學前教育分為兩個部分:0-3歲早期教育中心和3-6歲幼兒園。學前教育新政策封殺幼兒園上市后，早期教育中心逐漸成為資金的避風港。11月底，中智系上市公司三壘的股票逆市，完成了對美國早教巨頭my健身房的33億收購。

作為第三基地的棄兒，美國另一家大型早教連鎖企業(yè)Romp n' Roll，長期處于交易失敗的陣痛中的蘇醒，接受上市公司Vosges的戰(zhàn)略投資，走海外獨立上市之路，成為美國第一只早教股票。

據(jù)中國早期教育藍皮書研究，2017年國內(nèi)早期教育市場將突破2000億元，2020年市場規(guī)模將達到3000億元。蛋糕巨大，吸引了無數(shù)英雄。就連業(yè)外的“巾王”也在悄悄布局，等待收獲的那一天。

“晚到”巨人沃斯

在國內(nèi)家紡行業(yè)，夢潔股份、富安娜股份、羅萊家紡股份和沃斯股份正在一起競爭。前三家公司橫向拓展產(chǎn)品線，走向“人人紡紗”，而沃斯走多元化道路，以家紡核心業(yè)務為中心，扎根山東高密，發(fā)展房地產(chǎn)、熱電、水務等產(chǎn)業(yè)，自主打造微產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

福日集團辦公樓

教育是沃斯遲早要下的棋子。

2013年，沃斯集團投資7500萬元建設高標準的沃斯學校，免費交付政府，納入公立學校管理體系。沃斯學校涵蓋了沃斯幼兒園、小學、中學，可滿足30個班級、1200名學生的需求。為了解決沃斯工業(yè)園區(qū)員工子女入托困難的問題，沃斯集團分別于2010年和2014年投資1000萬元和4000萬元在沃斯建設了第一、第二家幼兒園，即上市公司偉創(chuàng)旗下的北京虹影教育集團特許連鎖園。

當然，在資本涌入早期教育和學前教育的浪潮中，沃斯是后來者，直到2018年北京沃斯教育才成立，以教育投資為主。沃斯教育和成立于2015年的北京新源浩海投資構(gòu)成了沃斯集團多元化擴張的前沿陣地，由總部的直接投資機構(gòu)——沃斯資本管理。

成立不久，沃斯教育戰(zhàn)略投資悅寶園，一方面助推悅寶園資本運營，另一方面有望梳理出沃斯旗下的兒童家紡品牌，與悅寶園早教業(yè)務形成協(xié)同效應。

月寶園——美國早期教育的“新”品牌

作為沃斯教育的第一個直接投資項目，悅寶園曾在2017年7月上市公司第三基股公告中出現(xiàn)，是后者的收購目標。由于種種原因，三基地放棄了對悅寶園的收購，轉(zhuǎn)向了悅寶園最大的競爭對手之一，也是美國早教的mygym。

與1983年成立的mygym相比，悅寶園于2004年在美國弗吉尼亞州里士滿成立了第一個早期教育中心，是美國早期教育的“新品牌”。

美國悅寶園

據(jù)說月寶園的課程體系誕生于1965年哈佛大學學前項目研究項目，由“飛躍”、“音樂”、“藝術(shù)”三個板塊組成，針對0-8歲兒童。2009年，在美國工作的趙回國創(chuàng)業(yè)，成立北京瑞友明，引進悅寶園品牌，次年在北京開設第一家早教中心。2015年5月，悅寶園完成了A輪融資，獲得丁奉資本、昌茂弘毅基金、依桐富力資本的祝福。

在歷年的十大早教品牌評選中，以加盟為主，直銷為輔的悅寶園，長期徘徊在五六處中間，逐漸被直銷和加盟并重的mygym甩在后面。第三基地并購失敗后，悅寶園加快轉(zhuǎn)型，引進派蒂熊家庭餐廳品牌，并擴張高端幼兒園，試圖形成悅寶園早教中心、派蒂熊日托中心、悅寶園國際幼兒園三條產(chǎn)品線，實現(xiàn)快速擴張。

當然，岳寶源的資本之路，在經(jīng)歷了三基地并購的波折之后，并不容易找到一個馬平川。

缺錢的教父孫日貴

就岳寶源而言，沃斯的持股讓其迅速走出三基地并購失敗的陰影，掩蓋了民營經(jīng)濟巨頭孫日貴的光環(huán)。孫日貴是中國家紡海外擴張不可避免的人物。

東方集團董事長孫日貴

1987年，孫日貴從一個定資30萬的絲帶作坊起家，創(chuàng)辦高密毛巾廠，向日本出口毛巾。20世紀90年代末，高密毛巾廠從一個集權(quán)制企業(yè)積極改制為員工所有的民營企業(yè)山東婕妤紡織。2001年，山東婕妤改制成功，更名為沃斯。6年后，登陸深交所中小板，成為家紡第一出口份額。

