中神經(jīng)位客戶端8月13日前提：《施懿宸等：新能源汽車(chē)行業(yè)綠色債券融資難點(diǎn)與破局》

作者市李晨(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院副院長(zhǎng))王家樂(lè)(長(zhǎng)江感覺(jué)州綠色價(jià)值投資研究院科學(xué)助理)羅年飛(長(zhǎng)江感覺(jué)州綠色價(jià)值投資研究院科學(xué)助理)周明柱(長(zhǎng)江感覺(jué)州綠色價(jià)值投資研究院科學(xué)助理)

交通行業(yè)的碳減排對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳多峰、碳中立目標(biāo)至關(guān)重要，開(kāi)發(fā)新能源汽車(chē)是交通行業(yè)實(shí)施節(jié)能的必由之路。

相比于傳統(tǒng)燃油車(chē)，新能源汽車(chē)二氧化碳、硫、硝排放更少，對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)煤的使用能耗更少，除鋰電池耗電外無(wú)其他能耗，符合交通行業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化、推行綠色發(fā)展的戰(zhàn)略需要。

　　作為一種新型融資手段，綠色債券的發(fā)行對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能、改進(jìn)技術(shù)等均有利好。與普通債券相比，綠色債券有更低的利率，在融資成本上具有一定優(yōu)勢(shì)；除此之外，國(guó)家支持和鼓勵(lì)綠色債券的發(fā)行和新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，這使得新能源汽車(chē)企業(yè)發(fā)行綠色債券具有很大優(yōu)勢(shì)。

　　一、新能源汽車(chē)行業(yè)綠色債券發(fā)行狀況

　　近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)于綠色產(chǎn)業(yè)的整體支持仍保持高位。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院統(tǒng)計(jì)，2020年，中國(guó)發(fā)行綠色債券規(guī)模達(dá)2494.95億元，比上年下降1049.82億元，環(huán)比下降29.62%。從境內(nèi)綠色債券發(fā)行行業(yè)來(lái)看，金融業(yè)發(fā)行規(guī)模最大，其次是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，第三是交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，再次是制造業(yè)(行業(yè)按證監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi))。其中，新能源汽車(chē)屬于制造業(yè)。2019年是新能源汽車(chē)行業(yè)綠色債券發(fā)行規(guī)模最大的年份，到2020年就縮減至1801.47億元，下降32.54%。新能源汽車(chē)行業(yè)綠色債券縮減主要有以下原因：

　　1.宏觀角度

　　從政府政策來(lái)看，政府給予部分企業(yè)相應(yīng)補(bǔ)助，且補(bǔ)助金額較大，部分企業(yè)不能獲得政府補(bǔ)助，導(dǎo)致兩極分化，得到補(bǔ)助的企業(yè)由于資金充足，無(wú)需發(fā)行綠債達(dá)到資金募集的目的，其余企業(yè)因?yàn)樾庞迷u(píng)級(jí)不能滿足要求而不能發(fā)行綠債，造成新能源汽車(chē)行業(yè)綠色債券發(fā)行縮減。

　　從金融環(huán)境來(lái)看，由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，數(shù)據(jù)披露有限，數(shù)據(jù)源較為分散，缺少大數(shù)據(jù)等相關(guān)信息技術(shù)對(duì)信息搜集、處理分析等的應(yīng)用，缺少以綠色金融為導(dǎo)向的金融科技應(yīng)用場(chǎng)景及多來(lái)源大數(shù)據(jù)的整合應(yīng)用。與此同時(shí)，中國(guó)部分綠色資產(chǎn)欠發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模較小，交易渠道有限；資產(chǎn)吸引力有待提升，綠色溢價(jià)實(shí)現(xiàn)周期長(zhǎng)；資產(chǎn)分布不均衡，多集中于領(lǐng)先企業(yè)和大型項(xiàng)目，中小企業(yè)和項(xiàng)目融資難；在綠色金融資金端，政策性資金體量大，但配置及投資的專(zhuān)業(yè)能力待強(qiáng)化。中國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)和零售投資者投資綠色資產(chǎn)的激勵(lì)不足，導(dǎo)致投資者的積極性不高，助力綠色金融發(fā)展的宏觀支撐體系尚未建成。因此，綠色金融體系發(fā)展尚不完善，造成綠色債券、綠色信貸等具體金融產(chǎn)品發(fā)展受阻，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)行率降低。

