基本產(chǎn)品信息。嘉實(shí)富時(shí)中國A50ETF是一只股票型ETF基金，其標(biāo)的指數(shù)為富時(shí)中國A50指數(shù)，是國內(nèi)首家跟蹤富時(shí)中國A50指數(shù)的ETF，豐富了國內(nèi)投資者的產(chǎn)品線選擇?；鹬饕捎猛耆珡?fù)制法，其資產(chǎn)投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和替代成份股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，不低于基金凈資產(chǎn)值的95%?；鹱非蟾櫰詈透櫿`差最小化，爭取日平均跟蹤偏差絕對值不超過0.2%，年化跟蹤誤差不超過2%。

標(biāo)的指數(shù)的投資價(jià)值分析。富時(shí)中國A50指數(shù)市場代表性好，市場影響力高。前十名指標(biāo)權(quán)重大，行業(yè)集中度高，市場容量大，流動(dòng)性好，估值低，股息率高。屬于大盤標(biāo)準(zhǔn)藍(lán)籌指數(shù)，整體風(fēng)格偏值。表現(xiàn)方面，指數(shù)歷史表現(xiàn)一般，但最大回撤幅度較小，整體風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較好。

基金經(jīng)理被動(dòng)指數(shù)化產(chǎn)品管理實(shí)力。嘉實(shí)基金有豐富的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，擬設(shè)立的基金經(jīng)理有多年的被動(dòng)產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，管理過多的股票ETF產(chǎn)品，具有良好的跟蹤誤差控制能力。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警:1)指數(shù)類產(chǎn)品的倉位高于活躍類股票產(chǎn)品，波動(dòng)性相對較大，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者；2)富時(shí)中國A50指數(shù)是藍(lán)籌價(jià)值股指。當(dāng)市場風(fēng)格偏向小盤股成長股時(shí)，基金業(yè)績可能較弱。

報(bào)告正文

1.基本產(chǎn)品信息

嘉實(shí)富時(shí)中國A50交易開放式指數(shù)證券投資基金(認(rèn)購階段代碼:512553；基金代碼是512550。OF)是一只股票ETF基金，其標(biāo)的指數(shù)是富時(shí)中國A50指數(shù)。基金主要采用完全復(fù)制法，即根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股的構(gòu)成和權(quán)重構(gòu)建基金股票組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和替代成份股的資產(chǎn)比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，不低于基金凈資產(chǎn)值的95%。基金追求跟蹤偏差和跟蹤誤差最小化，爭取日平均跟蹤偏差絕對值不超過0.2%，年化跟蹤誤差不超過2%?；鸸芾碣M(fèi)0.5%，50萬以下認(rèn)購費(fèi)0.8%，50萬-100萬之間0.5%，100萬以上每1000元。

雖然國內(nèi)ETF產(chǎn)品數(shù)量和標(biāo)的指數(shù)越來越豐富，但嘉實(shí)基金選擇的富時(shí)中國A50指數(shù)對于國內(nèi)ETF產(chǎn)品來說仍然是空白色，這無疑豐富了國內(nèi)投資者的產(chǎn)品線選擇。

2.標(biāo)的指數(shù)的投資價(jià)值分析

富時(shí)中國A50ETF作為被動(dòng)產(chǎn)品，其表現(xiàn)主要取決于對標(biāo)的指數(shù)走勢的跟蹤，所以我們將主要分析標(biāo)的指數(shù)——富時(shí)中國A50指數(shù)的投資價(jià)值。

2.1該指數(shù)具有良好的市場代表性和影響力

富時(shí)中國A50指數(shù)由富時(shí)指數(shù)公司推出，以滿足中國國內(nèi)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的需求。富時(shí)中國A50指數(shù)成份股由滬深兩市市值最大的50家公司經(jīng)流動(dòng)性篩選和自由流通加權(quán)后組成，具有較好的市場代表性。該指數(shù)于2003年12月13日正式發(fā)布，基期為2003年7月21日，基點(diǎn)為5000點(diǎn)。

富時(shí)中國50指數(shù)采用季度頻率來調(diào)整其成份股。成份股的篩選基于每年2月、5月、8月和11月第三個(gè)星期五之后的星期一收盤數(shù)據(jù)。從自由流通、規(guī)模和流動(dòng)性三個(gè)維度考慮，根據(jù)總市值，選擇合格的指數(shù)成份股和替代股票。在每年的三月、六月、九月和十二月的第三周，

