根據(jù)榮燦咨詢及網(wǎng)貸住房統(tǒng)計，2015年全年P(guān)2P網(wǎng)貸成交量達到9823.4億元。2016年1-7月累計成交量達到10252.58億元人民幣，首次自然年內(nèi)累計成交量突破萬億元。

雖然目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)模仍不及銀行理財、基金及信托等，但無法否認P2P網(wǎng)貸投資逐漸成為大眾主流的理財方式之一。

近期，理財市場監(jiān)管政策頻繁出臺，如7月底，銀監(jiān)會下發(fā)了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，對銀行理財業(yè)務(wù)進行了嚴格的限制。8月初，基金業(yè)協(xié)會公告稱，按照2016年2月《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》要求，8月1日有超過7800家既未提交法律意見書也未在協(xié)會備案私募基金產(chǎn)品的機構(gòu)已被注銷私募基金管理人登記。8月，互聯(lián)網(wǎng)金融整治也進入清理整頓階段。

表1：銀行理財、基金、信托及P2P網(wǎng)貸情況一覽表

不管是銀行理財、私募基金還是互聯(lián)網(wǎng)金融理財領(lǐng)域，外界對于相關(guān)政策的出臺紛紛使用“史上最嚴”一詞，那么在整體理財市場監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，P2P網(wǎng)貸投資是否還具備吸引力？

理財市場現(xiàn)狀

1、資金面整體寬松，資金需求端成本降低

Shibor銀行間同業(yè)拆借利率目前仍處于歷史低位，隔夜、一周及一個月的利率在2%、2.3%及2.8%左右波動，其中隔夜及一周利率近期出現(xiàn)小幅上漲，但一月拆借利率還在下降通道。7月由于繳稅及MLF到期等因素，短期資金流動性趨緊，但在穩(wěn)健貨幣政策下，央行通過結(jié)構(gòu)性調(diào)控釋放流動性，市場整體資金面較為寬松。

圖1：上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR走勢

在經(jīng)歷多次降準降息后，社會融資成本已逐漸降低，以金融機構(gòu)一年期貸款基準利率為例，基準利率從90年代的高峰12.06%下降至前幾年的6%附近到目前的4.35%。

圖2：金融機構(gòu)人民幣貸款利率走勢

2、各類理財產(chǎn)品收益率普遍出現(xiàn)下降

在上述資金面整體寬松，央行多次下調(diào)利率的宏觀環(huán)境下，對比銀行、基金、信托及P2P網(wǎng)貸理財情況，可以看出理財市場整體收益率水平處于下降通道。

從收益率角度看，P2P網(wǎng)貸投資（綜合收益率水平10.25%）與貨幣基金投資（平均收益率跌破3%）、銀行理財（平均預(yù)期收益率跌破4%）、信托投資（門檻高，一季度收益率水平8.18%）相比仍具有一定優(yōu)勢。當然，投資人需要明確的是，不同類別的理財產(chǎn)品的風險程度是不一致的，往往收益率越高，投資人所承受的風險越大。

過去走紅的互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”產(chǎn)品現(xiàn)在全線跌破3%的收益率水平，例如余額寶目前七日年化收益率已跌至2.36%。隨著越來越多互聯(lián)網(wǎng)活期理財產(chǎn)品的出現(xiàn)，掛鉤貨幣基金的“寶寶類”理財原有優(yōu)勢也隨著收益率的大幅下降而逐步減弱。

圖3：互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”理財產(chǎn)品7日年化收益率

自2015年年中后，銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率處于下行通道，今年已跌破了4%的平均預(yù)期收益率水平。從預(yù)期收益率整體表現(xiàn)來看，非保本浮動收益型>保證收益型及保本浮動收益型；國有大行相對風險偏好度低，股份制銀行及城商銀行等中小型銀行風險偏好較大，因此股份制銀行、城商行預(yù)期收益率水平>國有銀行。

圖4：銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率走勢

根據(jù)盈燦咨詢及網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，P2P網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率水平自2013年7月達到最高點26.36%后一路下探，截至2016年7月，行業(yè)綜合收益率水平已降至10.25%，預(yù)計未來跌幅空間有限。P2P網(wǎng)貸行業(yè)收益率下降除了前面提及的宏觀環(huán)境因素外，行業(yè)制度不斷規(guī)范、信息披露逐漸透明完善，對于風險的補償逐步降低也是其收益率下降的重要原因。

