通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行非公開股權(quán)眾籌融資受到越來(lái)越多草根創(chuàng)業(yè)者的歡迎。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，股權(quán)眾籌可以降低融資門檻，提供了一個(gè)跨圈層獲得資源的辦法;對(duì)于個(gè)人投資者而言，則多了一個(gè)可以獲得更高賬面回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。

但過去的一年，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展經(jīng)歷了由熱到冷的一個(gè)階段。

1月11日，網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布的《2016年全國(guó)眾籌行業(yè)年報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)眾籌行業(yè)倒閉、轉(zhuǎn)型及其他(跑路、提現(xiàn)困難以及眾籌板塊下架等)平臺(tái)數(shù)量高達(dá)293家，遠(yuǎn)超2015年的66家。

平臺(tái)數(shù)量銳減背后，有包括政策監(jiān)管、行業(yè)自身問題頻發(fā)在內(nèi)的多方面原因。經(jīng)過一輪洗牌過后，那些重裝上路的股權(quán)眾籌平臺(tái)，正在準(zhǔn)備迎接雙創(chuàng)大潮帶來(lái)的新機(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)者門檻其實(shí)并不低

2015年7月，張昭帶著半成品菜O2O項(xiàng)目“阿姨點(diǎn)餐”在京東東家平臺(tái)發(fā)起眾籌，9月眾籌結(jié)束后，該項(xiàng)目成功籌集200萬(wàn)元天使輪融資，招募了全國(guó)近20位個(gè)人投資人入股。

他看中的是股權(quán)眾籌帶來(lái)的資源?！拔覀兪且豢钕M(fèi)類產(chǎn)品，需要面向全國(guó)實(shí)現(xiàn)落地，因此需要各地資源的配合，眾籌得到的各地方股東會(huì)成為我們重要的資源入口。”張昭說。

“我們有一個(gè)投后群，他們大多是了解這個(gè)行業(yè)的人，甚至是同行，在整個(gè)創(chuàng)業(yè)過程中會(huì)貢獻(xiàn)很多地方資源和有益建議?！?/p>

從2011年眾籌開始進(jìn)入中國(guó)，到2013年國(guó)內(nèi)正式誕生第一例股權(quán)眾籌案例，2014年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)第一個(gè)有擔(dān)保的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，再到2015年獲得政策層面的鼓勵(lì)，股權(quán)眾籌迎來(lái)行業(yè)發(fā)展的“元年”。

股權(quán)眾籌是指融資方以出讓一定比例股份的形式，面向多數(shù)投資者進(jìn)行融資，而投資者通過出資入股公司，最終以股份變現(xiàn)或者分紅的方式獲得未來(lái)收益的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)模式。

最簡(jiǎn)單的理解，就是你給我錢，我給你公司股份。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，股權(quán)眾籌受市場(chǎng)歡迎的原因在于，不同參與者都能在其中獲得不同的收獲。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，股權(quán)眾籌可以降低融資門檻，提供了一個(gè)跨圈層獲得資源的辦法，有助于初創(chuàng)企業(yè)的早期推廣。對(duì)于投資者而言，則降低了個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門檻，中產(chǎn)階級(jí)或者小資產(chǎn)階級(jí)可以獲得更高賬面回報(bào)的投資機(jī)會(huì)，并可以得到業(yè)界資源、對(duì)行業(yè)的理解甚至是投資經(jīng)驗(yàn)。

“在選擇眾籌平臺(tái)的時(shí)候，我們考量了各家的專業(yè)性和背書能力，但更看重的是平臺(tái)自有的流量，也就是它能為我的項(xiàng)目提高多少的曝光率?！睆堈颜f。

對(duì)于企業(yè)而言，眾籌不僅僅是一個(gè)籌資平臺(tái)，更是一個(gè)孵化創(chuàng)新的平臺(tái)，其不僅需要資金的幫助，還需要品牌、營(yíng)銷、渠道、供應(yīng)鏈等多維度的資源扶持。