由于該指數(shù)的提前發(fā)布，以及富時(shí)集團(tuán)作為全球知名的指數(shù)發(fā)行商，富時(shí)中國A50指數(shù)在全球具有較大的影響力，是目前海外客戶最熟悉的指數(shù)之一。

2.2指數(shù)成分的濃度相對較高

由于指數(shù)成分的數(shù)量少，指數(shù)成分的濃度總體上相對較高。截至2017年5月31日，富時(shí)中國A50指數(shù)最大的成份股是平安，權(quán)重為10.30%，前十大成份股總權(quán)重為48.96%，略高于上證50指數(shù)前十大成份股(總權(quán)重為48.49%)。

根據(jù)所有成份股的分布情況，富時(shí)中國A50指數(shù)覆蓋了中信29個(gè)一線行業(yè)中的16個(gè)。指數(shù)排名前三的行業(yè)分別是銀行業(yè)、非銀行金融和餐飲，分別占39.76%、24.40%和7.82%。前三大行業(yè)權(quán)重高達(dá)71.98%，指數(shù)行業(yè)高度集中。

2.3指數(shù)市場容量大，流動(dòng)性好

截至2017年5月31日，指數(shù)成份股中有39只上海股票和11只深圳股票。滬深股市平均自由流通市值分別為953.07億元和539.84億元，分別占滬深股市總自由流通市值的34.89%和6.38%。指數(shù)成分股占所有a股總自由流通市值的21.59%，成分股平均自由流通市值為866。與國內(nèi)主流指數(shù)滬深300和上證50相比，富時(shí)中國A50指數(shù)的平均自由流通市值最高，其在所有a股總自由流通市值中的比重也高于上證50指數(shù)。

對比富時(shí)中國A50指數(shù)與國內(nèi)其他主流指數(shù)，從今年指數(shù)成分日均成交量來看，富時(shí)中國A50指數(shù)成分日均成交量高達(dá)6.15億元，遠(yuǎn)高于其他指數(shù)。指數(shù)日均成交量高，說明指數(shù)市場容量大，流動(dòng)性好，也有利于交易投資者進(jìn)行波段操作。

2.4指數(shù)估值低，股息收益率高

從估值角度來看，截至2017年5月31日，富時(shí)中國A50指數(shù)的市盈率(TTM)僅為10.47倍，在可比指數(shù)中最低。在股息率方面，富時(shí)中國A50指數(shù)的股息率略低于上證50和滬深100指數(shù)，過去一年的股息率約為2.05%，但與國內(nèi)其他主流指數(shù)相比仍具有顯著優(yōu)勢。富時(shí)中國A50指數(shù)的特點(diǎn)是估值低，股息率高，符合價(jià)值投資理念，在當(dāng)前市場上具有較高的吸引力。

2.5指數(shù)歷史表現(xiàn)一般，但最大回撤幅度較小

對比近五年來富時(shí)中國A50指數(shù)、上證50指數(shù)、滬深100指數(shù)和滬深300指數(shù)的走勢，發(fā)現(xiàn)這四個(gè)指數(shù)的走勢非常接近，相關(guān)性很高。

收益方面，富時(shí)中國A50指數(shù)相比其他可比指數(shù)并沒有明顯優(yōu)勢，其收益也只是近兩年表現(xiàn)較好。從年度表現(xiàn)來看，四大指數(shù)在價(jià)值市場風(fēng)格下表現(xiàn)均較好，而在2013年、2015年等增長風(fēng)格下表現(xiàn)均較差。今年以來，市場風(fēng)格偏向大盤股藍(lán)籌股，富時(shí)中國A50包括今年表現(xiàn)較好的深圳消費(fèi)和科技類龍頭股，在四大指數(shù)中排名第一。

從風(fēng)險(xiǎn)角度看，富時(shí)中國A50指數(shù)相比其他指數(shù)，年化波動(dòng)率沒有明顯優(yōu)勢，2016年年化波動(dòng)率最低。而富時(shí)中國A50指數(shù)在最大回撤方面略優(yōu)于其他指數(shù)?？傮w而言，富時(shí)中國A50指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)略勝一籌。

