一、股票市長/市場(chǎng)分析

(一)6月份股票市長/市場(chǎng)回顧：大盤大幅下跌，各大指數(shù)全面跳水

在前一份戰(zhàn)略報(bào)告中，副研究中心認(rèn)為，牛市上升的第一階段已經(jīng)接近尾聲，隨著股價(jià)的提高，壓力也越來越大，必須防范暴漲震動(dòng)或階段性撤離的風(fēng)險(xiǎn)。

從實(shí)際情況上來看，完全符合一路財(cái)富前期對(duì)市場(chǎng)的判斷。

具體來看，6月份股票市場(chǎng)重挫下跌。各大指數(shù)全線跳水，滬指自本輪牛市新高5178.19點(diǎn)調(diào)整以來，本月跌逾千點(diǎn)，失守4000點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板同樣連續(xù)重挫，從最高點(diǎn)4037.96點(diǎn)跳水下跌，現(xiàn)已逼近2500點(diǎn)。截至6月29日，上證綜指下跌12.11%、深證成指下跌15.74%、滬深300指數(shù)下跌13.41%、中小板指下跌20.79%、創(chuàng)業(yè)板指下跌24.08%。

圖表1：六月主要市場(chǎng)指數(shù)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：wind，一路財(cái)富研究中心；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2015年06月01日至2015年06月29日

盤面上，所有板塊全線飄綠，權(quán)重股重挫，題材股全線暴跌。風(fēng)格上，主板整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于中小板和創(chuàng)業(yè)板，體現(xiàn)出明顯的抗跌狀態(tài)。行業(yè)上，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、機(jī)械設(shè)備板塊領(lǐng)跌，跌幅均超過30%；周期性行業(yè)相對(duì)抗跌，其中的銀行、鋼鐵、采掘、交通運(yùn)輸、食品飲料板塊的跌幅最小。

表格 2：六月行業(yè)板塊漲跌幅排名

(二)7月份股票市場(chǎng)展望：牛市中期調(diào)整，利用反彈積極調(diào)倉

市場(chǎng)展望：

展望本月，一路財(cái)富研究中心認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已處于牛市中期，雖然牛市之路依然漫長，但市場(chǎng)正在經(jīng)歷這輪牛市中規(guī)模較大的一次調(diào)整。就短線投資者而言，大盤近期有望在120日均線位置止跌，并獲得支撐，可以逢低補(bǔ)倉。長線來看，市場(chǎng)走勢(shì)已明顯由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，或?qū)⒚媾R月度級(jí)別的中期調(diào)整，這往往是牛市當(dāng)中風(fēng)格轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，所以大的策略是利用反彈積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，順應(yīng)下半年可能的風(fēng)向變化。

原因如下：

?今年以來大盤漲幅巨大，且一直沒有像樣的回調(diào)，此次下跌是對(duì)今年來巨大漲幅的一次修正。

?此階段的驅(qū)動(dòng)力主要來自于無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降和業(yè)績的改善，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)為基本面的提升。

?半年報(bào)將在7月-8月公布，業(yè)績將成為關(guān)注重點(diǎn)，部分業(yè)績不佳的股票將會(huì)面臨調(diào)整。

?監(jiān)管層意在引導(dǎo)慢牛行情，適度降溫，包括控制傘形信托、調(diào)節(jié)杠桿、鼓勵(lì)融券、加大新股供應(yīng)。

?隨著年度中期的到來，企業(yè)結(jié)算和銀行繳款等需求將集中爆發(fā)，市場(chǎng)資金面將受到?jīng)_擊。

跟蹤要素：

?基本面變化：如果經(jīng)濟(jì)是U型復(fù)蘇，會(huì)出現(xiàn)成長股向大周期板塊的切換，這輪牛市的頂部會(huì)很高。

?杠桿率變化：當(dāng)前A股的桿杠風(fēng)險(xiǎn)主要在于場(chǎng)外配資以及券商的兩融，需關(guān)注“去杠桿”風(fēng)險(xiǎn)。

?資金面變化：資金面緊張局面何時(shí)緩解(投資者信心、產(chǎn)業(yè)資本回籠、新股凍結(jié)資金)

行業(yè)板塊：

此階段市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)為基本面的提升，行業(yè)熱點(diǎn)將由普漲普跌格局轉(zhuǎn)為大面積分化的輪動(dòng)。建議關(guān)注三條主線和國企改革主題：

