重組終止案例頻現(xiàn)
經(jīng)過梳理可以看出，部分上市公司從停牌到終止重大資產(chǎn)重組復(fù)牌，間隔時(shí)間均非常短，有的僅三個(gè)交易日。終止重大資產(chǎn)重組的原因，則各有說辭。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“火線停牌”給公司股價(jià)提供了空間，即便終止重大資產(chǎn)重組，也說明了公司重組的愿望，一些投資者并不解讀為利空。
興業(yè)證券(行情601377,咨詢)在近期的策略報(bào)告中提出，尋找并購重組失敗的“折翼天使”。除了PE/VC式投資外，還可以將目光集中在已公告并購重組失敗或未通過證監(jiān)會審核的標(biāo)的。這樣能大大提高并購重組股定位的“精準(zhǔn)度”，同時(shí)節(jié)約了長時(shí)間在一只股票中埋伏等待的成本，從而更有的放矢的捕捉并購重組投資機(jī)會。這些重組失敗的公司已明確顯露了公司的并購重組意圖，后續(xù)再次啟動(dòng)資本運(yùn)作的概率較高。
實(shí)際上，近期終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的上市公司開始增多，停牌并不意味著一定會進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，5月以來，兩市近40家上市公司宣布終止正在籌劃的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
以6月9日開始停牌的欣泰電氣(行情300372,咨詢)為例，公司在停牌前一日晚上公告稱正在籌劃重大事項(xiàng)。而6月23日公司便發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告。公司解釋稱，停牌期間公司與交易對方對部分核心內(nèi)容未能全部達(dá)成一致意見，遂決定終止資產(chǎn)重組。
無獨(dú)有偶，6月5日發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告的希努爾(行情002485,咨詢)稱，因交易雙方在核心交易條款上存在分歧，最終雙方仍未能就有關(guān)合作條款達(dá)成一致意見。
今年3月份開始停牌的羅頓發(fā)展(行情600209,咨詢)籌劃重大資產(chǎn)重組三個(gè)月后也踩了剎車。對于終止重大資產(chǎn)重組的原因，羅頓發(fā)展公告稱，因公司與相關(guān)重組方就本次重大資產(chǎn)重組標(biāo)的資產(chǎn)的估值存在較大分歧，以及標(biāo)的資產(chǎn)股東方對本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不持有一致意見。
南通鍛壓(行情300280,咨詢)董事會于2月13日審議通過了重大資產(chǎn)重組的相關(guān)議案，但6月6日宣布終止上述事項(xiàng)。南通鍛壓表示，公司在重組推進(jìn)過程中，經(jīng)進(jìn)一步溝通，交易各方在行業(yè)未來發(fā)展方向、戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營模式等涉及重組后公司整體后續(xù)發(fā)展定位關(guān)鍵問題上存在較大分歧，此次重組難以實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。
遭調(diào)查公司風(fēng)險(xiǎn)較高
分析人士指出，去年以來，上市公司資產(chǎn)并購重組熱度快速上升。公司終止資產(chǎn)重組，或是因?yàn)榻灰追酱嬖跐撛趩栴}，自身問題難以在短期內(nèi)解決，因而選擇放棄重組；或是因?yàn)樯鲜泄颈旧泶嬖趩栴}，在注冊制越來越近的預(yù)期下，擬借殼的公司不愿承擔(dān)上市公司已有的風(fēng)險(xiǎn)，寧愿等待注冊制到來之后直接上市。此外，收購標(biāo)的業(yè)績不能滿足要求，借收購炒概念，股價(jià)波動(dòng)時(shí)雙方條件談不攏也是上市公司選擇終止資產(chǎn)重組事項(xiàng)的原因。
分析人士認(rèn)為，投資者應(yīng)注意的是，一些公司在“火線停牌重組”之際，還在被證監(jiān)會立案調(diào)查，此類公司的股票尤其可能遭到拋售。
