近一年來，中概股經(jīng)歷了“上天入地”頗為魔幻的現(xiàn)實歷程，尤其是在最近一個月，在國內(nèi)共享出行龍頭安全審查“蝴蝶效應(yīng)”、反壟斷閘刀落下、教育“雙減”政策等持續(xù)影響下，中概股受重挫接連幾日上演跳水行情，市場甚至喊出了股災(zāi)的聲音，中概可謂“內(nèi)外承壓”，科技板塊堪稱大型“蹦極現(xiàn)場”，表現(xiàn)尤為慘烈。

圖一：近一年美國上市的中概股與A股的表現(xiàn)對比

(來源：WIND，平安證券研究所)

圖二：近一年來美股和港股上市的中國科技企業(yè)股價走勢

(來源：WIND，平安證券研究所)

以教育板塊為例，近期，受義務(wù)教育“雙減”政策出臺消息影響，新東方、好未來教育、高途等教育類中概股全線重挫，多數(shù)公司較年內(nèi)高位已經(jīng)跌去約90%。

目前正當中報窗口期，盡管中概股市場“草木皆兵”，基本面扎實的標的更受青睞。其中，汽車之家)在近日接連獲得包括中金、德意志銀行、Jefferies、匯豐在內(nèi)的多家大行看多。

圖三：大行最新評級及目標價

(來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料)

汽車之家于21年3月完成二次歸港上市，并交出了一份亮眼的一季報。財報顯示，今年一季度，公司實現(xiàn)總營收為18.4億元(人民幣，單位下同)，同比增長19.1%；調(diào)整后凈利潤為7.3億元，增長13.7%。具體業(yè)務(wù)來看，在線營銷及其他收入為5.4億元，同比增長74.0%，其中數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入同比增長64.9%。

盡管新能源車產(chǎn)業(yè)正處高光時刻，但受到疫情及近期中概股面臨的監(jiān)管不確定性上升，加之“芯片荒”持續(xù)，車市整體下行壓力猶在，在此背景下，汽車之家港美股均隨大市持續(xù)下跌。其中，美股股價創(chuàng)近四年來的低點。

此時，身處“逆風”中的汽車之家獲多家大行看多，背后都有哪些重要的邏輯與判斷？其又何時可以迎來翻盤？不妨來簡單拆解下：

中金認為，雖車市景氣度下行，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，但數(shù)據(jù)產(chǎn)品穩(wěn)中蓄力，且戰(zhàn)略升級如期推進。

具體而言，在其看來，考慮到主機廠廣告預(yù)算收緊和市場競爭加劇，預(yù)計公司二季度核心業(yè)務(wù)收入將受拖累。德意志銀行認為，受芯片短缺和疫情影響，中國汽車銷量從5月開始呈現(xiàn)同比下降趨勢，6月和7月加速萎縮，導(dǎo)致主機廠在廣告投放方面更加保守，同時鑒于芯片供應(yīng)的能見度有限，并預(yù)計行業(yè)“逆風”將在下半年持續(xù)。

對此，Jefferies同樣預(yù)計，第三季度的“逆風”將繼續(xù)，但拐點預(yù)計將在2022年第一季度出現(xiàn)。

中金在報告中亦進一步指出，盡管如此，但公司于6月完成APP端用戶年輕化和內(nèi)容輕量化的全面升級，有望在未來進一步提升用戶和商業(yè)場景的融合。同時，公司利用數(shù)字化手段鞏固品牌影響力，在4月發(fā)布《iV-Rating汽車之家智能汽車評價體系》，建立智能汽車行業(yè)的標準化認知，并于5月在長沙舉辦“2021·818全球汽車節(jié)”項目啟動會，有望實現(xiàn)跨界聯(lián)合、異業(yè)聯(lián)動的傳播效應(yīng)，對沖部分主機廠廣告投放預(yù)算受限的壓力。

對于疫情帶來的影響及疫后行業(yè)格局的變化上，Jefferies認為，去年疫情發(fā)生以來，汽車之家在數(shù)字化、新能源汽車、二手車等多個戰(zhàn)略領(lǐng)域表現(xiàn)出扎實的執(zhí)行力，其核心競爭力依舊是穩(wěn)固的。而據(jù)中金預(yù)計，隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的落地(數(shù)字化、二手車、新能源、平安集團協(xié)同等)，公司有望逐步脫鉤中短期波動較大的汽車產(chǎn)銷市場，實現(xiàn)以質(zhì)換量的高效發(fā)展。

匯豐在報告中也提出了類似的觀點，汽車之家的營收將從今年三季度起逐步恢復(fù)。在公司的戰(zhàn)略升級后，競爭態(tài)勢也有望改善。匯豐指出，提高銷售質(zhì)量和退出低利潤業(yè)務(wù)的舉措，盡管會帶來短期的陣痛，但從長期來看，可以提高競爭力和利潤率。另外，二手車業(yè)務(wù)也在2021年6月實現(xiàn)盈虧平衡。到2022年底，研發(fā)類數(shù)據(jù)產(chǎn)品在標桿主機廠客戶成功應(yīng)用后，這類產(chǎn)品也可能會做出更大的貢獻。

此外，數(shù)據(jù)安全被視作大數(shù)據(jù)時代高懸于頂部的“達摩克里斯之劍”，共享出行龍頭遭遇強監(jiān)管風波，無疑是敲響了一記警鐘。對此，德意志銀行在報告中指出，汽車之家從4月開始實施多項保護用戶數(shù)據(jù)安全的措施，以更好地遵守最新法規(guī)。

照上述來看，在整體車市銷售波動背景下，汽車之家的核心競爭力依舊穩(wěn)固，并正逆勢推進戰(zhàn)略穩(wěn)步升級。盡管當前核心業(yè)務(wù)依舊承壓，但預(yù)期拐點腳步臨近。

尾聲

目前，除疫情之外，市場對于監(jiān)管政策與中美關(guān)系走向所存在的不確定性，是導(dǎo)致市場行情劇烈波動并走向極端化的主要推手。但也需強調(diào)的是，國內(nèi)金融監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)政策雖然短期可能造成“陣痛”，但在中長期有利于包括中概股企業(yè)在內(nèi)的各行各業(yè)實現(xiàn)更良性和可持續(xù)的發(fā)展；而中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的走向，大概率仍是一種“競合”關(guān)系，而不是走向脫鉤和對立。

反觀極端行情下，在整體恐慌性情緒極致演繹下，不可避免地會存在被錯殺的機會，而待到更多信息浮出水面，并伴隨業(yè)績持續(xù)自證，將加速市場價值發(fā)現(xiàn)進程，實現(xiàn)估值回歸。而對于汽車之家來說，多家大行看多，等同市場強心針，或許也將成為加速其回歸的正面催化劑。

本文源自格隆匯