5月12日，體外診斷企業(yè)深圳新產(chǎn)業(yè)生物在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價為每股31.39元，首日收漲43.99%。歷經(jīng)連續(xù)11個交易日漲停后，公司較發(fā)行時市值翻了近四倍，已沖破480億元。

從一家創(chuàng)業(yè)公司到化學發(fā)光細分市場的龍頭，新產(chǎn)業(yè)生物在這一新興領(lǐng)域拓荒前行了25年。早在2011年，紅杉中國首次投資新產(chǎn)業(yè)生物，之后繼續(xù)加持，10年時間締造了頭部機構(gòu)堅持長期價值投資的又一個經(jīng)典案例。

上市當日，新產(chǎn)業(yè)生物董事長、總經(jīng)理饒微回顧企業(yè)歷程時稱，" 紅杉是新產(chǎn)業(yè)生物最早也是最重要的投資人，支持我們不忘初心，堅持走基于自主知識產(chǎn)權(quán)的高質(zhì)量發(fā)展道路，成為體外診斷領(lǐng)域重要的全球競爭者。"

"研發(fā)要耐得住寂寞、能吃苦、對技術(shù)和產(chǎn)品提升極度熱衷，這家企業(yè)走到現(xiàn)在，靠的是董事長饒微和創(chuàng)業(yè)團隊的執(zhí)著韌性。"紅杉資本中國基金合伙人周逵向投資界表示。

如今，新產(chǎn)業(yè)生物市值超過480億，紅杉中國持股比例為16.64%，至今獲得賬面浮盈超77億人民幣。換言之，紅杉中國10年前第一筆近億元人民幣的投資，賬面回報超過70倍。

事實上，紅杉對醫(yī)療健康的重視不僅反映在投資項目上，更要幫助這個領(lǐng)域在國計民生方面釋放更大的社會價值。今年兩會期間，全國政協(xié)委員、紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬提交了五份提案，其中三份提案聚焦醫(yī)療健康領(lǐng)域：呼吁在政策層面推動醫(yī)藥創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，建設"醫(yī)藥強國"；利用好數(shù)字化、信息化，提升中國醫(yī)療整體供給能力和效率；從戰(zhàn)略高度強化中國感染科系的應急能力建設，實現(xiàn)防疫能力常態(tài)化，建設分布式傳染病報告數(shù)據(jù)共享網(wǎng)絡。

這是一家怎樣的公司？

新產(chǎn)業(yè)生物1995年成立，從"年齡"來看，已經(jīng)不能算是創(chuàng)業(yè)公司，但它所屬的細分領(lǐng)域——體外診斷仍然是新興產(chǎn)業(yè)。

盡管中國體外診斷市場規(guī)模預計年均增速較大，但目前仍然是體外診斷試劑人均消費最低的國家之一。潛在人均消費能力決定著中國體外診斷行業(yè)擁有著廣闊的發(fā)展前景。

IVD的主要細分領(lǐng)域包括生化診斷、免疫診斷、分子診斷等。新產(chǎn)業(yè)生物專攻免疫診斷中的化學發(fā)光技術(shù)，是當下免疫診斷的主流技術(shù)。一直以來，國內(nèi)IVD行業(yè)由外企主導，以瑞士羅氏、德國西門子、美國雅培為代表的跨國巨頭占據(jù)高端市場，尤其在國內(nèi)三級醫(yī)院市場中擁有較高份額。

夾縫中求生存。新產(chǎn)業(yè)生物一成立就寫下"軍令狀"——要做出質(zhì)優(yōu)價廉的國產(chǎn)化學發(fā)光免疫分析產(chǎn)品，以打破進口廠商的壟斷。25年一門心思搞研發(fā)，換來了多個核心關(guān)鍵技術(shù)，也創(chuàng)下多個"第一"。

2008年，在董事長饒微帶領(lǐng)下，團隊最早實現(xiàn)了全自動化學發(fā)光免疫分析儀器的開發(fā)，并于兩年后推向市場。2017年，新產(chǎn)業(yè)又成為中國第一家通過美國食品藥品監(jiān)督管理局認證的化學發(fā)光廠家；2018年，發(fā)布全球最快全自動化學發(fā)光免疫分析系統(tǒng)MAGLUMI X8；2019年，成為中國第一家丙肝試劑榮獲歐盟CE最高認證的化學發(fā)光廠家。