去年11月開始籌劃重大資產(chǎn)重組的金亞科技(行情300028,咨詢)便是一例。公司于6月11日發(fā)布暫時(shí)撤回重組公告，并稱“因公司及控股股東周旭輝先生收到中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（證監(jiān)會令第109號）第五十六條的規(guī)定，公司已于2015年6月10日暫時(shí)撤回重組申請文件?！惫竟善痹趶?fù)牌后兩個(gè)交易日連續(xù)跌停。
亞太實(shí)業(yè)(行情000691,咨詢)5月19日發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，6月5日，同樣因涉嫌信披違法違規(guī)，亞太實(shí)業(yè)公告稱，已收到海南證監(jiān)局立案調(diào)查通知，公司同期發(fā)布了存在被實(shí)施退市、暫停上市風(fēng)險(xiǎn)的提示性公告。
此外，宏達(dá)新材(行情002211,咨詢)也存在被實(shí)施退市、暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。于2014年12月10日起停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的宏達(dá)新材正面臨“變局”。公司公告稱，公司及實(shí)際控制人朱德洪當(dāng)天分別收到中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》。因宏達(dá)新材涉嫌信披違法違規(guī)、朱德洪涉嫌違反證券業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，證監(jiān)會決定對公司及朱德洪予以立案調(diào)查。 #JRJ分頁符#
謹(jǐn)慎甄別重組概念股
分析人士表示，在監(jiān)管部門嚴(yán)厲查處信披違法違規(guī)的背景下，“問題重組概念股”遭遇阻擊，投資者應(yīng)對重組概念股進(jìn)行甄別，盲目跟風(fēng)炒作可能最后吃一嘴毛。當(dāng)然，并非所有公司的重組終止后都面臨糟糕的結(jié)局。一些上市公司在終止重大資產(chǎn)重組之后發(fā)布了“彌補(bǔ)措施”，比如試圖通過籌劃非公開發(fā)行股票等手段來對沖重組終止可能帶來的不利影響。
今年1月13日停牌籌劃重大資產(chǎn)重組的金鷹股份(行情600232,咨詢)便是如此。在5月30日發(fā)布終止公告的同時(shí)，公司發(fā)布了籌劃非公開發(fā)行股份的公告。該公司股票自6月15日復(fù)牌后，截至6月23日，連續(xù)6個(gè)交易日漲停。目前，包括亞夏汽車(行情002607,咨詢)、萬通地產(chǎn)(行情600246,咨詢)、浪潮軟件(行情600756,咨詢)、熊貓金控(行情600599,咨詢)等多家上市公司均在籌劃非公開發(fā)行股份事項(xiàng)。其中，亞夏汽車、浪潮軟件、熊貓金控等上市公司股票在復(fù)牌后均漲停。
業(yè)內(nèi)人士指出，個(gè)別重組失敗概念股之所以股價(jià)表現(xiàn)良好，一方面是由于牛市環(huán)境下長時(shí)間停牌的補(bǔ)漲邏輯；另一方面，這些股票復(fù)牌后的上漲很多是由于之前市場對公司的資本運(yùn)作意圖存在預(yù)期差，停牌重組暴露了公司的意圖，資本運(yùn)作終止后市場認(rèn)識到相應(yīng)標(biāo)的的重組潛力和預(yù)期，資金提前涌入進(jìn)行布局。
不過，專家提醒投資者，在牛市中，上市公司動(dòng)作頻繁，股權(quán)變更、定向增發(fā)、并購重組等重大事項(xiàng)加速推進(jìn)。并購重組以及非公開發(fā)行股票均是上市公司外延式發(fā)展的重要手段，這些方式也被市場及投資者廣泛認(rèn)可，但投資者需要警惕的是，隨著監(jiān)管強(qiáng)化，一些上市公司背后的問題可能拖累其并購重組進(jìn)程，進(jìn)而演變成真正的“黑天鵝”，最終導(dǎo)致投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。 #JRJ分頁符#
上半年并購交易規(guī)模大增
□本報(bào)記者 官平
機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，上半年涉及中國企業(yè)的并購交易總額高達(dá)3053億美元，較去年同期增長了61.6%。業(yè)內(nèi)人士表示，自去年以來監(jiān)管部門推出了一系列政策措施鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行兼并重組，這是目前并購交易較為活躍的重要原因。
并購活動(dòng)井噴
