前言

創(chuàng)立不到3年的拼寫昨天在美國上市，波長超過40%。

很多創(chuàng)始人黃崢在之前的采訪中提到：“對(duì)自己商業(yè)教育影響最大的是段永平?！?

作為“中國最著名的價(jià)值投資者”，段永平的眼光一直很惡毒，他投資過蘋果、茅臺(tái)等優(yōu)秀公司，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)抄襲互聯(lián)網(wǎng)交易，5年盈利50多倍的神話。

這是一所年齡相差近20歲的忘年交。2006年，段永平帶黃崢去吃了那頓著名的巴菲特午餐。

有網(wǎng)友問段永平為什么拼多多，他回答說。

“雖然還沒用過太多拼寫，但是對(duì)黃崢的信任度很高！給他十年，大家就會(huì)看到他們了不起的地方?！?

聰明的投資者整理過段永平的經(jīng)典語錄，同學(xué)們讀完后紛紛表示收獲已滿，現(xiàn)在特重新排版，與大家分享。

段永平《品酒》

“茅臺(tái)的商業(yè)模式只是”

1、茅臺(tái)如果能讓消費(fèi)者放心購買絕對(duì)珍珠，投資10個(gè)8億都非常劃算。(2015年1月)

2.白酒的品牌相當(dāng)值錢。不要相信。這幾年見過新的白酒品牌嗎？2017年11月)

3、茅臺(tái)或者茅臺(tái)，商業(yè)模式只是，十年后人們還是會(huì)說十年前那個(gè)價(jià)格真的不貴。(2017年12月)

4.(茅臺(tái)大面積斷貨，市場存在炒庫存問題，蔓延，過去的酒價(jià)懸崖下跌情況可能重演，有什么好的處理方法嗎？)。

價(jià)格可能被解雇的內(nèi)在原因是實(shí)際需求。作為股東，沒什么好擔(dān)心的。即使價(jià)格下降，也會(huì)回去。如果這一幕重演的日子真的來了，請(qǐng)翻過這一頁，想想內(nèi)在的原因，再買股票和53度的天空。就像上次一樣。2017年8月)

5、(如何改變茅臺(tái)在中國心中的地位？)。

茅臺(tái)啤酒和葡萄酒，甚至茅臺(tái)米酒這種廉價(jià)的非53度酒推得更多，茅臺(tái)礦泉水，茅臺(tái)酒店，茅臺(tái)手機(jī)，茅臺(tái)空調(diào)，加快上市速度，五年出廠的規(guī)則也不需要，假酒也無所謂?！Ｊ旰竺┡_(tái)的地位應(yīng)該完全不同。(2015年2月)

"茅臺(tái)要學(xué)習(xí)法國葡萄酒的方法."

6.葡萄酒是一種特別個(gè)性化的產(chǎn)品，世界上大約有10萬個(gè)葡萄酒品牌(如果不再是)。紅葡萄酒受原材料影響是無法保持產(chǎn)品高度一致性的，因此無法大量生產(chǎn)。可能大量生產(chǎn)的酒不應(yīng)該被稱為葡萄酒。

好葡萄酒上來的時(shí)候，喜歡葡萄酒的人往往先喝葡萄酒。但是好的葡萄酒實(shí)在太貴了(單位酒精量的單價(jià))，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如茅臺(tái)來的優(yōu)惠。茅臺(tái)的質(zhì)量文化很好。這也是茅臺(tái)能走到今天的原因。智克梁工不可缺少。2017年8月)

7.茅臺(tái)要學(xué)習(xí)法國葡萄酒的方法，演奏一瓶酒，每——瓶酒標(biāo)明工廠年份。以后大家都會(huì)說，在喝53度茅臺(tái)之前，今天喝的是幾年的茅臺(tái)。不僅僅是茅臺(tái)?，F(xiàn)在的年份在酒瓶上真的不顯眼。(2015年1月)

8、(張?jiān)＿@家公司怎么樣？) (注：張?jiān)Ｊ侵袊钠咸丫破放?

