四十九 國資背景的力量雄霸一方，民營資本巨鱷旗鼓相當。

中國這兩年出了一道可以問鼎諾貝爾經濟學獎的課題：近半上市公司利潤不夠買京滬深一套豪宅，但賣掉1%的股份就夠買幾套了，請論證樓市、股市哪個泡沫更大？

證監(jiān)會前副主席高西慶表示，中國股市和樓市之難以調控的關系，其根本原因是中國股票市場監(jiān)管體系存在著路線上的極大缺陷，即不是把監(jiān)管主要放在強制性的信息披露制度上，而是放在了實質性的審批上，這樣就使得整個證券市場變成了尋租場。

吳敬璉先生指出，中國股市信息的高度不對稱，就使得一些違規(guī)行為、損害投資者利益的行為非常猖獗。

此外，他仍強調，股市監(jiān)管改革需要從事前監(jiān)管轉向事中、事后監(jiān)管，從依靠審批監(jiān)管轉向合規(guī)性的監(jiān)管。

事實上，對于吳敬璉先生，想必大家對他也并不陌生。

與此同時，在他歷年來對中國股市的表態(tài)中，同樣存在著諸多備受爭議的觀點。

其中，就在2001年的時候，吳敬璉先生曾經表示，中國股市很像一個賭場，而后來這也被市場概括為“賭場論”。

不過，到了2014年，在一次公開活動中，吳敬璉先生更是對“賭場論”作出了一定的補充，并表示，中國股市不僅很像一個賭場，而且還是一個沒有規(guī)矩的賭場，且屬于一個有人可以看別人底牌的賭場。

而股市中能看別人底牌者主要是指基金、保險、社?；?、QDF2等大的機構資金。

洞君認為，任何東西都是相互的，即相互克制又相互幫助。

樓市與股市也是同樣道理。

正常情況下，樓市的發(fā)展，會帶動鋼鐵、水泥、建材、裝修材料、家電、水暖行業(yè)、電氣、石油產品、磁磚、地板、鋁鎂、玻璃、工程機械、銀行借貸行業(yè)等等許許多多的行業(yè)發(fā)展，對相關行業(yè)的股票必然是帶動發(fā)展。

可是，過度在房地產市場投資，對資金來說必然造成緊張。

資金緊張，必然會從銀行吸收資金，當銀行資金使用緊張時，必然會對其它資金市場進行吸收。

很明顯的就是抽逃股市資金，轉投到房地產市場，對股市造成壓力，下跌就是必然的。

當房產市場不景氣的時候，對上述各種行業(yè)，造成消極影響，會使相關行業(yè)股票表現不佳，會造成股市下跌。

從房地產市場出來的資金，除了存銀行外，必須有一部分重新回到股市，對股市來說又有強烈的推動作用。

因此在熊市中的底，是機構大規(guī)模建倉抄出來的，而不是散戶抄出來的。

洞君最近總結發(fā)現，決定中國股市和股票的漲跌的一股關鍵力量是各派超級大戶，他們起著四量撥千斤的作用，他們決定了股市和股票的未來趨勢，在他們大規(guī)模做多的情況下是牛市，大規(guī)模做空出貨就是熊市。

如今滬深股市已是門戶成堆、派系林立。

除了國資背景的力量雄霸一方外，也存在著一些力量非常強大的民營派系。

1，復星系 靈魂人物：郭廣昌

母公司：上海復星高科技(集團)有限公司

控股上市公司：復星醫(yī)藥(600196)、上海鋼聯(lián)(300226)、南鋼股份(600282)、海南礦業(yè)(601969)、豫園商城(600655)

參股上市公司：天藥股份(600488)、友誼股份(600827)、羚銳股份(600285)、聯(lián)華超市)、上海復地)

郭廣昌及其創(chuàng)業(yè)伙伴在1992年成立廣信科技，并在1994年成立復星集團。

“復星系”直接和間接控股的公司已超過了100家，投資范圍涉及生物制藥、房地產、信息產業(yè)、商貿流通、金融、鋼鐵、證券、銀行、汽車等領域。

不夸大地說，“復星系”急劇膨脹的財富，大半來自于所并購的企業(yè)。

郭廣昌給自己的定位就是要做產業(yè)整合者，他說：“中國的經濟發(fā)展現狀使整合成為一種需要，其次，競爭壁壘在降低，中國社會在走向工業(yè)化、城市化、民營化，這個過程使整合成為一種可能?！?/p>

