10月下旬，華晨集團發(fā)行的10億韓元公司債券到期，只支付了利息，本金沒有贖回，引起了人們的關(guān)注。

11月13日，一位債權(quán)人向法院提起申請，要求華晨集團破產(chǎn)重整。

11月20日，沈陽市中級人民法院裁定受理債權(quán)人對華晨汽車集團的重整申請。法院認為，華晨集團存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形，具備企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因。但同時集團具有挽救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。

華晨集團被裁定破產(chǎn)重整，業(yè)界一片嘩然，很多人要問，華晨寶馬怎么樣了？

華晨集團表示，本次重整只涉及集團本部自主品牌板塊，不涉及集團旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。

作為遼寧省的大型、龍頭國有企業(yè)，華晨直接或間接控股、參股四家上市公司，并通過旗下上市公司華晨中國與寶馬合資成立華晨寶馬公司。其擁有中華、金杯、華頌三個自主品牌和華晨寶馬、華晨雷諾兩個合資品牌。

華晨是中國最早起步的汽車企業(yè)之一，并且是全國第一家在美國上市的企業(yè)，曾經(jīng)被稱為“社會主義第一股”，《華爾街日報》認為，當時華晨在美國上市，是“中國真正融入到了資本主義的游戲中的象征性事件?！?/p>

入不敷出的巨人

華晨集團在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產(chǎn)企業(yè)、兩家發(fā)動機生產(chǎn)企業(yè)和多家零部件生產(chǎn)企業(yè)，旗下有華晨中國、金杯汽車股份有限公司、上海申華控股股份有限公司和新晨中國動力控股有限公司4家上市公司，160余家全資、控股和參股公司。

截至今年6月30日，華晨集團總負債1328.44億元，扣除商譽和無形資產(chǎn)后，華晨集團資產(chǎn)負債率為71.4%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為326.77億元。截至10月22日，華晨集團存續(xù)債券規(guī)模為172億元。

貝殼財經(jīng)報道，截至今年10月，華晨汽車集團累計發(fā)行債券34只，存續(xù)債14只，存續(xù)債余額共162億元。其中1-3年到期債券規(guī)模超過100億元，兌付期主要集中在2022年。10月23日前后，評定機構(gòu)對華晨主體信用評級降至負面。

10月23日，華晨集團規(guī)模為10億元的債券到期未兌付，華晨集團發(fā)布公告承認目前流動性緊張，資金面臨較大困難。

今年上半年華晨中華累計銷量為3186輛，平均月銷量500余輛。2019年全年，華晨集團乘用車實現(xiàn)銷量72.18萬輛，商用車銷量7.86萬輛；華晨寶馬54.55萬輛的銷量占華晨集團乘用車總銷量的比例高達75%。

自主品牌的低迷，迫使華晨集團在發(fā)展上呈現(xiàn)出過度依賴合資公司華晨寶馬單一板塊的局面。

華晨寶馬一直是華晨中國利潤的主要來源。2011年至2018年，華晨寶馬每年為華晨集團貢獻的利潤額平均在17億元到55億元之間，在華晨集團的凈利潤占比也逐年上漲，平均在94.9%至119.6%之間，基本都在90%以上。

華晨寶馬生產(chǎn)線

根據(jù)新京報的報道，2019年華晨集團的全年營收為40.27億元，稅前利潤是62.92億元，其中華晨寶馬是華晨集團的主要利潤來源。2019年華晨寶馬的凈利潤是76.26億元，由此可見，如果剔除掉華晨寶馬的凈利潤，華晨集團的稅前利潤是呈現(xiàn)虧損狀態(tài)的，虧損額超過10億元。

仰融時代

很多人知道華晨，是來自“華晨寶馬”，而說到華晨寶馬就不得不提及華晨的締造者仰融。

仰融在中國的造車史上，堪稱是個奇人。

2002年，仰融出走華晨之后，在其布局的龐大造車版圖當中，華晨寶馬成為唯一被保留下來的仰融的遺產(chǎn)，而這些年來，恰恰唯有華晨寶馬，在連續(xù)不斷地為整個華晨集團貢獻利潤，華晨念起仰融，是心懷感恩，還是視作仇敵？不得不承認，真是一記巨大的諷刺。