自1999年以來，從毛巾出口的數(shù)量和金額來看，沃斯在中國同行業(yè)中排名第一。據(jù)說在日本市場上，每四條毛巾中就有一條來自沃斯。沃斯的掌門人孫日貴才是真正的“中國巾王”。沃斯集團以85億元的總資產(chǎn)躋身中國民營企業(yè)500強，成為全球最大的家紡企業(yè)。

孫日貴的滑鐵盧:2008年，他在光伏產(chǎn)業(yè)上投巨資，6年后失敗。巨大的損失之后，他割腕自救。在隨后的幾年里，沃斯忙于內(nèi)部整合，很少受到攻擊。但在2018年的血腥毛衣大戰(zhàn)中，人民幣一次次貶值，吞噬了毛巾出口的毛利。沃斯告別高增長，造成業(yè)務發(fā)展瓶頸。

2018年前三個季度，毛巾業(yè)務占了Vosges 38億元股份收入的60%，同比增長9%；凈利潤3.3億元，同比增長1.35%。與2015年的峰值相比，沃斯股票的股價下跌了一半。

在上市公司股權(quán)質(zhì)押風波中，孫日貴一度質(zhì)押了90%的股權(quán)，處于極度“缺錢”的狀態(tài)。12月4日，沃斯股份同日發(fā)布回購計劃和大股東減持計劃-

回購:上市公司利用無償資金或自籌資金集中競價回購股份?；刭徑痤~不低于1億元且不高于3億元，回購價格不超過7月份/股；

減持:大股東和實際控制人在15個交易日內(nèi)通過集中競價或大宗交易方式減持股份，占股份總數(shù)的2.2%。

孫日貴通過沃斯集團持有沃斯27.66%的股份。上市公司回購和大股東減持當天公布。這是“抬轎”嗎？但在15個交易日內(nèi)，大股東以“沖刺”的方式減持，進一步印證了沃斯集團“缺錢”的困境。

關店積極加盟的后遺癥

中直部和三基地有限公司大舉投資mygym的時候，Vosges缺錢，加了月保元，短期內(nèi)不太可能。主要從事加入和經(jīng)營全國400個早期教育中心的寶月公園也在遭受痛苦。

2017年8月，隨著第三基地并購的進展，悅寶園加快加盟和連鎖發(fā)展步伐，投入1億元啟動“加盟商資金支持項目”，推出新的運營模式——悅寶園商業(yè)伙伴機制，讓有實力、有能力的加盟商發(fā)展家園，“復制成功經(jīng)驗”。

月保園官方宣傳資料顯示，2015年月保園下轄100多個早教中心；2017年增至200余家；經(jīng)過在sturm und drang一年的連鎖發(fā)展，在Vosges成為股東后，悅寶園早期教育中心的數(shù)量飆升至400家。

片面追求速度只能放松控制，加盟和連鎖的弊端馬上顯現(xiàn)。舉三個例子-

2018年1月和9月，青島先后經(jīng)歷了市南區(qū)和宋麗區(qū)悅寶園早教中心的突然搬遷和外籍教師的流失。一群家長要求退款，引起糾紛；

2018年5月，悅寶園成都加盟商啟富教育資金鏈斷裂資不抵債，無法正常運營，不得不關閉早教中心；

2018年11月，廊坊萬達廣場悅寶園早教中心租約到期，關閉。沒有通知家長。突然人們?nèi)チ舜髽强?，成員損失了數(shù)百萬，數(shù)百名兒童無法上課...

早教中心與K12教學培訓相比，客戶生命周期短，客戶獲取成本高，消課時間長，場地成本高，早教中心運營門檻較高。

業(yè)內(nèi)人士指出，早教中心雖然覆蓋0-6歲，但孩子只能在早教中心上課8-12個月，最長的也只能上18個月。與K12教學培訓相比，孩子一般上課3-4年，最長甚至可以達到6-7年。

早教中心相比K12教培，對場地要求更高，面積更大，一般位于繁華鬧市，場地費用難以承受。12個月的早教課程通常需要18個月才能完成，這意味著更多的空間和勞動力成本。

種種跡象表明，以“國外早教”為代表的優(yōu)質(zhì)早教中心的黃金時代已經(jīng)結(jié)束，日托中心與社區(qū)、大型企業(yè)的融合成為日益流行的商業(yè)模式和服務模式。

錯過了向第三基地出售的機會后，即使有了Vosges Capital的加持，岳寶源要想在海外上市，還有很長的路要走。