　　此外，中國(guó)綠色債券的評(píng)級(jí)體系缺乏“綠色”標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)綠色債券評(píng)級(jí)的第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)主要按照《綠色債券項(xiàng)目支持目錄》、CBI(氣候債券倡議組織)制定的氣候債券標(biāo)準(zhǔn)、ICMA(國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì))對(duì)綠色債券相關(guān)規(guī)定。由于各家機(jī)構(gòu)之間在專(zhuān)業(yè)、管理、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及流程、收費(fèi)模式的指定上存在區(qū)別，導(dǎo)致在評(píng)估結(jié)果上存在披露內(nèi)容界定不清晰，定性分析多于定量，忽略綠色債券環(huán)境保護(hù)方面的效益分析。未能在評(píng)級(jí)報(bào)告中顯現(xiàn)“綠色”效益，評(píng)估報(bào)告也未能有效地激勵(lì)或制約綠色債券發(fā)行人的行為。

　　2.中觀角度

　　首先，企業(yè)的資金投向不明確。資金投向與綠色資產(chǎn)項(xiàng)目或資產(chǎn)無(wú)關(guān)的企業(yè)一般營(yíng)運(yùn)資金有逐年上升的趨勢(shì)。研究表明，變更資金投向并不會(huì)帶來(lái)短期的會(huì)計(jì)績(jī)效提升，相反，變相增加交易風(fēng)險(xiǎn)，降低當(dāng)年的投資收益率，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)更偏向于發(fā)行投向一般營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目的債券，影響綠色債券的發(fā)行。

　　其次，大部分新能源汽車(chē)企業(yè)的信息披露不足，難以確定其募集資金流向。據(jù)《中國(guó)綠色債券市場(chǎng)2019研究報(bào)告》，2019年，共有56億元人民幣的中國(guó)綠色債券在募集資金使用上的信息披露不足。這致使投資者缺少信心，進(jìn)而減少對(duì)債券的購(gòu)買(mǎi)，反作用于綠色債券發(fā)行縮減。氣候債券倡議組織認(rèn)為，綠色債券的發(fā)行人應(yīng)在發(fā)行時(shí)充分向市場(chǎng)披露信息，關(guān)于募集資金的信息應(yīng)包括但不限于：對(duì)募集資金用途的類(lèi)別定義進(jìn)行說(shuō)明；如果投向社會(huì)效應(yīng)項(xiàng)目，且該項(xiàng)目有特定的綠色目標(biāo)或效益，則應(yīng)對(duì)其進(jìn)行解釋說(shuō)明；確認(rèn)募集資金沒(méi)有投向化石燃料發(fā)電或相關(guān)技術(shù)。

　　最后，發(fā)債主體、發(fā)行規(guī)模的地區(qū)分布不均衡。2019年中國(guó)共有27個(gè)省市、自治區(qū)參與綠色債券的發(fā)行，綠色債券的發(fā)行主要分布在中部和東部地區(qū)，西北地區(qū)的發(fā)行量較少。廣東共有16個(gè)發(fā)行主體，發(fā)行了27只綠色債券，發(fā)行規(guī)模共計(jì)412.48億元人民幣。北京、廣東、福建、山東、江蘇、浙江六地的綠色債券發(fā)行規(guī)模都在200億元以上。2019年綠色債券的發(fā)債主體及發(fā)行規(guī)模存在顯著的地區(qū)差異。西北部地區(qū)在發(fā)債主體的個(gè)數(shù)、發(fā)債數(shù)量及發(fā)行規(guī)模上與中部、東部地區(qū)存在明顯的差距。

　　3.微觀角度

　　因?yàn)橥顿Y者環(huán)保意識(shí)缺乏，可持續(xù)發(fā)展意識(shí)有待提高，長(zhǎng)期價(jià)值投資參與度有限，客戶更偏向于普通債券的購(gòu)買(mǎi)。研究結(jié)果表明：綠色債券利率普遍低于普通債券的利率，且固定利率占大多數(shù)，投資者因購(gòu)買(mǎi)綠色債券所得收益相較于普通債券較低，從而增加對(duì)普通債券的購(gòu)買(mǎi)，反作用于綠色債券導(dǎo)致其發(fā)行縮減。