圖5：P2P網(wǎng)貸綜合收益率走勢

理財產(chǎn)品分析

1、產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)情況

銀行理財產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)按收益類型來看，主要以非保本浮動收益型為主；按期限結(jié)構(gòu)來看，以1-3月期及3-6月期短期理財為主；按不同的收益率劃分，目前以3%-5%發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量占比最多。

圖6：銀行理財產(chǎn)品發(fā)行情況

基金產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)按投資方向來看，混合型基金在產(chǎn)品數(shù)量上占多數(shù)，占比近半成，其次是債券型基金、股票型基金，隨后才是貨幣市場型基金、QDII基金及另類投資基金；但按資產(chǎn)凈值占比來看，貨幣市場型基金占比超過半成。

圖7：基金產(chǎn)品發(fā)行情況

信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量方面，截止2016年6月，證券投資信托發(fā)行數(shù)量占比最多，達到54.58%，貸款類信托產(chǎn)品占比12.24%，隨后是權(quán)益投資信托、債權(quán)投資信托、股權(quán)投資信托、組合投資信托、買入返售信托及融資租賃信托。而從發(fā)行額度規(guī)模占比來看，貸款類信托和權(quán)益投資信托占比接近，分別為20.37%及20%，證券投資信托發(fā)行額度占比為12.3%，債權(quán)投資信托占比9.9%。

圖8：信托產(chǎn)品發(fā)行情況

2、產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)情況

銀行理財產(chǎn)品近年收益結(jié)構(gòu)來看，外資銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率波動幅度大，峰值高于大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行及農(nóng)商行；但同時1-6月期銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率最低值也出于外資銀行。

以1月期銀行理財產(chǎn)品為例，城商行平均預(yù)期收益率水平>股份制銀行>農(nóng)商行>大型商業(yè)銀行>外資銀行；而1年期理財產(chǎn)品的話，外資銀行平均預(yù)期收益率水平>股份制銀行>城商行>農(nóng)商行>大型商業(yè)銀行。

圖9：2014年1月-2016年6月銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率情況

2010年至今年6月信托產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)投資及房地產(chǎn)信托產(chǎn)品預(yù)期收益率波幅較大；非證券投資類及組合投資預(yù)期收益率波動較小。短期信托產(chǎn)品預(yù)期收益率峰值主要出現(xiàn)在股權(quán)投資產(chǎn)品中。

以1年及以下期限信托產(chǎn)品來看，股權(quán)投資平均預(yù)期收益率水平>房地產(chǎn)>貸款類>非證券投資類>債權(quán)投資>組合投資；而3-5年期信托產(chǎn)品預(yù)期收益率，股權(quán)投資>非證券投資類>房地產(chǎn)>貸款類>債權(quán)投資>組合投資。

圖10：2010年1月-2016年6月信托產(chǎn)品預(yù)期收益率情況

對于P2P網(wǎng)貸行業(yè)來講，資產(chǎn)端業(yè)務(wù)開發(fā)不斷創(chuàng)新，模式種類豐富多樣，通常無場景信用貸投資收益率>車輛、房屋抵押類>供應(yīng)鏈金融、融資租賃>票據(jù)。

以319家平臺發(fā)布的項目標的為樣本，從期限投資收益走勢來看，36個月及以上、24-36個月的中長期借款項目收益率走勢較平穩(wěn)，1-3個月及1個月以下短期借款項目投資收益率下滑幅度最快，收益率跌幅都超過了40%。

圖11：P2P網(wǎng)貸不同期限綜合收益率走勢

3、資產(chǎn)投向情況

銀行理財按照不同的投資資產(chǎn)可以分為利率、債券、票據(jù)、股票、信貸資產(chǎn)、商品、匯率以及其他8 類，由于受限于金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營，資金投向較為有限。投資渠道也分為直接投資，比如說投向債券、貨幣工具等，或是通道類投資及委托投資模式。銀行理財主要投向貨幣市場、債券、非標產(chǎn)品等，但值得注意的是目前從銀行理財最新監(jiān)管要求來看，監(jiān)管層有意削弱通道化和非標化的投資渠道。

