對生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)全面的數(shù)字化賦能、對多牧場多工廠的聯(lián)合管理，提升企業(yè)運作效率，進而更好地服務(wù)用戶，提升客戶體驗。

生物技術(shù)方面，2019年12月，新乳業(yè)在“四洲四國”的國際科研布局基礎(chǔ)上，成立了科技研究院，進行菌種研發(fā)、細(xì)分營養(yǎng)需求的產(chǎn)品研發(fā)、殺菌工藝等方向的深入研究，內(nèi)容涵蓋生命早期營養(yǎng)、老年營養(yǎng)、疾病及公眾營養(yǎng)等領(lǐng)域。

其中與高校合作完成的“功能性乳酸菌靶向篩選及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵技術(shù)”，旨在進一步開發(fā)我國自有知識產(chǎn)權(quán)的功能性乳酸菌菌種資源，并打破產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)瓶頸，擺脫對進口菌種的依賴，獲得了國家科技進步二等獎。

復(fù)盤新乳業(yè)的“三新”戰(zhàn)略，在營收、利潤迅猛增長的背景下，過去三年，公司銷售費用率分別為21.24%、21.51%、22.03%，自身保持穩(wěn)定的同時，在同類企業(yè)中處于偏低位置。一定程度上表明了消費者對于公司產(chǎn)品的粘性、喜愛度較高，公司策略效果不俗。

就在今年4月，新乳業(yè)剛剛推出了一款活潤晶球酸奶，率先采用益生菌晶球特殊工藝3D包埋技術(shù)，創(chuàng)造出嚼得到的益生菌與科學(xué)的益生菌組合，新奇有趣的同時，又可以滿足特殊時期下協(xié)助激發(fā)人體免疫力的新需求。你有沒有嘗過這款產(chǎn)品，又如何看待新乳業(yè)的發(fā)展、經(jīng)營、產(chǎn)品理念？

內(nèi)容來源：野馬財經(jīng)