貨幣政策是指央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，美國就是美聯(lián)儲(chǔ)。通常央行看到經(jīng)濟(jì)衰退了，就會(huì)降息降準(zhǔn)備金，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，當(dāng)看到經(jīng)濟(jì)太熱了，就會(huì)升息加準(zhǔn)備金，來抑制過熱，這就是央行們有形的手對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。 達(dá)到當(dāng)天最大量API KEY 超過次數(shù)限制但這種干預(yù)有沒有作用還真的不好說，小危機(jī)是沒有了，但是現(xiàn)在每隔10幾年就會(huì)有一次大的危機(jī)，這就形成了政府的調(diào)控周期。

2018年我國開始了轟轟烈烈的去杠桿，原本是想抑制過熱的房地產(chǎn)泡沫，結(jié)果房地產(chǎn)沒啥事兒，股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)先崩了，甚至18年的時(shí)候很多中小企業(yè)都面臨股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險(xiǎn)。18年又開始降息，結(jié)果又助推了一波房地產(chǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反而更難了，各大領(lǐng)導(dǎo)又出來喊話，又開始救股市。那你說央行該怎么辦，他還不能袖手旁觀，還必須得做，想想都糾結(jié)，似乎怎么做都是錯(cuò)。

通常說的利率就是指10年期的國債利率，為什么拿10年期國債來作參考指標(biāo)？這是默認(rèn)的市場無風(fēng)險(xiǎn)收益，國家肯定不會(huì)借錢不還，這是市場最低的資金成本，是最低的融資成本，就拿這個(gè)收益當(dāng)做基準(zhǔn)，如果還沒有這個(gè)收益率高，就相當(dāng)于賠錢了。

經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘，經(jīng)濟(jì)周期可以簡單地劃分為復(fù)蘇，過熱，滯漲，衰退

簡單來說國家就是通過加息降息的來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。

在經(jīng)濟(jì)增長放緩的階段，產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品會(huì)展開價(jià)格競爭。這時(shí)候經(jīng)濟(jì)不好，央行就會(huì)，釋放貨幣，降低利率刺激經(jīng)濟(jì)，市面上錢就多了。新發(fā)出來的債券利率就更低了，大家就都去搶利息更高的老債，這樣債券市場就進(jìn)入了牛市。

舉個(gè)極端的例子來說明一下，來說明一下利率下降對(duì)債券價(jià)格的影響。之前也舉過例子，一年前買了一個(gè)年化10%的2年期的債券，一年過去了，連本帶息一共110元，接下來一年還能有10元的利息?，F(xiàn)在降息了，利率從10%降到了1%（現(xiàn)實(shí)中是不可能的，舉例而已），我想要買你手中這張10%利息的債券，一年后連本帶息是120元，給你110元你肯定不會(huì)賣的，如果給你110元，你現(xiàn)在能買到的債券利率是1%，1年化連本帶息只有111.1元。而你賣120元也肯定沒人買，現(xiàn)在120元去買1%的債券1年后就有121.2元。只有當(dāng)這張債券的價(jià)格118.8元時(shí)，才會(huì)形成交易，要不然就不會(huì)成交，因?yàn)橹挥心弥?18.8元去買1%的債券的時(shí)候，1年后的本息是120元。這張債券持有1年，價(jià)格從100漲到了118.8，1年時(shí)間收益18.8%。

如果是年限更長，就會(huì)很值錢。具體的算法很麻煩，我是算不清楚的，跟利差和到期年限有很大關(guān)系。一般在降息周期，長債比短債漲得要多，久期越長漲幅越大。如果要進(jìn)入降息，就應(yīng)該把久期加上去，就可以有更高的收益了。

隨著經(jīng)濟(jì)刺激的進(jìn)行，消費(fèi)者支出增加，企業(yè)利潤增加，這時(shí)候經(jīng)濟(jì)活力就回來了，那些垃圾債違約的少了，這時(shí)候高收益的特點(diǎn)就成了優(yōu)勢(shì)，所以在復(fù)蘇期寬信用周期，企業(yè)債的表現(xiàn)要明顯好于利率債。

