過去幾周，金融監(jiān)管部門大動作頻出。

先是降息，更具體來說，就是對存款利率上限進(jìn)行調(diào)整。

2021年6月21日之前，對于商業(yè)銀行吸收人民幣存款的利率上限，央行的規(guī)定，是“基準(zhǔn)利率×(1+上浮利率%)”，而且明確了存款利率上限，最高只能上浮50%。

什么是基準(zhǔn)利率？

在西方國家，通常以銀行間的同業(yè)拆借利率或央行回購利率作為基準(zhǔn)利率，如美國、英國、日本、歐元區(qū)等。但是，在中國，通常由中國人民銀行公布不同期限存款和貸款的基準(zhǔn)利率情況，然后，各大銀行在滿足央行各項(xiàng)規(guī)定前提下，根據(jù)央行公布的基準(zhǔn)利率，來確定自己的存儲利率和貸款利率。

下面這個表格，就是央行2015年所確定的存貸款基準(zhǔn)利率，此后再未進(jìn)行過調(diào)整。

按照上面的表格，如果銀行想要吸引存款，活期存款最高利率為0.35%*150%=0.525%、三個月定期為1.1%*150%=1.65%、六個月定期為1.95%、一年定期為2.25%、二年定期為3.15%、三年定期為4.125%……

從6月21日之后，存款利率必須采用“基準(zhǔn)利率+上浮基點(diǎn)”的報價方式，其中活期存款，最多可以上調(diào)20個基點(diǎn)，而一年期、二年期、三年期定期存款最多只能上調(diào)75個基點(diǎn)。

這樣一來，銀行吸收存款，活期存款最高利率變成0.35%+0.2%=0.55%、一年期存款利率最高為1.5%+0.75%=2.25%、二年期為2.1%+0.75%=2.85%、三年期最高為2.75%+0.75%=3.5%。

顯然，對大多數(shù)大額長期存單來說，這相當(dāng)于明顯的降息。

降息，通常情況下意味著鼓勵借貸，也意味著貸款利率下調(diào)，但這次卻不是。

降息的同時，對居民最主要的貸款——房貸，央行卻在收緊，連續(xù)幾個月來，各大商業(yè)銀行的房貸利率，基本都進(jìn)行了上調(diào)。

進(jìn)入到7月份以來，不僅是首套房貸款利率普遍上調(diào)，對于二手房買賣，全國大多數(shù)地區(qū)的商業(yè)銀行，干脆基本上停貸。

就在買房者感嘆首套房房貸利率上升和二手房貸款之難的時候，央行又出臺了全面降低存款準(zhǔn)備金率的政策。

按照央行自己的說法，這意味著向全社會釋放長期資金約1萬億元，這意味著商業(yè)銀行用于放貸的額度將會額外增加1萬億元。

一方面降低全社會儲蓄者的大額存款利率，另一方面又提高居民的貸款利率，同時還在增加全社會的資金額度，這一系列的操作，到底都是為了誰呢？

要看清這個問題，需要從債務(wù)的角度來觀察——

畢竟，在當(dāng)代信用貨幣體系里，欠債的才是大爺，而欠債最多的，那是王爺！

如果把社會經(jīng)濟(jì)劃分為政府部門、金融部門、居民部門和非金融企業(yè)部門的話，我們再來看中國最近的貨幣政策：

大額存款降息+對居民部門貸款收緊+降準(zhǔn)釋放銀行資金+為企業(yè)貸款提供便利+……=？

目標(biāo)很明顯，就是減少錢流向居民部門，把更多錢和利潤，分配給企業(yè)部門和金融部門。

先說說中國的非金融企業(yè)部門。

最近2年來，中國的非金融企業(yè)部門債務(wù)一路飆升，債務(wù)杠桿率也一路上升，從華晨集團(tuán)到永城煤電，從丹東港到紫光集團(tuán)，再從北大方正到天津房地產(chǎn)集團(tuán)（這些都是正宗的央企或地方大國企），這一系列的大型企業(yè)違約新聞，再到最近的恒大違約傳聞，你就應(yīng)該知道，中國非金融企業(yè)部門的債務(wù)鏈條，正在越勒越緊……

綜合CNBS（國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心）和國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止2021年一季度，中國非金融企業(yè)的負(fù)債總額超過170萬億元人民幣……相比之下，截止2021年5月底，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額也僅為131萬億元。

170萬億元，哪怕是按照1-5年的基準(zhǔn)貸款利率4.75%來計(jì)算，一年的利息總額就高達(dá)8.1萬億元，更不必說，還有本金償還的壓力才是真正的大頭。

且不說貸款償還壓力，僅從不足20萬億的信用債市場來看，根據(jù)開源證券趙偉等人的研究，從到期規(guī)模來看，2021年將是企業(yè)信用債到期的高峰，很多企業(yè)都將在2021年面對本金和利息償付的壓力，而大多數(shù)的企業(yè)新增債務(wù)，基本都是為了償還舊債務(wù)。

所以，貨幣政策對存款降息，對銀行降準(zhǔn)，同時又約束居民房貸，本質(zhì)上說，就是讓錢盡量騰出來，給非金融企業(yè)緩解債務(wù)壓力。

除緩解非金融企業(yè)（以央企和地方國有企業(yè)為主）的債務(wù)壓力之外，一系列降息降準(zhǔn)操作，還有另一個目標(biāo)：緩解地方政府債務(wù)壓力。

其實(shí)，就在剛才提到的“非金融企業(yè)”當(dāng)中，有一個特殊的存在，叫做城投公司，而城投公司的債務(wù)，通常被視為地方政府的隱性負(fù)債。

