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吳忌寒認(rèn)為，對于數(shù)字資產(chǎn)而言，在技術(shù)和社區(qū)治理上有重大創(chuàng)新的數(shù)字資產(chǎn)會在下一輪牛市中得到發(fā)展機(jī)會。

火星財經(jīng)（ID：hxcj24h）獨(dú)家報道，11月2日，在清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院數(shù)字金融資產(chǎn)研究中心成立大會上，比特大陸CEO吳忌寒發(fā)表主題為“區(qū)塊鏈發(fā)展帶來的反思和啟示”的演講。吳忌寒演講中分享自己對比特幣應(yīng)用的思考，在比特幣發(fā)展的歷過程中，隨著市值的增長，比特幣價格波動性在不斷降低。他表示，當(dāng)比特幣的價值足夠大時，才適用于日常交易、儲值使用。對于數(shù)字資產(chǎn)而言，在技術(shù)和社區(qū)治理上有重大創(chuàng)新的數(shù)字資產(chǎn)會在下一輪牛市中得到發(fā)展。

演講要點(diǎn)如下：

1、把比特幣作為價值存儲貨幣，是一個巨大的錯誤；

2、只有價值足夠大時，比特幣才適用于日常交易、儲值使用；

3、ICO泡沫從2018年初開始破滅，ICO融資額大幅降低，跌90%的幣可能還要再跌90%。

以下為吳忌寒演講全文，由火星財經(jīng)（ID：hxcj24h）整理 ，未經(jīng)本人確認(rèn)：

今天我給大家演講內(nèi)容的標(biāo)題是《區(qū)塊鏈發(fā)展帶來的反思和啟示》。我個人從2011年開始進(jìn)入比特幣社區(qū)，接觸區(qū)塊鏈技術(shù)，2013年和合伙人一起創(chuàng)立了比特大陸，今天在區(qū)塊鏈技術(shù)一個古老且基礎(chǔ)的工作量證明領(lǐng)域中，我們占據(jù)了世界相對領(lǐng)先的位置，整個公司的發(fā)展也得益于行業(yè)快速往前發(fā)展。前一天是中本聰發(fā)布比特幣白皮書的十周年，區(qū)塊鏈技術(shù)宣告誕生，恰好今天清華經(jīng)管學(xué)院也成立數(shù)字金融資產(chǎn)研究中心，讓我們一起來回顧比特幣和區(qū)塊鏈的發(fā)展。在過去十年中，區(qū)塊鏈領(lǐng)域至少出現(xiàn)兩個非常重要的現(xiàn)象。作為一個參與到這些歷史進(jìn)程和創(chuàng)業(yè)過程中的人，我感到心潮澎湃，想和大家分享其中的心得。

第一點(diǎn)，比特幣誕生之初就致力于創(chuàng)造一個點(diǎn)對點(diǎn)、無國界、沒有專權(quán)控制的超主權(quán)貨幣，對于這樣一種電子貨幣或超主權(quán)貨幣，回顧它誕生及發(fā)展至今的過程，我們很想知道實(shí)際情況究竟怎樣，比特幣最初是如何設(shè)想的。

按照最初的設(shè)想，比特幣有一個固定的發(fā)行曲線，發(fā)行總量和上限也完全固定。由于貨幣政策的保守性，它成功地吸引了人們的注意，變得非常有價值，越來越多人存儲它、使用它。與此同時，比特幣點(diǎn)對點(diǎn)的交易形式由于不受主權(quán)管控，讓它成為一種更自由、更開放的貨幣。隨著使用人群的擴(kuò)展，比特幣的貨幣屬性越來越強(qiáng)。比特幣社區(qū)就像滾雪球一樣從小到大，使用場景變得越來越豐富。