雖然沒見過公司，但酒確實(shí)不是我想喝的那種，所以我不會(huì)有興趣了解這家公司。2015年12月)

茅臺(tái)和老白干：大企業(yè)和中小企業(yè)

9、(百斤算是不錯(cuò)的小公司嗎？)。

一般來說，大企業(yè)公開資料多，歷史長。

我曾經(jīng)關(guān)注過白干一次，但總覺得在當(dāng)時(shí)的價(jià)格下，把茅臺(tái)換成白干是不合適的。這是典型的“大企業(yè)”容易理解，而“小企業(yè)”是比較難理解的例子。

“大企業(yè)”一定業(yè)務(wù)復(fù)雜嗎？喬布斯笑了！蘋果很簡單，茅臺(tái)也一樣。小企業(yè)業(yè)務(wù)簡單嗎？扎布斯也笑了。(2017年3月)

茅臺(tái)管理層經(jīng)營戰(zhàn)略評(píng)價(jià)

10、(茅臺(tái)計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)，“重做大做強(qiáng)”，管理層能否為了快速追求而改變苛刻質(zhì)量的企業(yè)文化？)。

茅臺(tái)的質(zhì)量文化已經(jīng)形成，相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)沒有人敢動(dòng)。“又大又強(qiáng)”不是果嗎，這句話好像是說給領(lǐng)導(dǎo)聽的。2015年4月)

11、(如何評(píng)價(jià)茅臺(tái)的金融布局？)。

增加股東風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。希望只是有限度的很小的危險(xiǎn)。2017年8月)

12.茅臺(tái)的商業(yè)模式很好，但對(duì)賺的錢的處理方式不滿意。蘋果在這方面很完美。這兩年來，當(dāng)兩家公司出現(xiàn)回購機(jī)會(huì)時(shí)，兩家公司表現(xiàn)完全不同，可見這一點(diǎn)。

茅臺(tái)甚至是搞笑的地方，股息因?yàn)楣蓛r(jià)下跌而下跌。蘋果的分紅和回購戰(zhàn)略的敘述非常明確。作為股東，基本上可以預(yù)料到，茅臺(tái)受非股東因素的影響。2015年4月)

“比較”的蘋果公司

買通用電氣公司(GE)比買蘋果好

13、(GE的投資和蘋果的投資有什么不同？)。

今天看，我可能不會(huì)買GE，到時(shí)得買蘋果?；叵肫饋?，我對(duì)GE的理解不是很透明，但因?yàn)樘O果是我真正能理解的公司。但是當(dāng)時(shí)我認(rèn)為GE的文化非常好，公司可能會(huì)岌岌可危。2017年5月)

(注：2009年3月初，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者和段永平通過了一次海外電話。當(dāng)時(shí)美國股市暴跌，段永平告訴記者，自己正在購買GE股票。)。

14、(怎么樣

看現(xiàn)在的GE？）

GE產(chǎn)品太復(fù)雜，現(xiàn)金流也不好，居然還一直分紅，不容易搞懂。雖然現(xiàn)在價(jià)錢已經(jīng)回到我?guī)啄昵百u掉時(shí)的價(jià)錢了，我依然不太有興趣，但作為基本文化不錯(cuò)的一家公司，還是可以關(guān)注一下的。（2017年10月）

15，最近偶爾有人會(huì)問我GE掉下來了，是否值得關(guān)注。GE以前的文化我是喜歡的，前些年我也曾經(jīng)買過不少GE的股票。

后來賣掉GE的一個(gè)很重要的原因是，有一天我去GE的公司主頁看了一眼，發(fā)現(xiàn)根本找不到我在杰克·韋爾奇書上看到的他對(duì)GE文化的描述。（點(diǎn)擊查看韋爾奇演講）

后來發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的CEO居然有“去韋爾奇化”的傾向，加上這家公司的生意實(shí)在是太復(fù)雜，所以我就統(tǒng)統(tǒng)賣了?，F(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)顯著低過我當(dāng)時(shí)賣的價(jià)格，但我還是沒提起興趣來。（2018年1月）

