《機(jī)警理財日報》是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道下屬投資理財專欄，旨在幫助投資者維護(hù)好“錢袋”。

南財理財通課題組每周對理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)進(jìn)行人工統(tǒng)計整理，按照純固收、固收+期權(quán)、固收+權(quán)益、現(xiàn)金管理類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行分類，就理財產(chǎn)品最新數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，所有產(chǎn)品均為公開募集類型，私募產(chǎn)品不在榜單之內(nèi)。本周聚焦銀行理財子公司產(chǎn)品評價。

1、理財公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

本次理財公司“固收+權(quán)益”類產(chǎn)品榜單中，有4家理財公司上榜，分別是招銀理財、中銀理財、建信理財和光大理財。

中銀理財有2款產(chǎn)品上榜，均為“穩(wěn)富”固收增強(qiáng)系列，其中“穩(wěn)富”固收增強(qiáng)（封閉式）2020年05期的業(yè)績表現(xiàn)位列榜單第一，其近6個月凈值增長率達(dá)4.01%。該產(chǎn)品成立于2020年2月21日，投資性質(zhì)為固定收益類，內(nèi)部風(fēng)險評級為2級（中低風(fēng)險），業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.2%/年。其投資策略為以債券、非標(biāo)、債券回購等固定收益類資產(chǎn)配置為主來獲取穩(wěn)健收益，并通過配置混合型基金、股票型基金等少量權(quán)益?zhèn)}位以分享股票市場長期回報。

排名第二的為建信理財發(fā)行的“睿福”穩(wěn)健FOF封閉式理財產(chǎn)品2020年第8期，其近6個月凈值增長率為3.92%，近6個月年化波動率為4.35%。該產(chǎn)品成立于2020年5月15日，投資性質(zhì)為固定收益類，內(nèi)部風(fēng)險評級為R3（中等風(fēng)險），業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.50%/年。其采用FOF模式，以債券型基金、股票型基金等為主要投資標(biāo)的，通過對不同基金的配置實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險、提高收益的目標(biāo)。在資產(chǎn)配置比例上，該產(chǎn)品固收類投資策略的資金占比不低于80%，其他非固收類投資策略占比不超過20%。

招銀理財發(fā)行的“頤養(yǎng)兩年定開1號”表現(xiàn)也較為突出。該產(chǎn)品成立于2020年1月3日，投資性質(zhì)為固定收益類，內(nèi)部風(fēng)險評級為PR2（中低風(fēng)險），投資周期為24個月，首個投資周期的業(yè)績比較基準(zhǔn)為年化3.6%-5.2%。

該產(chǎn)品采取“固收+權(quán)益”策略，將不低于80%的資金投向固定收益資產(chǎn)，同時在風(fēng)險可控的前提下參與權(quán)益類資產(chǎn)投資以增強(qiáng)收益。

在業(yè)績表現(xiàn)方面，截至6月18日，“頤養(yǎng)兩年定開1號”的累計凈值為1.1224元，其近6個月累計凈值增長率為3.84%。自成立至今，該產(chǎn)品年化收益率為8.40%。

據(jù)2021年一季度運(yùn)作報告顯示，截至3月末，“頤養(yǎng)兩年定開1號”的資產(chǎn)凈值為 10.37億元。同時據(jù)持倉分布顯示，截至3月末，投資組合固定收益類資產(chǎn)占比大幅提升，從2020年末79.95%提升至91.58%，其中債券占比56.03%，較2020年末增加2.99個百分點(diǎn)；一般債權(quán)占比24.61%，較2020年末減少0.91個百分點(diǎn)；現(xiàn)金及貨幣工具占比10.94個百分點(diǎn)，較2020年末大幅提升9.55個百分點(diǎn)；而權(quán)益類資產(chǎn)的投資卻大幅縮減至8.43%，較2020年減少11.62個百分點(diǎn)。