由于復星集團在保險業(yè)等多領域投資經驗，紐約時報將其比作迷你版的伯克希爾·哈撒韋公司，而英國金融時報更將郭廣昌先生稱作“中國自己的巴菲特”。

2，萬向系 靈魂人物：魯冠球

母公司：萬向集團公司

控股上市公司：萬向錢潮(000559)、承德露露(000848)、萬向德農(600371)、順發(fā)恒業(yè)(000631)

參股公司：中色建設(000758)、兔寶寶(002043)、航天動力(600343)、航民股份(600987)等。

魯冠球于70年代末期創(chuàng)建了萬向，他把當時的一個生產農業(yè)機械的小作坊，發(fā)展成為了中國第一個為美國通用汽車公司提供零部件的OEM。

如今，萬向集團已經成為一家綜合的企業(yè)集團。

到2011年，萬向系已擁有11張金融牌照，參股銀行6家、上市公司11家，金融實力一點也不比實業(yè)差。

魯冠球毫不猶豫地對媒體表示自己最想做的就是銀行。

不過，魯冠球不那么在乎國有經濟、民營經濟的此消彼長。

他一說，民營經濟、國有經濟、外資經濟，都應該有一個平衡的發(fā)展，他們都有自己的優(yōu)勢，關鍵是要找準自己的位置，根據自己的特長做自己的工作，“很多人總看著別人好，最后種了別人的田，荒了自己的地”。

3，明天系 靈魂人物：肖建華

母公司：明天控股有限公司

控股上市公司：明天科技(600091)、西水股份(600291)、愛使股份(600652)、華資實業(yè)(600191)

參股上市公司：北方創(chuàng)業(yè)(600967)、農產品(000061)、魯銀投資(600784)、新黃浦(600638)、東陵糧油(000893)、建新礦業(yè)(000688)、金地集團(600388)、哈爾濱銀行)

根據媒體報道，從1998年染指第一家上市公司華資實業(yè)至今，明天系已經形成龐大產業(yè)，一度控股、參股6家上市公司、6家商業(yè)銀行、6家證券公司以及浙江金融租賃股份有限公司、北京國際信托投資公司等多家金融機構，旗下關聯(lián)公司達數十家。

有業(yè)內人士估計，如果這些公司都成功上市，肖建華的資產，將達上千億元之巨。

更讓業(yè)界震驚的是，在山東魯能私有化、太平洋上市等引發(fā)公眾廣泛質疑的事件中，明天系亦深度參與。

據悉，明天系內部匯集了大量來自北京大學等名校的人才，明天系的人才策略是“與聰明人同行；廣覓、慎用、勤教、嚴繩”。還設有青年干部培養(yǎng)計劃、人才儲備庫等，通過內部培訓等方法使人才高度統(tǒng)一思想。

4，恒大系 靈魂人物：許家印

母公司：恒大集團

控股上市公司：嘉凱城（000918）、中國恒大（03333）。

參股上市公司：世紀游輪（002558）、寶鷹股份（002047）、廊坊發(fā)展（600149）、智光電氣（002169）、粵宏遠A（000573）、金科股份（000656）、中航動控（000738）、金螳螂（002081）、騰達建設（600512）、京運通（601098）。

恒大系是資本市場的新星，恒大以地產起家，隨著房地產行業(yè)發(fā)展“黃金時代”漸遠、恒大開始謀求多元化發(fā)展戰(zhàn)略，擁有龐大產業(yè)格局的恒大自然希望有更多的證券化平臺。

2015年11月恒大人壽正式亮相，恒大借助此平臺公司快速啟動A股二級市場布局，今年以來，此前在A股市場鮮有現身的恒大已頻頻出手，利用旗下多個平臺涉足A股上市公司資本運作，嫻熟的資本手法、流暢的投資脈絡以及鮮明的許氏風格，無不在向市場展示著“恒大系”構建A股版圖的雄心。

