前幾天，演員Angela Bay抽電子煙，抓起包包，原來小眾的電子煙也被點燃了。

殊不知這根不起眼的電子煙，近幾年正在全球快速發(fā)展，并且全世界90%的電子煙產(chǎn)自中國。而業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，該產(chǎn)品2、3年后在國內(nèi)會有一個爆發(fā)期。

兩家電子煙公司業(yè)績爆發(fā)

煙草公司似乎與資本市場無緣，但是，在禁煙條令和電子科技雙重作用下，一種新興替代品——電子煙已在資本市場火起來。

新三板有兩家主業(yè)為電子煙研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的公司，2016年均取得了靚麗的成績單，并在近幾年呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。數(shù)據(jù)顯示，2016年艾維普思（834285）實現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元，同比增長200%；凈利潤為1.86億元，同比增長272%。麥克韋爾2016年營業(yè)收入7.26億元，同比增長147%；凈利潤為1.25億元，同比增長227%。

2014-2015年艾維普思和麥克韋爾業(yè)績情況：

在新三板逾1萬家公司中，有150家公司2016年凈利過億，艾維普思盈利排名第58位，麥克韋爾排名第113位。這兩家電子煙公司均于2015年底掛牌新三板。

據(jù)悉，艾維普思的前身為旭豐鋁業(yè)，2014年之前主營鋁制品的生產(chǎn)與銷售，2014年之后才變更為電子煙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。業(yè)績高速增長的艾維普思掛牌新三板后，顯得十分低調(diào)，掛牌一年半以來，公司股票在新三板未有交易，也未進行過融資，公司9名股東自掛牌以來所持股份比例均未改變。

值得注意的是，這家電子煙行業(yè)的后起之秀，也是一家年輕化的公司。根據(jù)2016年年報，艾維普思董事、監(jiān)事、高級管理人員等10位核心管理層平均年齡僅32.7歲。年齡最大的控股股東申金晚為1975年出生，其余核心團隊多為80后，其中董事長陳文僅31歲、CEO歐陽俊偉僅28歲。

有資料顯示，麥克韋爾的電子煙研制業(yè)務(wù)創(chuàng)建于2006年，是首批成立的電子煙行業(yè)專業(yè)生產(chǎn)廠家之一，2013年承接美國電子煙市場知名品牌NJOY和Logic訂單，使得麥克韋爾2013年收入突然爆發(fā)。

正是看中電子煙市場的發(fā)展，2014年3月，A股公司億緯鋰能（300014）以4.39億元現(xiàn)金收購麥克韋爾50.1%的股權(quán)，交易對手方包括麥克韋爾創(chuàng)始人陳志平及其他6名股東，億緯鋰能成為公司第一大股東。

當(dāng)然，并不是所有的電子煙企業(yè)業(yè)績都像上述兩家那樣火爆。新三板公司五輪電子（833767）和施美樂（833116）同樣主要從事電子煙及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，但兩家公司的規(guī)模則要小得多，2016年的營業(yè)收入僅分別為8332萬元和6095萬元，并且施美樂虧損達到1100多萬元。這兩家公司均是向海外電子煙品牌銷售商提供電子煙及其配套產(chǎn)品。

墻內(nèi)開花墻外香

資料顯示，電子煙是2004年中國一名醫(yī)師發(fā)明，又稱電子霧化器，通過鋰電池能源將煙油加熱汽化為霧氣，為用戶提供吸煙體驗。和傳統(tǒng)吸煙方式類似，但不經(jīng)過燃燒，沒有焦油、一氧化碳、亞硝酸等有毒物質(zhì)。因此在國內(nèi)，電子煙也被宣稱用于戒煙和香煙替代品。

深圳電子煙業(yè)內(nèi)人士徐祖仁介紹，電子煙還是一種“高門檻”的時尚玩物。它由霧化器、煙油、電池盒、鐵質(zhì)煙絲等組成，煙油有不同的口味，同時根據(jù)煙霧量大小呈現(xiàn)出不同玩法。目前在國內(nèi)的年輕人群中較為流行。

電子煙屬于“墻內(nèi)開花墻外香”的產(chǎn)品。電子煙在國內(nèi)未有明顯的市場，在國外卻取得了不錯的突破，尤其在美國、歐洲等市場。

世界衛(wèi)生組織官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年全球電子煙銷售約65億美元。預(yù)測顯示該行業(yè)還將繼續(xù)保持增長，據(jù)高盛全球投資研究數(shù)據(jù)，到2020年電子煙市場份額將占整個煙草行業(yè)的15%，而傳統(tǒng)卷煙份額將不斷下滑。

據(jù)悉，全球大部分電子煙產(chǎn)品或配件產(chǎn)自中國，尤其是深圳，國內(nèi)廠商生產(chǎn)著全世界約90%的電子煙。資料顯示，國內(nèi)電子煙制造廠家絕大多數(shù)采用OEM/ODM進行銷售，部分廠家雖逐步建立自主品牌進入市場，但無法與國際煙草巨頭之品牌相比。

上述情況在新三板電子煙公司財報中也可得到證實，麥克維爾2016年年報稱，“公司90%以上都是出口”，公司的前五大客戶有4家在國外，艾維普思前五大客戶有3家在國外，五輪電子和施美樂前五大全部為國外公司，而且合計銷售占比分別為52%、79%。

國內(nèi)加速布局

電子煙的發(fā)展與政策一路相隨，政策因素也被認(rèn)為是未來國內(nèi)市場最大的不確定性因素。

發(fā)達國家在禁煙方面起步較早，2005年《煙草控制框架公約》正式生效，簽訂公約的國家都制定了相對嚴(yán)格的控?zé)?、禁煙制度，這為電子煙行業(yè)的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2012年美國最高法院認(rèn)定電子煙屬于煙草類產(chǎn)品而非FDA管轄的醫(yī)藥類產(chǎn)品，加之美國具有健全的控?zé)熣吆土己玫慕】狄庾R，美國電子煙市場被打開。

