7月30日晚，中國(guó)保險(xiǎn)和中國(guó)泰浦發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)證公告，7月29日發(fā)布了新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)證公告，迄今為止，5家上市保險(xiǎn)企業(yè)(4家a股和1家港股)發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)證公告，但今天港股市場(chǎng)的內(nèi)保險(xiǎn)股慘不忍睹。

（行情來(lái)源：富途證券）

5家上市險(xiǎn)企發(fā)盈喜

整體來(lái)看，中國(guó)人壽業(yè)績(jī)預(yù)增幅度最大，2019年中期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較2018年同期相比，預(yù)計(jì)增加約188.86億元到221.71億元，同比增加約115%到135%。

中國(guó)太保預(yù)計(jì)公司2019年中期歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)約為162億元左右，與上年同期相比將增加96%左右。

新華保險(xiǎn)中期歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加46.39億元左右，同比增加80%左右。

中國(guó)人保中期歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為136.74億元到156.27億元，與上年同期相比增加39.07億元到58.60億元，同比增加40%到60%。

此外，港股市場(chǎng)中的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)昨日亦發(fā)盈喜，預(yù)計(jì)該公司2019年中期凈利潤(rùn)與2018年同期相比將增加約30%到50%，而2018年上半年凈利潤(rùn)為120.91億元人民幣，其歸屬于母公司股東的基本每股收益為0.544元人民幣。

（圖：4家A股上市險(xiǎn)企發(fā)盈喜）

截至目前，A股中僅中國(guó)平安尚未披露中期業(yè)績(jī)公告，但券商機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)，平安的上半年凈利潤(rùn)同樣有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

行業(yè)中績(jī)值得期待

事實(shí)上，對(duì)于險(xiǎn)企中報(bào)的發(fā)盈喜，市場(chǎng)中已是存在普遍的預(yù)期。

首先，保險(xiǎn)行業(yè)整體一季度表現(xiàn)非常不錯(cuò)。利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)的背后是今年大漲的A股市場(chǎng)，權(quán)益投資是保險(xiǎn)公司投資收益彈性的主要來(lái)源。今年一季度上證綜指大漲23.93%、滬深300大漲28.62%，保險(xiǎn)公司權(quán)益端收益大增。五家險(xiǎn)資一季度年化總投資收益率有所改善。

截止6月底，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)金額19.5萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6.4%、凈資產(chǎn)2.3萬(wàn)億元，較年初大幅增13.9%、保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額17.37萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6%。

資產(chǎn)配置方面，銀行存款、債券、證券和基金、非標(biāo)投資金額的比例分別為15.2%、34.5%、12.6、37.8%，年初至今，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)回暖，險(xiǎn)資抓緊配置窗口，投資于股票及基金的比例提升了1個(gè)百分點(diǎn)。

在另一方面，當(dāng)下公布上半年保費(fèi)收入的五家保險(xiǎn)公司，同比去年都有不同程度增長(zhǎng)，原因有兩點(diǎn)，一是去年同期保費(fèi)收入基數(shù)低，二是今年上半年新華、國(guó)壽等險(xiǎn)企加大了銷(xiāo)售力度，疊加續(xù)期業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，使得上半年保費(fèi)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由此，上半年保費(fèi)收入的增長(zhǎng)也給各家保險(xiǎn)公司的半年報(bào)有力支撐。

今年上半年滬深300指數(shù)漲幅超27%，去年同期為下跌12.9%，雖然二季度市場(chǎng)環(huán)境有所調(diào)整，投資收益較一季度會(huì)有所回落，但上半年整體投資收益還是會(huì)勝于去年同期。

債券市場(chǎng)方面，2019年上半年中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)、國(guó)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)分別下跌0.6%、0.9%，而2018年上半年均上漲3%，但保險(xiǎn)公司的債券大部分持有至到期，因此債市下跌對(duì)利潤(rùn)的影響相對(duì)有限。

2019年上半年10年期國(guó)債收益率均值為3.21%，較去年同期下降了54bps，由于新配固收資產(chǎn)占可投資資產(chǎn)比例較小，對(duì)于當(dāng)期投資收益的影響有限。