目前，新產(chǎn)業(yè)生物是化學發(fā)光領(lǐng)域國內(nèi)唯一一家同時擁有納米磁性微球、發(fā)光試劑、全自動化學發(fā)光儀器、試劑原料四大技術(shù)平臺的公司。截至2020年3月，公司主要有8款全自動化學發(fā)光免疫分析儀器、122項配套試劑，全球裝機超過13000臺，海外產(chǎn)品銷售至143個國家和地區(qū)。

根據(jù)招股書，2019年其營收為16.8億元，凈利潤7.7億元，近五年營收、凈利潤復合增長率均在20%以上。

市場對新產(chǎn)業(yè)的青睞，還因為其較高的毛利率。該領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)綜合毛利率一般在50%左右，但新產(chǎn)業(yè)的毛利率遠高于行業(yè)平均值，2017、2018以及2019年的前6個月，毛利率分別為78.67%、80.81%以及79.36%。

在周逵來看，新產(chǎn)業(yè)在大牌林立的國內(nèi)外市場，能穩(wěn)步增長同時保持高毛利，正是憑借持續(xù)創(chuàng)新、領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)和高質(zhì)量的服務，才持續(xù)獲得用戶的青睞。同時，公司積極開拓國際銷售市場，成為體外診斷領(lǐng)域重要的全球競爭者。

值得注意的是，饒微在上市路演環(huán)節(jié)曾透露，新產(chǎn)業(yè)生物對國內(nèi)三甲醫(yī)院的產(chǎn)品銷售覆蓋率已達到45.70%。由此可見，新產(chǎn)業(yè)生物未來的想象空間仍然很大。

十年堅信 終成碩果

紅杉最早一筆投資賬面回報超過70倍

如果回顧新產(chǎn)業(yè)生物25年的歷程，在企業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點上，資本都扮演著重要的支撐力量。

2011年，紅杉中國以9600萬元投資新產(chǎn)業(yè)生物，成為公司最早且第一大機構(gòu)股東。彼時新產(chǎn)業(yè)生物的估值僅為4.8億元，其營收還不到5000萬元。

據(jù)報道，2014年，新產(chǎn)業(yè)生物在新三板掛牌，按掛牌價市值6.36億。但此后兩年間，其市值翻了30倍，達184.64億。

新產(chǎn)業(yè)生物在新三板的表現(xiàn)已令市場為之側(cè)目，退出并獲得豐厚回報是許多投資機構(gòu)在企業(yè)這樣的節(jié)點上所選擇的路徑。但當時有機會退出的紅杉中國，卻選擇書寫投資機構(gòu)與企業(yè)合作的另一種可能性。

"我們相信新產(chǎn)業(yè)生物能夠穩(wěn)扎穩(wěn)打、持續(xù)成長為行業(yè)龍頭。"紅杉資本中國基金合伙人周逵對投資界表示，"從A輪開始，這十年里我們非但沒有減持一股，而且有機會就持續(xù)加碼。"

當時，紅杉中國涉足醫(yī)療健康領(lǐng)域時間不長，卻表現(xiàn)出了對行業(yè)深入的研究和洞察。據(jù)周逵介紹，2011年投資這家公司時，主要基于幾個判斷：第一，中國IVD領(lǐng)域整體市場需求有明確的長期增長的趨勢；第二，這是一件無法"繞彎子"的事，中國企業(yè)想跑出來，產(chǎn)品技術(shù)必須要過關(guān)，而"產(chǎn)品一旦邁過用戶滿意的門檻，就有巨大的潛在機會"，當時的新產(chǎn)業(yè)，正處在這個時點上。第三，饒微團隊長期技術(shù)積累、厚積薄發(fā)的歷程和想法，堅定了我們對創(chuàng)始人的信任和信心。