該產(chǎn)品投資周期為24個月，短期內(nèi)暫無投資人贖回的流動性風(fēng)險，管理人之所以增配現(xiàn)金及貨幣市場工具并減倉權(quán)益類資產(chǎn)，原因為今年一季度由于疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)生產(chǎn)、出口保持良好態(tài)勢，總需求溫和復(fù)蘇，短期通脹上行。受上述因素影響，一季度債券收益率先上后下，總體略有上行。股票方面，受美債收益率上行等因素影響， 春節(jié)大盤經(jīng)歷快速調(diào)整，抱團(tuán)股下調(diào)幅度較大，市場處于震蕩態(tài)勢。因此，管理人選擇降低股票倉位，同時將更多資金用于現(xiàn)金管理，讓投資組合保持較好的流動性。

產(chǎn)品運(yùn)作期間，管理人優(yōu)選中高等級信用特殊債，通過票息貢獻(xiàn)正收益，同時在收益率上行時適當(dāng)拉長久期，從而獲得較高資利本得增厚收益，杠桿整體維持中性水平；權(quán)益方面，降低整體權(quán)益風(fēng)險暴露，并調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。

2、理財公司“固收+期權(quán)”產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

本次理財公司“固收+期權(quán)”類產(chǎn)品榜單中，有3家理財公司上榜，分別是招銀理財、中郵理財和工銀理財，分別上榜4款、3款和3款產(chǎn)品。

從產(chǎn)品定位上講，“固收+期權(quán)”產(chǎn)品是對過去預(yù)期收益型產(chǎn)品的替代，其目標(biāo)客戶為對風(fēng)險容忍度較低的客戶，該類型產(chǎn)品旨在追求最低回撤的前提下為理財客戶提供穩(wěn)健的絕對收益。

從產(chǎn)品構(gòu)造來看，“固收+期權(quán)”產(chǎn)品將不低于90%的資金投向固定收益類或類固收資產(chǎn)，同時將不超過10%的資金用于場外期權(quán)投資。

從產(chǎn)品運(yùn)作方式來看，“固收+期權(quán)”產(chǎn)品有封閉型，也有定開型。在沉淀客戶資金、做大產(chǎn)品規(guī)模方面，定開型比封閉型更有優(yōu)勢，但同時也對管理人的投資管理能力提出了更高要求。

從場外期權(quán)結(jié)構(gòu)來看，招銀理財?shù)摹叭蛸Y產(chǎn)動量”系列采用歐式價差結(jié)構(gòu)，“自動觸發(fā)”系列采用AutoCall結(jié)構(gòu)；中郵理財“鴻錦”系列對鯊魚鰭、歐式價差結(jié)構(gòu)均有采用；工銀理財?shù)摹叭蜉唲印毕盗型ㄟ^QDII投資海外結(jié)構(gòu)性票據(jù)，由于信息披露有限，結(jié)構(gòu)性票據(jù)的期權(quán)結(jié)構(gòu)暫無法得知。

從期權(quán)策略來看，鯊魚鰭和歐式價差結(jié)構(gòu)屬于做多波動率策略，AutoCall屬于做空波動率策略。其中，鯊魚鰭適用于標(biāo)的資產(chǎn)短期快速上漲或下跌的場景；歐式價差結(jié)構(gòu)適用于標(biāo)的資產(chǎn)不大漲或不大跌的場景；AutoCall適用于震蕩市。

本次榜單中，招銀理財?shù)摹叭蛸Y產(chǎn)動量”系列和“自動觸發(fā)”系列占據(jù)前4位置，體現(xiàn)出招銀理財在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上具備較強(qiáng)的研發(fā)能力和管理能力。