那么，比特幣在實(shí)踐中受到過哪些挑戰(zhàn)呢？第一個挑戰(zhàn)是幣值不穩(wěn)定，不穩(wěn)定的幣值會導(dǎo)致人們在用它進(jìn)行日常支付時，會遇到很大挑戰(zhàn)。這個世界仍然有很多人的經(jīng)濟(jì)條件并不寬裕，根據(jù)最近兩天的一篇報道，美國只有30%左右的家庭擁有不少于1000美元的資金儲蓄，可以用作應(yīng)急開支，其他絕大部分人群都要依賴信用卡、短期借款，或者向朋友借錢。如果貨幣的購買力發(fā)生大幅度收縮，這樣的生活是無法管理的。美國尚且如此，生活在非洲、南美洲等部分貧困國家和地區(qū)，人們該如何面對幣值不穩(wěn)定的貨幣呢？這是一個很大的問題。

面對這個問題，比特幣社區(qū)至少提供了兩種答案。第一種答案來自數(shù)據(jù)統(tǒng)計。從統(tǒng)計上來看，過去幾年隨著時間流失、市值不斷增長，比特幣的波動性在下降。如果把它的相關(guān)性隨時間和市值進(jìn)一步往前延伸，我們會得到一個簡單的結(jié)論，那就是：當(dāng)比特幣的市值發(fā)展得足夠大，幣值的波動性就會降低到足夠低。如果比特幣幣值的波動性低到和美元、歐元或者其它主流國家的貨幣一樣，那么比特幣用于日常儲存和支付的問題就不會太大。這是第一個答案。

第二個答案是徹底承認(rèn)這個現(xiàn)實(shí)，價值波動巨大的貨幣是不能用作支付工具的。比特幣是一種價值儲存工具，不過這本身也存在巨大爭議，既然比特幣的價值是巨大波動的，那怎么可以把價值儲存在比特幣上呢？過去幾年，比特幣的價格不斷往上漲，翻了很多倍。然而在價值儲存工具這個美好概念的背后，整個比特幣社區(qū)實(shí)際陷入了一種為炒作而炒作的狀態(tài)，很多人承認(rèn)比特幣就是用來投機(jī)，是個虛無主義的東西。

這兩種不同答案也會影響比特幣的技術(shù)發(fā)展路徑。如果未來比特幣的市值還在增長，波動性相對穩(wěn)定，并且被用作支付工具，那么人們就會積極去推動區(qū)塊鏈擴(kuò)容；如果比特幣沒有被用作支付工具，甚至投資價值也很低，那比特幣就不需要擴(kuò)容，這也將引起技術(shù)上巨大的變革。

作為數(shù)字貨幣的一種，比特幣具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，不管是在消費(fèi)者還是平臺心中，比特幣在多年發(fā)展中積累的效應(yīng)，都為它構(gòu)建了很強(qiáng)的競爭壁壘。因此在相當(dāng)長的時間內(nèi)，比特幣在所有數(shù)字貨幣中的市值占比差不多在90%-95%以上。我們知道，在具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)特點(diǎn)的競爭格局中，通常情況下，市場老大很難被挑戰(zhàn)。國內(nèi)的阿里巴巴、騰訊，以及微信這樣的國民級產(chǎn)品，它們形成的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)非常強(qiáng)大，迄今為止任何挑戰(zhàn)者都沒能替代它們，消費(fèi)者的習(xí)慣也很難遷移。

但是在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，比特幣的先發(fā)效應(yīng)卻切實(shí)地受到了非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市值占比從90%下滑到40%多。如果它真的具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，可以很好地保護(hù)自己，那就不應(yīng)該出現(xiàn)眼下這樣的困境。什么時候，人們會聽到騰訊的支付工具在社交產(chǎn)品占比出現(xiàn)巨大下滑？一定是它面臨危機(jī)的時刻。同樣，比特幣在過去幾年的發(fā)展中，也切實(shí)地面臨著非常多挑戰(zhàn)。

