外匯天空眼APP新聞:近日，廣東泰恩康藥業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱泰恩康)，一家“二級(jí)”毒販，正在沖刺IPO，可惜公司未能通過證監(jiān)會(huì)的審核。公司凈利潤(rùn)從2014年到2016年連續(xù)三年下降。其中2016年凈利潤(rùn)下降約42%。

經(jīng)過多年的持續(xù)盈利下滑，泰倫康的凈利潤(rùn)基數(shù)變低，只有2300萬左右。2017年和2018年，沖刺IPO的泰恩康開始“提升”凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)分別翻了一番，增長(zhǎng)了50%左右。然而，今年第一季度，該公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅下降，僅為5%左右。

Tyenkang賺錢的主要模式比較簡(jiǎn)單，就是從國(guó)外藥企取得在中國(guó)的獨(dú)家代理權(quán)，然后將藥品分銷給國(guó)內(nèi)的醫(yī)院和經(jīng)銷商，基本沒有什么技術(shù)含量。但為了沖刺IPO，太恩康近幾年也收購(gòu)了一些藥廠，但主要做了一些“主食”，如風(fēng)油精、紅花油、六味地黃丸、棉簽/口罩等。，而且大部分都處于虧損狀態(tài)。

近年來，隨著兩票制的實(shí)施，醫(yī)藥流通企業(yè)面臨著重大洗牌。像Tyenkang這樣的“雙向”人販子也面臨著巨大的壓力?！拔磥?，一半的流通企業(yè)將被淘汰。公司能不能生存下去或者更好的發(fā)展，就看有沒有改革的決心了?！?017年底，太恩康董事長(zhǎng)鄭表示。

一年多前，泰康還在擔(dān)心公司能否生存，現(xiàn)在將在a股上市。近年來，在臺(tái)恩康凈利潤(rùn)大幅漲跌的背后，其審計(jì)機(jī)構(gòu)是臭名昭著的鐘政珠江會(huì)計(jì)學(xué)院，以及圣康美(600518。SH)犯下數(shù)百億的財(cái)務(wù)舞弊案，該會(huì)計(jì)院多次給予圣康美“標(biāo)準(zhǔn)無保留”審計(jì)意見，是圣康美的“幫兇”，給股東造成重大損失。同樣由鐘政珠江會(huì)計(jì)學(xué)院審計(jì)的太恩康財(cái)務(wù)報(bào)告能經(jīng)得起考驗(yàn)嗎？

“雙向”販運(yùn)者

Tyenkang的“初創(chuàng)”和最賺錢的業(yè)務(wù)主要是代理和經(jīng)營(yíng)來自外國(guó)藥廠的藥物。主要是國(guó)外的藥企獨(dú)家授予了泰康在中國(guó)銷售自己研發(fā)的藥物的權(quán)利，而泰康是以盈利為目的進(jìn)行銷售的。目前，代理業(yè)務(wù)占公司收入的70%以上。

自1999年以來，泰恩康一直擔(dān)任瓦利丁和和胃全腸手術(shù)的代理人。到目前為止，這兩個(gè)產(chǎn)品仍然是國(guó)內(nèi)唯一的代理商，也是泰恩康最賺錢的品種。自2002年起，他代表強(qiáng)生醫(yī)療器械公司，次年，他代表普萘洛爾油。

伏立汀一直是泰倫康的拳頭產(chǎn)品，是眼科藥物，也是公司收入的第一來源。從2014年到2017年，沃林廷的銷售收入分別為1.52億元、1.48億元、1.53億元和1.64億元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入的50.14%、40.04%、41.98%和36.46%。

伏立汀由日本第一制藥工業(yè)株式會(huì)社研發(fā)生產(chǎn)，作為該藥在中國(guó)的唯一總代理，泰康負(fù)責(zé)伏立汀產(chǎn)品在中國(guó)大陸的報(bào)關(guān)、檢驗(yàn)、銷售和臨床推廣，享有伏立汀在中國(guó)大陸的銷售定價(jià)權(quán)。