在當初，沒有一汽的背景，沒有北京的資源，能夠?qū)⒆顝妱莸膶汃R引入到華晨體系中，幾乎是個神話，一個不可思議的事實。

一汽奧迪、北京奔馳、華晨寶馬，從體量以及歷史優(yōu)越度上來說，華晨是無論如何也無法與一汽、北汽相抗衡。

華晨當時的優(yōu)勢，就是仰融，而仰融涉足汽車行業(yè)的第一戰(zhàn)，是當時沈陽的金杯。

1988年5月，由沈陽汽車工業(yè)公司改制而來的金杯汽車股份有限公司成立。當時，金杯的總經(jīng)理趙希友決定向全社會發(fā)行總價值1億元的優(yōu)先股票，每股100元。當時還沒有證監(jiān)會，地方單獨成立股份公司發(fā)行股票是有風(fēng)險和膽識的。

但是，趙希友的算盤并沒有如意，原本計劃1億的金杯股票，搞了一年多，才募集不到3萬元。1991年金杯客車面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

這時候，仰融出現(xiàn)了，他告訴趙希友，把剩下的股票都賣給我，我讓金杯成為第一家在美國上巿的中國公司。

仰融

仰融以1200萬美元買下金杯汽車40%的股份，在沈陽成立了合資企業(yè)。該合資企業(yè)名為沈陽金杯客車制造有限公司（沈陽汽車），其主要合作方是由仰融全資擁有在香港設(shè)立的華博財務(wù)公司（華博）和沈陽市政府擁有的金杯汽車控股有限公司（金杯）。當時，金杯控股持有金杯客車60%的股份，華博控股持有40%。

緊接著，仰融在百慕大成立了華晨中國，作為在紐約上市的融資工具，將其華博公司持有的金杯客車40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓到華晨中國。為了實現(xiàn)華晨中國的最大限度融資，金杯控股也轉(zhuǎn)讓出11%的股權(quán)給華晨中國，至此，華晨中國擁有金杯汽車51%的權(quán)益。

當仰融想讓華晨中國到美國上市，沈陽市政府提出異議，上市公司的大股東應(yīng)該是一家中國實體，而非仰融控制的香港私人企業(yè)。

仰融再次實現(xiàn)資本騰挪：1992年5月，華博、中國人民銀行及另外幾家中國政府機構(gòu)成立了一家非盈利組織——中國金融教育發(fā)展基金會（基金會）。中國人民銀行副行長尚明擔任基金會主席，仰融任副主席。

1992年9月，華博將其在華晨中國的股份轉(zhuǎn)讓給了基金會。就這樣，經(jīng)過一番讓人眼花繚亂的運作，仰融為華晨中國戴上了一頂“有眾多壟斷性國營資本背景”的“紅帽子”。仰融沒料到的是，正是這一討巧的紅帽子設(shè)計，讓他在十年后不得不作別一手打造的華晨系。

1992年10月，“華晨汽車”在紐交所成功上市，融資7200萬美元。之后幾年里，華晨迎來了最輝煌的歲月。

1995年，華晨作為大股東，正式接管金杯客車的管理權(quán)。自1996年起，金杯客車每年的銷售以50％速率增長，從1995年的9150輛迅猛增長到2000年的6萬輛，連續(xù)多年占據(jù)輕客市場銷量第一。

1999年，華晨中國又在香港主板上市。2000年，金杯客車銷售額達70億元人民幣，利潤僅次于上海大眾和一汽大眾，仰融在汽車行業(yè)名聲大噪。

2000年12月，第一代“中華”轎車在沈陽下線。為了表彰第一輛“中華”牌轎車下線，沈陽市政府在2001年1月舉辦了一個隆重的儀式，授予仰融“榮譽市民”的稱號。

如何走向衰落？

2001沈陽政壇發(fā)生地震，市長慕綏新、常務(wù)副巿長馬向東先后被拘捕，被外界稱為“慕馬大案”，當時牽連出很多人，總共涉及副省級1人，副市級4人，黨政“一把手”17人。

仰融此前經(jīng)營的政商關(guān)系均基于“慕馬體系”之上，遭此劇變后對遼寧就不太放心，開始尋求新的投資戰(zhàn)場，而此時杭州灣跨海大橋的開通讓他將投資計劃轉(zhuǎn)向?qū)幉ā?/p>