除招銀理財外，中郵理財也發(fā)力結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。南財理財通課題組認(rèn)為，這和中郵理財?shù)目蛻艚Y(jié)構(gòu)有關(guān)。中郵理財?shù)膫€人客戶多為風(fēng)險承受能力較低、年齡偏高的人群，這類人群對穩(wěn)健投資的需求較高。預(yù)期收益型產(chǎn)品逐漸退出歷史舞臺后，如何在控制回撤的前提下滿足理財客戶對絕對收益的追求，成為理財公司思考的主要問題。相比“固收+權(quán)益”只能單邊看多的策略，“固收+期權(quán)”的策略更為靈活，可以同時表達(dá)多空觀點(diǎn)。同時，在回撤控制上，“固收+期權(quán)”有著絕對優(yōu)勢，理論上，“固收+權(quán)益”中權(quán)益資產(chǎn)價格下跌對固收部分的收益侵蝕是不確定的；而在“固收+期權(quán)”策略中，對期權(quán)合約買方而言，其最大損失為期權(quán)費(fèi)，即期權(quán)部分對固收部分的收益侵蝕是確定性的，即使在期權(quán)費(fèi)全部損失的情況下，只要期權(quán)合約沒有出現(xiàn)發(fā)行人信用風(fēng)險、合約流動性風(fēng)險，“固收+期權(quán)”仍然可以通過調(diào)節(jié)固收資產(chǎn)與期權(quán)的配置比例來為理財客戶提供固定收益。因此，中郵理財選擇發(fā)力“固收+期權(quán)”產(chǎn)品，與其理財客戶的類型與需求密切相關(guān)。

在本次榜單中，近6個月年化波動率最低的是工銀理財發(fā)行的“全球輪動固定收益類封閉凈值型產(chǎn)品(19GS8112)”近6月年化波動率最低為0.65%，近6月凈值增長率為2.32%。截至6月21日，該產(chǎn)品的份額凈值為1.0491元，累計凈值為1.0491元，資產(chǎn)凈值為2.35億元。

南財理財通課題組查詢了該產(chǎn)品成立以來的運(yùn)作報告，該產(chǎn)品投資組合情況中，非標(biāo)資產(chǎn)是該產(chǎn)品的主要投資對象，投資對象為成都城建投資管理集團(tuán)有限責(zé)任公司的“2019年成都城投10億元理財直投-1.8億”。截至3月末，該標(biāo)的剩余融資期限還有20個月，收益率為5.10%。

投資運(yùn)作方面，產(chǎn)品采用境內(nèi)和境外相結(jié)合的投資策略，結(jié)合市場走勢及大類資產(chǎn)配置策略，結(jié)合疫情發(fā)展及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的情況，進(jìn)行適時靈活配置，維持穩(wěn)健的投資風(fēng)格。相比2020年末，“全球輪動固定收益類封閉凈值型產(chǎn)品(19GS8112)”進(jìn)一步提升了“廣發(fā)基金粵盛海外8號集合資產(chǎn)管理計劃”的配置比例，從2020年末的17.75%提升至2021年3月末的21.35%，投資規(guī)模從0.41億元提升至0.50億元。

3、理財公司固收類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)（不含固收+）

截至6月21日，從投資周期為1-3年的固收類產(chǎn)品近6個月收益表現(xiàn)來看，徽銀理財“安盈”系列有多只產(chǎn)品上榜，"安盈"200023近6個月年化收益率6.381%排名第一。

從上榜產(chǎn)品來看，據(jù)建信理財“鵬鑫封閉式2020年第6期”產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為5%，產(chǎn)品成立日為2020年3月24日，到期日為2022年3月28日，產(chǎn)品期限為734天。該產(chǎn)品收取銷售費(fèi)率0.1%/年、管理費(fèi)率0.1%/年、托管費(fèi)率0.02%/年，值得注意的是，產(chǎn)品管理人將按照累計年化收益率超出部分的100%收取超額業(yè)績報酬。（南財理財通課題組長期專注理財公司費(fèi)率分析，請見深度報告《寧銀理財為何少收費(fèi)？費(fèi)率大促下的理財子市場競爭｜南財理財通》）

據(jù)杭銀理財“豐裕固收20004期”2021年一季報顯示，該產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.60%，截至報告期末，固定收益類資產(chǎn)投資占比100%。前十大持倉資產(chǎn)分別為信托貸款（LCZI20200729000001）、質(zhì)押式逆回購(LCZYHG20210331019)、質(zhì)押式逆回購(LCZYHG20210331020)、19浦口國資01、G21嵊交1、20宣城01、21新交01。從非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)來看，該產(chǎn)品投資于信托貸款（LCZI20200729000001），將于2022年5月25日到期，風(fēng)險狀況正常。