根據(jù)開源證券趙偉等人的研究，自2019年年中以來，相比較于非金融企業(yè)整體債務(wù)絕對值的上升，城投公司和地方政府顯性債務(wù)上升得更快、更迅速。

進(jìn)入2021年以來，諸多城投公司債務(wù)到期，其面臨沉重的還本付息壓力。

前幾年城投公司發(fā)行債券，大約有80%左右屬于借新還舊的資金，而到2021年以來，借新還舊的比例逐漸抬升到85%以上，特別是2021年6月份的城投債發(fā)行，其借新還舊的比例達(dá)到了87%的驚人水平。

根據(jù)中央政府“開正門、堵邪門”的思路，一方面希望地方政府的舉債公開化、透明化，另一方面，也希望將地方政府隱性債務(wù)控制到一個非常安全的水平，鑒于地方政府債券已經(jīng)納入央行質(zhì)押品范疇，這些債券的安全性幾乎等同于國債，可惜就是收益相對較低。

為了化解地方政府的債務(wù)風(fēng)險，2021年以來，中央分別于3月份和5月份下達(dá)了地方政府債務(wù)限額的的文件，包括一般債和專項(xiàng)債，其總額度已達(dá)4.27萬億元……

在這種情況下，通過降息、降準(zhǔn)和收緊居民信貸，貨幣政策制定者，是在逼著市場上的錢，更多地流入到地方政府債券發(fā)行中來，幫助地方政府化解各種隱性的債務(wù)風(fēng)險。

沒錯，最近這一系列金融政策調(diào)整，其最主要的目的，就是為了緩解企業(yè)債務(wù)問題，為了幫助地方政府化解地方債務(wù)風(fēng)險。

除了這兩個最主要的目的，這一次不對稱降息（只降低長期存款利率，反而抬升貸款利率）和全面降準(zhǔn)，還有一個附帶目的，就是幫助做大金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端，應(yīng)對可能的風(fēng)險。

因?yàn)橹袊鹑诓块T（以銀行為主）的主要利潤來源，就是存款和貸款的利率差，自1999年中國銀行業(yè)體制改革以來，為了迅速做大中國的金融部門，中國的貨幣決策部門一直有意識地維持著超高的存款和貸款利率差，通過這種方式，讓全國的儲蓄者來承擔(dān)銀行業(yè)體制改革的成本，同時為金融部門積累更多自有資產(chǎn)，降低金融風(fēng)險。

以大家最熟悉的1年期存貸款利率為例，從1999年到2007年，中國的一年期存款基準(zhǔn)利率，一直維持在2%左右的水平（即便這么低，后來還要征收什么利息稅）；另一方面，一年期貸款的利率，卻始終保持在5%以上，由此造成存貸款利率差高達(dá)3.5%。

要知道，在市場經(jīng)濟(jì)成熟的西方國家，因?yàn)橥ㄟ^市場化的國債買賣決定儲蓄和借貸利率差，這種利率差額通常都被控制在0.5%以內(nèi)！

正是這種讓全國儲蓄者“出血”的方式，中國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)凈值在過去的30年時間里飛速增長——銀行總資產(chǎn)規(guī)模從2001年末的21萬億元左右，暴增到最新的324萬億元（2021年5月數(shù)據(jù)），而凈資產(chǎn)則由當(dāng)初的1.5萬億元左右，到現(xiàn)在超過28萬億元。

規(guī)模無比龐大的儲蓄資金，深度的利息差，一直是中國銀行業(yè)最肥的肥肉。

然而，2015年以來，在諸多互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的“幫助”下，中國的儲蓄者越來越“聰明”，他們通過特定的一些金融機(jī)構(gòu)，將資金化零為整、化短為長，利率最低的活期存款和短期存款在儲蓄中的比例越來越低，而為了和其他同業(yè)競爭存款，大多數(shù)商業(yè)銀行都不得不在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，按照存款的上限來為儲蓄者支付利息。

在金融監(jiān)管者看來，儲蓄者的種種“套利”行為，無形中都“抬高”了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。

另一方面，近3年來，企業(yè)倒閉破產(chǎn)數(shù)量增加，各大商業(yè)銀行內(nèi)部的壞賬開始呈上升趨勢，眼看著商業(yè)銀行的經(jīng)營成本上升，壞賬之類的計(jì)提風(fēng)險增加，當(dāng)媽的，能不心疼兒子嘛？！

于是，降低大額存單的利率上限，降低銀行經(jīng)營成本，增強(qiáng)銀行業(yè)獲利能力，就成了一個順理成章的選擇。

從更短期的銀行業(yè)資金松緊角度來說，央行在過去幾年里主要通過MLF（中期借貸便利）等操作，微調(diào)貨幣政策，為市場提供增量資金，但是，2021年下半年，將有大量的MLF到期，這將導(dǎo)致整個商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)的資金趨緊。

為了應(yīng)對這種MLF到期的被動貨幣收縮，降低存款準(zhǔn)備金率也順利成為一個選項(xiàng)。

更何況，救助非金融企業(yè)部門和地方政府，本身就是幫助銀行減少壞賬，化解金融部門風(fēng)險。

總而言之，言而總之，最近這一系列的金融政策變動，是為了企業(yè)部門，是為了地方政府，更是為了中國的商業(yè)銀行化解風(fēng)險，就是為了讓居民部門少得到點(diǎn)兒資金，少把資金用到炒房炒股上，讓儲蓄者多出點(diǎn)兒血，幫助國家化解金融風(fēng)險……

想起來一首很上進(jìn)而又順應(yīng)這個時代的歌曲，人家怎么唱的：

你是誰，為了誰

我的兄弟姐妹不流淚

誰最美，誰最累

我的鄉(xiāng)親，我的戰(zhàn)友

我的兄弟姐妹

……