“2012年、2013年是電子煙發(fā)展的頂峰時期，國內(nèi)很多廠商就是在那之后進入電子煙行業(yè)的?！鄙钲谕仄崭耠娮訜煿蓶|羅宜君表示。

據(jù)他介紹，目前國內(nèi)10人以上規(guī)模的電子煙廠超過5千家，但普遍規(guī)模不大，營業(yè)額過億的大概100-200家，主要集中在深圳。而麥克韋爾和艾維普思兩家的規(guī)模和知名度，在電子煙行業(yè)“只能算中等水平”。

由于無法證明電子煙到底對人體有沒有危害，美國等相繼轉(zhuǎn)變態(tài)度，出臺一系列限制政策，“這是去年不少電子煙廠倒閉的原因之一?！绷_宜君說。

據(jù)了解，2014年以后美國食品藥品管理局（FDA），逐漸加強了對電子煙的管控，隨后西歐等國家也逐漸加入。我國在2010年之后逐漸出臺并加強相關(guān)控?zé)熣?，國?nèi)電子煙在近幾年加速發(fā)展，各大廠商開始布局。

根據(jù)《中國煙草學(xué)報》的數(shù)據(jù)，2013年中國電子煙市場規(guī)模達到35億元，同比增長150%。2014年，電子煙市場繼續(xù)呈現(xiàn)井噴式增長，市場銷售額同比增長263%，用戶同比增長259%，淘寶銷量前十位品牌總銷售額達1.4億元。

羅宜君稱，目前電子煙國內(nèi)市場與國外市場有5年差距，預(yù)計2、3年后會有一個爆發(fā)期。東方證券援引產(chǎn)業(yè)專家預(yù)測，未來5-10年，我國電子煙市場復(fù)合增速將超過30%。

“以前我們只做國外市場的，今年開始布局國內(nèi)市場?！绷_宜君表示。另外，麥克韋爾等新三板電子煙公司在年報中也紛紛表示準(zhǔn)備加速布局國內(nèi)市場。

“但國內(nèi)目前并未出臺任何關(guān)于電子煙的管控措施，政策性因素仍然是未來國內(nèi)市場的最大不確定性因素之一。”羅宜君和徐祖仁均表示。 。

兩家公司的“撤離”計劃

在取得靚麗業(yè)績的同時，兩家新三板電子煙企業(yè)艾維普思和麥克韋爾，在2017年選擇離場或正計劃離場。面對績優(yōu)企業(yè)的退出，業(yè)內(nèi)人士呼吁，需要加快新三板制度的改革完善。

5月17日艾維普思申請在新三板終止掛牌，稱為了配合公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)慎重考慮決定終止掛牌。6月13日，艾維普思終止掛牌申請獲得全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)受理，艾維普思離開新三板正式進入倒計時。

對于離場具體原因，記者致電艾維普思董秘顧雙，他表示，“公司離開新三板后將尋求更好的發(fā)展，有可能進行A股IPO，但也不排除海外上市，這需要看公司管理層整體的戰(zhàn)略考慮”。不過，艾維普思離開新三板似乎是早有打算。

在今年4月份舉辦的深圳國際電子煙展上，顧雙接受媒體采訪時就表示，“公司正在做重大決策，決策是全方位的，將對長遠發(fā)展帶來巨大益處，但具體信息暫時不能披露”。顧雙曾表示，公司登陸新三板后，與資本市場直接對話，實現(xiàn)了規(guī)范化發(fā)展。

目前來看規(guī)范化治理是艾維普思在新三板最大的收獲，但公司的目標(biāo)顯然不僅如此。

麥克韋爾最近也在計劃“撤離”新三板，其曾經(jīng)的大股東億緯鋰能，為了子公司獨立IPO，主動交出控股權(quán)退居二線。

為了幫助麥克韋爾獨立上市，億緯鋰能今年與麥克韋爾簽署《關(guān)于支持麥克韋爾獨立IPO的備忘錄》，將在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的做市規(guī)則下，轉(zhuǎn)讓麥克韋爾7%的股份，交易對手方為麥克韋爾的創(chuàng)始人陳志平。

此后在4月份和6月份的實際減持中，億緯鋰能總共減持了11.47%股權(quán)，陳志平持股達39.17%，成為麥克韋爾第一大股東，億緯鋰能持股比例變?yōu)?8.51%，退居第二。陳志平和一致行動人熊少明因此成為麥克韋爾的實際控制人，麥克韋爾也從億緯鋰能的控股子公司變?yōu)閰⒐勺庸尽?/p>

按照億緯鋰能的設(shè)想，完成實際控制人變更后，麥克韋爾將停牌進入IPO輔導(dǎo)期，實際控制人變更24個月后申請IPO。按照相關(guān)規(guī)定，公司實際控制人變更滿3年方可在主板上市、變更滿2年方可在創(chuàng)業(yè)板上市，麥克韋爾顯然是沖著創(chuàng)業(yè)板去的。

雖然路徑已經(jīng)選好了，但在證監(jiān)會監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，麥克韋爾這么做還是有風(fēng)險的。根據(jù)廣證恒生研報，目前通過將控股子公司變成參股子公司，實現(xiàn)參股子公司分拆境內(nèi)上市，在國內(nèi)僅有兩例成功案例，分別是2010年和2011年成功上市的國民技術(shù)和佐力藥業(yè)，所涉及的上市公司分別為中興通訊和康恩貝。