4、理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

截至6月20日，從理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益表現(xiàn)來看，前10位產(chǎn)品的七日年化收益率均超3%。光大理財現(xiàn)金類產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，有三款產(chǎn)品上榜，分別為“陽光碧樂活1號”、“陽光碧悅活1號”、“光銀現(xiàn)金A”。

值得注意的是，現(xiàn)金類收益上榜的多為股份行理財公司發(fā)行的產(chǎn)品，本次榜單也出現(xiàn)了國有行理財公司的身影，中銀理財“樂享7天”七日年化收益率3.172%排名第6。

據(jù)中銀理財“樂享7天”2021年一季報顯示，從理財產(chǎn)品持倉情況來看，截至2021年3月31日，穿透后債券占全部產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例為76.19%，同業(yè)存單占比23.60%，現(xiàn)金及銀行存款占比0.21%。穿透后投資規(guī)模占比較高的前十項資產(chǎn)分別為19進(jìn)出05、19國開02、19工元宜居6A2、19工元宜居5A2、16建元2A3、19廣發(fā)證券金融債01、19東方債、19興業(yè)G1、20江蘇銀行CD085、20江西銀行CD066。

在關(guān)聯(lián)交易方面，該產(chǎn)品于2021年1月1日至3月31日期間未投資于關(guān)聯(lián)方發(fā)行的證券，投資于關(guān)聯(lián)方承銷證券的關(guān)聯(lián)方均為中國銀行。其中，投資“21安吉租賃CP001”40萬張，總金額4000萬元；投資“21 建鄴國資MTN001”68萬張，總金額6800萬元。

在下階段投資策略上，中銀理財表示，二、三季度需持續(xù)關(guān)注央行態(tài)度和投放節(jié)奏以及信用債市場的償債壓力，產(chǎn)品將在規(guī)模變化的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)配置，平衡杠桿成本和產(chǎn)品收益，在保持適當(dāng)久期的基礎(chǔ)上配置中高等級品種，提升產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。

5、理財公司混合類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

本次理財公司混合類產(chǎn)品榜單中，有5家理財公司上榜，分別是工銀理財、中銀理財、建信理財、光大理財和興銀理財。

其中近3個月年化收益率最高的是興銀理財發(fā)行的“興睿優(yōu)選進(jìn)取9H910001”產(chǎn)品，該產(chǎn)品此前的管理人為興業(yè)銀行，2020年6月該產(chǎn)品遷移至理財公司，管理人變更為興銀理財。

截至6月15日，“興睿優(yōu)選進(jìn)取9H910001”的單位凈值為1.2225元，累計凈值為1.4225元，近3個月年化收益率為15.20%，但需注意的是，其近3個月年化波動率也是10款產(chǎn)品中最高的，高達(dá)11.44%

根據(jù)2021年一季度運(yùn)作報告，相比2020年末，“興睿優(yōu)選進(jìn)取9H910001”提升了權(quán)益投資比例，從2020年末75.59%增至78.35%。從前十大持倉資產(chǎn)情況來看，管理人減持了工商銀行活期存款，從2020年末19.53%減至2021年3月末12.54%。除了工行的活期存款外，其余持倉資產(chǎn)其余均為公募基金產(chǎn)品。

除了興銀理財外，股份行理財公司方面，上榜的還有光大理財?shù)摹瓣柟獬葍?yōu)選配置EB1606”。截至6月18日，該產(chǎn)品單位凈值為1.2209元，歷史凈值為1.2209元，今年以來的投資回報率為3.44%。

據(jù)“陽光橙優(yōu)選配置EB1606”一季度運(yùn)作報告顯示，截至3月末，該產(chǎn)品固收類資產(chǎn)投資占比為11.41%，其余均為公募資管產(chǎn)品，投資金額為3.55億元，并且從前十大持倉情況來看，該產(chǎn)品管理人前十大持倉均為公募基金。不難看出，“陽光橙優(yōu)選配置EB1606”管理人通過FOF的模式引入外部優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金管理人，對其自身的權(quán)益資產(chǎn)投研能力進(jìn)行補(bǔ)充。