?政策風(fēng)口下的周期藍(lán)籌：金融、地產(chǎn)、建筑、交運(yùn)等周期性板塊。

?經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與實(shí)體創(chuàng)新浪潮下的成長：互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)4.0與軍工，分別布局能源互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，智能機(jī)器人、數(shù)字信息化及軍工類資產(chǎn)。

?基于牛市交易特征的滯漲板塊補(bǔ)漲機(jī)會(huì)：食品、銀行與部分資源。

?此外，下半年可能是國企改革最大的投資窗口，重點(diǎn)關(guān)注地方國資資產(chǎn)證券化(挖掘未上市資產(chǎn)規(guī)模大質(zhì)量好的國資)、央企整合重組(軍工、船舶以及核電系等)，以及股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)。

基金投資：

策略：考慮階段震蕩風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，建議投資者理性對(duì)待市場(chǎng)走勢(shì)，盡量低吸而不要追高，采取定投或分批的方式買入。

倉位：建議高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者在短期內(nèi)順勢(shì)而為，維持30%-50%左右權(quán)益類基金配置比例；中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者應(yīng)警惕市場(chǎng)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，逢高逐漸減倉，維持20%-30%左右權(quán)益類基金配置比例。

產(chǎn)品：建議投資者兼顧價(jià)值風(fēng)格和成長風(fēng)格，其中投資邏輯成熟、選股能力較強(qiáng)的基金可重點(diǎn)關(guān)注。

?重配藍(lán)籌風(fēng)格基金，無論是所處行業(yè)、還是估值水平均具有優(yōu)勢(shì)。

?優(yōu)選成長風(fēng)格基金，相應(yīng)減少重配創(chuàng)業(yè)板的基金，關(guān)注安全邊際。

?側(cè)重均衡風(fēng)格基金，基金經(jīng)理能夠根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)的輪動(dòng)進(jìn)行靈活調(diào)整。

?主題方面?zhèn)戎厥芤嬲叩膰蟾母锇鍓K和基建板塊的基金。

二、基金市場(chǎng)分析

(一)6月份基金市場(chǎng)回顧：

落實(shí)到基金方面，本月(截止到29日凈值)股票型基金平均上漲-12.27%，混合型基金平均上漲-6.18%，債券型基金平均上漲-2.65%，貨幣基金平均上漲0.27%。

(1)股票型：受大盤及中小創(chuàng)業(yè)板重挫影響，本月股票型基金收益僅有七只基金收益為正，跌幅最大達(dá)30%以上。有10只基金跌幅超過30%以上。本月基金收益排名靠前的多是近期成立的新基金。

收益前三名分別是招商中證白酒(161725)、華夏上證能源ETF(510610)以及鵬華中證酒(160632)。三只基金均為指數(shù)型基金，跟蹤指數(shù)為酒類和能源類。

主動(dòng)管理型股票基金前三分別為前海開源優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌(001162)、工銀瑞信聚焦30(001496)以及農(nóng)銀匯理信息傳媒(001319)。但這三只基金都是今年5、6月份成立的新基金。

除了剛成立的新基金指數(shù)基金外，收益前三名為天弘周期策略(420005)、新華行業(yè)周期輪換(519095)以及天弘永定成長(420003)。收益率分別為-1.33%，-2.38%以及-2.97%。

天弘周期策略(420005)成立于2009年12月，最新規(guī)模2.55億，現(xiàn)任基金經(jīng)理錢文成和肖志剛。今年以來基金累計(jì)實(shí)現(xiàn)回報(bào)率49.14%。該基金持股集中度在45%左右，行業(yè)方面以能源、消費(fèi)為主。天弘永定成長(420003)成立于2008年12月，最新規(guī)模3.37億，現(xiàn)任基金經(jīng)理肖志剛。今年以來基金累計(jì)實(shí)現(xiàn)回報(bào)率48.12%。該基金與天弘周期策略同為肖志剛管理，前十大重倉股基本雷同。這兩只基金在市場(chǎng)大跌中能保持很小的回撤，得益于肖志剛基金經(jīng)理的出色選股能力。前十大重倉股中少有跌幅較大的股票，此外還有幾只個(gè)股在該市場(chǎng)環(huán)境下再創(chuàng)新高。