但在張昭看來(lái)，這種看似兩全其美的辦法并不適用于所有創(chuàng)業(yè)者。

“股權(quán)眾籌的門檻還是比較高的，在種子輪或是天使輪時(shí)能拿到眾籌名額的概率非常低。比如京東的股權(quán)眾籌，一般情況下，有領(lǐng)投方的企業(yè)更容易通過平臺(tái)審核。創(chuàng)業(yè)者很有可能努力半天卻拿不到眾籌機(jī)會(huì);第二，眾籌的資金額度都不是很高，能拿到的資金也有限，對(duì)于很多創(chuàng)業(yè)公司而言要考量這種做法是否合適?！睆堈颜劦?。

超兩百家眾籌平臺(tái)倒閉

王梓曾就職于國(guó)內(nèi)某大型股權(quán)眾籌平臺(tái)，在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的股權(quán)融資行業(yè)仍處于混沌期。

王梓稱，我們所講的股權(quán)眾籌其實(shí)是“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”，是向特定投資者非公開發(fā)行的私募股權(quán)眾籌。

股權(quán)眾籌概念火爆以來(lái)，很多平臺(tái)利用“股權(quán)眾籌”的名義進(jìn)行公募眾籌，也即對(duì)非特定投資者開放股權(quán)眾籌。2015年8月，證監(jiān)會(huì)明確指出，這種形式的股權(quán)眾籌由于“公開、小額、大眾”的特征，涉及社會(huì)公眾利益和國(guó)家金融安全，必須依法監(jiān)管。

因此，一些互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)，大多數(shù)采取的是“領(lǐng)投+跟投”的模式，對(duì)于領(lǐng)投人與跟投人都設(shè)有一定門檻，比如50萬(wàn)起投、投資者總數(shù)在200人以內(nèi)等。

政策收緊后，一些不規(guī)范的平臺(tái)在洗牌中紛紛退出歷史舞臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，2016年全年全國(guó)眾籌行業(yè)倒閉、轉(zhuǎn)型及其他(跑路、提現(xiàn)困難以及眾籌板塊下架等)平臺(tái)數(shù)量高達(dá)293家，遠(yuǎn)超2015年的66家，其中有206家眾籌平臺(tái)倒閉，16家眾籌平臺(tái)轉(zhuǎn)型，還有71平臺(tái)出現(xiàn)跑路、提現(xiàn)困難及眾籌板塊下架等問題。

去年6月，36氪的首個(gè)股權(quán)眾籌定增項(xiàng)目宏力能源被爆數(shù)據(jù)造假，導(dǎo)致投資人受損。這一事件也使得跟投人群體對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了較嚴(yán)重的信任危機(jī)，使得整個(gè)行業(yè)陷入雪上加霜的境地。

而股權(quán)眾籌平臺(tái)本身的造血能力堪憂也是平臺(tái)數(shù)量下降的原因之一。據(jù)清科私募通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)成立時(shí)間超過兩年但仍停留在天使輪融資階段的股權(quán)眾籌平臺(tái)占總數(shù)的44%。絕大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)至今甚至沒有投資者退出的案例。

有從業(yè)者接受《眾籌之家》采訪時(shí)談到，自己從業(yè)2年時(shí)間，接觸到的從FA、孵化器或者朋友推薦而來(lái)的股權(quán)類項(xiàng)目差不多有1000多個(gè)，真正上線平臺(tái)的只有四五十個(gè)。而截至今年1月，這四五十個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中，已經(jīng)退出的項(xiàng)目只有3個(gè)，項(xiàng)目退出比例僅為6%。