機(jī)構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年上半年涉及中國企業(yè)的并購交易總額達(dá)3053億美元，較去年同期增長61.6%，創(chuàng)出同期交易總額的最高紀(jì)錄。2015年二季度，已公布的涉及中國企業(yè)的并購交易總額達(dá)1766億美元，環(huán)比增長37.2%，同比增長44.9%。
上述數(shù)據(jù)顯示，中國境內(nèi)的并購交易總額達(dá)到2327億美元，較去年同期增長了67.8%。二季度，中國境內(nèi)并購交易總額亦升至1538億美元的歷史最高水平，環(huán)比增長95%，同比增長62%。
近期，宏達(dá)新材擬以87.79億美元的對價(jià)收購分眾多媒體技術(shù)（上海）有限公司的全部股權(quán)。該交易如能實(shí)施可能使上半年中國高科(行情600730,咨詢)技行業(yè)并購總額創(chuàng)下582億美元新高，預(yù)計(jì)較去年同期增長193%。相比之下，去年并購交易總額最高的金融行業(yè)，今年上半年交易總額較去年同期的561億美元下降了16.2%，至470億美元。業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司進(jìn)行并購重組具有特殊的優(yōu)勢，可以用定向增發(fā)股票或者換股的方式進(jìn)行收購。
政策環(huán)境優(yōu)化
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來，監(jiān)管部門對企業(yè)兼并重組取消了一系列行政審批，是目前上市公司并購重組活躍、A股市場成為我國資源配置重要平臺的一大政策動(dòng)力。
在過去一年中，上市公司并購重組的政策環(huán)境發(fā)生很大變化。從國務(wù)院到證監(jiān)會推出了一系列政策措施，相對IPO程序而言，當(dāng)前通過并購重組進(jìn)入資本市場的程序更加簡潔，耗時(shí)更短。新的并購重組政策提升了并購市場的活躍度。A股市場的并購案例金額不斷刷新紀(jì)錄，金額超過10億的案例也不罕見。
業(yè)內(nèi)人士表示，對上市公司來說，定向增發(fā)不光是資產(chǎn)并購重組最好的工具，也是股價(jià)最顯著的推動(dòng)因素之一。一些公司為了更快更好地收購資產(chǎn)，有明確做大市值的需求，不少上市公司股價(jià)就此扶搖直上。
一些地方政府對上市公司并購重組也非常重視。據(jù)悉，浙江省政府17日召開全省資本市場發(fā)展暨推進(jìn)上市公司并購重組大會。浙江省省長李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，上市公司要充分發(fā)揮龍頭帶動(dòng)作用，成為浙江創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)升級的主力軍。要大力實(shí)施上市公司帶動(dòng)戰(zhàn)略，推動(dòng)更多企業(yè)上市，推動(dòng)更多上市公司并購重組，進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)。#JRJ分頁符#
市場震蕩加劇 并購題材需精耕細(xì)作
□本報(bào)記者 葉濤
今年以來A股上市公司并購重組活動(dòng)如火如荼，目前因重大資產(chǎn)重組而停牌的上市公司數(shù)量達(dá)百余家。上周以來滬深兩市劇烈回調(diào)，不少投資者將布局方向瞄準(zhǔn)并購重組題材，試圖借公司層面利好對沖風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，投資者介入并購重組概念股風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。一來標(biāo)的公司基本面千差萬別，行業(yè)景氣度各不相同，兼并重組背后并不總是“香餑餑”；二來由于投資者普遍對此類題材預(yù)期較高，重組公告發(fā)布后相關(guān)股票往往快速沖高，利好兌現(xiàn)后又容易遭到獲利籌碼派發(fā)，急漲急跌波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。受金融機(jī)構(gòu)半年考核、兩融杠桿去化、產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)等因素影響，市場流動(dòng)性狀況有所收窄，技術(shù)調(diào)整壓力加劇了市場波動(dòng)，投資者切莫固守老邏輯，布局并購重組題材時(shí)還需擦亮眼睛，精耕細(xì)作，有的放矢。