對于財大氣粗的恒大來說，一切似乎僅僅是開始。

5，中植系 靈魂人物：解直錕

母公司：中植集團

介入上市公司：南洋股份(002212)、上海電氣(601727)、江西長運(600561)、TCL集團(000100)、貴繩股份(600992)、吉恩鎳業(yè)(600432)、福田汽車(600166)、三安光電)、經緯紡機(000666)、*ST圣方(000620)、沈陽機床(000410)、ST華新(000010)、興業(yè)礦業(yè)(000426)

在中南重工跨界并購案中的出色運作，使得長袖善舞的“中植系”顯山露水。

然而，以股權架構及法律關系論，“中植系”并非一家控股型集團，它甚至并不存在，但資本江湖人盡皆知。

更準確的表述應是——一個最初由中植集團創(chuàng)始人解直錕設立，現均為解直錕“舊將親友”們臺前持股，幕后由解直錕遙控的涉足金融、礦產、投資等產業(yè)的龐大企業(yè)群。

這一龐大的企業(yè)群，在股權關系上勾稽復雜，空殼公司且用且棄，資本運作眼花繚亂?！爸兄蚕怠背蓡T間合作密切，但在規(guī)避法律意義上的控制關系、隔斷資金鏈危機等環(huán)節(jié)精妙設計、手法老到，使其在規(guī)則邊緣游刃有余，遠勝昔日德隆。

媒體報道稱，異于其他資本系，“中植系”資本運作縝密而激進，利用中融信托平臺，構筑混業(yè)經營的金融生態(tài)。在持股關系上，極為分散與隱蔽，通過高杠桿、循環(huán)式運作放大規(guī)模，呈現“金字塔”式的資本圖譜，而解直錕本人隱身幕后。短短數年，一個游走在規(guī)則邊緣、龐大而又神秘的金融帝國已然成型。

5，華立系 靈魂人物：汪力成

母公司：華立集團

控股上市公司：華立控股(000607)、昆明制藥(600422)、武漢健生(600976)、華智控股(000607)

參股上市公司：南天信息(000948)、開創(chuàng)國際(600097)

汪力成最早以做竹器、雨傘起家。

之后華立集團成為國內最大的電能表生產商，其生產的電能表各項經濟指標已連續(xù)8年名列國內同行首位。

不過，華立系最有名的當然是其在資本市場的“洗殼”操作。

對重慶川儀、ST恒泰等的重組為汪力成贏來“洗殼高手”之稱。

華立系在資本市場上操作手法的嫻熟程度，并不亞于那些“老江湖”，江浙財團那種獨有的戰(zhàn)略眼光和八面玲瓏的特質在它身上體現得淋漓盡致。

2010年底，汪力成辭去總裁及公司法定代表人職務，這兩項職務均由原分管能源與國際產業(yè)的副總裁肖琪經擔任。

6，和君系 靈魂人物：王明夫

母公司：和君集團

控股上市公司：匯冠股份（300282）。

涉及上市公司：清新環(huán)境（002573）、威創(chuàng)股份（002308）、齊心集團（002301）、富春通信（300299）、易成新能(300080)、太空板業(yè)（300344）、威創(chuàng)股份（002308）。

最新參股上市公司：亞威股份（002559）、乾照光電（300102）。

和君系是中國證券市場派系新銳的代表之一。

掌舵人王明夫，曾任君安證券研究所所長、君安證券收購兼并部總經理。

多年苦心經營，打造了以和君集團為核心，包括和君商學、何君咨詢、何君資本在內的三大平臺。

和君系投資方式涵蓋PE（私募股權投資）、“PE+上市公司”、PIPE（私人股權投資已上市公司股份）等，PIPE是和君系主要投資方式之一，具體方式均是定向增收或大宗交易受讓股權，以重要股東身份，圍繞產業(yè)鏈進行戰(zhàn)略投資布局，導入優(yōu)質資源，促進上市公司和投資資本的雙贏。

7，新湖系 靈魂人物：黃偉

母公司：新湖控股、新湖集團

控股上市公司：新湖中寶(600208)、哈高科(600095)

參股上市公司：金河生物(002688)、貝因美(002570)、金洲管道(002443)、大智慧(601519)

說起新湖，很多人并不陌生，但是這個集團的締造者黃偉卻像謎一樣神秘。

2010年福布斯中國富豪榜榜單上，黃偉、李萍夫婦以137億元的個人財富，列第34位。而《胡潤百富2010年排行榜》顯示，黃偉、李萍夫婦以220億元資產位列第29位。