總體而言，富時(shí)中國A50指數(shù)市場影響力較高，前十名指數(shù)權(quán)重大、行業(yè)集中度高、市場容量大、流動(dòng)性好、估值低、股息率高。屬于大盤標(biāo)準(zhǔn)藍(lán)籌指數(shù)，整體風(fēng)格偏值。表現(xiàn)方面，指數(shù)歷史表現(xiàn)一般，但最大回撤幅度較小，整體風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較好。

3.基金經(jīng)理的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品管理實(shí)力

除了指標(biāo)表現(xiàn)，跟蹤誤差也是制約指數(shù)基金的重要因素。作為嘉實(shí)富時(shí)中國A50ETF的經(jīng)理人，嘉實(shí)基金管理公司在被動(dòng)股權(quán)指數(shù)的產(chǎn)品管理方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。截至2017年3月31日，嘉實(shí)基金管理公司管理的被動(dòng)指數(shù)基金(不含ETF掛鉤基金)多達(dá)9只，其中7只產(chǎn)品為ETF型。2009年12月30日，公司成立了第一只被動(dòng)指數(shù)基金——嘉實(shí)基本面50，從事指數(shù)管理7年多，積累了豐富的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。截至2017年3月31日，嘉實(shí)被動(dòng)指數(shù)基金(不含ETF掛鉤基金)規(guī)模達(dá)223.05億元，在全市場基金公司中排名6/60。

陳正獻(xiàn)和何茹是嘉實(shí)富時(shí)中國50ETF的擬議基金經(jīng)理。兩個(gè)基金經(jīng)理都有多年的被動(dòng)產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，管理過很多ETF產(chǎn)品，都有很好的跟蹤誤差控制能力。從基金經(jīng)理的角度來看，嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理具有很強(qiáng)的被動(dòng)指數(shù)管理能力。陳正獻(xiàn)和何茹管理的產(chǎn)品，近一年跟蹤誤差較低，整體排名處于同類產(chǎn)品前列。該公司的旗艦產(chǎn)品嘉實(shí)300ETF是市場上第五大被動(dòng)股票指數(shù)產(chǎn)品?；鸾衲旰妥罱鼉赡甑哪昊櫿`差分別為0.15%和0.63%，排名同類產(chǎn)品的2/103和2/82，最新一個(gè)

嘉實(shí)基金和擬設(shè)立的基金經(jīng)理在被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品方面有著豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和良好的跟蹤誤差控制能力，無疑提升了產(chǎn)品的整體影響力。

4.風(fēng)險(xiǎn)警告

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警:1)指數(shù)類產(chǎn)品的倉位高于活躍類股票產(chǎn)品，波動(dòng)性相對較大，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者；2)富時(shí)中國A50指數(shù)是藍(lán)籌價(jià)值股指。當(dāng)市場風(fēng)格偏向小盤股成長股時(shí)，基金業(yè)績可能較弱。

信息披露

分析師聲明

高德金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)

倪金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)

本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢資格，以勤勉敬業(yè)的職業(yè)態(tài)度獨(dú)立客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告中使用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，我不能保證這些信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的專業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映作者的研究觀點(diǎn)，結(jié)論不受任何第三方的影響或指導(dǎo)。

海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心聲明

海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心(以下簡稱中心)具有中國證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的基金評價(jià)業(yè)務(wù)資格，以勤勉敬業(yè)的專業(yè)態(tài)度獨(dú)立客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告中的所有信息均來自公共材料，中心力求準(zhǔn)確可靠，但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性。評估結(jié)果不受任何第三方的指導(dǎo)或影響?；鸬脑u估結(jié)果不是對基金未來業(yè)績的預(yù)測，也不應(yīng)被視為投資基金的建議。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也不考慮個(gè)人客戶的特殊投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其具體情況。本中心所屬海通證券有限責(zé)任公司控制海富通基金管理有限公司，參與郭芙基金管理有限公司，本中心客觀公正地對待所有被評估對象，并針對可能出現(xiàn)的利益沖突制定相關(guān)措施。請?jiān)L問海通證券有限責(zé)任公司(http://www.htsec.com)網(wǎng)站，詳細(xì)了解本聲明及本聲明未涉及的其他事項(xiàng)。

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