在一年中期報告期內，這家大銀行的分析中又增加了一家新銀行，那就是即將登陸a股的郵政儲蓄銀行。郵政儲蓄銀行也是中國第六大國有銀行。雖然是六級，但資產已經達到10萬億，超過了五級交行。2019年中期報告顯示，五大行凈利潤表現(xiàn)非常一般，五大行凈利潤增速在5%以內，只有第六家銀行——郵政儲蓄銀行保持凈利潤增速在15%以內。五大銀行的投資者羨慕其他銀行兩位數(shù)的增長。但其他銀行兩位數(shù)的增長和大銀行一位數(shù)的增長是否可持續(xù)？可疑。銀行間市場利率下降的趨勢確實打擊了大銀行，但隨著銀行間利率的穩(wěn)定，這種打擊就此停止。而且，在這份中期報告中，我們可以看到大銀行的非利息收入增長迅速，四大銀行在電子銀行和信用卡方面表現(xiàn)良好。我認為隨著理財子公司的逐步開放，大銀行的非利息收入會進一步增加。

第一部分:六大銀行的利息收入和非利息收入

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在利息收入部分，由于市場利率的下行影響，除交通銀行外的6家銀行的凈息差均有所下降，說明存款占優(yōu)銀行和存款弱銀行是同業(yè)市場的競爭對手。銀行間利率的下降將有助于存款疲軟的銀行提高凈息差，也將降低存款占主導地位的銀行的凈息差。凈息差和2018年中期報告的變化如下:工行2.29%(下降1個基點)、中國建設銀行2.27%(下降7個基點)、農業(yè)銀行2.16%(下降19個基點)、中國銀行1.83%(下降5個基點)、交通銀行1.58%(上升16個基點)、郵政儲蓄銀行2.55%(下降9個基點)，四大行的利息收入增長均由規(guī)模因素貢獻。其中工行表現(xiàn)最好，規(guī)模因素的貢獻超過價格因素的負貢獻，最終顯示工行凈息差僅下降1個基點。其實下跌不是最重要的，因為我們投資者要的是橫向比較，利率的下跌趨勢是一次性的，到了一定位置就會穩(wěn)定下來。穩(wěn)定后，我們可以看到工行和建行的凈息差保持在較高水平，交通銀行的凈息差雖然有所增加，但仍處于較低水平。郵政儲蓄銀行仍然保持高水平。農行跌了不少，但也保持了2.16%的水平。好學生這門課不及格，但還是好學生。在非利息收入中，我們可以看到業(yè)績優(yōu)于利息收入。其中，工商銀行、中國銀行、農業(yè)銀行和交通銀行都實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。細分來看，工行非利息收入的保費收入增長很快，達到了80%，但要注意的是這個保費收入，保費支出也增長了76%，導致工行的經營收入強勁，但最終的經營利潤并不強。至此，建行保費收入一直為負增長，建行人壽這兩年一直在調整結構，估計也會對業(yè)績有所貢獻。建行的非利息收入主要來自電子銀行和信用卡。農行在電子銀行方面也有突出表現(xiàn)，電子銀行收入增長44%。中國銀行的非利息收入雖然增長了20%，但并不是集中在手續(xù)費上，只是個位數(shù)的增長。交通銀行非利息收入占比在六大行中最高，整體增長比較好。郵儲銀行的非利息收入在六大行中是最少的，但實際上不會比農行少很多，主要是利息收入太強，降低了非利息收入的比例。所以在六大行的非利息收入方面，考慮到長期持有需要持續(xù)穩(wěn)定，我認為凈息差仍然是首要選擇標準，次要標準是手續(xù)費收入穩(wěn)步增長的銀行。因此，第一部分的結論是工行和建行是更好的長期投資目標。

第二部分:成本收益比這個指標對于長期投資者來說非常重要，因為它非常穩(wěn)定，一般是向下震蕩，而且越來越低。而且這個指標比較起來很簡單，直接比較就夠了，越低越好。中國工商銀行18.71%，中國建設銀行21.83%，農業(yè)銀行25.73%，中國銀行24.63%，交通銀行29.05%，郵政儲蓄銀行50.95%。郵政儲蓄銀行的成本收益比太高，主要是因為它比其他銀行多了一個儲蓄代理和其他費用。郵政代理費主要支付給郵政集團和省級郵政公司的儲蓄代理費。所以第二部分的比較結論是工行和建行更好。

