這個周末，有消息稱金珍君（Jin-GoonKim）將離開李寧（李寧有限公司，港交所交易代碼：02331，以下簡稱“李寧”）。在此之前，金珍君是李寧的執(zhí)行副主席兼代理行政總裁。

李寧頹勢難改金珍君離職

雖然消息語焉不詳，卻依然引發(fā)了極大關(guān)注。李寧這家公司，對中國人而言太有象征意義了。尤其是在2008年的北京奧運會上，當(dāng)李寧在鳥巢點燃奧運主火炬之后，全世界都知道了這家公司。

硬幣的另一面，則被認為是TPG(TexasPacificGroup，德太集團)的失敗：投資李寧將近3年，TPG并未逆轉(zhuǎn)李寧的頹勢，反而將李寧推到了更深的泥潭中。金珍君去職，不僅是需要有人為李寧糟糕的業(yè)績買單，也被認為是TPG承認失敗的信號。

金并不是單純的職業(yè)經(jīng)理人，他也是TPG的代表。2012年1月，TPG宣布投資李寧，聯(lián)合新加坡政府投資公司（GIC）購入總計7.5億元人民幣的五年期可轉(zhuǎn)債，年率4%。與投資協(xié)議捆綁的，是TPG有權(quán)提名兩位非執(zhí)行董事進入李寧董事會。據(jù)李寧的公告，TPG的這兩名代表分別是金珍君和陳悅，后者目前為李寧非執(zhí)行董事，任董事會執(zhí)行委員會和薪酬委員會委員。

隨著金珍君去職，更深層的猜測是，TPG是否會撤出李寧。上述猜測，并無跡可尋。首先TPG近期還增持了李寧。據(jù)公告，今年5月DavidBonderman以及JamesG.Coulter共持股17.64%，上述兩位是TPG的創(chuàng)始合伙人。而2012年初的投資，即使所有可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換，TPG持有的李寧股權(quán)也僅為11.3%。

就在一個月前，TPG對李寧執(zhí)行委員會的控制還有所加強。10月6日，李寧公告張志勇辭任非執(zhí)行董事，至此公司3人組成的執(zhí)行委員會中，TPG占了2席。何況現(xiàn)在肯定不是TPG退出的理想時機，截止11月14日下午16時，李寧股價僅為每股4.1港元，甚至低于TPG入股前的最低位。

11月15日，有媒體人士稱：李寧內(nèi)部小范圍通知，金珍君將離開李寧，公司由創(chuàng)始人李寧全權(quán)接管。截至目前，這則消息只是傳言。作為一家上市公司，李寧對此尚沒有任何公告。對消息本身，李寧公司也尚沒有公開回應(yīng)。

這是希望之后失望的表達。資本市場一度對TPG寄予了厚望，2012年7月，公司公告金珍君由非執(zhí)行董事轉(zhuǎn)任執(zhí)行董事兼董事會執(zhí)行副主席后，李寧的股價當(dāng)日最高上漲了10.8%。這家PE基金此前曾投資過聯(lián)想集團、深圳發(fā)展銀行等明星項目。

然而在李寧，TPG迄今沒能上演“帽子戲法”。從表面看，它帶來的變革計劃只是讓原本就處境艱難李寧的進一步走向困境而已。但在李寧之前，它的投資促成了達芙妮（港交所交易代碼：00210）和廣匯汽車的快速成長。

今年8月份，李寧公布2014年中期財報，盡管營收和毛利率比之去年同期分別上升了8%和10%，但凈虧損則從去年同期的1.84億擴大到5.86億人民幣；從2012年開始的去庫存化改革也收效甚微，截止今年中的庫存量比之去年底仍略有上升。同時現(xiàn)金流也告急。截止今年6月底，李寧的凈現(xiàn)金為負的2.67億元，李寧集團首席財務(wù)官曾華鋒當(dāng)時表示正在評估融資需要，不排除銀行貸款或者股本融資。對李寧的未來，資本市場的消極在股價上即可見一斑。中期財報公告當(dāng)日，李寧股價即下跌4.99%至每股4.76港元。

