《機(jī)警理財日報》是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道下屬投資理財專欄，旨在幫助投資者維護(hù)好“錢袋”。

南財理財通課題組每周對理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)進(jìn)行人工統(tǒng)計(jì)整理，按照純固收、固收+期權(quán)、固收+權(quán)益、現(xiàn)金管理類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行分類，就理財產(chǎn)品最新數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，所有產(chǎn)品均為公開募集類型，私募產(chǎn)品不在榜單之內(nèi)。本周聚焦銀行理財子公司產(chǎn)品評價。

1、理財公司權(quán)益類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

本次權(quán)益類產(chǎn)品近3個月凈值增長率榜單中，光大理財、招銀理財均有多只產(chǎn)品上榜。

從運(yùn)作模式來看，光大理財?shù)年柟饧t系列、招銀理財?shù)恼凶肯盗?、工銀理財?shù)墓ゃy量化-恒盛配置均為直投類權(quán)益產(chǎn)品；寧銀理財?shù)娜餍荈OF系列屬于非直投類權(quán)益產(chǎn)品，其通過FOF模式引入外部的基金經(jīng)理和基金管理人，以彌補(bǔ)自身在權(quán)益類資產(chǎn)投研能力上的不足。

針對權(quán)益類產(chǎn)品，究竟是自建直投類產(chǎn)品線還是通過FOF模式快速引入外部管理能力，取決于理財公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

就工銀理財、招銀理財、光大理財而言，其戰(zhàn)略目標(biāo)為全能型、全天候資管平臺，因此其自產(chǎn)品成立伊始便采用直投模式，旨在建立自身的權(quán)益類資產(chǎn)投研體系及人才隊(duì)伍。

就寧銀理財而言，作為城商行的下屬理財公司，受限于資源稟賦，其更愿意向精品型資管平臺發(fā)展，采用"一體N翼"的發(fā)展模式，即立足于固收投研的傳統(tǒng)優(yōu)勢體系，并借助外力發(fā)展特色產(chǎn)品，例如“固收+權(quán)益”策略的沁寧系列產(chǎn)品、“固收+期權(quán)”策略的皎月系列產(chǎn)品等。對寧銀理財而言，通過FOF模式發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品，優(yōu)勢在于可快速彌補(bǔ)產(chǎn)品線的缺位，滿足市場需求，劣勢在于外部依賴性較強(qiáng)。

在理財公司權(quán)益類產(chǎn)品近3個月凈值增長率TOP10榜單中，光大理財“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”近3個月凈值增長率為14.38%，排名第一。理財子公司權(quán)益類產(chǎn)品一直備受關(guān)注，目前市場已發(fā)行的權(quán)益產(chǎn)品也屈指可數(shù)，從上周產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，上榜的權(quán)益產(chǎn)品的近3月凈值增長率跨度巨大，凈值增長率代表著產(chǎn)品的實(shí)際收益，最低收益為-1.25%，最高收益14.38%，跨度超過15%，同樣為招銀理財?shù)摹罢凶俊毕盗?，一個產(chǎn)品收益為3.56%，一個竟為-0.05%，可以看出，銀行理財子公司在運(yùn)作權(quán)益類產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)和收益穩(wěn)定上依舊欠缺，投研也一直是理財子公司的短板，但隨著市場的發(fā)展，相信理財子公司能彌補(bǔ)這個短板，真正走出一條自己的權(quán)益之道。

光大理財“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”為開放式公募產(chǎn)品，內(nèi)部風(fēng)險評級為四星級（中高風(fēng)險），業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證800指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×15%＋銀行活期存款利率×5%”，其投資策略為通過自上而下的方式優(yōu)先投資于與衛(wèi)生安全主題相關(guān)的個股。

雖然該產(chǎn)品近3個月凈值增長率較高，但其波動率同樣較大，近3個月年化波動率高達(dá)25.98%，風(fēng)險調(diào)整后收益有待提高，投資者需選擇與自身風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品。

除光大理財“陽光紅”系列外，招銀理財亦有2只權(quán)益類產(chǎn)品上榜。

“招卓消費(fèi)精選周開一號權(quán)益類理財計(jì)劃”于2021年02月09日成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)收益率×60%+中證港股通大消費(fèi)主題指數(shù)收益率×25%+上證國債指數(shù)×15%”，其固定投資管理費(fèi)率為1.50%/年，托管費(fèi)率0.08%/年。此外，認(rèn)購金額小于100萬元，需支付1.20%的認(rèn)購費(fèi)；認(rèn)購金額大于等于100萬元，需支付1000元的認(rèn)購費(fèi)。申購金額小于100萬元，需支付1.50%的申購費(fèi)；申購金額大于等于100萬元，需支付1000元的申購費(fèi)。根據(jù)份額持有期限收取贖回費(fèi)，份額持有期限小于7個自然日（不含）時，贖回費(fèi)率為1.50%；份額持有期限大于等于7個自然日但小于365個自然日（不含）時，贖回費(fèi)率為0.75%；份額持有期限大于等于365個自然日時，贖回費(fèi)率為0%。