　　二、新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展建議

　　政府層面，應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在綠色債券方面，政府機(jī)構(gòu)需制定國(guó)際統(tǒng)一、互認(rèn)的綠色行業(yè)和綠色資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和定義，加強(qiáng)綠色數(shù)據(jù)收集和應(yīng)用；建立綠色金融數(shù)據(jù)庫(kù)，完善數(shù)據(jù)的認(rèn)證、評(píng)級(jí)、監(jiān)控流程和信息披露機(jī)制。此外，中國(guó)應(yīng)加速建設(shè)綠色金融產(chǎn)品交易平臺(tái)，改善資產(chǎn)證券化和流動(dòng)性，加速綠色金融資產(chǎn)的高效流轉(zhuǎn)和交易，開(kāi)辟多元化投融資渠道。因此，政府機(jī)構(gòu)需要加大對(duì)綠色金融的宣傳力度，放寬綠色債券、綠色信貸等的交易渠道，健全完善綠色金融體系，提高行業(yè)發(fā)行率。在新能源汽車(chē)行業(yè)方面，完善新能源汽車(chē)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增設(shè)加氫站、充電樁和充電站，盡量減少充電時(shí)間，擴(kuò)大新能源汽車(chē)適用范圍，充分支持公共交通新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展，通過(guò)帶動(dòng)個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域新能源汽車(chē)的發(fā)展；并進(jìn)一步完善高速公路、住宅區(qū)、商業(yè)區(qū)等地區(qū)的新能源基礎(chǔ)設(shè)施改造和建設(shè)，促進(jìn)新能源汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

　　金融機(jī)構(gòu)層面，不斷健全完善評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，正確引導(dǎo)資金流向綠色項(xiàng)目，建議在評(píng)估過(guò)程中將環(huán)境因素、是否具有可持續(xù)發(fā)展的特性納入評(píng)級(jí)體系，提高評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性；發(fā)揮金融市場(chǎng)支持綠色融資的功能，推動(dòng)建立綠色企業(yè)債市場(chǎng)，發(fā)展綠色股票指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，創(chuàng)新用能權(quán)、用水權(quán)、排污權(quán)、碳排放權(quán)投融資機(jī)制，發(fā)展交易市場(chǎng)。加大對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的宣傳力度，強(qiáng)調(diào)“綠色”指標(biāo)，完善碳排放信息披露監(jiān)管，做好金融實(shí)行環(huán)境、社會(huì)與公司治理(ESG)披露的前期準(zhǔn)備，推廣新能源汽車(chē)企業(yè)及綠色金融的信息管理系統(tǒng)，降低企業(yè)信息、氣候和環(huán)境信息搜尋成本，解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，提高綠色產(chǎn)品統(tǒng)一性、規(guī)范性和透明度。

　　企業(yè)層面，可針對(duì)特定的綠色項(xiàng)目制定合理的債券期限，積極探索嘗試通過(guò)增加回購(gòu)條款、債轉(zhuǎn)股條款等產(chǎn)品創(chuàng)新，彌補(bǔ)長(zhǎng)期綠色債券的流動(dòng)性不足問(wèn)題，對(duì)投資者進(jìn)行偏好補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而改善長(zhǎng)期綠色債券的融資端供給。針對(duì)有長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的大中型環(huán)保節(jié)能項(xiàng)目，例如，新能源行業(yè)、輕軌、固廢處理、污水處理等，需大力發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化等綠色信托計(jì)劃促進(jìn)項(xiàng)目融資進(jìn)程。

　　具象到新能源汽車(chē)企業(yè)，需募集資金流向須明確，引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行主體資金用途的監(jiān)管；引入專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，為發(fā)行主體提供量身的指導(dǎo)與幫助，增強(qiáng)發(fā)行主體發(fā)債能力，減少試錯(cuò)成本；擁有外部意見(jiàn)可有效提升綠色債券的信用評(píng)級(jí)，降低市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)性，增強(qiáng)綠色債券的發(fā)行透明性；引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，幫助客戶識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，向客戶普及金融機(jī)構(gòu)投資的ESG理念，引導(dǎo)客戶加強(qiáng)綠色信息披露。

　　投資者層面，應(yīng)提升氣候環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，增配綠色產(chǎn)業(yè)資源，順應(yīng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，注重長(zhǎng)期收益的獲得。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織可以為綠色債務(wù)工具提供清晰的市場(chǎng)指引。通過(guò)多方共同努力，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展，培育合格的綠色融資主體。政策、媒體需加大對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的宣傳力度，從而讓投資者加深對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)的認(rèn)可，增強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的購(gòu)買(mǎi)力度，進(jìn)而促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，激勵(lì)新能源汽車(chē)企業(yè)發(fā)行綠色債券，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，助力綠色債券市場(chǎng)擴(kuò)容。(中新經(jīng)緯APP)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。本文不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。