給一家公司的股票定價很重要。為什么中國股票的價格高。這是因為過去的股價和今天的股價，錢不值錢，過去的1美元，今天可能要花10元買。你要計算不值錢的值。那就是公司的每股價值。IPO價格不準確，每股發(fā)行下降。

——未來股市

不得不說，在生活中我們總是遇到熟悉的“陌生人”，比如：約定俗成的名詞、司空見慣的現(xiàn)象等，但大多數(shù)時候，我們和它們擦肩而過，并不會去想它到底是誰，是什么。

不過，就在坤鵬論不間斷的寫作中卻發(fā)現(xiàn)，越是這樣的“陌生人”才越有魅力，讓人覺得很熟悉，說明它們的滲透率很高，早已飛入尋常百姓家，經(jīng)常見，天天見，于是人們慣性地承認了其存在，產(chǎn)生了自己已經(jīng)很了解的假象，不再問其出處。

但是，既然能與我們朝夕相處，也從一個側(cè)面證明了重要性，不對它們知其然知其所以然，往往會成為你認知的絆腳石，都不知道”是什么“、”從哪里來“，又如何去探究”往哪里去“呢？

比如：股票的定價，各家的股票在上市之初的價格千差萬別，它到底是怎么確定呢？

公司上市的本質(zhì)就是為了募資（圈錢），它們告訴人們，我的生意超好，很賺錢，不賺錢的話就談理想，談未來，一起舉頭望明月，憧憬美好的明天，營造出一種“今天你對我愛搭不理，明天我讓你高攀不起”的幻覺。

接下來，進入主題，告訴別人，我準備干件更牛逼的事，那簡直就是千載難逢的發(fā)財好機會，本著生意一起做，財一起發(fā)的”崇高“理念（當然呢，我本心也不想花自己的錢，或者干脆就是沒錢，而所謂要干的那件事，十有八九也是編出來的，畫餅唄，誰讓人類就看聽故事，容易被忽悠呢），我下了一個“艱難的堅定”——現(xiàn)在就把公司資產(chǎn)證券化。

也就是將公司的資產(chǎn)，甚至包含未來的預(yù)期價值，請各方面專家”公正客觀“地計算出一個具體數(shù)字（價值），但這個數(shù)字并不完全準確，也不可能完全準確，這就是估值，用來向人們展示，真值這么多錢。

接著，把這個估值拆分成N多塊，也就是多少股份，再印成票據(jù)（以前有真實的紙質(zhì)票據(jù)，現(xiàn)在都電子化了），這就完成了證券化的過程。

然后，人們只要簡單地購入股票，就等于成為了你公司的股東，實在方便之極。

而購買了股票的人（股東）如果不想繼續(xù)持有公司的股份，他可以直接在專門的市場（股市）中進行交易，將股票賣給出價最高的人，這就相當于輕松地轉(zhuǎn)讓了上市公司的部分所有權(quán)。

1.上市發(fā)行的條件是什么？

當然，上市是一個相當復(fù)雜的工程，并不是三言兩語說上就上，更不可能你想上就上，在我國《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法(2018修正)》第二十六條規(guī)定：

發(fā)行人應(yīng)當符合下列條件：（一）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；（二）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（三）發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；（四）最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％；（五）最近一期末不存在未彌補虧損。中國證監(jiān)會根據(jù)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》等規(guī)定認定的試點企業(yè)（以下簡稱試點企業(yè)），可不適用前款第（一）項、第（五）項規(guī)定。

當然，這個管理辦法一共有59條，客觀講，如果能真實地完全滿足的公司，絕對是百里挑一的好苗子。

但是，也正因為要求太嚴，太看重過去的盈利，造成很多公司不惜用大規(guī)模造假、玩財務(wù)花招、走關(guān)系、借殼等手段上了市，以后有機會坤鵬論也會寫寫，相信到時你真的會感嘆：道德底線限制了想象！