不選IBM、飛利浦，選蘋果

16，IBM在企業(yè)市場上是有特色的，客戶的轉(zhuǎn)換成本很高。我曾經(jīng)花過一點(diǎn)時(shí)間去想IBM的生意，覺得比較不容易想明白10年以后的IBM會(huì)是什么樣子。（2015年4月）

17，IBM看不太懂，不覺得便宜。不太喜歡IBM借錢回購股票的辦法（蘋果借錢回購股票的原因是因?yàn)榫惩猬F(xiàn)金遠(yuǎn)多于貸款）。不是很明白老巴看不懂蘋果卻能看懂IBM。對(duì)我而言，蘋果比IBM容易懂，即使在現(xiàn)在，蘋果依然比IBM便宜啊。

也許老巴覺得IBM的護(hù)城河比較寬，而蘋果則屬于變化快的行業(yè)。在我眼里，蘋果的護(hù)城河甚至寬過IBM，而且商業(yè)模式也更強(qiáng)大。（2015年4月）

18，（飛利浦怎么樣？）

飛利浦是老牌公司了，但我沒花過功夫研究。這類公司很難好的過蘋果吧？（2017年1月）

“蘋果的企業(yè)文化堪稱好企業(yè)文化的經(jīng)典”

19，理解蘋果確實(shí)不容易，我似乎從來就沒讓不明白的任何人明白過，所以也不可能在這里幾句話說明白。我的建議就是把Tim Cook說過的東西都拿出來看一下，包括每一次發(fā)布會(huì)都認(rèn)真看一下，哪怕不是為了投資蘋果，至少也可以看到一家好公司應(yīng)該是啥樣子。如果看完這些還是看不明白的話，我確實(shí)也是沒辦法讓人明白的。（2015年2月）

20，所謂企業(yè)文化講的就是什么是對(duì)的事情（或者說哪些是不對(duì)的事情），以及如何把對(duì)的事情做對(duì)。蘋果的企業(yè)文化堪稱好的企業(yè)文化的經(jīng)典，多看看蘋果的發(fā)布會(huì)或許能有所悟。（2015年3月）

21，讓我2011年1月下旬決定買蘋果時(shí)最重要的一點(diǎn)就是發(fā)現(xiàn)Tim Cook會(huì)是個(gè)更好的CEO，啟用他絕對(duì)是Jobs的最大“發(fā)明”，不是之一哈。有了Tim Cook， 蘋果的文化至少可以向前延伸50年。（2015年4月）

22，（蘋果在當(dāng)時(shí)熱播的電視劇《歡樂頌》中投放了嵌入式廣告，所有人用的筆記本和手機(jī)都是蘋果的。）

蘋果不太做推銷式廣告，做的基本上都是功能性或場景式廣告。蘋果廣告見效慢點(diǎn)，但影響深，長期的潛移默化力量很大。（2016年5月）

段永平眼中的好生意與好公司

從產(chǎn)品差異化看家電、光伏、航空公司

23，（同樣是家電行業(yè)，為什么黑電、白電、廚電的凈利率會(huì)相差這么大？）

應(yīng)該是商業(yè)模式造成的。彩電非常難有差異化，白電和廚電產(chǎn)品的差異化顯然是要高些的。（2017年10月）

24，光伏行業(yè)的產(chǎn)品差異化很小，企業(yè)日子會(huì)很難過。（2017年10月）

25，沒有差異化產(chǎn)品的商業(yè)模式基本不是好的商業(yè)模式--所以投資要盡量避開產(chǎn)品很難長期做出差異化的公司，比如航空公司，比如太陽能組件公司。

所謂差異化指的就是客戶需要但別人未能滿足的東西。沒有差異化的“敢為天下后”是無法生存的。（2015年4月）

26，（怎么看裸眼 3D技術(shù)終端產(chǎn)品的市場空間？）

很難知道誰是最后的贏家。（2017年9月）

房地產(chǎn)、自來水公司算好生意嗎？

27，（有網(wǎng)友問“房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)普遍負(fù)債率高，不是很讓人喜歡，不算是好的生意模式，可是房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該還是一個(gè)有差異化的行業(yè)。怎樣判斷一個(gè)企業(yè)是否有好的生意模式？”）