資金集中炒作
伴隨公司并購重組消息傳出，標(biāo)的公司股價(jià)常常出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲乃至連續(xù)漲停。近期，以中國南車、中國北車合并案例最具代表性。
自去年下半年合并消息出爐，這兩家公司股價(jià)就如同坐上“直升飛機(jī)”進(jìn)入連續(xù)漲停通道，其股票獲得投資者瘋狂追捧。隨著合并步驟有序推進(jìn)，每一次新的消息面變動(dòng)都能激起一輪資金追逐熱潮，形成一波新的上升行情，甚至被投資者戲稱為“中國神車”。最高時(shí)，中國中車(行情601766,咨詢)股價(jià)曾達(dá)39.47元/股。與此同時(shí)，漲幅過于脫離基本面帶來的風(fēng)險(xiǎn)也在快速積聚。6月8日復(fù)牌后，中國中車先是“一”字漲停，次日便掉頭向下，一路狂跌，至昨日收盤時(shí)報(bào)21.21元，不少追高投資者被套。
分析人士認(rèn)為，作為國資改革戰(zhàn)略的重要“試驗(yàn)田”，南北車合并能帶來中長期利好，資產(chǎn)質(zhì)量、競爭力提升不言而喻，但市場過度炒作令風(fēng)險(xiǎn)積聚。反過來看，這也加重了投資者操作此類題材時(shí)的短線博弈心理，更易形成暴漲暴跌，令風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。一周來A股劇烈震蕩，重組概念指數(shù)區(qū)間下跌6.12%，遠(yuǎn)超4.04%的同期滬綜指下跌幅度。昨日兩市強(qiáng)勁反彈，但重組板塊依然有22只成分股逆勢下跌，其中2只股票跌停?？梢?，押寶并購題材并非能一勞永逸。
上市公司并購重組以尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、借殼上市、盤活資產(chǎn)、優(yōu)勢互補(bǔ)壯大實(shí)力等為目的，但分析人士指出，當(dāng)下市場還有一種假并購、真炒作的股票，頂著并購重組的光環(huán)行拉高出貨之實(shí)，投資者不加以分辨、盲目投資，陰溝“翻船”絕不是戲言。
警惕并購風(fēng)險(xiǎn)
分析人士認(rèn)為，目前不少能耗高、附加值低的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司，通過并購重組獲得新生的案例的確不少，以此為契機(jī)切入更具發(fā)展前景的高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，令企業(yè)核心競爭力和業(yè)績水平再上臺階，但重組失敗例子也應(yīng)該為投資者所重視。
相關(guān)資料顯示，2015年以來，A股有數(shù)十家公司并購重組失敗。從失敗原因看，有的公司是因?yàn)橄嚓P(guān)手續(xù)不齊備、承諾資產(chǎn)注入未兌現(xiàn)、被監(jiān)管層叫停、擬購入標(biāo)的出現(xiàn)變故、關(guān)鍵事宜未能達(dá)成一致等，但歸根到底，標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量不高、盈利能力差是核心因素。這些公司重組失敗后，高價(jià)介入的投資者容易遭遇虧損。
Wind數(shù)據(jù)顯示，6月以來，多家公司發(fā)布終止重大事項(xiàng)公告，僅6月22日就有欣太電氣、亞夏汽車、躍嶺股份(行情002725,咨詢)等多家公司表示終止資產(chǎn)重組。重組希望落空，股價(jià)自然下跌。
此外，不少公司一年時(shí)間內(nèi)多次嘗試進(jìn)行并購重組，如天神娛樂(行情002354,咨詢)、艾派克(行情002180,咨詢)兩家公司最為頻繁，期間分別進(jìn)行了三次并購。自2008年以來，萬好萬家(行情600576,咨詢)經(jīng)歷過4次重組擱淺，直到今年6月中旬才獲得證監(jiān)會審核通過。
分析人士認(rèn)為，對于具備重組概念的上市公司，偏好并購題材的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。如果公司基本面存在問題、并購后有可能依然前景堪憂的，應(yīng)堅(jiān)決擯棄或保持回避；如果公司資產(chǎn)質(zhì)量較高、僅因?yàn)榕既灰蛩貙?dǎo)致重組失敗的，可保持關(guān)注?？傮w上，投資者應(yīng)多保持一份警惕，透過表象辨明并購重組的實(shí)質(zhì)效果。
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