2020年02月10日

　　事件描述

　　公司披露2020 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向子公司歐神諾中層管理人員等授予400 萬股限制性股票：公司擬授予激勵(lì)對象限制性股票400 萬股，限制性股票的授予價(jià)格為每股10.86 元，激勵(lì)對象為在公司控股子公司歐神諾任職的中層管理人員和核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員共計(jì)166 人。

　　事件點(diǎn)評

　　本次股票激勵(lì)計(jì)劃主要面向歐神諾中層及核心骨干員工，業(yè)績目標(biāo)彰顯信心，有利于調(diào)動歐神諾中層管理人員的積極性和創(chuàng)造性，吸引和留住專業(yè)管理人才、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員。限制性股票授予價(jià)格為10.86 元/股，2 月7 日股價(jià)較授予價(jià)格溢價(jià)78.27%。本次股票激勵(lì)計(jì)劃選取歐神諾的凈利潤增長率指標(biāo)作為業(yè)績考核指標(biāo)，以 2019 年凈利潤為基數(shù)，2020 年-2021 年歐神諾實(shí)現(xiàn)的凈利潤增長率分別不低于20.00%、40.00%。長期來看，本計(jì)劃有助于建立健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競爭力，有效地將股東、公司和核心團(tuán)隊(duì)三方利益結(jié)合在一起，有效推動公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。

　　工程訂單是先前已經(jīng)簽約確定的，因此原定在Q1 的安裝量會推遲到疫情緩解之后釋放，不影響全年收入。歐神諾工程渠道優(yōu)勢突出，新老客戶訂單持續(xù)放量，建陶業(yè)務(wù)成為未來業(yè)績增長亮點(diǎn)。歐神諾目前工程收入占比約75%，零售業(yè)務(wù)占比約25%。歐神諾在原有包括碧桂園、萬科、恒大、雅居樂、榮盛、富力等大型房地產(chǎn)開發(fā)商客戶基礎(chǔ)上，新增包括敏捷地產(chǎn)、海倫堡、合正地產(chǎn)、華僑城等大中型房地產(chǎn)開發(fā)商客戶，新客戶放量比較明顯，榮盛、雅居樂已經(jīng)進(jìn)入到前五大客戶名單。

　　借助歐神諾工程業(yè)務(wù)優(yōu)勢切入快速增長的精裝房市場，新零售探索和渠道下沉推動零售端增長。2019 前三季度，公司零售業(yè)務(wù)持續(xù)增長，歐神諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.13 億元，同比增長36.48%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.76 億元，同比增長38.88%。隨著自營工程市場份額不斷擴(kuò)大，公司與歐神諾高度融合后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)，公司借助歐神諾在工程業(yè)務(wù)自營模式多年累積的先發(fā)優(yōu)勢，順應(yīng)精裝房的發(fā)展趨勢，積極開展零售模式革新和渠道下沉布局，實(shí)現(xiàn)2019 年前三季度經(jīng)營業(yè)績保持高速增長。

　　地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期，新冠疫情造成短期影響，家具消費(fèi)或在下半年集中釋放。2019 年全年住宅竣工面積重現(xiàn)正增長，一掃持續(xù)三年之久的下行陰霾，12 月住宅竣工面積增速繼續(xù)加快，回暖程度顯著。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-12 月商品房住宅銷售面積150144 萬平方米，同比增長1.50%，環(huán)比1-11 月回落0.10pct;全國住宅竣工面積68011 萬平方米，同比增長3.00%，環(huán)比1-11 月提升7.00pct，自17 年9 月以來，住宅竣工面積累計(jì)增速首度扭轉(zhuǎn)為正。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤為5.52、7.16、8.71 億元，同比增長45.11%、29.71%、21.54%，對應(yīng)EPS 為1.43/1.86/2.26 元，PE 為13.49/10.40/8.56 倍，維持“買入”評級。

　　存在風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期;地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn);工程業(yè)務(wù)回款風(fēng)險(xiǎn);工程訂單增長不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)等。