負(fù)債率高并不一定就是商業(yè)模式不好吧？銀行的負(fù)債率就很高啊，但有的銀行就不錯(cuò)。

房地產(chǎn)行業(yè)這個(gè)說法太泛了，就像說電子消費(fèi)品這個(gè)行業(yè)生意模式好不好一樣，沒辦法得出結(jié)論的。電子消費(fèi)品行業(yè)競爭非常激烈，但蘋果就做出了一個(gè)非常好的商業(yè)模式，而其他的企業(yè)就非常不容易。

投資很難找到充要條件的，不然就有公式可用了？好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化是我喜歡的投資目標(biāo)，如果再有好的價(jià)錢就完美了。市場有時(shí)候可以非常瘋狂（很貴或很便宜），有機(jī)會(huì)（很便宜）時(shí)，對(duì)商業(yè)模式不是那么好的公司的投資在一定時(shí)期內(nèi)是有可能有不錯(cuò)的回報(bào)的。

但是，長期而言（10年20年或以上）堅(jiān)持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率上是會(huì)有比較好的回報(bào)的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。

簡言之，投資人每次做投資決定時(shí)如果想的是10年20年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個(gè)8個(gè)機(jī)會(huì)就非常非常好了。（2015年4月）

28，（像自來水公司這種壟斷的生意算不算好的生意模式？）

自來水公司的“壟斷”是在很多限制條件下的壟斷，多有關(guān)民生，屬于公共事業(yè)，不被允許賺大錢。（2015年4月）

在長長的坡上滾厚厚雪的好公司

29，騰訊確實(shí)不錯(cuò)，我一直沒買的原因主要是懶得調(diào)錢去香港（反正錢也沒閑著），再就是老想等個(gè)更好的價(jià)錢。如果你已經(jīng)買了，那就拿著吧，不要輕易賣掉。（2015年12月）

30，什么公司是在長長的坡上滾著厚厚的雪呢？我舉幾個(gè)我看著像的。

蘋果是吧？蘋果是在一個(gè)長長的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星、OPPO和vivo以及華為這類公司？似乎也都在長長的坡上，但雪沒那么厚。不過這些公司還是要感謝蘋果的，因?yàn)樘O果，所以長長的坡上有時(shí)候雪也不薄。當(dāng)然，那些追求“性價(jià)比”的公司恐怕是既沒有長長的坡也更沒有厚厚的雪的。

茅臺(tái)當(dāng)然是吧？！長長的坡，厚厚的雪，雖然偶爾會(huì)損失一點(diǎn)點(diǎn)雪。

網(wǎng)易也應(yīng)該算吧？游戲做成這個(gè)樣子？！有誰不玩游戲呢？大家玩不同游戲而已。

騰訊應(yīng)該也算吧？ 有疑問嗎？

Google應(yīng)該也算吧？絕對(duì)是長長的坡厚厚的雪。

amazon？當(dāng)然是長長的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅(jiān)持虧20年？京東不會(huì)比amazon好的。

阿膠、片仔黃之類有點(diǎn)像？

阿里應(yīng)該也算吧？雖然我很欽佩馬云，也覺得他們怎么看都有些在長長的坡上，但有些業(yè)務(wù)已經(jīng)超出我這種早已退出江湖的人的理解范圍了。

Facebook?微博？yy？陌陌？我看這些公司時(shí)偶爾會(huì)覺得自己已經(jīng)不再年輕了（就是因?yàn)樽约翰挥?，所以看不懂的意思?/p>

特斯拉？曾經(jīng)以為是的，買了他們的產(chǎn)品后就不再這么認(rèn)為了。

這里長長的坡其實(shí)不光指的是行業(yè)，而是包括企業(yè)本身能否長跑的，所以企業(yè)文化很重要。

（IMAX公司）坡長不長不太知道了，雪似乎也不太厚的樣子。

我沒仔細(xì)看過（阿膠）這家公司，只是看到這么多年他們都能一直提價(jià)且產(chǎn)品并沒有不好賣。（2017年3月）

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