在監(jiān)管鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市、增加權(quán)益投資的基調(diào)下，預(yù)期險(xiǎn)資在股票和基金等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)方面的配置仍會(huì)有所提升。長(zhǎng)端國(guó)債利率企穩(wěn)震蕩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐利率短期大幅下行可能性較低，資產(chǎn)再配置壓力有所緩解，行業(yè)年化總投資收益率預(yù)期有望達(dá)到5.5%。

此外，2019年5月29日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》，明確2018年度企業(yè)所得稅匯算清繳按照該公告執(zhí)行。這一新政策將保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除的限額提高到不超過(guò)當(dāng)年保費(fèi)的18%（此前壽險(xiǎn)為10%、財(cái)險(xiǎn)為15%），同時(shí)指出，超過(guò)部分，允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除。

業(yè)內(nèi)人士指出，這一政策是減稅降費(fèi)政策在保險(xiǎn)行業(yè)的具體落實(shí)，預(yù)計(jì)為保險(xiǎn)業(yè)減稅400億元以上，可以直接減少保險(xiǎn)公司的所得稅費(fèi)用，增厚利潤(rùn)。

公募基金提前埋伏

早在第二季度時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者就已經(jīng)提前“埋伏”，超配了保險(xiǎn)板塊。

公募基金近期發(fā)布的2019年二季度前十大重倉(cāng)股數(shù)據(jù)顯示，公募基金二季度整體增持了保險(xiǎn)板塊。截至二季度末，持有保險(xiǎn)股的公募基金數(shù)量為1639只，相比截至一季度末的1175只，多出464只。

具體來(lái)看，公募基金對(duì)保險(xiǎn)股的配置存在一定的分化。比如，公募基金大幅加倉(cāng)中國(guó)平安、中國(guó)太保，增持股數(shù)分別約為5804萬(wàn)股、2537萬(wàn)股；此外，還對(duì)新華保險(xiǎn)和中國(guó)人保進(jìn)行了增持，增持股數(shù)分別約為559萬(wàn)股、179萬(wàn)股。倘若以持股總市值計(jì)算，截至二季度末，中國(guó)平安仍然為公募基金的第一大重倉(cāng)股。

券商怎么看？

中金公司發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的中期利潤(rùn)將大增70%，超出市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)中，該行推薦中國(guó)人壽)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn))等。該行表示，內(nèi)險(xiǎn)行業(yè)中期利潤(rùn)大增，主要受惠于上半年股票投資收益顯著提升和保險(xiǎn)行業(yè)稅收新規(guī)帶來(lái)的2018年稅收返還，預(yù)計(jì)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太平)的利潤(rùn)將超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，而中國(guó)太保)、新華保險(xiǎn))和中國(guó)太平的增長(zhǎng)則低于預(yù)期。該行指出，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)差異顯著，預(yù)計(jì)中國(guó)人壽增長(zhǎng)20%，大幅領(lǐng)先同業(yè)，而中國(guó)平安則有5%增長(zhǎng)。內(nèi)險(xiǎn)行業(yè)中期利潤(rùn)超出預(yù)期、板塊低估值、流動(dòng)性寬松或令A(yù)股反彈等，均有望帶動(dòng)下半年保險(xiǎn)業(yè)股價(jià)表現(xiàn)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，下半年個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)增速預(yù)計(jì)仍會(huì)承壓，提升人均產(chǎn)能為應(yīng)對(duì)關(guān)鍵：從6月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速情況看，我們認(rèn)為行業(yè)負(fù)債端承壓的情況逐漸在數(shù)據(jù)上得到了體現(xiàn)，也和市場(chǎng)預(yù)期基本一致。個(gè)別公司單月保費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，整體承壓，內(nèi)部分化，下半年這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)增速仍會(huì)拉大差距，能夠有效提升人均產(chǎn)能的保險(xiǎn)公司有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

值得注意的是，針對(duì)此次中報(bào)行情，市場(chǎng)亦是早前預(yù)期，而今業(yè)績(jī)快報(bào)既出，今日保險(xiǎn)板塊的大幅回調(diào)亦有利好兌現(xiàn)的因素在內(nèi)。不過(guò)，隨著保險(xiǎn)業(yè)減稅降費(fèi)政策落地，上市險(xiǎn)企利潤(rùn)大幅增厚，中報(bào)業(yè)績(jī)利好疊加整體板塊估值處于較低水平等因素，保險(xiǎn)股依然值得起關(guān)注。