文｜雪杉

出品｜公司研究室

剛剛宣布2019年扭虧為盈的旗天科技，轉(zhuǎn)臉就公告2020年一季度業(yè)績虧損。業(yè)績變臉如此迅速，讓不少投資者有點(diǎn)懵圈。不過，熟悉這家上市公司近幾年運(yùn)營情況的人已經(jīng)見怪不怪了。自從宣布追逐金融科技后，這家上市公司中的眼鏡王，5年來主業(yè)已經(jīng)數(shù)次轉(zhuǎn)變，業(yè)績也開始上演變臉大戲。

一季度營收同比下降41% 第一大客戶銷售額占比接近50%

4月25日，旗天科技披露2020年一季報。 財報數(shù)據(jù)顯示，公司2020年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1.8億，同比下降41%，降幅較上年同期擴(kuò)大； 實現(xiàn)歸母凈利潤-3059.4萬，上年同期為5702.4萬元，未能維持盈利狀態(tài)。 值得關(guān)注的是，這家公司2019年一年的凈利潤也不過5224萬，這一個季度就已經(jīng)虧去大半。

報告期內(nèi)，公司毛利率為57.6%，同比提高5.3個百分點(diǎn)，凈利率為-16.9%，同比降低37.9個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率為79.7%，較上年升高41.3%，對公司業(yè)績形成拖累。經(jīng)營性現(xiàn)金流由1億下降至-3億，同比下降392.1%。

對此，公司解釋稱，2020年第一季度，由于受新冠肺炎疫情影響，公司及部分客戶延遲復(fù)工，市場拓展受阻，營業(yè)收入同比有一定程度下降，及股份支付費(fèi)用、資產(chǎn)攤銷等費(fèi)用增加所致。

眼下，疫情是個筐，企業(yè)什么問題都可以往里裝。不過，疫情期間，很多主業(yè)為線上服務(wù)的企業(yè)都取得了開門紅。不知道，旗天科技轉(zhuǎn)型為金融科技，也有不少線上商品分發(fā)業(yè)務(wù)，為何一季報還是這么糟糕。

事實上，旗天科技2019年的年報業(yè)績也不怎么樣?？瓷先ヅぬ潪橛?224萬凈利潤主要靠非經(jīng)常性損益充數(shù)，扣非后其凈利潤僅僅1203萬，每股收益0.02元。眼下，剛開年，其就開始虧損，每股收益已經(jīng)變成-0.05元。

與利潤虧損相比，旗天科技更大的問題是業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)極不均衡，單一客戶在業(yè)務(wù)收入中占比過高。

2019年年報顯示，公司第一大客戶在公司年度銷售額中占比高達(dá)48.79%。這樣的收入結(jié)構(gòu)，不僅會帶來合作單位集中度過高以及流失風(fēng)險，也容易產(chǎn)生大量壞賬。

對此，旗天科技自己也不得不承認(rèn)。在2018年的年報中稱，公司采用“B2B2C”的商業(yè)模式，通過與銀行、保險等合作方的合作運(yùn)營，更高效得開發(fā)零售客戶、深耕客戶，實現(xiàn)收入與盈利，并賦能于合作機(jī)構(gòu)。 公司部分業(yè)務(wù)銷售渠道依賴于合作單位，若主要合作單位取消與公司的業(yè)務(wù)合作，公司將面臨經(jīng)營業(yè)務(wù)大幅下滑的風(fēng)險。

當(dāng)時，旗天科技稱將在鞏固與現(xiàn)有合作方合作業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加快對新增合作方的拓展，以盡量減少合作方集中度較高對未來經(jīng)營穩(wěn)定性的影響。但從2019年報看，這方面似乎沒有什么進(jìn)展。

5年來主營業(yè)務(wù)多次改變 并購造成超12億商譽(yù)減值

這些年，業(yè)務(wù)收入下滑，凈利潤不穩(wěn)定，這種狀況早在旗天科技2016年底宣布轉(zhuǎn)型金融科技時就已開始。

2016年前，專心于眼鏡主業(yè)時，旗天科技每年利潤大致穩(wěn)定在每股0.20左右。2016年開始，曾經(jīng)的眼鏡王開始追逐金融科技，開展對外收購，希望靠外延式收入支撐主業(yè)。這年年報開始出現(xiàn)電話銷售業(yè)務(wù)收入，不過占比不大，只有27.37%，眼鏡還是主業(yè)。2017年，電話銷售業(yè)務(wù)成為主業(yè)，其中商品郵購分期成為收入大頭，當(dāng)年銷售額10.03億，占總收入的50.45%。眼鏡行業(yè)退縮到25.78%。