新華行業(yè)周期輪換(519095)成立于2010年7月，最新規(guī)模3.11億，現(xiàn)任基金經(jīng)理桂躍強(qiáng)。今年以來基金累計(jì)實(shí)現(xiàn)回報(bào)率77.90%。該基金持股集中度30%左右，行業(yè)方面配置比較均衡。該基金在此次大跌行情中取得較小回撤得益于該基金在6月29日的分紅。

(2)混合型：本月只有192只基金收益小幅為正，其余577余只混合基金收益全部為負(fù)。可以觀察到，在收益為正的即將中，不少為新成立的混合基金、保本基金、專門用來打新的混合基金，以及偏債混合基金。在主動(dòng)管理，且已過建倉期的基金中，有3只混合基金取得5%收益以上的好成績。前三名分別是金鷹保本(210006)、中銀保本二號(hào)(000190)以及金鷹元豐保本(210014)。全部為主投債券及打新的保本型基金。

(二)7月份基金投資建議及推薦

在基金池的構(gòu)建中，一路財(cái)富研究中心堅(jiān)持價(jià)值投資和長期投資的理念，基金池內(nèi)的基金風(fēng)格兼具價(jià)值與成長性，此外，基金業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性，以及基金經(jīng)理的選股能力和投資邏輯是一路財(cái)富重點(diǎn)考查的因素。

上月基金池調(diào)整情況：

6月份一路財(cái)富認(rèn)為短期創(chuàng)業(yè)板具有高估值壓力，所以在基金池內(nèi)逐步加大藍(lán)籌基金的比重，控制基金池整體業(yè)績波動(dòng)率。從市場(chǎng)實(shí)際走勢(shì)來看，雖然創(chuàng)業(yè)板的迅速回調(diào)符合預(yù)期，但新調(diào)入的基金并未取得明顯優(yōu)勢(shì)。

本月基金池調(diào)整情況：

7月份一路財(cái)富認(rèn)為短線走勢(shì)已明顯由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)或?qū)⒚媾R月度級(jí)別的中期調(diào)整，因此一路財(cái)富研究中心在基金池構(gòu)建中更加強(qiáng)調(diào)安全邊際，重點(diǎn)配置選股能力突出、配置靈活、抗跌性和補(bǔ)漲性強(qiáng)的基金。

調(diào)出理由：

1. 景順長城核心競爭力：修改類型，轉(zhuǎn)為混合型，因此調(diào)出。

2. 長盛量化紅利策略：近期跌幅較大，在量化基金中不如華商的好，因此調(diào)出。

3. 工銀瑞信高端制造行業(yè)：與工銀瑞信主題策略基金經(jīng)理相同，且持股重疊度高，因此調(diào)出。

4. 中郵核心競爭力：TMT行業(yè)未來一段時(shí)間超越大盤幾率較小。

5. 長盛生態(tài)環(huán)境主題：生態(tài)環(huán)境主題未來一段時(shí)間超越大盤幾率較小

調(diào)入理由：

1.上投摩根核心優(yōu)選：基金經(jīng)理由上投摩根的投資總監(jiān)孫芳親自擔(dān)綱，多次獲得金牛獎(jiǎng)。業(yè)績排名連續(xù)三年位于前1/2，投資風(fēng)格穩(wěn)健、配置均衡、波動(dòng)率低。

2.新華趨勢(shì)領(lǐng)航：基金經(jīng)理為崔建波，業(yè)績排名始終位于前1/3，下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率小于同類平均，風(fēng)險(xiǎn)低。近期持倉包括工業(yè)4.0、國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+、節(jié)能環(huán)保等，契合當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格。

3.博時(shí)主題行業(yè)：基金經(jīng)理為蔡濱和王俊，老牌價(jià)值基金，持倉以大盤藍(lán)籌為主，短期業(yè)績提升明顯，下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率較小，在大盤下跌期間具有極強(qiáng)的抗跌性。

4. 景順長城核心競爭力：價(jià)值選股，長期投資，基金經(jīng)理余廣經(jīng)驗(yàn)豐富，過往業(yè)績優(yōu)秀。

5. 華商動(dòng)態(tài)阿爾法：主動(dòng)投資管理與數(shù)量化組合管理的有效結(jié)合，側(cè)重阿爾法投資。