一、前言

最近在與讀者的交流中發(fā)現(xiàn)，很多人過分偏向中小板塊指數(shù)構成，忽略了大股價指數(shù)。(莎士比亞)。

在4月3日發(fā)布的文章中，書生給起的名字直接是：“我為什么看好上證50指數(shù)”。其實想表達的是，像上證50或滬深300指數(shù)必須作為定投的配置之一，哪怕是做高拋低吸，上證50也更讓人安心一點。

下圖是主要指數(shù)近期漲跌幅對比，可以看出大盤藍籌股表現(xiàn)出較強的抗跌性。

最近也有很多媒體在說“外資抄底A股”，主要因為今年以來A股納入MSCI和A股將納入富時羅素新興市場指數(shù)等等。在我看來，這些利好消息主要是利好藍籌股，因為被納入的中國股票大多都屬于上證50和滬深300的成份股。

二、上證50指數(shù)是什么？

下圖是天弘上證50A（001548）的十大重倉股截圖，其中金融股占了7只，前十大持倉股的權重超過50%。

天弘上證50A（001548）是市場上費率較低的指數(shù)基金之一，但它畢竟只是跟蹤指數(shù)的基金。我們再看一下上證50指數(shù)的50只成份股整體的行業(yè)分布情況：

也正是因為金融地產(chǎn)板塊占比大，而金融、地產(chǎn)企業(yè)幾乎都是高負債經(jīng)營，所以上證50指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率也比較高。

現(xiàn)在大家都比較關心風險，小盤股更是雷聲不斷，那么上面提到的上證50指數(shù)十大重倉股有退市或造假的風險嗎？最起碼概率很小。

我一直說價值投資者必須有樂觀精神，但悲觀的憂患意識與此并不沖突。很多時候樂觀情緒會比悲觀情緒更容易將我們引向負面結果，因為前者會使我們喪失學習動力和審慎。

正是基于這樣的前提，相對中小盤指數(shù)更為穩(wěn)健的大盤藍籌指數(shù)才會被我一再提及。

三、并不簡單的均值回歸

因為在4月3日的文章中已經(jīng)詳細分析過上證50指數(shù)基于歷史估值的極限跌幅，這里就不再贅述了。

很多人以為估值簡單，不過就是低估買入，等待均值回歸，高估了就賣出。我們教科書中的均值回歸是這樣的：

而現(xiàn)實中，均值回歸是這樣的：

2007年的股民，可能做夢也想不到，10年后上證50的估值會變成這樣，而價值中樞竟然可以這么低。

投資之難，并不是我們不知道高估或低估，而是大眾的情緒可以樂觀或悲觀到我們難以想象的地步。

1720年，一家名為南海公司的股價開始上漲，1月份股價還是128英鎊，3月份已經(jīng)上漲到330英鎊，5月漲到500英鎊，6月是890英鎊，7月突破1000英鎊大關。

瘋狂的股價，背后是瘋狂的大眾。當時有這樣一句話來形容投機熱潮：“政治家忘記政治、律師放棄打官司、醫(yī)生丟棄病人、店主關閉鋪子、牧師離開圣壇，就連貴婦也放下了高傲和虛榮?！?/p>

在這群瘋狂的投機者中，就有我們熟悉的偉大科學家，世界上最聰明的人之一：牛頓。他敏銳抓住了南海公司的賺錢機會，在賺到7000英鎊后全部賣出，因為他覺得公司估值已經(jīng)高了。

但牛頓賣出后，股價反而加速飆升。那些原來他看不上的朋友，那些沒他聰明的人都在賺大錢，他成為了朋友們的笑柄。

后來，牛頓終于按捺不住了，把自己所有的積蓄全部買入南海公司的股票。悲劇的是，隨后南海公司股價就崩盤了，牛頓因此損失了20000英鎊，相當于他過去十年的工資。

正是這次失敗的投機經(jīng)歷，牛頓留下了那句廣為流傳的名言：我能夠計算出天體運行的軌跡，卻無法計算出人類貪婪的瘋狂。

牛頓的經(jīng)歷，不少老股民應該都有過，未來也一定還會有。比如2015年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率一度超過130倍，而很多“謹慎”的投資者在50倍市盈率清倉賣出后，在100倍市盈率的時候又忍不住追買進去了，甚至還加杠桿以期待把錯過的利潤賺回來。

經(jīng)常有人問止盈，其實止盈策略很多，高估區(qū)域也并不難以識別。只是當高估的時候，你想到的是：終身持有、黃金十年、公司利潤還會高速增長、國運昌盛......

知止，是智慧。所謂“止”，是洛水三千，我只取一瓢飲，也是君子愛財，取之有度，適可而止。

人性在股市中是赤裸裸的，我們想同時擁有魚和熊掌，我們希望“不負如來不負卿”。哈耶克有一句名言：貪婪使人墮落，絕對的貪婪，使人絕對的墮落！如果“貧”是20世紀之“痛”，那么“貪”則是21世紀之“病”。

懂得取，是本能；懂得舍，是智慧。

曾聽人說滑雪有兩個竅門：第一是會剎車，第二是會轉彎。學會這兩招，遇到什么情況都不怕了。“會剎車、會拐彎”談何容易！誰要是真會了這兩招，受用的豈止是滑雪。

文/布衣書生 理財自媒體：復利人生（ID：moneylife1818）