到了2018年，最突出的表現(xiàn)就是互聯(lián)網(wǎng)流量增值分發(fā)業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)主要是由其旗下霍爾果斯旗發(fā)信息技術(shù)有限公司開展，通過秒白條貸款超市為各類現(xiàn)金貸導(dǎo)流。

正是這項業(yè)務(wù)，在2018年年報中被審計機(jī)構(gòu)出示非標(biāo)準(zhǔn)意見：“我們提醒財務(wù)報表使用者關(guān)注，貴公司控股孫公司霍爾果斯旗發(fā)信息技術(shù)有限公司主要向網(wǎng)絡(luò)借貸中介機(jī)構(gòu)提供相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)，包括客戶導(dǎo)流、信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互等。2018年度該公司業(yè)務(wù)收入為42,486.22萬元，實現(xiàn)凈利潤25,064.28萬元。該公司業(yè)務(wù)的持續(xù)性受互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的影響存在不確定性。”

這一年，旗天科技年報巨虧，因為幾個收購項目業(yè)績不達(dá)標(biāo)，公司計提了12個億的商譽(yù)減值損失。也就是說，折騰了3年，新并購項目沒有給上市公司帶來什么實質(zhì)性收益，反而倒賠了十幾個億。

旗下秒白條被監(jiān)管罰款10萬 串串錢包巨虧1.19億

2019年年初，旗天科技宣布徹底剝離眼鏡業(yè)務(wù)，全力以赴投入金融科技，不料，一度紅火的網(wǎng)貸導(dǎo)流業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)監(jiān)管，審計機(jī)構(gòu)的預(yù)言不幸變成現(xiàn)實。 2019年1月，旗天科技公司高層寄予厚望的秒白條，因為替“714高炮產(chǎn)品”導(dǎo)流，涉嫌非法收集客戶信息而被上海監(jiān)管部門立案調(diào)查并處以10萬元罰款。 同時，秒白條還被指收取砍頭息，涉嫌套路貸等，在聚投訴上投訴量高達(dá)幾千條。

5年來，旗天科技多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)出現(xiàn)挫折，特別是信用卡分期業(yè)務(wù)，因為壞賬太多，目前已基本關(guān)停。

旗天科技信用卡分期業(yè)務(wù)主要由子公司旗沃信息運(yùn)營。據(jù)天眼查，旗沃信息推出一款信用分期借款平臺——串串錢包。但這項業(yè)務(wù)風(fēng)險巨大，財報顯示，旗沃信息2019年取得營收4747.4萬元，凈利潤-1.19億元。值得注意的是，無論蘋果手機(jī)APP Store，還是應(yīng)用寶等均已找不到串串錢包APP下載渠道。

2019年年中，面對業(yè)績下滑窘境，康旗股份再次選擇對外并購，以9.31億元收購江蘇歐飛100%股權(quán)。而對于此次收購價格，《證券市場周刊》曾報道，江蘇歐飛的評估值存在高估。

根據(jù)審計報告內(nèi)容，截至2019年6月30日，江蘇歐飛上半年凈利潤2206萬元，所有者權(quán)益賬面值為2.62億元，根據(jù)9.31億元的評估值，簡單以全年承諾凈利潤6000萬元進(jìn)行計算，江蘇歐飛的收購市盈率為15.5倍。而與江蘇歐飛同為垂直電商的家電網(wǎng)最新市盈率僅為5.79倍。從市盈率的角度比較，江蘇歐飛的估值偏高。

收購時，江蘇歐飛原股東做出了“相應(yīng)”的業(yè)績承諾，承諾江蘇歐飛2019年-2022年的扣非凈利潤分別不低于6000萬元、8000萬元、1億元和1.2億元。2019財報顯示，2019年江蘇歐飛營收6809萬，凈利潤2427萬，影響公司利潤1116萬元。

從2017年至今，旗天科技一直沒有停止“收購”的腳步。2019年財報顯示，旗天科技有26家子公司，其中通過收購取得的有18家，有7家為全資收購。但從新冠肺炎疫情中的表現(xiàn)看，這些公司對改善公司收入似乎沒有起到太大作用。