業(yè)績(jī)總結(jié):公司公布2019年歸屬于母親的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別約為15.5億元和1.9億元，同比增長(zhǎng)率分別約為30.9%和49%；扣除非凈利潤(rùn)1.6億，同比增長(zhǎng)125%。2019年第四季度，歸屬于母親的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別約為4.7億元和4983萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)約35%和86%。

多客戶戰(zhàn)略成效顯著，運(yùn)營(yíng)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。1)收入。2019年?duì)I業(yè)收入約15.5億元，同比增長(zhǎng)約31%。其中，CMO業(yè)務(wù)收入約為10.3億元，同比增長(zhǎng)約21%；CRO業(yè)務(wù)收入約為4.9億元，同比增長(zhǎng)約66%。公司持續(xù)推進(jìn)“3+5+N”客戶管道戰(zhàn)略，新客戶貢獻(xiàn)收入比例增加，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果明顯。其中，前10名客戶收入占比持續(xù)下降，2019年約為58.4%，同比下降約4個(gè)百分點(diǎn)。2)利潤(rùn)。歸屬于公司的年度凈利潤(rùn)約為1.9億元，同比增長(zhǎng)約49%，遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)率。具體分析如下:1)公司2019年整體毛利率為37.8%，同比增長(zhǎng)4.4個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于CDMO核心產(chǎn)能長(zhǎng)壽生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率的提高。2)期間費(fèi)用占比24%左右，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)左右，整體控制較好。其中，銷售費(fèi)用和R&D費(fèi)用同比增長(zhǎng)較快，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是由于營(yíng)銷投入和銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的增加，以及年終獎(jiǎng)勵(lì)和銷售傭金的增加；R&D費(fèi)用的增加主要是由于公司積極改造CDMO平臺(tái)，以及需要更多的R&D投資支持。2019年，公司繼續(xù)圍繞“服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略模式、營(yíng)銷轉(zhuǎn)型、過(guò)程化學(xué)CRO發(fā)展、產(chǎn)品升級(jí)、技術(shù)平臺(tái)建設(shè)、交付能力提升”等六項(xiàng)核心措施有序推進(jìn)。隨著各項(xiàng)措施的深入推進(jìn)，公司實(shí)現(xiàn)了5年前上市以來(lái)的最佳營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平。

向上打造CRO服務(wù)平臺(tái)，向下打造“原料藥+制劑+生物制藥”的CDMO平臺(tái)。CRO業(yè)務(wù)主要由中國(guó)的R&D中心(重慶、上海)和美國(guó)的J-STAR R&D技術(shù)中心承擔(dān)。2019年?duì)I收4.9億元，同比增長(zhǎng)66%，占公司總營(yíng)業(yè)收入的31.7%，未來(lái)將保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司積極籌備CDMO業(yè)務(wù)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2019年8月，公司投資8000萬(wàn)元成立重慶博騰藥業(yè)有限公司，開(kāi)始布局籌建CDMO業(yè)務(wù)，公司持有80%的股份。為了加快新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，公司不斷增加R&D投資，擴(kuò)大R&D人員數(shù)量，均為歷年最高。生物CDMO業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位是“著眼于發(fā)展基因和細(xì)胞療法，同時(shí)考慮到CDMO對(duì)抗體的服務(wù)”。R&D中心工廠一期計(jì)劃在蘇州落地。預(yù)計(jì)上述R&D和生產(chǎn)設(shè)施將于2020年第三季度投入使用。2019年，R&D投資1226萬(wàn)元，占公司收入的7.9%；R&D員工總數(shù)為393人，占員工總數(shù)的18.9%，其中63%為碩士和博士。

利潤(rùn)預(yù)測(cè)和投資建議。預(yù)計(jì)2020-2022年每股收益分別為0.45元、0.59元和0.76元，未來(lái)三年歸屬于母親的凈利潤(rùn)將保持30%的復(fù)合增長(zhǎng)率。通過(guò)加強(qiáng)客戶拓展和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，公司進(jìn)入快速穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，保持了“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警:訂單數(shù)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和其他不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。

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