在全球債市慘遭拋售之際，中國(guó)債市一枝獨(dú)秀，走出獨(dú)立行情。

周三，中國(guó)銀行間債市現(xiàn)券和期貨均上漲，現(xiàn)券收益率整體下行1-2個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債期貨主力合約亦大幅收漲近0.3%，收益率一度下行至3.12%，逼近今年1月以來(lái)的最低位，較2月中旬觸及的年內(nèi)高點(diǎn)下行約17個(gè)基點(diǎn)。

具體來(lái)看，十年期主力合約漲0.29%，報(bào)收98.51元，創(chuàng)七個(gè)多月以來(lái)新高；五年期主力合約漲0.14%；二年期主力合約漲0.05%。

10年期國(guó)開(kāi)債活躍券“21國(guó)開(kāi)05”收盤(pán)報(bào)3.5175%，較前一交易日下行2個(gè)基點(diǎn)，日內(nèi)成交筆數(shù)1078； 10年期國(guó)債活躍券“20附息國(guó)債16”收盤(pán)報(bào)3.1125%，較前一交易日下行1.89個(gè)基點(diǎn)，日內(nèi)成交筆數(shù)367。

路透援引交易員稱，今日銀行間資金面進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性的意外暖勢(shì)提振現(xiàn)券情緒；此外國(guó)債招標(biāo)結(jié)果優(yōu)于預(yù)期，午后國(guó)債期貨擴(kuò)大漲幅，帶動(dòng)收益率亦進(jìn)一步下行。

財(cái)政部上午招標(biāo)兩年期國(guó)債加權(quán)中標(biāo)利率為2.57%，同時(shí)續(xù)發(fā)的五年期國(guó)債加權(quán)中標(biāo)收益率為2.882%，對(duì)應(yīng)投標(biāo)倍數(shù)4.26倍和5.17倍。

兩年期和五年期國(guó)債中標(biāo)利率均低于此前2.59%和2.90%的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)均值，并較中債收益率曲線代表的二級(jí)水平偏低6和7個(gè)基點(diǎn)。

今年以來(lái)，中國(guó)債市扮演了全球投資者避險(xiǎn)天堂的角色。據(jù)彭博計(jì)算，從總回報(bào)來(lái)看，2021年迄今為止，中國(guó)債券為以美元為基礎(chǔ)的投資者帶來(lái)了3.7%的收益，在主要新興市場(chǎng)中僅次于南非的7.5%，遠(yuǎn)高于印0.1%的回報(bào)率。

對(duì)于債市后市走勢(shì)，有部分投資者擔(dān)心這一波反彈行情已經(jīng)接近尾聲，機(jī)構(gòu)間的分歧也較大。

國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)較為樂(lè)觀，他們認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)判斷， 2月至今的牛陡或許只是行情的上半場(chǎng)，現(xiàn)在市場(chǎng)的諸多特征更加貼近債券牛市的初期：

雖然近期資金面隱憂難解，部分機(jī)構(gòu)有“獲利了結(jié)”的沖動(dòng)，但我們認(rèn)為當(dāng)前通脹預(yù)期見(jiàn)頂、融資加速下滑、資金面長(zhǎng)期穩(wěn)定、利率曲線牛陡，債券牛市特征已經(jīng)較為明顯，過(guò)去兩個(gè)月的上漲充其量只是走完了上半場(chǎng)。

但中信證券明明團(tuán)隊(duì)相對(duì)謹(jǐn)慎，他們認(rèn)為，在新三元悖論框架下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是我國(guó)貨幣政策關(guān)注的重點(diǎn)，認(rèn)為貨幣政策短期內(nèi)大概率維持現(xiàn)狀；未來(lái)如果美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策，中美利差縮小至100bps以內(nèi)，或PPI上行引發(fā)全面通脹，那么不排除貨幣政策收緊可能。當(dāng)前貨幣政策維持穩(wěn)定，債市對(duì)于利多因素表現(xiàn)有所鈍化，多空博弈進(jìn)程中，預(yù)計(jì)債市進(jìn)一步上漲空間有限，持續(xù)突破前期低點(diǎn)的難度較大。

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