首先是主要控制比特幣協(xié)議的開發(fā)團(tuán)體認(rèn)定，比特幣無法再通過簡單的擴(kuò)容實(shí)現(xiàn)支付。他們認(rèn)為PayPal、信用卡之類的支付工具足夠好，點(diǎn)對點(diǎn)的電子信息支付也不需要發(fā)展，其實(shí)這樣的觀點(diǎn)在我看來是巨大的錯誤。這些錯誤也給很多后發(fā)的競爭者巨大的機(jī)會，比如以太坊在2016年底就獲得了飛躍式發(fā)展。很多主打快速、高容量等技術(shù)特點(diǎn)的新興區(qū)塊鏈資產(chǎn)也在迅速崛起，受到投資者的熱烈歡迎。這樣的格局下，我個人受到的未來啟示是，如果數(shù)字資產(chǎn)還有下一輪牛市，那比特幣的市值占比可能會進(jìn)一步收縮。比特幣作為一個古老的、品牌效應(yīng)最長的數(shù)字資產(chǎn)，價值肯定還會再增長。但一些在技術(shù)和社區(qū)治理上擁有重大創(chuàng)新的新興數(shù)字資產(chǎn)，它們會贏得未來大部分的增長。一些拒絕發(fā)展網(wǎng)絡(luò)支付、拒絕發(fā)展網(wǎng)絡(luò)容量的保守技術(shù)路線，我相信市場將不會再歡迎它們這樣古老的、意識形態(tài)式的數(shù)字資產(chǎn)。

以太坊在2016年年底得到迅速發(fā)展，其實(shí)很有意思。在這之中，我們一方面見識網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)保護(hù)性的強(qiáng)大，另一方面也會看到如果犯錯，變遷可能會在一夜之間發(fā)生。以太坊技術(shù)發(fā)展和接下來要講的第二點(diǎn)“區(qū)塊鏈在金融市場的應(yīng)用”很有關(guān)系。以太坊率先發(fā)展了一種古老的思想叫做“智能合約”，Smart Contract。它在英文中也可以叫做Indepent Program，意思是獨(dú)立程序。我們知道計算機(jī)程序需要跑在一個特定的環(huán)境中，管理員可以拔網(wǎng)線、更改數(shù)據(jù)庫字段，對數(shù)值進(jìn)行直接操作。玩過網(wǎng)絡(luò)游戲的都明白，開外掛更改游戲數(shù)值管理員會很快發(fā)現(xiàn)并封號。但獨(dú)立程序不會有這種特點(diǎn)。如果你能夠通過自己的聰明才智發(fā)現(xiàn)程序中對自己有利的方面并加以利用，環(huán)境外的人也無法干涉。

以太坊最早發(fā)展出來的形式就是“智能合約”，類似一個去中心化的股權(quán)登記名冊。它取代了國內(nèi)股票市場中“中證登”的角色，我們不再需要這樣一個中心化的服務(wù)機(jī)構(gòu)，相關(guān)的權(quán)益都能登記在獨(dú)立的計算機(jī)程序中，這就為當(dāng)時那波去中心化的眾籌打開了方便之門。作為產(chǎn)業(yè)中的觀察者，我發(fā)現(xiàn)雖然是以太坊提供了這樣的集資平臺，但實(shí)際大家用于出資的貨幣仍然是比特幣，而不是以太坊。絕大部分項(xiàng)目籌資是用比特幣來完成的。到了2016年年底，人們發(fā)現(xiàn)比特幣網(wǎng)絡(luò)堵塞得非常嚴(yán)重，這時加密貨幣社區(qū)也幾乎在一夜之間出現(xiàn)了貨幣使用平臺的遷移，從比特幣遷移到以太坊。到今天為止，以太坊網(wǎng)絡(luò)活動的數(shù)量是超過比特幣的，整個遷移過程也是在那時候發(fā)生。