在王梓看來(lái)，這個(gè)行業(yè)本身就不是小玩家玩得起來(lái)的。

“一是，平臺(tái)要有聚集大量的高凈值人群的能力，平臺(tái)內(nèi)跟投人的數(shù)量和質(zhì)量都很重要，數(shù)量多但是質(zhì)量低的跟投人反而會(huì)阻礙行業(yè)發(fā)展;二是，平臺(tái)本身具備流量?jī)?yōu)勢(shì)，為眾籌項(xiàng)目提供足夠的曝光量;三是，完善的法務(wù)基礎(chǔ)，股權(quán)眾籌這個(gè)領(lǐng)域仍有很多可以去鉆的空子，本身具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，完善的法務(wù)隊(duì)伍顯得尤為重要?！蓖蹊髡f。

“人人成天使”是行業(yè)悖論

2016年“阿姨點(diǎn)餐”更名為“宴堂YANTANG”，轉(zhuǎn)型成為從事高端宴會(huì)菜肴設(shè)計(jì)及食材精平臺(tái)。

“一開始決定要通過眾籌募集資金的時(shí)候，很擔(dān)心這樣的做法會(huì)影響后續(xù)融資推進(jìn)。畢竟人一多想法就會(huì)不一樣，這中間很容易產(chǎn)生矛盾，對(duì)項(xiàng)目一定會(huì)造成或多或少的傷害。但我們最近的融資和轉(zhuǎn)型大家都很支持，轉(zhuǎn)型過程很順利?！睆堈颜f。

但項(xiàng)目創(chuàng)始人和眾籌投資人之間存在矛盾的現(xiàn)象，在業(yè)界比較普遍。

張昭稱，曾有一個(gè)通過股權(quán)融資的項(xiàng)目就出現(xiàn)了這樣的問題。當(dāng)初大家這個(gè)項(xiàng)目的發(fā)展前景都很看好，投的人很多。但融資不久后項(xiàng)目創(chuàng)始人就調(diào)整了企業(yè)的發(fā)展方向，與投資人想法存在很大差異，一眾投資人覺得受騙上當(dāng)了。

張昭坦言，實(shí)際上這些個(gè)人投資人在企業(yè)的后續(xù)管理中實(shí)際上是沒有話語(yǔ)權(quán)的。

“我們當(dāng)時(shí)成立了一個(gè)有限合伙公司，在投資前期和這些投資人說得很明白，這個(gè)項(xiàng)目后續(xù)的發(fā)展方向和融資問題他們是沒有干預(yù)權(quán)的，只有建議權(quán)。他們所有的意見必須通過LP(指在投資過程中的一般合伙人)來(lái)反饋，LP最終做出決定性的建議，所以說這些投資人實(shí)際上起不到?jīng)Q定性的作用。”

根據(jù)《2016年全國(guó)眾籌行業(yè)年報(bào)》統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月底，在各類型正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)中，獎(jiǎng)勵(lì)眾籌平臺(tái)最多，達(dá)222家;其次為非公開股權(quán)融資平臺(tái)，達(dá)117家;混合眾籌平臺(tái)(含兩種眾籌類型及以上)為70家;公益眾籌平臺(tái)仍然為小眾類型，僅有18家。

在王梓看來(lái)，在打算成為股權(quán)眾籌項(xiàng)目的投資人之前，需要仔細(xì)思考三個(gè)問題。

第一，項(xiàng)目質(zhì)量。國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌多為早前項(xiàng)目，項(xiàng)目死亡率高、風(fēng)險(xiǎn)大、估值困難，因此退出周期較長(zhǎng)、流轉(zhuǎn)困難。

第二，投資門檻。以京東東家對(duì)投資人的限制為例，個(gè)人合格投資人需要符合下列條件之一：(1)最近三年個(gè)人年均收入不低于30 萬(wàn)元人民幣;(2)金融資產(chǎn)不低于100 萬(wàn)元人民幣。

但實(shí)際上，大部分平臺(tái)對(duì)這個(gè)門檻是沒有做到嚴(yán)格審核的，即便做到了嚴(yán)格審核，這個(gè)門檻是否就是合適的也仍然有待商榷。達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)的人是不是就擁有成熟的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，以及對(duì)于股權(quán)投資的專業(yè)意識(shí)和相關(guān)知識(shí)儲(chǔ)備是很難判定的。