彼時的判斷如今得到驗證。從市場規(guī)?？?，Kalorama Information數(shù)據(jù)顯示，2018年全球體外診斷市場規(guī)模為650億美元，預計到2023年將達778億美元。而中國2018年體外診斷市場規(guī)模為604億元，同比增長18.43%，潛力巨大。

2017年8月，新產(chǎn)業(yè)生物在新三板終止掛牌，籌劃創(chuàng)業(yè)板上市，歷經(jīng)之后800多天的漫長等待后，于2020年5月12日成功在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，當天即交出了首日收漲43.99%的不俗成績，次日開市又獲開盤漲停，連續(xù)11個交易日漲停后，公司市值已沖破480億元，相比發(fā)行時已翻了近四倍。

揭秘紅杉中國醫(yī)療投資版圖：近4年收獲15家IPO

如果梳理紅杉中國在醫(yī)療健康領(lǐng)域近10年的深入研究與系統(tǒng)性布局，會得到一份長長的企業(yè)名單，上面所羅列的其投資的近100家企業(yè)中，超60%的投資始于A輪。

2016年起，紅杉中國在醫(yī)療領(lǐng)域的布局開始進入收獲期。近4年時間，共收獲15家IPO，包括Beam、新產(chǎn)業(yè)生物、啟明醫(yī)療、基石藥業(yè)、錦欣生殖、博瑞醫(yī)藥、藥明康德、信達生物、ARMO、Moderna、再鼎醫(yī)藥、華大基因、藥明生物、貝達藥業(yè)、健帆生物等知名企業(yè)，總市值逾1200億美元。目前還有奕瑞光電子、穩(wěn)健醫(yī)療、燃石醫(yī)學等6家健康產(chǎn)業(yè)的公司，正走在IPO申報的道路上。

從官方披露信息不難發(fā)現(xiàn)，紅杉中國重點布局在創(chuàng)新藥、精準醫(yī)療、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、數(shù)字醫(yī)療等領(lǐng)域。紅杉中國大的投資邏輯是，在極具潛力的細分領(lǐng)域?qū)ふ覂?yōu)質(zhì)的企業(yè)家，并積極在早中期投資，成為企業(yè)發(fā)展的長期陪跑人。這樣的投資理念在其醫(yī)療領(lǐng)域布局中得到了充分體現(xiàn)，而且這樣的企業(yè)一旦發(fā)展成功，每每后勁十足。

比如在醫(yī)療器械領(lǐng)域，除新產(chǎn)業(yè)生物外，紅杉中國還收獲了多家在股市表現(xiàn)搶眼的企業(yè)。2010年A輪投資的健帆生物，2016年在A股上市，至今股價已漲了近10倍，市值超480億元；2013年B輪投資的啟明醫(yī)療，此后繼續(xù)增資，2019年公司在港股IPO，目前市值超250億港元。

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，紅杉中國投資的龍頭企業(yè)貝達藥業(yè)2016年作為A股第一家新藥公司成功登陸資本市場；2017年9月，紅杉中國A輪投資的再鼎醫(yī)藥赴美IPO，近3年時間，股價漲了200%，市值已超過50億美元；2018年10月在香港IPO的信達生物，近2年時間，股價也增長了近200%，成為市值近73億美元的創(chuàng)新藥龍頭。

對未來醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展，紅杉中國投資團隊認為，中國正在圍繞醫(yī)療健康創(chuàng)新培養(yǎng)構(gòu)建一個巨大的生態(tài)。一方面健康是最剛需，疫情給大家又提醒了一次。數(shù)據(jù)及基因等技術(shù)進步，會大量應用在疾病改善療法中，甚至可以治愈很多以往只能盡力維持生命的疾病。同時中國健康服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在展開，而且力度加大、速度加快，這對醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)而言，無論是從技術(shù)創(chuàng)新還是商業(yè)模式創(chuàng)新，都給予了巨大的空間。

無疑，疫情后的中國醫(yī)療健康行業(yè)，將會獲得政府更多資源投入。對中國而言，這是大步向前并發(fā)展成為全球領(lǐng)先醫(yī)療服務國家的重要機會。從商業(yè)的角度來看，這是許多初創(chuàng)企業(yè)的機會。而紅杉中國一幅未來10年扎根中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的圖景，也將徐徐展開。

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