這對我們有什么啟示？我認(rèn)為，在今天的國際貿(mào)易中，盡管人民幣已經(jīng)走出去，實(shí)現(xiàn)國際化，但在實(shí)際支付中，人民幣的使用量很少。這是什么原因造成的呢？這主要是因?yàn)槊涝谶^去積累了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。如果問國際貿(mào)易中所涉及的多種基礎(chǔ)設(shè)施使用的是什么貨幣？他們用的一定都是美元。用于保險、物流、各種各樣中介服務(wù)、支付結(jié)算、定價工具等等，基本都是美元。這些心理上的認(rèn)知結(jié)構(gòu)就是一種巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，它不僅僅是因?yàn)槊绹擞邢冗M(jìn)的技術(shù)，而是因?yàn)樗鼧?gòu)建的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)本身就非常強(qiáng)大。所以任何一種新興的貨幣在國際化的過程中，一定要抱著充分的耐心，扎扎實(shí)實(shí)地在貨幣上服務(wù)更多的場景和貿(mào)易，給社會帶來好處。用的人多了，自然而然國際化也就順理成章地完成了。沒人用，強(qiáng)推國際化是不行的。我覺得比特幣在自身過程中犯了不少錯誤，它的定位就叫人們不要使用它，另外還把很多使用場景斥責(zé)為“垃圾交易”，這就是一種以自我為中心、拒絕為人民服務(wù)的態(tài)度。

第二部分，以太坊的誕生打開了一個新的應(yīng)用場景，那就是去中心化的金融市場組織過程。首先是登記結(jié)算中心，登記結(jié)算服務(wù)傳統(tǒng)上一定是中心化的，但現(xiàn)在它的過程正在被去中心化智能合約所取代，這是其一。其二是智能合約強(qiáng)大的編制性，它的潛在用途十分豐富，可以做債券、加強(qiáng)合約，可以通過程序創(chuàng)造穩(wěn)定幣。新興的去中心化金融市場方興未艾，才剛剛開始。不過在這過程中，我們也經(jīng)歷了去年ICO的泡沫熱潮，參與到其中的人可能都虧了很多錢，我覺得這是必須要繼續(xù)反思的。首先ICO本質(zhì)上依然是證券發(fā)行性質(zhì)的活動，而證券發(fā)行在世界各國都受到嚴(yán)格管控。而之所以對證券發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格管控，是因?yàn)樗婕暗浇?jīng)濟(jì)學(xué)中兩個很重要的因素，一個是信息不對稱，一個是委托代理。

ICO用于融資，肯定涉及少數(shù)受委托人，他們擁有的信息及時性和豐富程度遠(yuǎn)勝于外部公募投資人。另外一個是委托代理，公眾把自己的錢投到ICO項(xiàng)目中，后面這些錢應(yīng)該如何使用？都陷入了無人監(jiān)管的狀態(tài)。這兩個最基本的問題想通過區(qū)塊鏈解決，是不可能的。因此我們頻頻發(fā)現(xiàn)在淘寶上可以找一些人寫ICO項(xiàng)目白皮書，找名人站臺聚攏資金。后面這些資金的使用，也存在很多令人擔(dān)憂的地方。其中最著名的案例是一些硅谷知名的技術(shù)大咖出來融資，融資過程中使用一些來自瑞士的信托，但瑞士受托人直接把錢據(jù)為已有，這樣的項(xiàng)目案例最終讓投資者損失慘重。這些都是因?yàn)槿谫Y過程中缺乏監(jiān)管方存在而造成的惡果。

有人會說，去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)不就是為了在沒有監(jiān)管的情況下開展各種金融活動的嗎？我的回答是：凡是沒有監(jiān)管的金融活動，往往都是災(zāi)難的開始。在這樣的環(huán)境中，對踏踏實(shí)實(shí)做事的創(chuàng)業(yè)者來說，限制往往能吸取到更多資源。反過來，當(dāng)資源被越來越多的騙子浪費(fèi)掉，社會整體參與市場投資的熱情就會受到巨大打擊。因此我們看到，ICO的浪潮在今年年初開始破滅，融資額大幅度衰減，各種幣要么歸零要么被一些交易所下架。我相信這個痛苦的過程還會繼續(xù)，已經(jīng)下跌90%的幣很可能再跌90%。