該產(chǎn)品成立以來，整體風(fēng)格非常穩(wěn)健，注重市場下行風(fēng)險、嚴(yán)控產(chǎn)品波動和回撤，但是由于較低的權(quán)益配置，產(chǎn)品存續(xù)期收益凈值穩(wěn)健，但收益率不如基準(zhǔn)。不過，今年春節(jié)后權(quán)益市場下探幅度較大，該產(chǎn)品權(quán)益風(fēng)格相對均衡，因此回撤幅度較小，并在一季度實(shí)現(xiàn)了正收益，跑贏基準(zhǔn)。

6、理財公司權(quán)益類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

截至6月21日，本次理財公司權(quán)益類產(chǎn)品近3個月凈值增長率榜單中，光大理財、招銀理財均有多只產(chǎn)品上榜。

從上周產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，不同權(quán)益類產(chǎn)品之間的近3月凈值增長率差異巨大，光大理財“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”近3月凈值增長率為13.910%，排名第一。雖然該產(chǎn)品近3個月凈值增長率較高，但其波動率同樣較大，近3個月年化波動率高達(dá)21.495%，風(fēng)險調(diào)整后收益有待提高，投資者需選擇與自身風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品。

從投資策略上看，“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”權(quán)益類資產(chǎn)在同等條件下優(yōu)先投資于衛(wèi)生安全主題直接或間接相關(guān)的行業(yè)。通過“自上而下”定性分析和定量分析相結(jié)合的方式，形成對不同資產(chǎn)市場表現(xiàn)的預(yù)測和判斷，確定資產(chǎn)在股票、債券、貨幣市場工具及衍生產(chǎn)品等各類別資產(chǎn)間的分配比例。

從近3個月單位凈值數(shù)據(jù)來看（3月17日-6月17日），“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”凈值最低點(diǎn)出現(xiàn)在2021年3月24日，為0.9072；最高點(diǎn)出現(xiàn)在6月11日，為1.1371。

據(jù)該產(chǎn)品2020年年報顯示，從去年的全年維度來看，該產(chǎn)品成立初期由于處在建倉期，倉位較低，中期持倉有較大波動。但從四季度以來持續(xù)保持較高倉位，積極捕捉醫(yī)藥衛(wèi)生、新能源汽車等成長性行業(yè)機(jī)會，堅守長期優(yōu)質(zhì)賽道，精選基本面良好、價值被低估且競爭力突出的優(yōu)質(zhì)上升公司股票。2021年，該產(chǎn)品會繼續(xù)配置具有估值和成長優(yōu)勢的醫(yī)藥個股，依舊保持衛(wèi)生安全主題精選的風(fēng)格，但是預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)近期仍將處于震蕩期，產(chǎn)品會暫時提高配置其它更具成長性和具有明顯絕對收益的行業(yè)標(biāo)的，等待醫(yī)藥行業(yè)配置時點(diǎn)。

對于權(quán)益類產(chǎn)品，投資者應(yīng)秉持長期價值投資理念，切勿頻繁投機(jī)。

1、綠色金融評價方案7月實(shí)施 銀行綠色業(yè)務(wù)拓展大有可為

《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評價方案》將于7月1日正式實(shí)施，為備戰(zhàn)這一方案的落地，不少銀行已在綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展、資產(chǎn)配置策略及其架構(gòu)設(shè)置等方面作出相應(yīng)調(diào)整。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，評價方案的發(fā)布及施行，將深刻影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展及業(yè)務(wù)重點(diǎn)。

【機(jī)警點(diǎn)評】

銀行拓展綠色業(yè)務(wù)不僅需要形成包括綠色信貸、綠色債券、綠色基金等在內(nèi)的不同金融產(chǎn)品的相互配合，還應(yīng)當(dāng)積極探索碳期權(quán)交易市場建設(shè)，以期實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的金融生態(tài)發(fā)展。

2、公募大舉布局ESG領(lǐng)域 逾五成基金收益翻番

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，國內(nèi)已成立的ESG投資基金達(dá)到121只（以初始基金為統(tǒng)計口徑），總規(guī)模為1500億元。今年以來推出的ESG投資基金就達(dá)到15只。截至6月22日，從成立至今的投資業(yè)績來看，可統(tǒng)計的115只基金有95只回報率超過10%，更有59只回報率在100%以上，占比達(dá)51%。

