長江商報消息本報記者沈宇英實習夏夢潔

曾經不知名的中泰汽車(000980)。SZ)近年來以“山寨之王”的名義在中國三四線城市地區(qū)享有盛譽。最近又在一個著名品牌影響力發(fā)展論壇上獨攬了4個獎項。

但是記者張江尚博在獲得名聲的同時，發(fā)現其真實情況不佳。中泰汽車在享受虧損經銷商權益風波后，將面臨業(yè)績不足、65億韓元商譽受損的危險。

據中泰汽車半年報顯示，公司營業(yè)收入和凈利潤分別為102.51億韓元和3.05億韓元，同比分別增長77.15%和37%，繼續(xù)保持高速增長勢頭。但是隨著快速增長，公司的銷售費用、管理費也急劇上升，營業(yè)現金流驟減51%，僅為0.4億元人民幣，與凈利潤相差甚遠。

值得注意的是，去年4月結束借款上市的全資子公司永康中泰汽車上半年實現凈利潤3.86億韓元，占每年16.1億韓元業(yè)績承諾的23.98%，壓力很大。在2017年業(yè)績不達標的情況下，如果今年業(yè)績再次違約，65億韓元的商譽將面臨受損風險。

實際上，永康、中泰汽車凈利潤的快速增長得益于政策性補貼。2014年和2015年凈利潤為2億韓元、9.68億韓元，同期新能源財政補貼為4.43億韓元、11.41億韓元。2017年未能履行成果承諾與補貼政策調整密切相關。

另外，在產品質量變得更加嚴重，市長/市場競爭更加激烈，政策補貼退潮的情況下，缺乏核心技術的中泰汽車必然會面臨經營壓力，挑戰(zhàn)未來持續(xù)的盈利能力。

在二級市場，進入今年以來，中泰汽車的市值大幅減少。截至8月24日，市值為118.42億韓元，僅占凈資產的70%，比年初的243.31億韓元減少了124.89億韓元。

上周，楊子強商報記者向中泰汽車發(fā)送了采訪信，但截至發(fā)稿時尚未收到具體答復。

股價是“腰斬”，市值只有118億韓元

看起來業(yè)績高速增長的中泰汽車在二級市場受到了投資者的投票。

8月20日，中泰汽車提交了殼上市以來的首次半年報。報告顯示，今年前6個月公司營業(yè)收入為102.5億韓元，同比增長77.15%，凈利潤3.5億韓元，同比增長37%，扣除非經常性損益的凈利潤為3.3億韓元，同比增長40.57%。

中泰汽車在2017年年報中解釋說，汽車銷售有比較明顯的季節(jié)性，第二季度是淡季，第三季度開始反彈，第四季度是旺季。

今年上半年，中泰汽車營業(yè)收入同比大幅增長了70%以上，接近去年整體營業(yè)收入的一半。這個數據包括永康中泰汽車的貢獻(去年第一季度的美標)，但這種增長率仍然屬于非常好的成績單。

從汽車銷售來看，中泰汽車的表現不錯。今年上半年公司共銷售11.5萬輛，比去年同期的10.6萬輛增加了8.2%，其中SUV共銷售9.2萬輛，同比增長19.1%，新能源汽車共銷售1.2萬輛，同比下降1.5%，轎車共銷售9.5萬輛，同比增長38

雖然各種經營資料繼續(xù)以中泰汽車經營為導向，但投資者不買。

在二級市場，2016年10月，隨著中泰汽車借用金馬股票，股價一直居高不下，截至當年12月達到18.19元。隨后進入振動板整備機，借殼完成后股價下行。從去年11月上旬開始，股價進入了漫長的“熊”道路。當時股價最高為14.53韓元，上周五股價為5.84韓元，累計跌幅接近60%。從今年開始計算，其股價已經腰斬。

股價大幅下跌，中泰汽車市值蒸發(fā)嚴重。今年年初市值為243.31億韓元，8月24日市值僅為118.42億韓元，8個月內蒸發(fā)了124.89億韓元，超過年初市值的一半。

截至今年6月末，公司凈資產為168.9億元人民幣，目前市值僅為凈資產的70.45%。

質量問題頻發(fā)，研發(fā)支出比同業(yè)上市公司少

二級市場的投資者對中泰汽車不認可，或與患病產品的質量密切相關。

以高仿汽車起家的中泰汽車成立于2003年，由于部分消費能力不足，無法支付高端品牌，但迎合了想買外形明亮的汽車的消費者，實現了高速發(fā)展。(莎士比亞(莎士比亞) (溫斯頓(溫斯頓))。