圖12：銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置占比

從信托資金余額按投向的占比情況來看，投資方向提升顯著的是投向工商企業(yè)，占比由2010年初10.64%上升至今年一季度的23.74%，并成為最主要的信托投資領(lǐng)域；此外金融機構(gòu)占比上漲明顯，自2010年初的9.77%提升至一季度的18.49%。另一方面，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)余額占比自2010年初的40%下降至一季度的18.02%；房地產(chǎn)行業(yè)占比由前幾年的15%附近下降至一季度的8.71%。相比與銀行理財，信托及基金公司投向范圍較廣。

圖13：信托資金余額按投向的占比情況

理財市場監(jiān)管趨嚴

P2P網(wǎng)貸行業(yè)已經(jīng)進入優(yōu)勝劣汰期，根據(jù)盈燦咨詢及網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年截至7月末，停業(yè)及轉(zhuǎn)型平臺累計達到297家，預(yù)計仍將有一大批資質(zhì)不好的平臺在互金整治期間主動選擇退出。其實不僅僅是P2P網(wǎng)貸行業(yè)，整個理財市場，包括銀行理財、基金及信托等在內(nèi)也同樣面對著日益趨嚴的監(jiān)管要求。

3月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》，提出對信托資金池業(yè)務(wù)穿透管理，重點監(jiān)測可能出現(xiàn)用資金池項目接盤風險產(chǎn)品的情況；督促信托公司結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例原則上不超過1:1，最高不超過2:1；明確關(guān)注房地產(chǎn)、地方政府融資平臺及產(chǎn)能過剩三個重點領(lǐng)域的信用風險；提出不僅持續(xù)監(jiān)測傳統(tǒng)的表內(nèi)流動性風險指標，也要關(guān)注表外擔保業(yè)務(wù)及信托業(yè)務(wù)帶來的流動性管理壓力。

而4月基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募投資基金募集行為管理辦法》中規(guī)定，個人投資者要求金融資產(chǎn)不低于300萬元，或者最近三年個人年均收入不低于50萬元，對機構(gòu)的要求是凈資產(chǎn)不低于1000萬元。私募基金合格投資人門檻明顯提升。8月初，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布公告，超過7800家既未提交法律意見書也未在協(xié)會備案私募基金產(chǎn)品的機構(gòu)已被注銷私募基金管理人登記。

7月銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》從多個方面對銀行理財進行了嚴格的限制，包括對銀行理財業(yè)務(wù)分類管理，分為基礎(chǔ)類理財業(yè)務(wù)和綜合類理財業(yè)務(wù)，從事綜合類理財業(yè)務(wù)要求銀行的資本凈額不低于50億元人民幣，而基礎(chǔ)類理財業(yè)務(wù)不能投資非標和權(quán)益資產(chǎn)；禁止銀行發(fā)行分級產(chǎn)品；明確要求商業(yè)銀行不能托管本行發(fā)行的理財產(chǎn)品等。這份意見稿一定程度會影響銀行理財資金入市和進行非標投資，并且由于風險偏好的降低，銀行理財收益率或許會進一步回落。

出于對“脫虛向?qū)崱钡囊龑?dǎo)，對資產(chǎn)泡沫的抑制以及對影子銀行擴張的限制，監(jiān)管層對理財市場貫徹了“穿透式”監(jiān)管思維。近期銀行理財、基金、信托及P2P網(wǎng)貸市場監(jiān)管情況如表2所示。

表2：近期理財市場監(jiān)管政策一覽表

總結(jié)

金融領(lǐng)域監(jiān)管加強是未來趨勢，尤其是涉及資金端理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管。在理財市場監(jiān)管環(huán)境趨嚴的情況下，私募基金投資門檻提高，銀行理財收益率回落，大眾理財需求其實遠遠未達到滿足。P2P網(wǎng)貸行業(yè)有其特有的優(yōu)勢，比如說投資門檻低、小額分散、投資便捷及相對較好的收益表現(xiàn)，相信通過不斷改善合規(guī)性，完善監(jiān)管體系，去糟存精，P2P網(wǎng)貸投資的吸引力仍然非常大。