隨后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，逐漸好轉(zhuǎn)，資金的需求方越來越多，大家都去爭奪資金來提高生產(chǎn)，市場利率會(huì)逐漸提升，直至經(jīng)濟(jì)過熱。這個(gè)利率提升不是央行的行為，而是市場行為，把資金當(dāng)成商品，現(xiàn)在大家都需要錢去擴(kuò)大生產(chǎn)，錢就貴了，表現(xiàn)的就是利率高了。此時(shí)短債和長債的收益率都上升，新債又開始重新被追捧，老債反而沒什么優(yōu)勢(shì)。一旦進(jìn)入加息周期，債券市場就進(jìn)入熊市，大家都去追捧新債拋棄老債，債券價(jià)格就會(huì)下跌。如果一直拿著老債不賣不就行了？這樣雖然看不到損失，但是會(huì)降低未來一部分收益，因?yàn)樾聜矢?，久期更長，而且老債也占用著一部分資金，會(huì)讓這部分資金效率降低，就很有動(dòng)力賣老債買新債，當(dāng)然此時(shí)老債的價(jià)格就會(huì)下降。在加息周期，久期越長的債券，受傷越嚴(yán)重，一旦進(jìn)入加息周期，就要把久期降下來。

短債一般就是賺還本付息的錢，而長債一般除了利息，主要賺交易的價(jià)差。

一種情況是央行看到經(jīng)濟(jì)過熱了，主動(dòng)加息來抑制過熱的經(jīng)濟(jì)。還有一種情況是，就是之前所說的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱之后，大家都覺得生意好做了，而且利率非常低，就都去貸款擴(kuò)大經(jīng)營，利率就會(huì)上升，就會(huì)引發(fā)對(duì)資金的爭奪，債券的價(jià)格就會(huì)下降，把現(xiàn)金也當(dāng)成一種商品來理解就比較容易了，需求多了，自然就貴了，這個(gè)貴就是利率高了。

都去爭奪資金了，利率就會(huì)慢慢提升，往往會(huì)出現(xiàn)資金荒，隨著利率的提升，債務(wù)違約開始出現(xiàn)，此時(shí)垃圾債就開始暴雷，機(jī)構(gòu)也不敢持有了就紛紛拋售。這段時(shí)間垃圾債的表現(xiàn)會(huì)很糟糕，信用債要比利率債要差。在這種時(shí)期，干脆就不要持有債券，可以用貨幣基金替代債券，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候是資金荒，貨幣基金的收益一般會(huì)比較高。在13年出現(xiàn)了資金荒，當(dāng)時(shí)余額寶都有7%的收益，這是相當(dāng)高了。

在咱們這還有一種情況要特別注意，就是去杠桿，就是故意引爆一些雷，這時(shí)候是最危險(xiǎn)的，這一時(shí)期比較慘烈，一般都是股債雙殺，這種情況能避開最好，避不開挺一挺就好，等去杠桿接近尾聲了，就是一個(gè)超配股票的絕好機(jī)會(huì)，這時(shí)候遍地都是黃金。18年的大熊市就是當(dāng)時(shí)居民端杠桿太高，國家主動(dòng)去杠桿砸了下來，現(xiàn)在回頭看看，當(dāng)時(shí)遍地都是好機(jī)會(huì)。

等待利率見頂回落，債券牛市就回來了，就可以配置債券了。一般不在利率剛剛爬升到高位的時(shí)候就開始去配置債券，而是在利率開始下調(diào)時(shí)慢慢拿回債券的倉位，因?yàn)樵诶世倪^程，尤其是利率在高位時(shí)，有一些公司債會(huì)爆雷。一般一直加息就會(huì)違約多起來，即使加息末期了，也不要立刻返回債券市場，等該爆的雷都炸了，再進(jìn)去，這個(gè)時(shí)候往往都有意想不到的大雷。我們要盡量避開這一段時(shí)間，等利率在高位穩(wěn)定了開始有下降的趨勢(shì)了，再去配置債券，穩(wěn)妥點(diǎn)在利率已經(jīng)開始下降了再去配置也不遲，對(duì)于債券這類資產(chǎn)，漲跌也比較緩慢，也不差這幾天的時(shí)間，收益也差不了1%。有些高手也會(huì)犧牲債券牛市的初期，去捕捉即將到來的股票行情。

還有就是寬信用和緊信用

舉例，寬信用的時(shí)候大家都容易去銀行借到錢，我去銀行能借到5%利息的錢，馬云信用好能借到4%利息的錢，我們倆的利差是1%。經(jīng)濟(jì)不好了，緊信用的時(shí)候馬云也能借到5%的錢，我要去借錢有可能得付出10%的利息，甚至銀行都拒絕給我放貸了。我們倆的利差得有5%還得多，利差越大，說明越緊。

寬信用就是銀行開始放水，寬利率是央行放水給銀行，相當(dāng)于水壩放水和蓄水的區(qū)別。

緊信用對(duì)股債來說都不是什么好消息，而寬信用就利好股債。