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本文目錄
1、中歐基金
2、周蔚文兩類機會
3、周應(yīng)波歸零心態(tài)
4、葛蘭中長線布局
5、王培的回撤
6、王健逆向投資
7、郭睿強三季度拐點
8、盧純青光伏新能源
9、曹名長保守策略
10、袁維德倉位更加積極
11、許文星投資的角度
12、參考意義
【P1 中歐基金】
按照天天基金截止2021-10-28的數(shù)據(jù)：
中歐基金管理規(guī)模5414.58億元，基金202只，基金經(jīng)理34人，平均任職年限1年290天，人均管理基金5.94只
中歐基金最近幾個報告看點及調(diào)倉：
中歐10位基金經(jīng)理后期看點調(diào)倉：周應(yīng)波、葛蘭、曹名長2021中報
中歐8位基金經(jīng)理看點及調(diào)倉：周蔚文、葛蘭、曹名長等2021一季報
中歐10位基金經(jīng)理看點：周蔚文、周應(yīng)波、曹名長等2020年報
中歐8位基金經(jīng)理看點及調(diào)倉：周蔚文、葛蘭、曹名長等2021一季報
【P2 周蔚文兩類機會】
周蔚文：現(xiàn)任中歐基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)兼事業(yè)部負責人。
2011從富國基金加入中歐。累計任職時間：14年又222天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：483.59億元，任職期間最佳基金回報：398.99%（中歐新藍籌混合：166002）
新增前十：諾德股份、牧原股份
從上期非前十進入的是：宋城演藝、中遠海能、福耀玻璃、吉祥航空
退出前十：隆基股份、紫金礦業(yè)、招商銀行、五糧液
展望未來，我們認為投資機會分為兩類：
一是未來多年景氣持續(xù)向好的新興行業(yè)， 如自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AI、云計算、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等，這些行業(yè)大部分股票估值偏高，我們可能會做好研究，從中尋找個別機會，在合適的位置增持；
第二類是市值與景氣處于低位的行業(yè)，如餐飲、酒店、旅游、航空、銀行、地產(chǎn)、傳媒等， 隨著疫苗的普及，新冠治療藥物的上市，經(jīng)濟活動回歸常態(tài)的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，這些受疫情影響大且估值還處于低位的行業(yè)，在未來一定時間內(nèi)投資的性價比更高。
【P3 周應(yīng)波歸零心態(tài)】
周應(yīng)波：北京大學(xué)控制理論與控制工程專業(yè)碩士，累計任職時間：5年又363天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：576.34億元，任職期間最佳基金回報：371.29%，代表基金：
中歐時代先鋒（001938），5年又363天，352.52%
中歐明睿新常態(tài)混合A（001811），4年又334天，371.29%
從時代先鋒看，雖然三季度業(yè)績一般，不錯三季報的投資策略分析寫的比較深刻，值得讀。
前十持倉相對穩(wěn)定，都是上個報告期的持倉，天賜材料從2.4%增持到4.74%
退出前十的：福耀玻璃、國電南瑞、同仁堂、東方財富
整體持倉行業(yè)配置非常均衡
2021年的市場震蕩分化， 我們繼續(xù)認為是一次級別較大的核心資產(chǎn)“開始的結(jié)束”，首先是“級別較大的結(jié)束”， 很多長期景氣的結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域的估值依然看不到投資吸引力；其次站在3-5年的角度，震蕩調(diào)整完了是很好的“開始”，市場更加成熟，供給側(cè)優(yōu)質(zhì)公司大量上市、劣質(zhì)企業(yè)退市機制形成，需求側(cè)權(quán)益市場大擴容伴隨著居民財富管理行業(yè)大發(fā)展，風雨之后的市場會體量更大、走得更穩(wěn)、機會更多。
另外也有反思：報告期內(nèi)業(yè)績不佳，市場波動和風格切換都是空前的，給投資造成了困難， 但主要還是在把握行業(yè)主線、重點個股選股方面的工作做的不夠好，導(dǎo)致了業(yè)績的波動。我們會審視迭代自身的投資框架，歸零心態(tài)。
【P4 葛蘭中長線布局】
葛蘭：美國西北大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)博士。2014年10月加入中歐基金，累計任職時間：6年又116天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：970.01億元，任職期間最佳基金回報：275.68%（中歐醫(yī)療健康：003095）