“招卓滬港深精選周開一號”業(yè)績比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率×40%+恒生綜合指數(shù)收益率×40%+上證國債指數(shù)收益率×20%”，截至6月8日，產(chǎn)品最新凈值為1.2314。2021年3月16日，銀理財公告稱，投資經(jīng)理朱紅裕因工作調(diào)整，不再擔(dān)任“招卓滬港深精選周開一號權(quán)益類理財計(jì)劃”的投資經(jīng)理，范華和郝雪梅為該產(chǎn)品的新任投資經(jīng)理。范華目前擔(dān)任招銀理財?shù)氖紫瘷?quán)益投資官，負(fù)責(zé)權(quán)益和多資產(chǎn)相關(guān)的投資工作。

對于權(quán)益類的投資，投資者應(yīng)更關(guān)注長期投資數(shù)據(jù)，切勿頻繁操作。

2、理財公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

本次理財公司“固收+權(quán)益”類產(chǎn)品榜單中，近6個月凈值增長率排名第1的是中銀理財“穩(wěn)富”固收增強(qiáng)（封閉式）202007，其近6個月凈值增長率達(dá)4.70%，近6個月年化波動率為3.40%。

該產(chǎn)品為三年期封閉式產(chǎn)品，內(nèi)部風(fēng)險評級為2級（中低風(fēng)險），募集方式為公募，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.6%/年，收益類型為非保本浮動收益型。

在資產(chǎn)配置上，該產(chǎn)品以配置債券、非標(biāo)、債券回購等固定收益類資產(chǎn)為主，旨在獲取穩(wěn)健收益，并通過配置混合型基金、股票型基金等少量權(quán)益?zhèn)}位以分享股票市場的長期回報。

據(jù)2021年一季度運(yùn)作報告顯示，截至3月末，該產(chǎn)品總規(guī)模近5.5億元；產(chǎn)品份額凈值為1.063，較2020年末增長1.35%。根據(jù)持倉分布顯示，3月末，投資組合的固定收益類資產(chǎn)占比84.19%，其中現(xiàn)金及銀行存款占比2.02%，拆放同業(yè)及買入返售占比8.62%，債券占比73.55%。

與開放式產(chǎn)品不同，中銀理財該產(chǎn)品的現(xiàn)金及銀行存款占比小于5%，即封閉式運(yùn)作可以有效降低因應(yīng)付投資者贖回而持有的現(xiàn)金倉位，釋放更多資金用于投資收益更高、流動性稍弱的固定收益資產(chǎn)。

值得關(guān)注的是，除持有84.19%的固定收益資產(chǎn)外，投資組合還持有22.67%的公募基金和-6.86%的金融衍生品，金融衍生品持倉為負(fù)數(shù)，說明其金融衍生品為空頭倉位，用于對沖投資組合的下跌風(fēng)險，以提升風(fēng)險調(diào)整后的收益率。

根據(jù)穿透后的前十大持倉資產(chǎn)顯示，投資組合對單項(xiàng)資產(chǎn)的持倉比例呈現(xiàn)出與信用等級成正比的特征，根據(jù)單項(xiàng)資產(chǎn)持倉比例由高到低依次持有GC001(1天期國債逆回購)、金融債、MTN（中期票據(jù)）、PPN（非公開定向債務(wù)融資工具）。

在對不同大類資產(chǎn)的配置比例上，管理人采取動態(tài)平衡策略，即當(dāng)投資組合中的債券或者股票超過一定比例時，減持占比過高的資產(chǎn)，以達(dá)到股票和債券倉位的動態(tài)平衡。所以，在2021年1-2月，因股票市場上漲較快，管理人減持了部分股票型基金。需要注意的是，動態(tài)平衡策略適用于震蕩市，其優(yōu)勢在于避免在震蕩市中追漲殺跌，劣勢是容易在單邊上漲的牛市中跑輸大市。

在確定大類資產(chǎn)的配置種類及比例后，需確定大類資產(chǎn)的投資品種。具體至債券方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，且利率繼續(xù)下行空間有限，管理人以信用債票息策略為主，即在風(fēng)險可控的前提下進(jìn)行信用下沉，通過買入并持有高票息信用債以獲得利息收益。