地產+金融，這是新湖系的戰(zhàn)略方向。而其通過投資擬上市公司的方式，也斬獲了巨額收益。

新湖系的高管們，有些是跟黃偉同一時代出生的激流勇退型溫州官員。

譬如，曾任浙江溫州市人民檢察院副檢察長的新湖集團董事長鄒麗華和曾任溫州市政府辦公室主任兼副秘書長的新湖集團總經理葉正猛，他們正是黃偉的左膀右臂。

去年，媒體爆出新湖系資金鏈恐將斷裂，新湖中寶資產已大舉質押。

8，隕落的泰躍系 靈魂人物：劉軍(被刑拘)

曾控股上市公司：湖北金環(huán)(000615)、景谷林業(yè)(600265)、三峽水利(600116)、華源凱馬(凱馬B)、茂化實華(000637)

劉軍是由房地產發(fā)家。

泰躍系曾經是資本市場赫赫有名的黑馬，在其歷史檔案里，曾控制過5家上市公司并成為世人關注的焦點。

2006年7月，泰躍系掌門人劉軍，在“配合有關部門的調查工作”后，至今也沒有再出現。泰躍系隕落。

據稱，劉軍“被刑拘”不僅僅因地產而起，還與其泰躍系麾下數家上市公司的收購過程有關。

3月28日，北京市海淀區(qū)原區(qū)長周良洛受賄案一審判決。周良洛被控受賄1670萬元，判處死刑，緩期兩年執(zhí)行；北京泰躍房地產公司董事長劉軍，正是周案中最大的行賄者。

他先后兩次向周良洛“進貢”約合人民幣800萬元，亦與北京市前副市長劉志華案有牽連。

9，式微的“涌金系” 靈魂人物：魏東

母公司：涌金實業(yè)(集團)有限公司

曾涉及上市公司：銀河動力(000519)、九芝堂(000989)、青島軟控(002073)、成都建投(600109)、中寶股份(600208)、千金藥業(yè)(600479)等。

“涌金系”為魏東創(chuàng)建的“系列家族企業(yè)”。初期涌金系和其他剛剛成立的私募機構類似，采取私募機構最原始的投資風格。

年僅27歲的他就創(chuàng)辦了涌金集團，并在1995年與中經開合作，憑借內部信息優(yōu)勢共同在“327國債期貨”一戰(zhàn)中大獲全勝，最終導致萬國證券與申銀證券合并，原總裁管金生鋃鐺入獄。據傳魏東此役獲利2-3億元。

魏東及其涌金系早在2006年9月就已布局碧水源上市了。短短三年時間，魏東及其掌控的涌金系在碧水源中的投資收益最高已暴增近70倍。

2008年4月29日魏東從北京家中跳樓身亡，這個一向低調的資本大佬和其神秘的人生軌跡以及一個龐大的資本帝國才逐漸浮出水面。

2013年1月，隨著國金證券副董事長王晉勇宣布辭職，涌金系落寞謝幕。

10，消失的“德隆系” 靈魂人物：唐萬新(入獄后復出)

母公司：德隆國際投資控股

曾控股上市公司：新疆屯河(現名為“中糧屯河”)、湘火炬(現名為“濰柴動力”)、合金投資(現名為“SST合金”)、S*ST重實、北京中燕(現名為“通策醫(yī)療”)、天山股份。

唐萬新創(chuàng)始的德隆系由地處西北邊陲的小公司發(fā)展成為一個一度控制資產超過1200億的金融和產業(yè)帝國。

2003年唐氏兄弟位列富豪榜第25位。最終唐萬新因涉嫌變相吸收公眾存款和操縱證券交易價格非法獲利，2004年底被警方逮捕。

據媒體報道，德隆內外兼修全面控制“老三股”的手法，是一套集各種違規(guī)手法——內部交易、市場操縱等——于一身的模式，唐萬新做到了極致。

唐萬新在兩個世界跳舞：其一是通過金新信托繼續(xù)委托理財以獲取資金，同時在股市上通吃流通籌碼、炒股獲利；其二是通過上市公司完成產業(yè)整合，成為所謂的“成功實業(yè)家”。