葛蘭的規(guī)模增長的比較快，截至三季度管理規(guī)模又比上期增加了100億
葛蘭的報告一直寫的很簡短：
中歐醫(yī)療健康：報告期內(nèi)總體維持了高倉位的運作，在長期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進行了著重的布局。
中歐明睿新起點：組合操作方面，我們自2019年底就提出中長線看好這輪科技創(chuàng)新周期、看好中國制造業(yè)的崛起，圍繞此主線配置，保持了倉位和結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定。
看下中歐醫(yī)療健康的持倉：
【P5 王培的回撤】
王培：累計任職時間：8年又342天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：282.83億元，任職期間最佳基金回報：147.33%（中歐行業(yè)成長：166006）
基金報告運作講的有不多：組合三季度還是以科技、醫(yī)藥、新能源等為主的配置，由于期間互聯(lián)網(wǎng)政策導(dǎo)向的變化出現(xiàn)了一些相關(guān)行業(yè)的損失，再加上整個市場波動率加大，也導(dǎo)致組合內(nèi)風格不利的行業(yè)出現(xiàn)下跌和波動，進而導(dǎo)致凈值的回撤。（按照天天基金最新統(tǒng)計，近1年的回撤是-21.96%）
看持倉的話：
前十持倉新進個股：華泰證券、興發(fā)集團
退出前十的報告：?？低暋⑼ú哚t(yī)療、招商銀行、東方雨虹
【P6 王健的逆向投資】
王?。?015年6月加入中歐基金，累計任職時間：10年又212天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：161.03億元，任職期間最佳基金回報：176.01%（中歐養(yǎng)老混合：001955）
減持了組合中部分因相關(guān)產(chǎn)品價格短期大幅上漲而推動市值上升的公司，
繼續(xù)增持了部分短期受到高成本和供給環(huán)境約束，處于估值和景氣度低點的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)龍頭企業(yè)。
依然維持對于科創(chuàng)板相關(guān)的集成電路和軟件服務(wù)板塊的超配。
新進前十：銳科激光、宋城演藝、明陽智能、絕味食品
退出前十：新奧股份、中國平安、美亞柏科、中國汽研等
王健報告寫的很認真。
安全邊際和企業(yè)盈利仍是持續(xù)優(yōu)化組合風險收益比的最重要基礎(chǔ)，逆向投資是我們長期超額收益的主要來源。
預(yù)計權(quán)益市場收益率的來源將重新回歸到長期定價因子上，核心競爭力，長期可持續(xù)增長，以及合理的估值水平。
關(guān)注到國內(nèi)房地產(chǎn)市場正在經(jīng)歷較為快速的杠桿下降，行業(yè)杠桿率的下降和部分企業(yè)的退出將對產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局和長期增長產(chǎn)生較為深遠的影響。
【P7 郭睿三季度拐點】
郭睿：2015年7月加入中歐基金，累計任職時間：3年又262天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：98.59億元，任職期間最佳基金回報115.39%
代表基金：中歐品質(zhì)消費股票A（005620），相比中歐消費主題股票A（002621），品質(zhì)消費可以投資港股。
前十持倉有3只港股：小米、旭輝永升服務(wù)、思摩爾國際，騰訊退出了前十，旭輝和思摩爾做了增持。
A股新進的是立訊精密、退出前十的是口子窖和安井食品。
基于消費賽道進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸研究：
對未來業(yè)績增速放緩或存在較大盈利壓力的標的進行了減倉甚至清倉。
加倉了未來景氣度高，業(yè)績快速增長標的，如軌交減振降噪龍頭、建筑減隔震龍頭等
能夠提供極強“剛需”屬性產(chǎn)品的公司最為受益，需要指出的是這里的剛需并不等同于必選消費，而是指在生活中的等各個領(lǐng)域能夠為消費者提供稀缺的、解決痛點的高性價比的商品和服務(wù)。
大部分消費龍頭公司業(yè)績最差的時候已經(jīng)過去，即三季度開始業(yè)績將會出現(xiàn)拐點：增長加速或降幅收窄。
具備極強產(chǎn)品創(chuàng)新力或規(guī)模整合優(yōu)勢的企業(yè)將進一步受益，其未來投資收益率也有望隨之提升。
【P8 盧純青光伏新能源】
盧純青：中歐基金分管投資副總經(jīng)理，兼任中歐基金研究總監(jiān)、事業(yè)部負責人。2020年6月24日開始管理基金。