對TPG而言，同樣是處境尷尬。一方面是三年辛苦沒有收獲，另一方面則是在公司具體管理中泥足深陷。投資后，怎樣促進而不是牽絆公司日常運營，如何平衡與公司原有團隊的關(guān)系、如何扮演投資人的角色，這是投資后更重要的事情，是能否讓所投資金快速增值的重要因素。

《新金融資本家》一書回顧KKR20多年的投資案例后發(fā)現(xiàn)，KKR很少選擇原有團隊不穩(wěn)定或者缺乏核心人物的團隊，經(jīng)驗證明這樣的投資案很容易失敗。由于職業(yè)化程度低，這在中國尤其如此，因此PE投資基金迫不得已才會替換原有管理核心。

反觀李寧，迄今這家公司受批評最多的就是職業(yè)經(jīng)理人掌舵，這也是為何市場一直在呼喚創(chuàng)始人重回李寧。更耐人尋味的是，在2012年張志勇去職之后，這家公司的CEO實際上長期空缺，由作為投資人代表的金珍君“代理”長達2年有余。

不能否認的是，在投資李寧后，TPG傾注了很大資源和精力。李寧2012年年中接受媒體采訪時曾說過：TPG把亞洲運營團隊的一大部分人，以及聘請的第三方顧問請進來，和李寧的團隊一起工作來推動這些工作?！斑@些人在零售業(yè)擔(dān)任過總經(jīng)理、CEO、董事長或者是某些部門領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀人才”。這其中也包括金珍君，他是TPG亞太投后管理團隊的負責(zé)人。這位韓裔美國人說一口流利的中文，熱衷于收藏普洱茶，在擔(dān)任戴爾韓國總經(jīng)理期間，使得戴爾韓國業(yè)績在四年時間里增長了10倍。

組建投后管理團隊，給所投資項目提供增值服務(wù)(valueadd)，在PE業(yè)已經(jīng)蔚然成風(fēng)。投資基金采用合作甚至是直接聘用的方式，籠絡(luò)一批在管理、戰(zhàn)略、財務(wù)、市場、人力資源等方面的專業(yè)人士，為被投企業(yè)提供咨詢和建議。

這個團隊的定位，是“幫忙的人”。金珍君2012年在接受媒體采訪時也指出，他們是來幫忙的。當(dāng)時李寧有很多高管職位空缺，“我們不能等所有管理層到任才開始變革”。但他也說，希望一兩年之內(nèi)就陸陸續(xù)續(xù)減少資源投入，只派一兩個關(guān)鍵專家?guī)椭纯伞?/p>

然而兩年多來的事實卻是，“幫忙的人”把自己幫成了執(zhí)行者。這從金珍君自身的職位變化就可見一斑，從最初的非執(zhí)行董事，到執(zhí)行董事兼執(zhí)行副主席，再到兼任代理執(zhí)行總裁。而這種從人到戰(zhàn)略的強勢介入，導(dǎo)致的是公司原有團隊的動蕩。

由于上述傳言內(nèi)容不確定，導(dǎo)致了猜測走向的多樣性。作為TPG派駐李寧董事會的成員之一，金珍君除了執(zhí)行副主席兼代理行政總裁外，還是李寧董事會提名委員會和執(zhí)行委員會的委員。所謂“離開”，是說金辭任上述所有職務(wù)，還僅僅是不再擔(dān)任代理行政總裁？

如果只是后者，似乎也在情理之中。金始終是代理的角色，李寧在最近接受采訪時也表示，公司沒有因為金的存在而放棄招聘計劃，“公司會在適合時間委任適當(dāng)人選”。金珍君也曾很坦率地表示，不會出任李寧的CEO，理由是他要管TPG中國區(qū)所有投資項目的投后管理工作?；蛟S這也是TPG回歸投資人本分的開始。