2017年，公司營收同比降幅1.79%，歸母凈利潤同比增長2.61%，業(yè)績增長基本符合預(yù)期。 推動業(yè)績增長的主要因素為生息資產(chǎn)擴(kuò)張、撥備反哺和中收增長； 凈息差收窄、成本收入比上升拖累業(yè)績。

平安銀行股票宏觀分析:

凈息差環(huán)比下降4bps，主要原因是負(fù)債成本上行幅度較大

2017年， 公司凈息差和凈利差分別為2.37%和2.20%，環(huán)比均下降4bps。主因是存款增長乏力，加大了主動性負(fù)債配置力度，受同業(yè)業(yè)務(wù)市場利率上行的影響計(jì)息負(fù)債成本率提升導(dǎo)致。資產(chǎn)端，四季度加大了收益率較高的個人貸款和債券配置力度，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比上行2bps； 負(fù)債端，四季度壓縮了同業(yè)負(fù)債，吸收存款有所改善但增速依然偏低，同時加大了債券發(fā)行力度， 付息負(fù)債成本率環(huán)比上行6bps。

平安銀行股票走勢:

不良仍處于消化期，撥備覆蓋率降至151%，撥備壓力較大

2017年末，公司不良貸款余額為289.97億元，環(huán)比減少2.01億元，不良貸款率為1.70%，環(huán)比下降5bps。其中公司貸款不良率環(huán)比上升1bps至2.22%，零售貸款不良率環(huán)比下降2bps至1.18%。 前瞻性指標(biāo)，關(guān)注貸款余額和關(guān)注貸款率環(huán)比雙降、逾期貸款余額和逾期貸款率環(huán)比雙降，不良貸款/90天以上逾期貸款的比例為69.94%，環(huán)比上升2.96pcts，確認(rèn)更加充分，資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)趨勢向好，但關(guān)注貸款率絕對值仍高于同期行業(yè)平均水平，不良仍處于消化期。 此外公司2017年末撥備覆蓋率環(huán)比下降1.03pcts 至151.08%，離監(jiān)管紅線150%僅一步之遙。

零售轉(zhuǎn)型加快，零售業(yè)務(wù)對全行的貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升

2017年，平安銀行零售轉(zhuǎn)型加快，信貸資源向資產(chǎn)質(zhì)量更好的零售業(yè)務(wù)傾斜，期末零售貸款同比增長56.95%。 零售營收和凈利潤增長強(qiáng)勁，對全行的貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。零售營收同比增長41.72%，在全行營收中占比44.14%；零售凈利潤同比增長68.32%，在全行凈利潤中占比為67.62%。

盈利預(yù)測與投資建議

投資建議：公司充分發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢，全力推進(jìn)智能化零售銀行轉(zhuǎn)型，壓縮對公信貸資源向零售貸款傾斜，零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展； 不過公司前期積累的風(fēng)險(xiǎn)消化仍需時日， 2017年末撥備覆蓋率也降至151%，預(yù)計(jì)后續(xù)撥備計(jì)提會對業(yè)績增長構(gòu)成一定壓力；此外公司存款增長乏力對凈息差的表現(xiàn)也構(gòu)成一定壓力。預(yù)計(jì)公司18/19年歸母凈利潤增速分別為5.1%和7.7%， EPS分別為1.37/1.48元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的18/19年P(guān)E分別為8.7X/8.1X， PB分別為0.91X/0.83X，維持買入評級。更新時間：2018-3-16 10：19