Tyenkang本質(zhì)上是靠“賣藥”賺錢的。近幾年國(guó)家推行兩票制，鼓勵(lì)藥企和醫(yī)院直接銷售，壓縮中間環(huán)節(jié)，讓毒販無路可走。這就是為什么鄭坦言，公司能否更好的生存和發(fā)展取決于它是否有改革的決心。

另一方面，作為一種在中國(guó)大陸已經(jīng)存在了20多年的“老藥”，臥虎藏龍?jiān)谥袊?guó)也面臨著越來越多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。目前至少有Xi安瀚峰藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的“十里順”，金華企業(yè)(集團(tuán))有限公司Xi安金華制藥廠生產(chǎn)的“益脈康膠囊”，中生藥業(yè)生產(chǎn)的“復(fù)方血栓通膠囊”(002317。SZ)和沃利丁有同樣的功效。

其實(shí)“十里順”和“沃立定”是同一個(gè)學(xué)名，都是卵磷脂復(fù)合碘膠囊，本質(zhì)上是同一個(gè)藥。有了大量的同類產(chǎn)品，可以想象沃靈廷面臨著多么激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。事實(shí)上，從2014年到2017年，沃林廷近幾年的毛利率分別為30.26%、28.09%、23.57%和26.16%，整體呈下降趨勢(shì)。

另外，隨著中國(guó)對(duì)外開放進(jìn)程的加快。外資藥企進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)越來越方便，隨著兩票制的實(shí)施，像泰康這樣的空“第二路人販子”越來越少。

“奇怪”的股權(quán)收購(gòu)

2016年12月，太恩康收購(gòu)武漢偉康55%的股權(quán)。后者曾經(jīng)是泰倫康最大的客戶。2014年至2016年，泰康對(duì)武漢維康的年銷售額約為7500萬元，其中2014年銷售額達(dá)到7754萬元，成為泰康的最大客戶。

然而，武漢威康成立于2014年8月，這意味著武漢威康在短短4個(gè)月內(nèi)迅速拓展業(yè)務(wù)，成為公司最大的客戶。在“最大客戶”的位置上，武漢康威坐了三年，直到2017年，才正式成為泰康的控股子公司。

值得一提的是，在收購(gòu)之前，武漢維康只管理過“沃利丁”。收購(gòu)之前，武漢維康和太恩康似乎有些特殊的關(guān)系。

事實(shí)上，武漢維康與太恩康的交易價(jià)格是否公平值得懷疑。據(jù)披露，收購(gòu)后，2017年，太恩康出售給武漢偉康的纈氨酸組合口徑單價(jià)由2016年的90.60元/盒提高至95.11元/盒。這意味著該公司之前的售價(jià)很低。

在反饋意見中，證監(jiān)會(huì)審計(jì)委員會(huì)還要求公司說明報(bào)告期各期對(duì)武漢威康的銷售價(jià)格及變動(dòng)情況，以及相應(yīng)的當(dāng)期收購(gòu)價(jià)格加價(jià)率及變動(dòng)情況、武漢威康毛利率、重大客戶變動(dòng)情況、重大客戶毛利率變動(dòng)情況，并說明泰恩康及其原股東是否向武漢威康轉(zhuǎn)讓了利益。

除了“雙向”銷售業(yè)務(wù)之外，近幾年泰康還收購(gòu)了多家制藥公司。2011年8月，太恩康收購(gòu)原汕頭五環(huán)制藥廠，更名為廣東太恩康制藥廠；2011年9月，泰康收購(gòu)了一家泰康醫(yī)療器械廠，2015年2月，泰康收購(gòu)了馬鞍山天?？邓帢I(yè)。

但這些藥廠無一例外都是“主食”。如風(fēng)油精、紅花油等；醫(yī)用棉簽/口罩；中成藥如六味地黃丸，技術(shù)含量基本不高。

目前，被泰康收購(gòu)的這些藥廠大多處于虧損狀態(tài)。根據(jù)招股說明書，泰倫康目前有11家子公司，其中7家在2017年處于虧損狀態(tài)。虧損最大的是山東華博凱盛生物科技有限公司，2017年虧損約1300萬元。