而這是危險的舞步，1997年以后德隆規(guī)模膨脹，金新信托的賬外債務持續(xù)擴大，這仍然是一個“以一個更大的黑洞來填補前一個黑洞”的飲鴆止渴的游戲。

如今，唐萬新復出，“德隆系復活”的猜測撩撥著很多人敏感的神經。媒體稱唐染指多只牛股翻番。

11，國資系

由于我國大部分股份制企業(yè)都是由原國有大中型企業(yè)改制而來的，因此，國家股在公司股權中占有較大的比重。

通過改制，多種經濟成份可以并存于同一企業(yè)，國家則通過控股方式取得國有股權，用較少的資金控制更多的資源，鞏固了公有制的主體地位。

伴隨著國企改革，一大波上市公司將在改革中直接受益，并成為其在二級市場股價上漲的催化劑。

第一批央企改革試點的央企集團及下屬的A股上市公司分別是：中糧集團(中糧屯河，中糧生化，中糧地產)；國投公司(中成股份，國投中魯，國投電力，國投新集，中紡投資，津膜科技，立思辰，福瑞股份)；中國建材集團(北新建材，中國玻纖，洛陽玻璃，瑞泰科技，方興科技)；國藥集團(國藥一致，國藥股份，天壇生物，現代制藥)；新興際華集團(新興鑄管，際華集團)和中節(jié)能環(huán)保(煙臺萬潤)。

當然，當前活躍在中國資本市場的派系絕非這幾家，其它的像硅谷天堂、鵬欣系、當代系、銀泰系、寶能系等等，在當前A股都分別有一塊屬于自己的領地，關于這些資本大鱷的消息也時不時出現在人們的視野，或許某一天，某個派系還會出現一些爆炸性的新聞，刺激相關的概念股出現異動，例如最近的恒大系，去年12月郭廣昌失聯(lián)后的復星系。

因此，了解這些派系，對于我們梳理相關股票，把握機會，回避風險，都有重要意義。

延伸閱讀：

一份由權威機構撰寫的民營資本系的研究報告，詳盡分析了民營資本系市場影響力到底有多大？擁有資本有多少，又是如何控制著旗下龐大的資本帝國？

我們先來看下這份報告的全貌：

1、截至2017年2月7日，深滬兩市共有各類資本系族178個，涉及上市公司1045家，占同期A股上市公司總數的33.8%。

2、這些資本系族中，國有控股的資本系族最多、也最強，共計有101個系族，涉及上市公司866家，大部分為國務院國資委和地方國資委控股。

3、民營控股的資本系族共有76個，涉及上市公司179家，家族控股占絕大多數，少數由集體企業(yè)或職工持股會等實體控股。以報告日的收盤價計算，這些民營資本系族上市公司總市值約為2.68萬億元，占滬深兩市總市值的比例約為4.8%。

4、數據顯示，近三年來，179家民營資本系族上市公司共完成262次并購重組，合計金額約4142億元人民幣。其中，熊續(xù)強、海南省慈航公益基金會、郭廣昌參與的并購次數最多，分別達到14次、13次和12次。

一，江浙粵民營資本派系占大頭

報告將“兩家及以上的上市公司被同一實際控制人控股或實際控制的現象”定義為“資本系族”，并以擁有兩家及以上A股上市公司作為建“系”標尺，以此對A股市場存在的民營資本系族進行分析。

據統(tǒng)計，A股市場目前擁有最多上市公司的民營資本系族是“海南省慈航公益基金會”，旗下共控股7家上市公司：包括渤海金控、西安民生、海航投資、海航基礎、海航創(chuàng)新、天海投資以及凱撒旅游。

擁有較多控股公司的還包括郭廣昌、魯冠球和王文學，其中郭廣昌控股5家上市公司，魯冠球控股4家公司、王文學控股4家公司。

就地域分布來看，長三角和珠三角占據了絕對優(yōu)勢，A股民營資本系族上市公司主要分布于浙江、廣東、江蘇、上海、北京和四川等省市，共有103家，占比接近60%，其中浙江有32家，占比約為18%。

若按實際控制人籍貫劃分，浙江是A股民營資本系族第一大省份，至少包括復星系（郭廣昌）、萬向系（魯冠球）、橫店系（橫店社團經濟企業(yè)聯(lián)合會）、精功系（金良順）、杉杉系（鄭永剛）、銀億系（熊續(xù)強）、長城系（趙銳勇）等民營資本系族。國美系（黃光裕）、茂業(yè)系（黃茂如）以及袁志敏家族則來自廣東省。

