2.方法二:未來收入預測方法

重要假設:

1.公司未來利潤增長率仍保持較高水平；

2.兩票制和集中采購對公司影響不大，產(chǎn)品單價維持在目前水平不變；

3.籌資項目成功實施；

4.公司的凈利潤率比現(xiàn)在有所下降，凈利潤率為30%。

分析過程:

根據(jù)該公司的招股說明書，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化項目在三年后完成。項目建成后，公司主動脈支架產(chǎn)品生產(chǎn)能力將翻倍至2.2萬件左右，周邊血管支架生產(chǎn)能力3.5萬件；資助的醫(yī)療器械研發(fā)項目已經(jīng)批量完成，三年后將批準三款主動脈產(chǎn)品和一款外周動脈產(chǎn)品。

樂觀的

假設2023年，即生產(chǎn)后的第二年，主動脈支架系統(tǒng)和外周血管產(chǎn)品的整體容量利用率分別達到90%、100%和50%。

據(jù)公司披露，主動脈支架產(chǎn)品目前單價為17000元，周邊血管產(chǎn)品假設單價為4000元(公司無數(shù)據(jù)披露。目前部分地方醫(yī)保的周邊血管支架按7000元報銷?？紤]到周圍血管支架主要是進口產(chǎn)品和支架產(chǎn)品，國產(chǎn)品牌價格一般比進口產(chǎn)品低40%以上，所以按單價4000元計算)。

那么相應的主動脈和外周血管產(chǎn)品收入為1.7 * 22000 * 0.9+0.4 * 35000 * 0.5 = 4.066億元。

考慮到公司2018年術中支架收入為5000萬元，而新募項目術中支架只有2400個(單價50萬元)。假設2023年術中支架產(chǎn)品收入為5000+0.5 * 2400萬元= 6200萬元，總收入約為4.7億元，相應利潤為4.7 * 30% = 1.41億元。

屆時，公司將獲得50倍的市盈率，相當于70.5億左右的市值。假設公司市值以20%的年化增長率增長，那么目前的市值將在35億左右。

中立的

假設2023年，即項目投產(chǎn)后的第二年，主動脈支架系統(tǒng)和外周血管產(chǎn)品的整體容量利用率分別達到70%、100%和30%。

那么相應的主動脈和外周血管產(chǎn)品收入為1.7 * 22000 * 0.7+0.4 * 35000 * 0.3 = 3.038億元。

假設2023年術中支架產(chǎn)品收入為5000+0.5 * 2400 = 6200萬元，總收入約為3.65億元，相應利潤為3.65 * 30% = 1.1億元。

屆時，公司將獲得45倍的市盈率，相當于市值約49.5億。假設公司市值以20%的年化增長率增長，那么目前的市值將在25億左右。

悲觀的

假設2023年，即生產(chǎn)后的第二年，主動脈支架系統(tǒng)和外周血管產(chǎn)品的整體容量利用率分別達到60%、100%和20%。

那么相應的主動脈和外周血管產(chǎn)品收入為1.7 * 22000 * 0.6+0.4 * 35000 * 0.2 = 2.524億元。

假設2023年術中支架產(chǎn)品收入為5000+0.5 * 2400 = 6200萬元，總收入約為3.1億元，相應利潤為3.1 * 30% = 9300萬元。

屆時，公司將獲得40倍的市盈率，相當于37.2億左右的市值。假設公司市值以20%的年化增長率增長，那么目前的市值將在18.5億左右。

結論:

3.方法三:類比法

重要假設:

1.公司未來利潤增長率仍保持較高水平；

2.兩票制和集中采購對公司影響不大；

3.5年后，公司規(guī)模相當于仙劍科技。

分析過程:

公司的業(yè)務與仙劍科技高度相似。2013年，仙劍科技的營收為2.31億元，與公司目前的營收一致。如果公司規(guī)定5年后相當于現(xiàn)在的仙劍科技，市值差不多，5年后公司市值61億人民幣。

假設公司市值以20%的年化率增長，對應的當前市值約為25億元，對應的每股價格為34.72元。

1.投資建議:

綜上所述，我們的分析師認為，新麥醫(yī)療的合理估值區(qū)間為28億元(每股價格為38.89元)至35億元(每股價格為48.61元)，比公司46.23元的發(fā)行價低15.87%至高5.15%。

欲了解更多信息和深入分析科技創(chuàng)新板塊個股，請登陸格非科技創(chuàng)新板塊研究所或關注微信官方賬號“格非科技創(chuàng)新板塊”