“在資本比較熱的情況下，中國也誕生了很多假獨角獸，資本催生的泡沫中，有些是“啤酒泡沫”，在一定程度上可以接受，另一些是肥皂泡。

”嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲在投中舉辦的“2016年中國投資年會”上如是說。

在離開阿里巴巴后，沉寂了一段時間的衛(wèi)哲重出江湖，創(chuàng)立嘉御基金。馬云是嘉御基金的第一位投資人。

從一開始設(shè)立，嘉御基金就專注于互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)及可通過電子商務(wù)提升的消費零售、可通過IT優(yōu)化的B2B服務(wù)等4個領(lǐng)域的投資。截至目前，嘉御基金已經(jīng)投資20多個項目，成功退出4個——91無線、500彩票網(wǎng)、PPS、好耶。其中，91無線讓嘉御基金賺的盆滿缽滿。

作為一家投資成長期的機構(gòu)，衛(wèi)哲覺得相較于偏早期的項目，他不只看創(chuàng)始人基因，還注重看團隊的學(xué)習(xí)能力，以及3到6個月中是否有變化進步。衛(wèi)哲表示，非?？粗凶プ》侵髁魅巳旱幕ヂ?lián)網(wǎng)用戶，“這方面以后有機會出現(xiàn)很大的公司，今天的QQ、淘寶當(dāng)年使用的都是非主流人群。”

在非主流人群中，衛(wèi)哲看好細分的三類：1）在農(nóng)村居住的8億人口；2）城市里面的藍領(lǐng)人群；3）學(xué)生人群。

中國獨角獸多，催生的泡沫也多

中國真的獨角獸很多，中國用移動互聯(lián)網(wǎng)改造全球。在美國，大部分估值還是在廣告的收入上，而中國已經(jīng)進入到交易環(huán)節(jié)。中國的傳統(tǒng)行業(yè)比較落后，給了移動互聯(lián)網(wǎng)機會。中國任何一個行業(yè)動輒千億元規(guī)模，和移動互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合帶來比別的國家多很多的市值。

中國假的獨角獸特別多，因為有泡沫，泡沫里面有肥皂泡。移動互聯(lián)網(wǎng)不能改變商業(yè)的本質(zhì)，比如說物流占到交易成本不能超過一定比例?，F(xiàn)在有很多物流成本是靠補貼支撐，當(dāng)補貼不存在的時候，物流成本不能有價值。

在目前資本比較熱的情況下，中國誕生了很多假獨角獸，既有資本催生的啤酒泡沫，也有肥皂泡沫。2015年，已經(jīng)成為甚至接近成為獨角獸的公司突然倒閉而不是估值下降。未來行業(yè)會看到更多的肥皂泡破滅。

當(dāng)企業(yè)拿到投資者錢的時候，就會出現(xiàn)兩類情況，一種是撐死，一種是拉死。撐死的情況出現(xiàn)在，企業(yè)拿到錢后，拼命燒錢搶規(guī)模，但企業(yè)管理還遠遠跟不上擴張速度時候，沒有能力消化就撐死了；至于企業(yè)被拉死，是因為錢燒了之后給企業(yè)留下什么，用戶留存率，還是復(fù)購率，如果都沒有的話，那么企業(yè)也會很快耗盡自己。

此外，衛(wèi)哲不太相信在特別小的游泳池里面出現(xiàn)大鯊魚?！坝斡境靥×耍谥虚g不止容納一個獨角獸，容納太多獨角獸?！?/p>

服務(wù)好三類非主流人群 獨角獸將在其中誕生

“我們非常相信抓住非主流人群的互聯(lián)網(wǎng)用戶，這方面以后有機會出現(xiàn)很大的公司，今天的QQ、淘寶當(dāng)年使用的都是非主流人群?！毙l(wèi)哲坦言。

隨著技術(shù)的進步，PE、VC的投資技術(shù)也會跟著進步和改變。按照人群來劃分，每一代獨角獸都會優(yōu)秀的人。2000年的時候，80后的獨角獸。2005年的時候，85后的獨角獸。再往后是90后的獨角獸。

在這些可能成為獨角獸的企業(yè)中，嘉御基金投資的是關(guān)注非主流人群的企業(yè)，主要體現(xiàn)這三類細分市場：1）在農(nóng)村居住的8億人口；2）城市里面的藍領(lǐng)人群；3）學(xué)生人群。

首先，在農(nóng)村居住的8億人口。不難理解，從阿里巴巴出來的衛(wèi)哲，對電子商務(wù)的理解比純投行背景的投資人要更加接地氣。因此，嘉御基金從一開始就關(guān)注電子商務(wù)及可通過電子商務(wù)提升的消費零售方向。此外，包括阿里巴巴、京東在內(nèi)的電商企業(yè)都在做渠道縱深，上山下鄉(xiāng)是它們共同的戰(zhàn)略。

第二個非主流人群是城市里面的藍領(lǐng)人群。衛(wèi)哲認(rèn)為，藍領(lǐng)的收入不見得比白領(lǐng)低，藍領(lǐng)已經(jīng)不再想買車、買房，可支配收入很高。在新經(jīng)濟時代，藍領(lǐng)和白領(lǐng)需要重新定義，藍領(lǐng)也出現(xiàn)在高收入人群。他們的人群特點是，可支配收入很高，正成為主力消費人群。

最后是學(xué)生人群。毋庸置疑，學(xué)生人群是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的主力人群之一。他們相比較前兩類人群，更加熟悉互聯(lián)網(wǎng)，更加愿意接受新鮮事物，同時成為潛在的白領(lǐng)或藍領(lǐng)，又是未來的主力消費群體。比如，現(xiàn)在眾多VC關(guān)注的二次元也大多集中在學(xué)生群體。

衛(wèi)哲認(rèn)為，“無論技術(shù)如何日新月異的變革，誰能夠認(rèn)真服務(wù)好這三大人群（或者其中一類），誰就會有機會成為特別大的獨角獸?！?/p>