第三，風(fēng)控。這里指的是要有對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的風(fēng)控、對(duì)投后的風(fēng)控、盡調(diào)風(fēng)控的能力。經(jīng)過宏力能源事件的打擊，很多投資人對(duì)于股權(quán)眾籌這件事產(chǎn)生了“惡感”，專業(yè)投資人的短缺使得部分平臺(tái)代行了盡職調(diào)查、投資審核和投后管理的職責(zé)，這中間存在著隱患。

巨頭紛紛進(jìn)入布局

綜觀全球眾籌市場(chǎng)，我國(guó)股權(quán)眾籌仍有較大的發(fā)展空間。

根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2016年全球通過眾籌獲得融資的公司數(shù)量在1800家左右，眾籌交易金額將達(dá)到2000億元。根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，至2025年中國(guó)眾籌融資總額有望達(dá)到460億至500億美元，其中70%至80%的融資額將是股權(quán)眾籌融資。

2016年，京東東家、人人投、天使匯、螞蟻達(dá)客、36氪等平臺(tái)基本瓜分了整個(gè)市場(chǎng)，股權(quán)眾籌行業(yè)也正在走向寡頭割據(jù)時(shí)代。

同時(shí)，股權(quán)眾籌市場(chǎng)的另一個(gè)重要形勢(shì)——互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局。股權(quán)眾籌平臺(tái)360淘金(360)、蘇寧私募股權(quán)(蘇寧)、百度百眾(百度)和米籌金服(小米)已分別上線運(yùn)營(yíng)。至此，包括阿里巴巴、百度、京東、蘇寧、奇虎360和小米在內(nèi)的多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始布局股權(quán)眾籌領(lǐng)域。

其中，京東眾籌的“組合拳”玩法成效最為顯著。

京東眾籌除依托京東商城強(qiáng)大的資源整合能力，構(gòu)建了產(chǎn)品眾籌、私募股權(quán)融資、眾創(chuàng)生態(tài)和眾創(chuàng)投資基金四大體系。

其中，京東股權(quán)眾籌早在2014年4月就先行發(fā)布了，2015年3月31日，京東股權(quán)眾籌平臺(tái)--"東家"正式上線，布局較早，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

在過去一年，京東東家的成功籌資金額超7億，在130家股權(quán)眾籌平臺(tái)中排名第一，在已完成的項(xiàng)目中，成功籌資金額在千萬(wàn)級(jí)以上的有18個(gè)，其他項(xiàng)目也均在百萬(wàn)級(jí)別以上。截至今年1月18日，"東家"平臺(tái)上共有77887人參與項(xiàng)目眾籌，106各項(xiàng)目募集超過12.6億元。

此外，螞蟻達(dá)客、360淘金和百度百眾上半年的籌資額也都達(dá)到了2000萬(wàn)元以上，這4家平臺(tái)的籌資額占總籌資的20%。

需要注意的是，作為阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)金融布局的重要一環(huán)，螞蟻達(dá)客加入股權(quán)眾籌領(lǐng)域帶來(lái)的震動(dòng)是無(wú)法忽略的。

目前來(lái)看，螞蟻達(dá)客依然保持著低調(diào)作風(fēng)，記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年上半年在螞蟻達(dá)客上成功融資的項(xiàng)目約有3家，但籌集到的金額達(dá)到6106萬(wàn)元。相同時(shí)間段內(nèi)，眾籌客成功完成48個(gè)項(xiàng)目股權(quán)眾籌，籌集到的金額是6309萬(wàn)元。

螞蟻達(dá)客平臺(tái)的募資能力和流量分發(fā)優(yōu)勢(shì)不可小覷，在京東“東家”股權(quán)眾籌穩(wěn)坐行業(yè)的頭把交椅時(shí)，螞蟻達(dá)客極有可能成長(zhǎng)為股權(quán)眾籌領(lǐng)域另外的重要一極。