就上市公司的行業(yè)來看，民營資本系族上市公司主要分布于制造業(yè)，占比接近60%，其次為批發(fā)和零售業(yè)、房地產業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，合計占比約為20%。

不過，民營系族普遍存在橫跨兩個行業(yè)的現象，76個民營資本系族中，只有10個系族的上市公司屬于同一行業(yè)，51個系族的上市公司分屬于兩個行業(yè)，11個系族的上市公司分屬于3個行業(yè)，2個系族的上市公司分屬于4個行業(yè)，其中海航公益基金旗下的上市公司橫跨了5個行業(yè)。

二，金字塔式的控制鏈條

為了通過資本運作和擴張并進而控制多個上市公司，組成關聯(lián)的、金字塔形狀的資本系族，是一些企業(yè)集團快速成長的重要途徑。

數據顯示：

76個民營資本系族中，有51個系族的實際控制人為系族內至少一家上市公司的初始實際控制人，其中有18個系族的實際控制人是系族內所有上市公司初始實際控制人。其余25個系族則完全通過股份受讓、并購重組等方式獲得系族內上市公司控制權。

就取得控制權的方式來看，民營資本系族實際控制人采取的方式主要有發(fā)起設立、協(xié)議轉讓、司法判決與拍賣、要約收購、二級市場買入和大宗交易等。其中，76個民營資本系族控制的179家上市公司中，以發(fā)起設立和協(xié)議轉讓方式獲得控制權的分別為87家和60家，合計占比高達82.1%。

在控制形式上，資本系族上市公司普遍采用金字塔式控制，即最終控制人通過控制中間層公司法人的形式，以金字塔結構來間接對上市公司進行控制。

據統(tǒng)計，在納入統(tǒng)計的178個資本系族中，最終控制人與上市公司之間至少有一個中間層級，一般為兩到三個層級，少數系族的中間控制層級達4層。民營資本系族的中間層級普遍較多，國有資本系族中，各級國資委與上市公司之間也存在中間層級，但與民營資本系族相比，中間層級相對較少。

值得留意的是，金字塔式結構控制導致了對上市公司控制權與現金流權的分離。

所謂控制權，是指控股股東利用其投票權對公司重大事項的表決權；所謂現金流權，則是指控股股東按實際投入公司的資金占總投資額的比例所享有的剩余索取權，二者在金字塔式結構中產生了分離。

據統(tǒng)計，76個民營資本系族中，有25個系族內上市公司兩權分離度均值超過50%，占比約為33%；在179家民營資本系族控制的上市公司中，有62家上市公司的兩權分離度高于50%。

報告稱，當兩權分離度等于0時，表示控制權與現金流權相等；當兩權分離度大于0時，則表示這兩種權利的分離即控股股東可以利用較少的現金流權，實現對公司決策的較大表決權。

三，民營資本系族的套利路徑

A股民營資本系族的發(fā)展映射出我國產業(yè)及金融格局的演化。民營資本系族的發(fā)展壯大，也得益于A股資本市場的持續(xù)擴容，是中國企業(yè)產業(yè)多元化的結果，也是經濟結構轉型的縮影。

其中，傳統(tǒng)資本系族的原始積累多始于制造業(yè)，如萬向系發(fā)端于傳統(tǒng)制造業(yè)，逐漸打造成產業(yè)系族。與傳統(tǒng)產業(yè)資本不同，近年來發(fā)展壯大的新興資本則更傾向于通過并購重組快速搭建資本系族。

該報告認為：

當前資本系族的資本運作與“德隆系”時代基本相似，即以金融手段撬動產業(yè)整合，但其產業(yè)整合估值套利。

上市公司平臺是民營系族的核心構架，是實現系族內外資金融通的主渠道。

民營系族企業(yè)獲得上市公司控制權、構建系族一個重要目的是以金融手段進行產業(yè)整合，從資源流動中謀取高額收益。

A股民營資本系族的套利路徑，歸根結底即為低買高賣，一方面通過資產低買高賣尋求溢價，將自身培育或收購的資產包裝注入上市公司，以達到財富增值的目的系族內幾個上市平臺之間，通過實際控制人的資產騰挪，也可以達到協(xié)同共贏的目的；另一方面通過定增等運作，低價獲得系內上市公司的增發(fā)股票，待鎖定期滿以及股價升值獲得資本增值。