3、機(jī)構(gòu)調(diào)研銀行熱度有增無減 “包郵區(qū)”銀行備受追捧

今年以來共有14家銀行被調(diào)研，調(diào)研總次數(shù)和參與機(jī)構(gòu)數(shù)量已超去年同期。整體上，銀行股仍延續(xù)低估值行情，上市銀行中近八成股價低于凈資產(chǎn)?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的“包郵區(qū)”中小銀行頗受各類投資機(jī)構(gòu)青睞，14家被調(diào)研銀行中有8家位于江浙滬地區(qū)。

從調(diào)研次數(shù)來看，蘇州銀行、無錫銀行、張家港銀行排在前三，成為最頻繁被“光顧”的上市銀行，分別被調(diào)研了16次、12次和8次。若從參與機(jī)構(gòu)數(shù)量看，對寧波銀行調(diào)研的機(jī)構(gòu)達(dá)203家，無錫銀行達(dá)97家和上海銀行48家，位居調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)前三。

【機(jī)警點(diǎn)評】

值得注意的是，近兩個月來，寧波銀行迎來5波機(jī)構(gòu)調(diào)研。從調(diào)研名單來看，既有富達(dá)基金、資本集團(tuán)、摩根大通等外資巨頭，也有睿遠(yuǎn)基金、富國基金、高毅資產(chǎn)等明星公私募機(jī)構(gòu)，此外，“千億頂流”劉彥春以及景順長城基金旗下另兩位基金經(jīng)理劉蘇、鮑無可等均出現(xiàn)在調(diào)研名單中。

1、年內(nèi)近千家銀行網(wǎng)點(diǎn)已“關(guān)門謝客” 智慧網(wǎng)點(diǎn)取代物理網(wǎng)點(diǎn)是大趨勢

今年以來，銀行網(wǎng)點(diǎn)裁撤力度未減。近日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站一連公布了多家銀行關(guān)停支行和分理處的批復(fù)公告。截至6月21日，今年以來共有近1000家商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)“關(guān)門謝客”。智慧網(wǎng)點(diǎn)將成為未來網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展的一個重要方向，當(dāng)前銀行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的浪潮下，智慧網(wǎng)點(diǎn)的落地，既是一種行業(yè)發(fā)展的趨勢，也體現(xiàn)出商業(yè)銀行主動擁抱科技。但相比物理網(wǎng)點(diǎn)，智慧網(wǎng)點(diǎn)仍有一定的局限性，因此，物理網(wǎng)點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時，大幅度提升客戶體驗，加強(qiáng)與用戶之間的交流與關(guān)系維護(hù)。

2、中金：中國存款利率改革將提升債券性價比 利率下行空間進(jìn)一步打開

中金固收研究團(tuán)隊的報告稱，新的存款利率定價機(jī)制實(shí)施后，預(yù)計銀行綜合吸存成本將出現(xiàn)小幅下行，銀行負(fù)債端制約減弱將進(jìn)一步打開利率下行空間，債券性價比會隨著長端存款吸引力下降而提升。長端存款利率下降，其自身性價比會有所回落，機(jī)構(gòu)可能會轉(zhuǎn)向買入同業(yè)存單或其他流動性更高的利率債。

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)顯示，在近期多家理財公司發(fā)售的新品中，南銀理財發(fā)售的“鑫逸穩(wěn)一年12期Y30012”業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.5%，相對較高。但《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》第二十五條明確指出：理財公司的產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)及銷售人員在銷售產(chǎn)品時，不得使用未說明選擇原因、測算依據(jù)或計算方法的業(yè)績比較基準(zhǔn)，禁止單獨(dú)或突出使用絕對數(shù)值、區(qū)間數(shù)值展示業(yè)績比較基準(zhǔn)。

南財理財通課題組認(rèn)為，以后理財公司的業(yè)績比較基準(zhǔn)將向動態(tài)比較基準(zhǔn)轉(zhuǎn)型。對于《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》第二十五條的解讀，請見課題組深度報告《超90%產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)面臨整改 理財銷售新規(guī)第25條深度解讀》。

