事件:

據(jù)第一商用車網(wǎng)報道,10月重卡銷售6.7萬輛(同比+49%,環(huán)比+27%);1-10月累計銷售56萬輛(同比+23%)。

點評:

重卡10月銷量顯著超越市場預期,全年有望突破70萬輛。受益于超限超載治理工作加強,10月重卡銷售6.7萬輛(同比+49%),顯著超預市場預期?？紤]11月、12月銷量環(huán)比季節(jié)性提升,預計2016年重卡銷量有望突破70萬輛(相對原有預期上調(diào)5萬輛)。考慮宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、工程車有復蘇跡象以及物流車的平穩(wěn)增長,預計2017年重卡銷量同比增長10%左右。

超限超載治理降低有效運力20%左右,疊加更新需求,行業(yè)景氣有望持續(xù)至2018年。2016年8月18日,交通部、工信部、公安部、工商總局、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見》。根據(jù)終端調(diào)研的結(jié)果,新規(guī)對物流車有效運力下降20%左右,導致公路運費上漲30%左右,催化物流車新購需求,尤其是輕量化6*4車型?？紤]2013-2014年為上一輪重卡需求高峰,一般更新周期為3-5年,預計本輪景氣上行周期將持續(xù)至2018年。

行業(yè)龍頭公司全年業(yè)績有望超預期,持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機會。1)整車公司競爭格局穩(wěn)定,中國重汽、北汽福田、陜汽集團憑借強大的資源配套能力和綜合管理能力,市場份額穩(wěn)步提升。2)掌握核心技術(shù)的零部件公司(濰柴動力、威孚高科等)將憑借突出的技術(shù)優(yōu)勢和有競爭力的產(chǎn)品組合,盈利能力有望維持高位。行業(yè)景氣回升,相關(guān)企業(yè)向上盈利彈性大,下半年增速顯著高于上半年,如濰柴動力(+40%)、中國重汽(+20%)、威孚高科(+10%)。

投資建議:考慮重卡行業(yè)景氣回升,維持行業(yè)“增持”評級。行業(yè)主流公司估值處于歷史地位,如威孚高科、濰柴動力主營業(yè)務估值僅2016年12倍左右。關(guān)注兩類投資機會:1)市場份額提升的整車公司,推薦中國重汽;2)核心零部件公司,推薦濰柴動力,關(guān)注威孚高科。

風險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷,導致重卡需求不達預期。