但這些公司就算上了市，其實根本無法兌現(xiàn)其勾勒出的美妙發(fā)展前景，結(jié)果是一年盈利二年保本三年虧損，讓投資者吃盡苦頭。

本來就是爛人一枚，根本不要指望他上市就能脫胎換骨，上市頂多是個整容術(shù)，面子上光鮮了，身子上鍍了層金，但里面該爛還是爛，甚至比以前更爛，之前的行徑和詐騙沒什么區(qū)別，而在股市中繼續(xù)造假割韭菜更可惡。

就像這次上漲行情之下，不少上市公司居然趁機不要臉地玩起了花式減持套現(xiàn)，席卷A股，高達1000億，這其實都是韭菜們的血汗錢！

這個世界上，特別是在我大A股，真的只有你想不到，沒有他們做不到。

實話說，連上市公司自己的高管都想著趕緊套現(xiàn)跑，你說這公司能好得了嗎！

要問他們的底線在哪里？地下十八層估計也見不到其蹤影。

近些年不斷有專家希望國家對上市條件稍稍放松些。

但是，坤鵬論并不贊同全面放開，松一點可以，但必須得有更嚴苛的措施跟上，讓那些通過不正當手段上市，只想割韭菜的爛公司，到時候上了市比不上市還難受，甚至死得很難看才行。

沒有做空制度、退市機制基本沒執(zhí)行的情況下，放開只能讓中國股市更加混亂，妖魔鬼怪橫行，臭魚爛蝦當?shù)?，實話說，我們還不嫌現(xiàn)在的股市臟亂差嗎？！

就像這次垃圾股、妖股大漲，從一定程度上講，也正是有了它們存在，才給了游資和投機者輕松炒作的標的，甚至用不了太多資金就可以讓一只股上天、漲停，或是入地，跌停。

中國股市一直沒出息，關(guān)鍵還是上市公司不行，因為股票交易的本質(zhì)買賣公司，商品不行，也只能靠坑蒙拐騙才能賺錢了。

2.什么叫股票發(fā)行價格？

公司準備上市發(fā)行股票時給每股設(shè)定的價格叫股票發(fā)行價格。

因為上市是募資，所以一般要先確定一個募資總額，也就是籌資是為了公司的什么項目，大概要籌集多少錢。

接著就是股票發(fā)行價格，它是確定股票發(fā)行計劃中最基本、最重要的內(nèi)容，關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。

（1）如果發(fā)行價過低

這會難以滿足發(fā)行人的籌資需求，甚至?xí)p害原有股東的利益，這個在小米當初上市時顯現(xiàn)得特別深刻，雷軍不惜冒著被天下人嘲笑的風(fēng)險，喊出“小米=騰訊×蘋果”，就是因為背后的亞歷山大。

首先，如果發(fā)行價太低，之前按高估值入局的后幾輪投資人會面臨上市就虧損的殘酷現(xiàn)實。

其次，小米估值是受限于前六輪優(yōu)先股股東對賭協(xié)議的約定標準。、

在小米招股書中，有一個對賭協(xié)定，如果公司在2019年12月23日前沒有完成合格上市，則需要贖回。

如果能夠“合格上市”，也要求“公司上市時估值達到一定水平”。

小米在上市前已經(jīng)完成A、B、C、D、E、F輪優(yōu)先股融資，如果沒有達到要求，這六輪融資中的優(yōu)先股股東有權(quán)要求小米回購股份，回購方式有兩種：

投資成本加年復(fù)利8%加已計提但尚未支付的股息，或者贖回時點市場公允價值，以價格誰高為準。

資料顯示，小米A~F系列優(yōu)先股全部轉(zhuǎn)為普通股后，占總股本的50.1%，可想而知，如果小米面臨優(yōu)先股贖回，可能會給自己帶來非常大的財務(wù)風(fēng)險。

（2）如果發(fā)行價太高

這又將增大投資者的風(fēng)險，增大承銷機構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險和發(fā)行難度，抑制投資者的認購熱情，甚至響股票上市后的市場表現(xiàn)。

