2011年出現在我國，2015年被稱為“元年”，2016年至2018年進入低迷狀態(tài)，2019年將重現春天。

這是“股權重債”！

最近，股權再次回到了人們關注的視野。

《中共中央國務院關于支持河北雄安新區(qū) 全面深化改革和擴大開放的指導意見》提出，籌建雄安股權交易所，支持股權眾籌融資等創(chuàng)新業(yè)務先行先試。有序推進金融科技領域前沿性研究成果在雄安新區(qū)率先落地，建設高標準、高技術含量的雄安金融科技中心。

股權眾籌，是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，由投資者通過出資入股公司獲得未來的收益。2011年，股權眾籌開始在我國出現，2014、2015年眾籌平臺迅速增加，大量融資項目上線。從2014年至今，央行、中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會等多部門制定了相應的法規(guī)規(guī)范股權眾籌的發(fā)展。股權眾籌對促進創(chuàng)新型產業(yè)、新興產業(yè)、小眾細分產業(yè)等發(fā)展大有裨益，但依舊面臨可能觸及非法集資、擅自發(fā)行股票罪等諸多風險和發(fā)展瓶頸。

在中國人民大學法學院副院長、中國人民大學金融科技與互聯網安全研究中心主任楊東看來，股權眾籌可以作為拓展中小微企業(yè)直接融資渠道，可促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯網金融健康發(fā)展，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。由此來看，支持和鼓勵發(fā)展股權眾籌的政策文件應該盡快落地、不能缺失。

2018年12月1日，在“第三屆中國新金融高峰論壇上”，證監(jiān)會打擊非法證券期貨活動局局長李至斌表示，目前證監(jiān)會正在制定完善《股權眾籌試點管理辦法》，準備先行開展股權眾籌試點，建立小額投融資制度，緩解小微初創(chuàng)企業(yè)的融資難題，推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質量發(fā)展。試點工作將充分吸取P2P網貸等互聯網金融業(yè)態(tài)的經驗教訓，在履行相關程序后，穩(wěn)步推進。

對于股權眾籌行業(yè)發(fā)展前景，持有樂觀態(tài)度的業(yè)內人士也有很多。云投匯CEO董剛表示，直接融資目前所占比例比較低，基本只有上市公司和創(chuàng)投，提高直接融資比重迫在眉睫。目前中小微企業(yè)普遍存在“融資難、融資貴”現象，股權眾籌在幫助這些企業(yè)解決初創(chuàng)期的融資難方面具有重要的現實意義。與此同時，我國富裕階層正在崛起，需要多樣化的資產配置手段，股權類投資仍有很大發(fā)展空間。發(fā)展股權眾籌，是大勢所趨。

如果說2014年是眾籌元年，那么2015年則被稱為股權眾籌元年。不過，近三年來，股權眾籌平臺發(fā)展并不是很順利，平臺家數減少很多，真正做股權眾籌業(yè)務的平臺也越來越少。2015年到2018年，一級市場股權投資較為難做，單個項目投資風險較大，一級市場泡沫也比較大。

記者采訪的業(yè)內人士表示，股權眾籌遇冷，其中一方面的原因在于近期監(jiān)管層并沒有及時出臺相關鼓勵支持政策。其次，可能觸及非法集資的風險。由于我國仍未正式制定和頒布涉及股權眾籌的法律，股權眾籌的合法性一直存在不小的爭議。股權眾籌則可能因觸犯《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》第1款規(guī)定的四個條件其中的若干條件，構成非法吸收公眾存款罪，倘若融資人持有非法占用的目的，則或將構成集資詐騙罪。

此外，不少股權眾籌平臺從業(yè)者同樣存在浮躁心態(tài)，導致平臺同質化現象愈演愈烈。據中國政法大學互聯網金融法律研究院院長李愛君介紹，目前股權眾籌平臺同質化主要表現為產品業(yè)務類型和商業(yè)模式兩個方面。其中，在產品業(yè)務類型方面，目前主要集中于TMT（即科技、媒體和通信板塊）、實體店鋪、O2O等行業(yè)；在商業(yè)模式上，“領投+跟投”模式應用較為普遍。

而如今，股權眾籌再一次被業(yè)內重視起來。“目前，股權眾籌再次被業(yè)內關注，一方面主要是因為股權眾籌具有‘小額、公開、大眾’的特點，對現有股權投資現狀有所補充；另一方面，國家越來越重視民營企業(yè)、中小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型高科技企業(yè)的發(fā)展，未來企業(yè)更多追求股本分紅，股權眾籌或將越來越受到重視。”MinIPO迷你投（前36氪股權投資）袁俊還表示，國內的交易所是核準制，上交所科創(chuàng)板是注冊制，以股權眾籌為主的交易所很可能也采用注冊制，股權眾籌的春天或將再一次來臨。記者有話說

其實，在記者看來，此次籌建雄安股權交易所，支持股權眾籌融資等創(chuàng)新業(yè)務先行先試意義十分重大。

記者從2014年開始采訪股權眾籌以來，目前已有5年。這5年，股權眾籌從盛行到低谷，起起伏伏。而坦率地說，目前還沒有一家是真正意義上的股權眾籌平臺，因為監(jiān)管層曾要求其更改為“互聯網非公開股權融資”；但今年所提到的股權眾籌，特點應該是“小額、公開、大眾”。

目前來看，股權眾籌對促進創(chuàng)新型產業(yè)、新興產業(yè)、小眾細分產業(yè)等發(fā)展大有裨益，有利于增強實體經濟活力，服務大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，有效增加就業(yè)崗位。不過，在中國大陸，股權眾籌對于絕大多數人來說還是“新生兒”，依舊面臨可能觸及非法集資、擅自發(fā)行股票罪等諸多風險和發(fā)展瓶頸。

股權眾籌，從2015年的火爆不減、平臺開拓瘋狂蔓延到2017、2018年的衰敗蕭條、數百家倒閉、巨頭離場，行業(yè)面臨重新洗牌……

在經歷“大浪淘沙”后，不合格眾籌平臺將不斷退出。同時，監(jiān)管政策也將不斷出臺，在歷經短期的曲折后，行業(yè)的發(fā)展前景將迎來光明。未來股權眾籌舞臺將留下一批真正優(yōu)秀、專業(yè)、有責任心的平臺，迎來行業(yè)成熟發(fā)展期。

“支持股權眾籌融資等創(chuàng)新業(yè)務先行先試”的信號表明，股權眾籌的春天或將再一次來臨?。ń洕請?中國經濟網記者 溫濟聰）