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1、央行重拳出擊虛擬貨幣 就虛擬貨幣交易炒作問題約談

6月21日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，近日人民銀行有關(guān)部門就銀行和支付機(jī)構(gòu)為虛擬貨幣交易炒作提供服務(wù)問題，約談了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、興業(yè)銀行和支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司等部分銀行和支付機(jī)構(gòu)。

在被約談后，各大銀行紛紛發(fā)布聲明，與虛擬貨幣“劃清界限”。聲明稱，禁止使用公司服務(wù)開展比特幣等虛擬貨幣交易。一經(jīng)發(fā)現(xiàn)將立即采取暫停相關(guān)賬戶交易、終止金融服務(wù)等措施。支付寶也回應(yīng)稱，堅決不開展、不參與任何與虛擬貨幣相關(guān)的業(yè)務(wù)活動。一旦發(fā)現(xiàn)商戶從事虛擬貨幣交易，將其納入黑名單，禁止后續(xù)合作。

【機(jī)警點(diǎn)評】

國內(nèi)監(jiān)管部門圍繞虛擬貨幣的高壓政策自2013年起一直未曾中斷。除對虛擬貨幣維持高壓政策外，就上游挖礦行為各地政府近期也展開“圍剿”之勢，內(nèi)蒙古、新疆、青海、云南和四川等區(qū)域都已對虛擬貨幣挖礦實(shí)施了打擊措施。

今年以來，以比特幣為首的虛擬貨幣價格大起大落。根據(jù)Choice顯示，今年1月1日，比特幣收盤報價29374美元，隨后3月13日比特幣首度突破6萬美元收盤報價61243美元后回落，4月中旬比特幣再次突破63000，不過就在近期比特幣已經(jīng)跌破35000美元，截至6月22日，比特幣收盤報價32506美元。

2、防范不當(dāng)利益輸送風(fēng)險 銀保監(jiān)會制定《銀行保險機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》

為進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，規(guī)范銀行保險機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易行為，防范不當(dāng)利益輸送風(fēng)險，銀保監(jiān)會起草了《銀行保險機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法(征求意見稿)》。

《辦法》要求銀行保險機(jī)構(gòu)不得通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行不當(dāng)利益輸送或監(jiān)管套利，應(yīng)當(dāng)采取有效措施，防止關(guān)聯(lián)方利用其特殊地位，通過關(guān)聯(lián)交易侵害銀行保險機(jī)構(gòu)利益。銀行保險機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)維護(hù)經(jīng)營獨(dú)立性，提高市場競爭力，控制關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量和規(guī)模，避免多層嵌套等復(fù)雜安排，重點(diǎn)防范向股東及其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送風(fēng)險。

3、規(guī)范股東、職業(yè)經(jīng)理人行為 銀保監(jiān)會接連警示股東質(zhì)押股權(quán)數(shù)量超限問題

近段時間以來，銀保監(jiān)會接連發(fā)布新規(guī)新政，直指銀行保險機(jī)構(gòu)的“公司治理”問題。

6月21日，銀保監(jiān)會就《銀行保險機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，就商業(yè)銀行、保險、信托、消費(fèi)金融、金融資產(chǎn)管理公司等關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行規(guī)范，防范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險。

《辦法》規(guī)定，持有銀行保險機(jī)構(gòu)5%以上股權(quán)的股東質(zhì)押股權(quán)數(shù)量超過其持有該銀行保險機(jī)構(gòu)股權(quán)總量50％的，銀保監(jiān)會或其派出機(jī)構(gòu)可以限制其與銀行保險機(jī)構(gòu)開展關(guān)聯(lián)交易。