華晨是遼寧的龍頭企業(yè)，也是遼寧省經(jīng)濟的一大支柱，遼寧自然不愿放走華晨。

遼寧很輕易地找到了仰融的脈門，其作為主要股東倚仗的中國金融教育發(fā)展基金會為國有資產(chǎn)背景，這樣的邏輯之下，華晨就被確定為國有性質(zhì)，仰融充其量只是個國有資產(chǎn)經(jīng)營人。

2002年初，遼寧省政府要求仰融將所有股份轉(zhuǎn)讓給省政府。華晨中國董事會解除了仰融總裁、首席執(zhí)行官和董事的職務(wù)， 2002年10月，新組建的華晨中國董事會不再支付仰融工資，并于次月解除了其經(jīng)理職務(wù)，終止其勞動合同。

2002年10月18日，遼寧省檢察院以涉嫌經(jīng)濟犯罪為名批準逮捕仰融。而此時的仰融已經(jīng)出走美國。同年，華晨集團成立，遼寧國資委和遼寧社會保障基金理事會分別持有80%和20%的股權(quán)。

2004年，華晨中國的利潤從3年前的9億元，下降到4860萬元。之后兩年，仰融時代的華晨“四大金剛”（蘇強、吳小安、洪星、何濤）因國有大股東所承諾給予的期權(quán)無法兌現(xiàn)，于2003年、2004年前后兩次拋售他們早期擁有的股權(quán)，總共套現(xiàn)3.3億港元，“華晨系”股價一瀉千里。

分析人士認為：當年仰融在華晨的宏大布局，繼任者很難理解透徹，而且，他們又必須考慮與政府之間利益瓜葛問題，無法全身心投入經(jīng)營。

到2005年底，華晨的最高管理者在三年的時間內(nèi)換了四批人。2006年，大連副市長祁玉民出任華晨控股董事長。

祁玉民

祁玉民上任后從銀行貸了7個億，然后一手挑起了中級車價格大戰(zhàn)。2006年，華晨旗下汽車銷量逾20萬輛，同比增長71.4%，其中尊馳和駿捷銷售5.8萬輛，同比增長545%，華晨一舉成為汽車銷售增長冠軍。2007年，華晨中華銷量上漲，一舉扭虧為盈，祁玉民將華晨從死亡線上拉了回來。

祁玉民的價格策略讓華晨暫時度過了難關(guān)，但對于他的評價卻是褒貶不一。汽車界有人稱他是“價格屠夫”。

低價策略讓華晨的自有品牌全線跌落，中華、金杯逐漸在消費者心智當中被定義為低端車。2009年，華晨汽車開始出現(xiàn)30-40%的大幅下滑。與此同時，曾經(jīng)無限風(fēng)光的金杯在此期間被忽視，2009年，微面和商用車市場爆發(fā)，金杯卻逆勢下行，虧損超過16億元。

2007年7月5日，華晨汽車董事會宣布決定退市，撤消在紐交所掛牌的美國存托股票（ADS），同時，公司在香港主板的掛牌將繼續(xù)維持，華晨由此結(jié)束了赴美上市的15年之旅。

拱手讓出對寶馬的控制權(quán)

2001年華晨和寶馬正式開始接洽，當時寶馬國產(chǎn)項目小組的領(lǐng)導(dǎo)人是仰融。2003年5月，寶馬集團和華晨中國共同設(shè)立合資公司——華晨寶馬汽車有限公司，雙方各持50%股份。在往后的許多年，華晨寶馬成為華晨中國最重要的利潤來源。

據(jù)稱，當時德國寶馬公司的人在國內(nèi)考察的時候，一看華晨廠里清一色的德國機械，親切得不行。這不就是我們德國寶馬用的同款機器嘛！寶馬國產(chǎn)非華晨莫屬??！

但是，由于華晨中國缺乏運營高端品牌的經(jīng)驗，在成立最初的幾年，華晨寶馬銷量慘淡。華晨中國2003年年報數(shù)據(jù)顯示，合資半年的華晨寶馬虧損2.5億元。而據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會2004年1到11月數(shù)據(jù)，華晨寶馬繼續(xù)虧損3.49億元。