但是因為是仿車，所以缺乏核心技術支持，新產品市長/市場推出速度快，產品質量問題頻頻暴露，這無疑是中泰車的難點。(莎士比亞(莎士比亞) (溫斯頓(溫斯頓))。

據公開信息顯示，近年來，中泰汽車旗下的各種產品頻繁發(fā)生發(fā)動機漏油、變速器故障、旋轉晃動、車身異常等故障。

據車質網數據顯示，今年以來，中泰汽車收到了350件質量投訴，涉及Z系列、T系列、S系列、大麻品牌等多種產品。其中，中泰SR9的用戶滿意度僅為2.1分，成為消費者不滿的焦點。7月初，中泰汽車新推出的T700高端車型也顯示出“方向盤失控”。此外，中泰T600系列的2015年投訴量超過了1500次。

此外，不久前中泰汽車發(fā)生了18家經銷商集體維權事件，多家經銷商主張多年虧損。公司宣布，目前中泰汽車已與經銷商溝通良好。

作為自有品牌車輛制造商，中泰汽車研發(fā)ampd技術投資不足，同業(yè)商業(yè)比較上市公司R & amp遠低于d投資。

今年上半年中泰汽車研發(fā)ampd投資為1.84億韓元，比去年同期的0.9億韓元增加了一倍以上。但是與營業(yè)收入相比，今年上半年的比重為1.79%。2016年、2017年R & ampd投資和營業(yè)收入的比率分別為3.62%和2.82%。

同業(yè)比較上市公司，2017年上海集團母公司的研發(fā)ampd投資為63.41億韓元，占11.0。

8%。研發(fā)投入62.99億元的比亞迪占比為5.92%，長安汽車的占比為4.54%，長城汽車為3.33%。

對比發(fā)現，眾泰汽車在研發(fā)投入絕對數、與營業(yè)收入占比等方面，均不及同行。研發(fā)支出不突出，一定程度上或許能反映公司未來盈利能力能否持續(xù)的問題。

經營現金流銳減51%，巨額商譽面臨減值

眾泰汽車的前身是金馬股份，成立于1998年。2003年，鐵牛集團受讓金馬集團90%股權，間接持有金馬股份17.99%股權，鐵牛集團實控人應建仁、徐美兒夫婦間接成為金馬股份實控人。2015年12月，鐵牛集團出資200萬元獲得永康眾泰汽車1.96%股權，經過增資后，持有其4.91%股權。2016年9月，鐵牛集團以60.23億元收購永康眾泰汽車51.92%的股權，2017年4月，金馬股份以116億元收購永康眾泰汽車100%股權，包括鐵牛集團持有的56.83%股權。交易完成后，永康眾泰汽車實現借殼上市，公司更名為眾泰汽車。

這起交易中，應建仁、徐美兒夫婦無疑是最大贏家。永康眾泰汽車從鐵牛集團騰挪至金馬股份，左手倒右手，永康眾泰汽車順利實現借殼上市。此次交易，股東方承諾，永康眾泰汽車2016年至2019年的扣除非經常性損益后凈利潤分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。

長江商報記者注意到，永康眾泰汽車基本上靠政策性補貼實現盈利。其2014年、2015年的凈利潤分別為凈利潤為2億元、9.68億元，同期獲得的補貼為4.43億元、11.41億元。

去年下半年以來，新能源車補貼退潮，同時汽車行業(yè)銷售增速整體放緩，市場競爭日趨激烈，不具備核心競爭力的眾泰汽車，其利潤或將受到擠壓。

值得關注的是，永康眾泰汽車借殼上市，產生了65.52億元商譽。如果業(yè)績承諾未實現，將面臨巨額商譽減值風險。

2016年，借殼上市關鍵時刻，永康眾泰汽車順利完成了業(yè)績承諾。2017年，借殼上市第一年，其實現凈利潤13.42億元，距離14.1億元的目標還差0.68億元，完成率為95.15%，兩年合計完成率為98.28%。

對此，眾泰汽車解釋稱，2017年，受銷售下滑、政策補貼變動等因素影響，永康眾泰汽車未能完成承諾的業(yè)績。但在今年上半年，無論是銷售還是利潤都出現較快增長，預計能夠實現全年業(yè)績承諾。

半年報顯示，今年上半年，永康眾泰汽車實現凈利潤3.86億元，占全年目標16.1億元的23.98%。此外，上半年，公司經營現金流銳減51%，現金凈流入僅有0.4億元，同時，相較年初，貨幣資金銳減20億元，應收賬款增長6億元。

變動最大的是預付賬款，年初為4.69億元，今年6月底暴增至14.21億元，增幅為2.03倍，而同期預收賬款則減少了1.59億元，這些似乎在說明眾泰汽車市場話語權在減弱。