據統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的76個民營資本系族中，有68個系族內上市公司發(fā)生過至少一次并購活動，占比接近90%。

其中，熊續(xù)強家族控制的銀億系內上市公司并購次數最多，三年內完成了14次并購交易；其次為海航系和復星系，近三年內分別完成了13次和12次并購交易。

近三年來，179家民營資本系族上市公司共完成262次并購重組，合計金額約4142億元人民幣。

以長城系為例。2014年初，趙銳勇旗下核心資產長城影視借殼江蘇宏寶上市，獲得第一個上市公司平臺，隨后收購東方龍輝、諸暨長城影視、微距廣告、玖明廣告和浙江中影控等公司股權。

此后在2014年7月，長城集團通過收購四川圣達原控股股東所持股份，并將其更名為長城動漫，獲得第二個上市公司平臺，以現金形式購買杭州長城、宏夢卡通、東方國龍、新娛兄弟、滁州創(chuàng)意園等七家公司股權，同時募集配套資金不超過21.34億元。

在2015年，長城集團收購天目藥業(yè)控股權，獲得第三個上市公司平臺。

四，民營資本參與主導產業(yè)轉型

民營資本系族除了控股上市公司平臺，中植系、復星系、明天系、寶能系等資本系族還通過股份受讓成為多家A股上市公司的二股東，循序向上市公司引入資金及產業(yè)，甚至主導其產業(yè)轉型。

報告以肖建華的明天系為例稱，其已構建涵蓋證券、銀行、保險、信托、期貨、PE、基金等牌照的完整的金融產業(yè)鏈，可以進行多種形式的資本運作。

與之類似，在中植系中，中融信托及恒天財富、新湖財富等多家第三方理財機構是其核心金融平臺，借助這些通道獲得巨量資金后，中植系不斷收購標的資產，隨后參與上市公司資本運作獲得股權或現金，再通過中融信托等渠道籌措資金繼續(xù)并購資產。

此外，杉杉、復星等民營系族已經培育起包括銀行、保險、PE在內的金融圖譜，以金融的力量整合發(fā)展實業(yè)，完成產融結合。

2014年2月，杉杉控股成立上海坤為地投資控股公司，建立投行團隊，開展戰(zhàn)略投資、收購兼并，以及整合上市公司、注入優(yōu)質資源等業(yè)務。平臺成立后，先后參與多家上市公司產業(yè)整合。

其中，艾迪西置入作價169億元的申通快遞，完成借殼上市后，杉杉系實現賣殼退出；*ST江泉擬作價22億元收購鋰電池供應商瑞福鋰業(yè)100%股權，重組完成后，杉杉系仍保留控股地位。2015年，杉杉系將中科英華（現名諾德股份）控制權讓與邦民創(chuàng)業(yè)及其一致行動人。

報告稱，近三年來，民營資本系族上市公司進行定增增發(fā)的概率以及每筆定增的融資額均值均高于A股上市公司整體情況。

該報告還認為：

民營資本系族往往與過度融資、惡意圈錢、市場操縱、損害中小投資者利益等問題緊密聯(lián)系。

由于經營和治理問題而使資本系族集團成員企業(yè)陷入困境甚至破產的案例時有發(fā)生，部分資本系族企業(yè)的連鎖式潰敗對資本市場造成了嚴重的負面效果。

同時，大型資本系族在微觀層面的失敗，不但會給相關投資者帶來巨大損失，也會給宏觀經濟社會帶來嚴重后果。

該報告建議，針對民營資本系族上市公司，應當探索建立更有針對性的綜合監(jiān)管體系：

一是設計監(jiān)管指標，監(jiān)控資本系族上市公司風險；

二是強化對資本系族上市公司的信息披露監(jiān)管；

三是探索對資本系族上市公司的其他監(jiān)管措施；

四是與其他監(jiān)管機構建立合作監(jiān)管機制；五是發(fā)揮外部監(jiān)管力量對資本系族上市公司的監(jiān)督作用。

來源：綜合券商中國等公開市場資料