同樣以小米為例，它開始堅持較高估值，對其上市帶來了不少麻煩。

雷軍不得不四處出擊，玩命做宣傳，奔波于香港、美國做路演，還找來知名好友支持打氣，最后還要請“就像演員和托兒，和電商的刷單，或是售樓處請人排隊搶購差不太多”的基石投資又是給折扣，又是承諾回購，幫助其“刷單”。

3.股票發(fā)行定價的方法

目前，從各國股票發(fā)行市場的經(jīng)驗看，股票發(fā)行定價最常用的方法有：

（1）累積訂單

這是美國證券市場經(jīng)常采用的方式，一般做法為，承銷商先和發(fā)行人商定一個定價區(qū)間，再通過市場促銷征集各個價位上的需求量，進行摸底，之后在分析需求數(shù)量后，由上市承銷商與發(fā)行人確定最終發(fā)行價格。

（2）固定價格

這是英國、日本、香港等證券市場通常采用的方式。

基本做法是承銷商和發(fā)行人在公開發(fā)行前商定一個固定價格、然后根據(jù)此價格進行公開發(fā)售。

（3）累積訂單和固定價格相結(jié)合

主要適用于國際籌資，一般是在進行國際推薦的同時，在主要發(fā)行地進行公開募集，投資者的認購價格為推薦價格區(qū)間的上限，等國際推薦結(jié)束、最終價格確定后，再將多余的認購款退還給投資者。

4.我國如何計算股票發(fā)行定價

目前，我國的股票發(fā)行定價屬于固定價格法，也就是在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價。

之前坤鵬論曾講過，P（股價）=EPS（每股稅后利潤）*PE（市盈率）

新股發(fā)行價也遵照這個公式，所以要先確定EPS和PE。

EPS（每股稅后利潤）是衡量公司業(yè)績和股票投資價值的重要指標，它的公式為：

每股稅后利潤=發(fā)行當年預(yù)測利潤/發(fā)行當年加價平均股本數(shù)=發(fā)行當年預(yù)測利潤/（發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/12）

PE（市盈率）是股票市場價格與每股稅后利潤的比率，它也是確定發(fā)行價格的重要因素。

PE的確定主要會參考同行業(yè)上市公司在股市上的表現(xiàn)，然后再考慮所屬行業(yè)的發(fā)展前景、近期股市的規(guī)模供求關(guān)系和總體走勢等因素。

總的來說，經(jīng)營業(yè)績好、行業(yè)前景佳、發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓?，其每股稅后利潤多，發(fā)行市盈率高，發(fā)行價格也高、從而能募集到更多資金；反之，則發(fā)行價格低，募集資金少。?

5.發(fā)多少股也沒那么簡單

募資總額確定了，發(fā)行價也算出來了，發(fā)行數(shù)量也就基本定下來了：

發(fā)行數(shù)量=籌資金額/發(fā)行價格

不過，最終發(fā)多少股還要受以下幾個因素影響：

第一，公司原始股東愿意出售的數(shù)量，比如原股東長期看好本企業(yè)，那么發(fā)行的數(shù)量可能不會太多，因為發(fā)行太多可能會影響控股權(quán)。

第二，是中國證監(jiān)會批準的額度，主要是根據(jù)企業(yè)的融資目的和規(guī)模來確定發(fā)行數(shù)量。

根據(jù)《中華人民共和國證券法(2014修正)》第五十條規(guī)定：

股份有限公司申請股票上市，應(yīng)當符合下列條件： （一）股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行； （二）公司股本總額不少于人民幣三千萬元； （三）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；（四）公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準。

第三，要看市場的實際情況，包括一級市場上保薦人、主承銷商及承銷團的建議以及二級市場上股市的實際走勢，比如市場行情火爆，發(fā)行市盈率很高時，那么可以選擇多發(fā)一些，多賺一些發(fā)行溢價，反之則少發(fā)一些或者干脆放棄發(fā)行。

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