為了讓寶馬走出低谷，祁玉民采取退讓措施，將本來握在手中的華晨寶馬財務(wù)權(quán)、銷售權(quán)等權(quán)限讓給寶馬汽車集團，由寶馬集團掌控華晨寶馬的銷售體系。

2006年，寶馬設(shè)立華東區(qū)域銷售大區(qū)，區(qū)域經(jīng)理全部由寶馬從德方指派。同年成立的華南大區(qū)，區(qū)域經(jīng)理同樣由寶馬中國派遣，原本由華晨執(zhí)掌的銷售體系徹底拱手讓人。很快華晨寶馬的財務(wù)、行政、市場、公關(guān)等部門的實際控制權(quán)在隨后逐漸都掌握在了寶馬手中。

寶馬取得了控制權(quán)之后，更是進一步放棄了華晨。

2018年10月，寶馬宣布與華晨打破50:50的股比合作關(guān)系，前者以36億歐元收購華晨寶馬部分股權(quán)，將持股比例提升至75%，股權(quán)調(diào)整的變更工作將在2022年完成。自此之后，華晨徹底失去了寶馬的控制權(quán)，而寶馬也順理成章地放棄了給華晨的技術(shù)支撐，等于徹底拔掉了屬于華晨的呼吸機。

2022年之后，隨著華晨集團對華晨寶馬的持股比例大幅度降低，其可以獲得的利潤也將會大幅減少。在此之前，華晨需要找到自己新的贏利點。

根據(jù)市場分析，華晨是唯一一個在跟外資品牌合股當中，愿意降低自己持股比例的汽車企業(yè)。這兩年來大眾、奔馳也曾經(jīng)想要蠢蠢欲動，試圖擴大在華合資公司的股比，但都沒有如愿。

前期過度依賴合資品牌，沒有自己核心技術(shù)依舊是華晨面臨的最大挑戰(zhàn)。

華晨未來如何走向？

從目前來看，華晨的自主品牌基本上已經(jīng)全軍淪陷，重組之后，對華晨集團來說，最重要的資產(chǎn)依然僅剩下華晨寶馬。對繼任者來說，最重要的使命，是全力保證華晨寶馬以及華晨雷諾在沈陽和遼寧的發(fā)展。另外，華晨的自主品牌如何重新打造，如何解決缺乏自有核心技術(shù)的問題，也是巨大的挑戰(zhàn)。

結(jié)合當下中國的汽車行業(yè)市場狀況以及華晨所擁有的既有資源，重組之后的華晨需要重頭再來，理清戰(zhàn)略思路，至少有以下三個方面的機會點：

第一，在金杯或者中華這兩個自有品牌當中，選擇一款開發(fā)高性價比的車型，走親民路線，類似于“五菱宏光”或者“長城哈佛”，放棄價格戰(zhàn)，找到新的屬于自己的產(chǎn)品定位。

第二，不可放棄對寶馬的掌控和對寶馬資源的嫁接與利用。重新找回中方與寶馬之間的平衡，汲取寶馬的品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和銷售渠道優(yōu)勢。

第三，嘗試在新能源領(lǐng)域開辟屬于自己的定位車型，從價格和性能的角度關(guān)注高性價比，切忌跟風(fēng)模仿。

華晨對于沈陽、遼寧乃至東北來說都是離不開的存在，尤其是背后1.8萬員工350家零件供應(yīng)商，都是華晨的壓力。

有網(wǎng)友說，從沈陽機床到輝山乳業(yè)，再到今天的華晨，沈陽的知名企業(yè)似乎步入了一個凋敝的怪圈，都面臨著重組的命運，這是怎樣的一道魔咒？

華晨復(fù)興，東北經(jīng)濟重新崛起，期待浴火重生，再創(chuàng)輝煌！

參考資料：

1、新京報，《65億元債務(wù)違約，華晨集團的破產(chǎn)重整多米諾骨牌倒下？》，2020年11月17日

2、反做空研究小組，劉工昌，《華晨汽車：離開寶馬還能活嗎？》，2020年9月1日

3、市界，《抱著寶馬大腿，華晨為何走到今天？》，2020年11月10日

4、中國企業(yè)家，陳夢陽 汪偉，《華晨集團正式破產(chǎn)重整》，2020年11月20日