3、理財公司“固收+期權(quán)”產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

本次理財公司“固收+期權(quán)”類產(chǎn)品榜單中，有3家理財子公司上榜，分別為招銀理財、中郵理財、工銀理財。

招銀理財?shù)摹罢蓄！比蛸Y產(chǎn)動量兩年定開1號A款在此次榜單中位列第一，近6個月凈值增長率達(dá)7.63%。

該產(chǎn)品為開放式產(chǎn)品，募集方式為公募，內(nèi)部風(fēng)險評級為R2，首個投資周期的業(yè)績比較基準(zhǔn)為年化1.60%-10.00%，收益類型為非保本浮動收益型。

在資產(chǎn)配置上，該產(chǎn)品將不低于90%的資金投向固定收益類資產(chǎn)，同時將不超過10%的資金用于買入場外期權(quán)。

其中，期權(quán)部分采用歐式看漲價差結(jié)構(gòu)，掛鉤全球資產(chǎn)動量指數(shù)（MMA指數(shù)），旨在追求浮動收益。

固收部分則以投資非標(biāo)資產(chǎn)為主。根據(jù)2021年一季度運(yùn)作報告，該產(chǎn)品投資的非標(biāo)資產(chǎn)包括房地產(chǎn)融資項(xiàng)目、股權(quán)受益權(quán)質(zhì)押和兩融資產(chǎn)包受益權(quán)轉(zhuǎn)讓。在所有非標(biāo)資產(chǎn)中，房地產(chǎn)融資項(xiàng)目占比最大，此類項(xiàng)目以資金信托為通道，融資利率均在6%以上，利率最高可達(dá)8%?？梢钥闯?，配置非標(biāo)資產(chǎn)是理財公司增厚固定收益產(chǎn)品的重要手段。但由于2021年全年面臨信用收縮，信托貸款規(guī)?；芈鋲毫^大，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模受到壓縮，固收類資產(chǎn)的收益或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

截至3月末，“招睿”全球資產(chǎn)動量兩年定開1號（含A款和C款）的產(chǎn)品總規(guī)模超16.2億元；份額累計(jì)凈值為1.0656元，較成立之初增長6.56%。持倉分布方面，3月末，投資組合持有固收類資產(chǎn)15.61億元，占總資產(chǎn)的96.31%；場外期權(quán)估值0.60億元（權(quán)利金），占總資產(chǎn)的3.70%。

“固收+期權(quán)”類產(chǎn)品的收益取決于三個因素：固定收益資產(chǎn)收益、期權(quán)費(fèi)的支出、掛鉤標(biāo)的走勢。

4、理財公司固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)（不含固收+）

截至6月9日，從投資周期為6-12個月的固收類產(chǎn)品近6個月收益表現(xiàn)來看，中銀理財“穩(wěn)富”系列有多款產(chǎn)品上榜。

其中，“(銀發(fā)專屬)中銀理財-穩(wěn)富1107”近6個月年化收益率為8.63%，排名第一。該產(chǎn)品為固定收益類產(chǎn)品，運(yùn)作方式為開放式，內(nèi)部風(fēng)險評級為二級（中低）。

據(jù)2021年一季報顯示，截至3月末，該產(chǎn)品總規(guī)模為23.3億元；產(chǎn)品份額凈值為1.0472，較上一報告期末增長1.93%。報告期內(nèi)，產(chǎn)品管理人通過合理安排資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，控制資產(chǎn)久期和杠桿融資比例，管控流動性風(fēng)險。

從產(chǎn)品持倉情況來看，截至3月末，現(xiàn)金及銀行存款占總資產(chǎn)比例為1.95%，債券占比98.05%。穿透后投資規(guī)模占比前十的資產(chǎn)分別為17中建七局MTN001、19浦發(fā)銀行永續(xù)債、19農(nóng)業(yè)銀行永續(xù)債02、19建設(shè)銀行永續(xù)債、19光穗節(jié)能ABN001優(yōu)先、19中信銀行永續(xù)債、20綠城房產(chǎn)MTN003、19華發(fā)集團(tuán)MTN008A、19中交一公MTN001、19海通恒信PPN003。經(jīng)課題組統(tǒng)計(jì)，前十大資產(chǎn)合計(jì)占比超50%，即該產(chǎn)品主要投資于信用等級較高的銀行永續(xù)債及中期票據(jù)，且未投資非標(biāo)資產(chǎn)，總體風(fēng)險可控。

展望后市，管理人將繼續(xù)采取穩(wěn)健的投資策略，擇機(jī)配置高等級信用債，適當(dāng)調(diào)整久期，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置。

5、理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

6月11日，銀保監(jiān)會、央行發(fā)布關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知，比照資管新規(guī)過渡期順延1年的精神，明確過渡期自《通知》施行之日起至2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