垂直分化是大勢(shì)所趨

巨頭布局綜合型平臺(tái)的時(shí)候，中小型則在垂直型平臺(tái)探索。

目前，股權(quán)眾籌融資主要涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、企業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)制造、文化娛樂、大健康、智能硬件、汽車服務(wù)、電商、生活服務(wù)等30余個(gè)行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、生產(chǎn)制造、企業(yè)服務(wù)、文化娛樂、大健康、智能硬件這六個(gè)行業(yè)屬于股權(quán)眾籌領(lǐng)域的第一梯隊(duì)。

影視眾籌也是眾籌垂直化發(fā)力的一個(gè)重要方向?！肮蓹?quán)眾籌+影視”是指投資人直接入股出品方，回報(bào)方式為影視項(xiàng)目的盈利部分。目前，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了垂直深化的股權(quán)眾籌平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)影視眾籌融資平臺(tái)“云籌”就是其中一個(gè)。

“合作了100多家領(lǐng)投機(jī)構(gòu)，聚集了近3萬(wàn)投資人，1千余人發(fā)生過投資行為，82%的項(xiàng)目成功募集資金，投資人在云籌的平均動(dòng)態(tài)收益率達(dá)89%?！眲?chuàng)始人謝宏中在去年5月接受“投資界”采訪時(shí)曾回顧“云籌”上線不到一年時(shí)間所獲得的成績(jī)。

2015年，引爆國(guó)內(nèi)動(dòng)畫電影市場(chǎng)的《大圣歸來(lái)》成為了“眾籌+影視”的成功范例?！洞笫w來(lái)》出品人路偉2014年通過朋友圈發(fā)起的名為“給未來(lái)的禮物”的股權(quán)眾籌項(xiàng)目也成為了現(xiàn)象級(jí)的話題。

從上映首日排片量?jī)H有8.7%到最終票房近10億。股權(quán)眾籌在成就《大圣歸來(lái)》票房逆襲神話的同時(shí)，也為投資人帶來(lái)了巨大收益。有媒體估算，參與投資的89名眾籌出品人至少可以獲得本息3000萬(wàn)元，投資回報(bào)率超過400%。

目前，淘寶、京東、百度、蘇寧等巨頭都在布局“眾籌+影視”。在去年10月的京東眾籌Bigger大會(huì)上，京東眾籌發(fā)布了“IP+產(chǎn)品”的文化類眾籌模式，旨在通過京東大數(shù)據(jù)對(duì)于用戶需求的分析，選擇更加匹配的IP方和產(chǎn)品方，為雙方提供精準(zhǔn)化對(duì)接，降低行業(yè)成本。憑借“產(chǎn)品眾籌+股權(quán)眾籌+眾創(chuàng)生態(tài)”的三位一體眾籌模式，希望能夠成為IP產(chǎn)業(yè)孵化器。

據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計(jì)，截至2016年8月底，全國(guó)共有25家垂直型影視文化眾籌平臺(tái)，如聚米眾籌、出品人網(wǎng)等;全國(guó)影視文化眾籌(含獎(jiǎng)勵(lì)眾籌)的成功籌資額達(dá)到4.06億元，成功投資人次達(dá)到14.3萬(wàn)人次。

但值得注意的是，影視文化類產(chǎn)品同樣具有很高的投資門檻。

海泉基金合伙人胡海泉認(rèn)為，“泛娛樂文創(chuàng)是一個(gè)比較獨(dú)特的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)是基于內(nèi)容的創(chuàng)造，而內(nèi)容的創(chuàng)造是不可復(fù)制的，內(nèi)容創(chuàng)造的能力也不是能夠形成所謂的規(guī)?；砸ネ蹲约嚎吹妹靼椎?，不要跟風(fēng)投資?！?/p>

記者/閆妍 編輯/張慧敏