回想起那些年我們是如何懷念優(yōu)秀股票茅臺的。

2013年茅臺股價不到150元的時候，老頭天天給我們嘮叨，大家一定要選好公司年報看好，比如茅臺，五糧液。大家都打呵欠，年報好無聊。

直到茅臺成為股王，大家才意識到自己好像漏了什么。

但是，即使我們當(dāng)時以144元的價格買了茅臺，也沒能遏制住股價的下跌，最終以低于2013年底100元的價格割肉。那我們還是會懷念茅臺的歷史新高，看著它從98.97到100和200比賽，直到現(xiàn)在接近500。

為什么買同樣的藍籌股，有的人賺很多錢，有的人虧很多？這是基于股票估值，買入價格，買入機會。

價值投資

價值投資就是用4元錢買價值10元的股票。但只有知道這只股票的價值是10元，我們才敢用4元去買。

基本面分析可以總結(jié)為“估值，低買高賣”。當(dāng)股票的市場價格明顯低于“內(nèi)在價值”時，屬于價值投資的范疇。所以如何給股票估值是基本面分析的核心。市盈率法、PEG法、市盈率法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是常用的估值方法。

本文主要介紹前三種。

市盈率估值法

1、理論基礎(chǔ)

市盈率=股價÷每股收益，根據(jù)每股收益的不同可分為靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率和滾動市盈率。股票價格預(yù)測和估值一般采用動態(tài)市盈率，其計算公式為:

股價=動態(tài)市盈率×每股收益

其中，

市盈率一般采用企業(yè)所在行業(yè)的平均市盈率。如果是行業(yè)龍頭企業(yè)，市盈率可提高10%以上；

每股收益是公司能夠保持穩(wěn)定的預(yù)計未來每股收益。

2.洋河股份是否被低估？

以洋河股價為例。

1市盈率取2017年行業(yè)預(yù)測市盈率25.89；

②每股收益預(yù)測值為4.33。

2006年，洋河股份每股收益為3.8668元；

2017年3月28日至2017年5月23日期間，共有13家券商對洋河2017年的每股收益進行了預(yù)測。最高預(yù)測值4.50元，最低預(yù)測值3.86元；我們以最高公認(rèn)的4.33元作為每股收益；

③洋河股份股價估值約為4.33×25.89=112.1元。

但實際上，洋河股票的市盈率表現(xiàn)不及行業(yè)平均水平。

根據(jù)上圖，洋河股份的市盈率走勢與白酒行業(yè)基本一致。在經(jīng)歷了行業(yè)低迷后，2015年開始緩慢回升。但經(jīng)過行業(yè)調(diào)整期后，洋河股份市盈率有所回落。

這反映了很多公司市盈率的特點:上市時市盈率高于行業(yè)平均水平，但越來越低，從中小板到創(chuàng)業(yè)板甚至主板。

根據(jù)最新的白酒公司市盈率排名，不包括市盈率為負(fù)的皇太酒和金籽酒，其余18家白酒公司中，洋河股份市盈率排名第三低。

按照股價=市盈率×預(yù)測每股收益，即使洋河股份的每股收益有所增加，如果2017年的市盈率只有券商預(yù)測的19.23，那么洋河股份的股價估值。

=4.33×19.23

=83.27。

聚乙二醇估價法

1.市盈率法和聚乙二醇法的局限性

市盈率代表該股票收回投資成本所需的時間，市盈率=10表示該股票的投資回收期為10年。

但有些股票的市盈率高于行業(yè)平均水平，可以達到100倍以上。比如主要在創(chuàng)業(yè)板從事R&D和HNA電子科技產(chǎn)品生產(chǎn)的海藍信，目前市盈率是102倍，而藍籌股茅臺市盈率只有32倍，用市盈率估值是不合適的。

這就需要PEG估值法來發(fā)揮。也就是說，將市盈率與公司業(yè)績的增長進行比較，即市盈率與利潤增長的比值。其計算公式為:

聚乙二醇=磷酸酯/乙二醇

=市盈率÷未來三年凈利潤的復(fù)合增長率

使用PEG的關(guān)鍵是預(yù)測公司未來的業(yè)績。這里可以用券商研究報告中未來三年的每股收益預(yù)測數(shù)據(jù)。

所以，海藍信PEG=102÷115.30=0.8877

然而，0.8877到底是高還是低？

2.聚乙二醇法的估價標(biāo)準(zhǔn)

PEG=PE/企業(yè)年利潤增長率。彼得·林奇在彼得·林奇的《成功投資》中說:

當(dāng)PEG=1時，認(rèn)為該股票估值合適；

當(dāng)peg < 1時，即股價增長慢于利潤增長時，股票被低估；

當(dāng)PEG > 1時，股票被認(rèn)為被高估。

也就是說，選擇股票時，PEG越小越好，越安全。

而成長型股票的PEG通常> 1，說明投資者相信公司業(yè)績在未來會保持快速增長，愿意給公司高估值并支付溢價。

另外，PEG > 1并不意味著股票一定是被高估了，也不可能只看一個公司自己的PEG就能判斷一個公司是被高估了還是被低估了。如果一家公司股票的PEG為12，同行業(yè)其他增長類似的公司的PEG在15以上，那么該公司的PEG已經(jīng)高于1，但其價值仍可能被低估。

3.聚乙二醇法的應(yīng)用

PEG方法可以解釋股市中很多奇怪的現(xiàn)象。

A公司明明是基本面很好的公司，但是估值水平很低；相反，B公司的平均業(yè)績被資本市場給予了較高的估值，股價持續(xù)上漲。這背后的原因是這兩家公司的業(yè)績增長不同。

A雖然是一家優(yōu)秀的公司，但可能會失去成長性，也可能成長緩慢。用PEG來衡量可能不便宜，投資者也不愿意給出更高的估值；

B公司雖然盈利水平一般，但是業(yè)績增長很高。只要公司持續(xù)實現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績增長，其估值水平就可以保持甚至提高。

你想買股票是在不確定和想象之間空。a公司看了一眼就看完了，其他人都不愿意買。

損益法

市盈率，傳說中的PB，是上市公司股價相對于每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。計算公式為:

市盈率=股價÷最近一期每股凈資產(chǎn)

股價=市盈率×最近一期每股凈資產(chǎn)

這種估值方法適用于凈資產(chǎn)大且穩(wěn)定的企業(yè)，但不適用于IT、咨詢等資產(chǎn)小且主要依靠人工成本的企業(yè)，鋼鐵、煤炭、建筑等傳統(tǒng)企業(yè)可以使用。在分析中，“同行比和歷史比”原則繼續(xù)。一般情況下，市盈率越低，投資越安全。

但是，這種方法有局限性。Pb < 1，其實就是選擇那些資產(chǎn)價值被低估的股票，也就是股價低于賬面價值的股票。

然而，大多數(shù)公司的資產(chǎn)不會升值。相反，機器設(shè)備在使用過程中會因磨損而不斷貶值。然而，這些資產(chǎn)的歷史成本記錄在公司的賬簿上。因此，這些股票的實際價值長期低于賬面價值。

所以不要以為股價低于賬面價值，就會大便宜，因為資產(chǎn)已經(jīng)貶值了。

總結(jié)

截至2017年6月20日:

在所有a股中，市盈率小于1倍的只有29只；

這29家公司中，只有7只股票的PEG已經(jīng)被機構(gòu)預(yù)測，PEG小于1倍，如下圖所示。

七家公司中，華泰股份市盈率最高，為22倍；最低的是浦發(fā)銀行，6倍。

當(dāng)市盈率小于1倍時，即股價跌破每股凈資產(chǎn)。當(dāng)市場開始時，這些股票往往有很好的回歸價值的動力。

但這并不意味著每只跌破凈資產(chǎn)的股票都有投資價值。比如受經(jīng)濟周期影響明顯的寶鋼、鞍鋼，一般市盈率在1倍左右，市盈率在10倍左右，資本市場不會給他們更高的估值。是行業(yè)屬性決定的。

對于PEG，高成長股的PEG會> 1，小于1的股票股價會保守，比如浦發(fā)銀行。

總之，這三種估值方法可以為股票估值提供參考，但不要迷信