累計任職時間：1年128天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：142.27億元，任職期間最佳基金回報：164.12%（中歐先進制造：004812）
對于新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度保持樂觀的判斷。
長期看好新能源車和光伏板塊。
【P9 曹名長保守策略】
曹名長：2015年6月加入中歐基金，現(xiàn)任策略組負責人、基金經(jīng)理。
累計任職時間：14年又315天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：57.80億元，現(xiàn)任代表基金：中歐價值發(fā)現(xiàn)混合（166005）
對于未來的看法，在目前有非常多的公司處于歷史低估的情景下，我們非?？春瞄L期，而從短期來看，由于大宗商品的大幅上漲對經(jīng)濟具有阻礙甚至一定的破壞性，因此市場是值得警惕的，具體到投資上，我們傾向于盡量采取較為保守的策略，比如選取一些低估值、低關(guān)注度但又有較好成長性的細分行業(yè)龍頭。
【P10 袁維德倉位更加積極】
袁維德，2015年7月加入中歐基金，累計任職時間：4年又306天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：239.10億元，任職期間最佳基金回報：125.90%（中歐睿泓定開混合：004848，將近1年的時間都是獨立管理的，之前和合作曹名長）
三季度以來，組合逐漸減持周期類公司，陸續(xù)增加新興行業(yè)中估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，行業(yè)配置上以風電新能源、軍工、傳媒、電子、醫(yī)藥、計算機等新興行業(yè)再到化工、中游制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)中優(yōu)質(zhì)的公司為主。
新進前十：大華股份、鴻遠電子、納思達、中材國際、萬潤股份、天宇股份
退出前十：寧波銀行、久立特材等
宏觀上的問題有兩個特點，一是每個階段都會出現(xiàn)新的問題需要解決，二是很多問 題都是周期性的，循環(huán)往復(fù)。在每一次景氣繁榮的時候我們需要居安思危，更加關(guān)注風險，而景氣下行時反而可以保持信心，更加積極樂觀。
雖然短期行業(yè)、宏觀仍然面臨一些困擾，但在整體估值合理甚至偏低的水平下，我 們可以在倉位上更加積極，用合理、低估的估值和公司優(yōu)質(zhì)的質(zhì)地來防御宏觀的不確定性。
【P11 許文星投資的角度】
許文星：2018年2月起加入中歐基金，累計任職時間：3年又197天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模111.47億元，任職期間最佳基金回報147.17%（中歐電子信息產(chǎn)業(yè)滬港深股票A ：004616)
新進前十：泛微網(wǎng)絡(luò)、中孚信息，還有一只港股中芯國際
退出前十：華潤微、華峰測控、?？低?、南亞新材等
1、也意識到基本面的邊際變化風險，但是針對供需錯配的短期判斷難度大， 統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)基本面邊際變化的彈性不太一樣，準確的定量測算難度較大，在投資決策上做的不夠堅決。
2、投資上的主要兩個角度：
（1）對當下增速高、估值相對高的公司， 比如半導(dǎo)體等板塊，在研究上更細致，研究重心是這類明年的增長來源及其確定性。
（2）研究的重心傾向于經(jīng)濟相對弱勢下，增長較為穩(wěn)定的子領(lǐng)域和公司，比 如軟件等子行業(yè)。
3、往未來看，我們對于投資機會還是比較樂觀
4、結(jié)合中觀行業(yè)比較，選擇中長期持續(xù)性較強的子行業(yè)或者邊際變化較大的子行業(yè)，包括軟件/云計算國產(chǎn)化的機會，云計算廠商capex增加的機會，信息安全重視力度提升的機會。
【P11 參考價值，整體偏樂觀】
整體看，還是比較偏樂觀的的，比如：
周應(yīng)波，站在3-5年的角度，震蕩調(diào)整完了是很好的“開始”
郭睿：大部分消費龍頭公司業(yè)績最差的時候已經(jīng)過去，即三季度開始業(yè)績將會出現(xiàn)拐點：增長加速或降幅收窄。
袁維德倉位上更加積極，在每一次景氣繁榮的時候我們需要居安思危，更加關(guān)注風險，而景氣下行時反而可以保持信心，更加積極樂觀。
許文星，往未來看，我們對于投資機會還是比較樂觀
提示：投資有風險，文中涉及的股票，基金等，僅作為文章說明使用，不構(gòu)成投資建議，僅供參考！
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