【機(jī)警點(diǎn)評】

2020年以來，銀保監(jiān)會不斷深入開展銀行保險機(jī)構(gòu)股權(quán)和關(guān)聯(lián)交易的專項整治工作，嚴(yán)厲整治資本不實(shí)、股權(quán)代持、股東直接干預(yù)公司經(jīng)營和通過不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等違法違規(guī)行為，并已分三批次向社會公開了銀行保險機(jī)構(gòu)重大違法違規(guī)股東，起到了嚴(yán)肅市場紀(jì)律、強(qiáng)化市場監(jiān)督的良好效果。銀保監(jiān)會也曾表態(tài)，將著力加強(qiáng)股東行為監(jiān)管與違規(guī)關(guān)聯(lián)交易整治；同時，不斷創(chuàng)新股權(quán)監(jiān)管方法，加強(qiáng)公司治理、股東股權(quán)、關(guān)聯(lián)交易等監(jiān)管信息系統(tǒng)建設(shè)，提升監(jiān)管信息化水平和銀行保險機(jī)構(gòu)公司治理有效性。

許多投資者在購買理財產(chǎn)品時，經(jīng)常會碰到一些“專業(yè)術(shù)語”，比如在談到投資收益時，就總脫不開“α”和“β”兩個字母，那么他們分別代表什么？與我們的產(chǎn)品收益又有什么關(guān)系呢？

我們先來看看β收益——市場收益。β收益是一種通過承擔(dān)市場風(fēng)險所帶來的“彈性收益”。如果一個產(chǎn)品對應(yīng)市場基準(zhǔn)的β收益為1，那就意味著這一產(chǎn)品和市場的波動完全一致；而當(dāng)β收益大于1，則意味著資產(chǎn)漲跌幅度比市場更大，反之則更小。

舉個例子：

A產(chǎn)品β系數(shù)為1，那么市場漲10%，A產(chǎn)品就漲10%；市場跌10%，A產(chǎn)品就跌10%。（漲跌和市場完全一致）

B產(chǎn)品β系數(shù)為1.5，那么市場漲10%，B產(chǎn)品就漲15%；市場跌10%，B產(chǎn)品就跌15%。（漲跌幅度較市場更大）

C產(chǎn)品β系數(shù)為0.5，那么市場漲10%，C產(chǎn)品就漲5%；市場跌10%，C產(chǎn)品就跌5%。（漲跌幅度較市場更小）

再來說說α收益——超額收益。簡單來說：α收益=產(chǎn)品實(shí)際收益-β收益。

舉個例子：

A產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)為10%，β系數(shù)為1.5，實(shí)際收益卻達(dá)到了18%，那么A產(chǎn)品的α收益即為：18%-15%=3%。

B產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)也是10%，β系數(shù)也是1.5，實(shí)際收益卻僅有12%，那么B產(chǎn)品的α收益即為：12%-15%=-3%。

明白了α收益、β收益之后，對于普通投資者看到包含這兩個專業(yè)術(shù)語的產(chǎn)品時，應(yīng)如何選擇呢？

實(shí)際上，β作為一種“中性指標(biāo)”，并不是越高越好。雖然β系數(shù)越高，代表市場上漲時該產(chǎn)品漲得也越高，但是反過來，當(dāng)市場下跌時，該產(chǎn)品同樣跌的也更厲害。所以，投資者在追求高β的彈性收益時，也要相應(yīng)承擔(dān)高β的高風(fēng)險，具體還要根據(jù)自身風(fēng)險承受能力理性選擇。

而相較于β收益，α收益的高低則主要取決于投資經(jīng)理的主動管理能力，考驗產(chǎn)品管理人在大類資產(chǎn)配置、選股和擇時等方面的扎實(shí)功底。如果說某產(chǎn)品在一段時間內(nèi)的業(yè)績大幅跑贏市場，那么就說明這個投資經(jīng)理在該時段的主動管理能力較為突出。

所以對于投資者來說，如果只是想獲得市場平均回報，可以選擇β策略的理財產(chǎn)品，而如果想要獲得超越市場的“超額收益”，就需要選擇管理能力較為突出的主動管理型理財產(chǎn)品。

（綜自央視新聞、證券時報、上海證券報、中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、新京報、界面等，南財理財課題組綜合整理報道）

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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南財理財通記者、研究員：薛茹云、胡琳、丁盡勉

實(shí)習(xí)研究員：徐雨清

播音員：盧森

欄目主編：湯懿蘭

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