第三部分:資產質量資產質量實際上是一種成本，但其重要性高于成本收益比，因為資產質量來源于一家銀行的底部資產質量和銀行的風險控制水平。我們需要一個指標來區(qū)分銀行對資產質量的嚴格程度。逾期貸款率和不良貸款偏離率是很好的指標。逾期貸款率:工行1.68%，建設銀行1.43%，農業(yè)銀行1.49%，中國銀行1.42%，交通銀行1.82%，郵政儲蓄銀行0.98%。逾期貸款方面，四大行表現(xiàn)相對穩(wěn)定。工行雖然有點高，但也沒什么壞處。郵政儲蓄銀行的逾期貸款很低，但郵政儲蓄銀行的貸款和墊款占總資產的比例相對較低。事實上，當發(fā)生逾期貸款時，觀察銀行業(yè)的整體不良水平是一個很好的指標。這個指標放在30多家銀行，可以看出上市銀行整體資產質量趨勢在改善。作為六大行負責人，更容易獲得核心資產債權。我們不必太擔心。不良貸款偏離率:工行76.74%，建設銀行67.18%，農業(yè)銀行77.91%，中國銀行73.60%，交通銀行86.44%，郵政儲蓄銀行80.91%，與2018年年報相比相對穩(wěn)定。其中，建設銀行將所有逾期貸款轉為不良貸款。但需要注意的是，2018年底建行的逾期貸款比不良貸款少很多，現(xiàn)在逾期貸款只比不良貸款少一點點，這就不一樣了。而且建設銀行在核銷和轉出方面轉出的貸款較多。這個需要注意。幾大銀行的資產質量指標雖然有波動，但仍然保持較好的水平，不要過多關注細節(jié)的變化。我們投資吧。很多問題如果不成為規(guī)?；⑦B續(xù)性的趨勢，我們也不需要在意。我們只需要觀察它們。因此，第三部分的比較結論是郵政儲蓄銀行和中國建設銀行質量較高。

第四部分:資本充足率資本充足率是一個戰(zhàn)略指標，對銀行影響深遠。在六大銀行中，也使用了兩套規(guī)則。內部評級法和權重法。其中，工行、建行、農行、中行、交行采用內部評級法，郵政儲蓄銀行采用權重法。在我之前的文章里，已經說了IRB的犀利。郵政儲蓄銀行在沒有獲得IRB的情況下開展零售貸款，這是一個很大的遺憾，也是與招商銀行最大的差距。資本充足率方面:工行15.75%，建行17.06%，農行15.48%，中行15.33%，交通銀行13.84%，郵政儲蓄銀行12.98%。中國建設銀行依然名列前茅。核心一級資本充足率的補充方式有幾種，一種是以自身利潤補充核心一級資本，另一種是以定增、IPO上市、可轉債等方式補充核心一級資本。對于投資者來說，補充核心一級資本最有利于銀行自身盈利。核心一級資本充足率越高，也意味著銀行的經營杠桿比率越低，也會降低ROE。補充非核心一級資本可以通過發(fā)行永久債券進行補充。這些工具不會犧牲股東權益，永久債券可以繼續(xù)借出。至于二級資本債券的發(fā)行，實際上在到期前五年，其計入資本充足率的比例會被弱化。也就是說，銀行必須發(fā)行新的二級資本債務來交換舊的二級資本債務。所以我們也看到很多銀行在發(fā)行永續(xù)債的時候已經還清了舊的二級資本債。一是舊債利率較高，二是舊債補充資本充足率比例降低。因此，在發(fā)行債券補充資本方面，建行表現(xiàn)最好，受益于六大銀行中風險加權資產回報率最高。其次是中國工商銀行。風險加權資產報告如下:工行1.85%，中國建設銀行2.15%，農業(yè)銀行1.64%，中國銀行1.67%，交通銀行1.42%，郵政儲蓄銀行1.57%。交通銀行雖然在市場利率下調、存款競爭加劇的情況下，利差有所增加，但無論是利息收入還是非利息收入都有較快增長，但仍無法改變其低風險加權資產收益率。

總結:作為一個長期價值投資者，我看中這些大銀行主要是因為他們的穩(wěn)定性，很看重一些長期指標而不是中短期指標。我們投資金融股，最重要的是標的資產的安全性。因為銀行的杠桿是壓在基礎資產上的。大銀行的底層資產是核心資產，買銀行股其實是債權的合成。因此，通過以上四個部分的分析，我認為工行和建行仍然是很好的長期投資品種。需要注意的是，我不是金融專業(yè)人士，我的判斷只能由普通投資者來做。如有不妥，希望大家在評論區(qū)批評指正。(作者:贖回估價)