所以如果要期待區(qū)塊鏈金融市場發(fā)展，出路也很簡單，那就是擁抱監(jiān)管。區(qū)塊鏈擁抱監(jiān)管后，是不是就不會帶來任何變化？我認(rèn)為不會。區(qū)塊鏈創(chuàng)造的金融市場在過去一年中，有一點(diǎn)是歷史前所未有的，那就是國際的連通性。各式各樣的數(shù)字代幣都在跨國市場上進(jìn)行交易，可能同時在全球好幾百個交易所買賣。這在以前通常是很難看到的。我們知道，一只股票或債券如果在多個交易所上市交易，對發(fā)行方來說意味著巨大成本。但在區(qū)塊鏈上發(fā)行的資產(chǎn)，幾乎在全球上百個國家同時交易，這種流動性對于每個國家的消費(fèi)者來說，它所接觸的金融資產(chǎn)連接性是過去所不具備的。我相信，隨著監(jiān)管的介入，區(qū)塊鏈創(chuàng)造的跨國金融市場將越來越成熟，會給這個市場帶來巨大提升。至于未來區(qū)塊鏈金融市場的發(fā)展，我預(yù)計監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該會更明顯地呈現(xiàn)出參與市場競爭的態(tài)勢，雖然直至今日，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對區(qū)塊鏈金融市場監(jiān)管權(quán)力的競爭依然很曖昧。各個地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間也存在競爭，爭取未來區(qū)塊鏈金融交易活動在自己的城市里發(fā)生。他們肯定都意識到這點(diǎn)。

在區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?，未來這點(diǎn)將更明顯。例如美國，很多從業(yè)者也在與監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起探討ICO應(yīng)該使用美國證券法哪些法律進(jìn)行管理。業(yè)內(nèi)也推出了一些在區(qū)塊鏈做證券發(fā)行融資（STO）的監(jiān)管框架。在新興的技術(shù)手段下開展的傳統(tǒng)金融活動，有可能大幅度改變或進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)在世界的金融格局。未來的金融活動有可能很多在區(qū)塊鏈上發(fā)生，資產(chǎn)也可能更加便捷地在多國的投資人之間、在世界各地進(jìn)行交易。清算結(jié)算的效率會大幅提升，市場流動性也會得到大幅改善。

一些特殊的金融資產(chǎn)，其投資來自世界各地，因此未來區(qū)塊鏈也有可能誕生這樣一個平臺，把有識別能力的全球?qū)I(yè)投資人聚集起來、參與投資。比如一些數(shù)字版權(quán)類的資產(chǎn)，整個版權(quán)資產(chǎn)的現(xiàn)金流可以都是電子化的，這樣版權(quán)資產(chǎn)的創(chuàng)造就會成為一種風(fēng)險活動，可以進(jìn)行眾籌。眾籌后，數(shù)字版權(quán)銷售的現(xiàn)金流可以按一些股份比例適時分配，在這種情況下，一些新型的合伙企業(yè)將會誕生。另外一個案例是今天提到的“相互保險”，它也是區(qū)塊鏈中的一大熱門。為什么呢？因?yàn)檫^去相互保險缺乏有效又低成本的技術(shù)手段去完成彼此協(xié)作。有了區(qū)塊鏈，技術(shù)協(xié)作就可以更好實(shí)現(xiàn)。另外特定類型的、機(jī)構(gòu)間交易的金融資產(chǎn)……過去它們?nèi)狈χ行幕慕灰姿С郑绻笳Q生基于區(qū)塊鏈的平臺，資產(chǎn)交易的效率將會大幅提升。

我們在回顧過去發(fā)生的ICO悲劇、展望未來技術(shù)發(fā)展時，得出這樣一個結(jié)論，那就是：未來區(qū)塊鏈?zhǔn)袌鰰蛡鹘y(tǒng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行更多結(jié)合，將大幅提升金融效率。一些新興企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者也將有所作為。畢竟這個世界，需求的本質(zhì)，商業(yè)的本質(zhì)沒有變，只是技術(shù)平臺不斷變化而已。而在技術(shù)平臺變遷的過程中，我們不要產(chǎn)生一些過于奇異的想象，應(yīng)該緊緊抓住金融從業(yè)者各方面的需求，抓住技術(shù)平臺變遷的機(jī)會，最后肯定會大有作為。

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