在流動性和杠桿管控方面，一是加強(qiáng)投資組合流動性管理。規(guī)定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有高流動性資產(chǎn)比例下限和流動性受限資產(chǎn)比例上限。

二是加強(qiáng)杠桿管控。要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的杠桿水平不得超過120%。

三是加強(qiáng)久期管理。限制投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。

四是強(qiáng)化投資者分散程度。對單一投資者持有份額超過50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，要求在銷售文件中進(jìn)行充分披露及標(biāo)識，不得向個人投資者公開發(fā)售，避免不公平對待個人投資者；對前10名投資者集中度超過20%及50%的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，進(jìn)一步提高投資組合久期、流動性資產(chǎn)持有比例等監(jiān)管要求。

五是加強(qiáng)融資交易管理。要求加強(qiáng)產(chǎn)品同業(yè)融資的流動性、交易對手和操作風(fēng)險管理，針對買入返售交易質(zhì)押品采用科學(xué)合理估值方法，審慎確定質(zhì)押品折扣系數(shù)等。

截至6月7日，從理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益表現(xiàn)來看，前10位產(chǎn)品的七日年化收益率均超3%。蘇銀理財現(xiàn)金類產(chǎn)品近期持續(xù)發(fā)力，蘇銀理財“融匯現(xiàn)金1號-私享”七日年化收益率最高，為3.370%。

光大理財有兩款現(xiàn)金類產(chǎn)品上榜，分別為“陽光碧樂活1號”、“陽光碧悅活1號”。

其中，“陽光碧悅活1號”于2020年9月4日正式成立，以境內(nèi)低風(fēng)險、高流動性投資品種為核心，投資范圍包括但不限于銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單、銀行間債券市場和證券交易所發(fā)行的債券和資產(chǎn)支持證等。

據(jù)“陽光碧悅活1號”2021年一季報顯示，截至3月末，產(chǎn)品規(guī)模為110.04億元，報告期內(nèi)（1月1日至3月31日）實(shí)現(xiàn)利潤6777.44萬元。從投資組合資產(chǎn)配置情況來看，報告期末固定收益投資占總資產(chǎn)比例為59.21%，私募資管產(chǎn)品占比40.79%。持有的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券占凈值比例為10.21%，不低于 5%的現(xiàn)金類資產(chǎn)比例要求。

報告期末，資產(chǎn)規(guī)模占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值比例排名前十的資產(chǎn)分別為光大永明資產(chǎn)永聚固收66號資產(chǎn)管理產(chǎn)品、光大永明資產(chǎn)永聚固收69號集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品、20農(nóng)發(fā)清發(fā)01、19農(nóng)發(fā)清發(fā)01、20北京銀行CD145、21興業(yè)銀行CD041、18湖州 01、20光穗華能ABN001優(yōu)先、20廣州銀行CD087、20交通銀行CD169。

6、理財公司混合類產(chǎn)品上周收益表現(xiàn)

上周，理財公司混合類公募產(chǎn)品近3個月年化收益率TOP10榜單中，有5家理財子公司上榜，分別為招銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財、光大理財。

排名第1的“招智睿遠(yuǎn)平衡三十一期”的業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間范圍較大，為年化（單利）2.5%-8.5%，該產(chǎn)品的投資策略為恒定比例組合保險策略（CPPI 策略），即以固定收益類資產(chǎn)未來利息的凈現(xiàn)值作為后期投資的風(fēng)險損失限額，動態(tài)調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的投資比例。

光大理財發(fā)行的“陽光橙量化對沖1號EW0085”是一款定開式產(chǎn)品，首個開放贖回日為2021年7月8日，業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.2%-6.6%。

值得一提的時，該產(chǎn)品對管理費(fèi)和申購費(fèi)進(jìn)行優(yōu)惠活動。

在2021年1月8日(含)至 2021年7月8日(含)期間，該產(chǎn)品就管理費(fèi)進(jìn)行優(yōu)惠活動，非活動期間管理費(fèi)率為1.0%（年化），而活動期間為0.6%（年化）。除管理費(fèi)外，申購費(fèi)率也進(jìn)行了優(yōu)惠。在2021年1月8日(含)至2021年12月31日（含），申購費(fèi)費(fèi)率均為0.00%，而此前投資人申購500萬元以下的產(chǎn)品時將收取不同程度的申購費(fèi)。

實(shí)際上，為推廣產(chǎn)品和擴(kuò)大理財產(chǎn)品募集規(guī)模，不少理財公司均對產(chǎn)品申購費(fèi)率和管理費(fèi)率進(jìn)行了優(yōu)惠。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

如對數(shù)據(jù)有疑問，歡迎您添加研究助理微信（微信號：gym-sfccn）。

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設(shè)計(jì)美編：張佳俊

欄目主編：湯懿蘭

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