單日上漲56%，4天大漲175%！

　　實(shí)現(xiàn)這一成績(jī)的，是一只債券。

　　作為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)新晉的“爆款”，再升轉(zhuǎn)債最近將可轉(zhuǎn)債的價(jià)格彈性、交易優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)得淋漓盡致。

　　在其示范效應(yīng)下，9日防疫類轉(zhuǎn)債紛紛大漲，6只相關(guān)個(gè)券平均上漲30%。

　　不過9日晚間，再升轉(zhuǎn)債發(fā)行人公告，公司董事會(huì)已審議通過提前贖回可轉(zhuǎn)債的議案。公司將對(duì)“贖回登記日”登記在冊(cè)的“再升轉(zhuǎn)債”全部贖回。

　　

　　當(dāng)下債市第一高價(jià)券，即將落幕！

　　債券中的“戰(zhàn)斗機(jī)”

　　都說(shuō)股票彈性好，但有一種債券，發(fā)起飆來(lái)連股票都甘拜下風(fēng)。再升轉(zhuǎn)債便是其中典型。

　　9日，再升轉(zhuǎn)債繼續(xù)大漲，收盤前3分鐘跳漲近70元，沖破400元大關(guān)，牢牢坐穩(wěn)兩市第一高價(jià)轉(zhuǎn)債的“交椅”。截至收盤，再升轉(zhuǎn)債報(bào)401.26元，全天上漲55.90%，最高漲至415元或61.23%。

　　

　　值得注意的是，盤中兩度被交易所“喊停”也止不住價(jià)格飆升。

　　

　　

　　這已是再升轉(zhuǎn)債連續(xù)第4日大漲。漲勢(shì)始于3月4日，從15.6%到16.94%再到30.31%、55.9%，從146.11元到168.91元、257.39元再到401.26元，再升轉(zhuǎn)債在過去4日“步步高升”。截至3月9日，累計(jì)上漲174.63%，將可轉(zhuǎn)債的價(jià)格彈性、交易優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)得淋漓盡致。

　　在再升轉(zhuǎn)債等明星券示范效應(yīng)下，一些相關(guān)可轉(zhuǎn)債紛紛跟漲，扮演市場(chǎng)上“逆行者”。

　　9日，除再升轉(zhuǎn)債之外，尚榮轉(zhuǎn)債漲幅也超過50%。此外，振德轉(zhuǎn)債和星源轉(zhuǎn)債雙雙漲超20%，英科轉(zhuǎn)債和東風(fēng)轉(zhuǎn)債上漲超過10%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以上6只轉(zhuǎn)債平均上漲30.41%。

　　

　　正股連續(xù)大漲激發(fā)轉(zhuǎn)債進(jìn)攻性

　　30%！如此巨大的平均漲幅，竟是一群債券的“杰作”，這可能很難讓人相信。

　　可轉(zhuǎn)債是債，又不僅僅是債。

　　可轉(zhuǎn)債是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡(jiǎn)稱，是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊公司債券。它可被看作“債券+股票期權(quán)”的組合，由于內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股權(quán)利，自帶股性“加持”；正股漲，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值就漲，市價(jià)跟著漲。這使得轉(zhuǎn)債價(jià)格彈性和交易流動(dòng)性遠(yuǎn)勝過一般債券。

　　與此同時(shí)，在交易制度上，可轉(zhuǎn)債從債，不設(shè)漲跌停板，實(shí)施T+0交易。對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，還可質(zhì)押融資加杠桿。這種種特性，讓可轉(zhuǎn)債在一些情形下甚至有碾壓股票的表現(xiàn)。

　　以再升轉(zhuǎn)債為例，其正股再升科技2月底以來(lái)幾乎是連續(xù)大漲，近4日持續(xù)漲停。股價(jià)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，提升再升轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值，帶動(dòng)后者價(jià)格上漲。而再升科技連續(xù)無(wú)量漲停讓追漲者很難買入，這時(shí)轉(zhuǎn)債不設(shè)漲停板且實(shí)施回轉(zhuǎn)交易的制度特性充分展現(xiàn)，一些投資者出于投機(jī)或“替代正股”等考慮買入轉(zhuǎn)債，推動(dòng)轉(zhuǎn)債快速上漲。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月28日至3月9日，再升科技股價(jià)累計(jì)漲67.43%。而再升轉(zhuǎn)債在近4個(gè)交易日里，上漲174.63%。

　　再升轉(zhuǎn)債能更大幅度上漲，也與轉(zhuǎn)債與正股的比價(jià)關(guān)系有關(guān)。

　　業(yè)內(nèi)通常用轉(zhuǎn)股溢價(jià)率衡量轉(zhuǎn)債與正股的比價(jià)。年初以來(lái)，再升科技已有過幾輪上漲，而每次上漲都領(lǐng)先轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債估值溢價(jià)率一直處在低位，表現(xiàn)出一定的“滯漲”。直到近期正股連續(xù)大漲，激發(fā)轉(zhuǎn)債進(jìn)攻性，估值主動(dòng)擴(kuò)張。

　　

　　上述結(jié)論同樣適用于9日大漲的其他幾只轉(zhuǎn)債。這6只轉(zhuǎn)債都有一個(gè)共同標(biāo)簽——“防疫板塊”，均與醫(yī)藥或防疫物資生產(chǎn)制造等有關(guān)，其正股9日悉數(shù)漲停。同時(shí)，相對(duì)近期正股表現(xiàn)，這些轉(zhuǎn)債或多或少有些“后知后覺”，存在估值修正預(yù)期。

　　需防估值透支還得防強(qiáng)制贖回

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)債生命周期中絕大多數(shù)時(shí)候的表現(xiàn)與其正股相關(guān)。特別是在上漲趨勢(shì)中，由轉(zhuǎn)股價(jià)與股價(jià)決定的轉(zhuǎn)股價(jià)值構(gòu)成轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)的準(zhǔn)繩。

　　換言之，正股既可能帶動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲，同時(shí)又可能限制轉(zhuǎn)債漲幅——因?yàn)椋瑑烧弑葍r(jià)不能過于離譜。

　　2月份再升轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率一直很低，一度為負(fù)，存在“滯漲”。但經(jīng)歷連日大漲后，3月9日，其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已高達(dá)88.35%，遠(yuǎn)高于23.13%的市場(chǎng)均值。尚榮轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也飛快上升，從-0.53%到51.24%，僅用了3個(gè)交易日。

　　應(yīng)看到，這種估值擴(kuò)張與正股帶動(dòng)一道，為轉(zhuǎn)債上漲提供雙輪驅(qū)動(dòng)，但也意味著，轉(zhuǎn)債已經(jīng)出現(xiàn)超前的上漲，可能透支股價(jià)上漲空間，持續(xù)性嚴(yán)重依賴正股上漲空間。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9日，尚榮醫(yī)療、再升科技、星源材質(zhì)動(dòng)態(tài)市盈率分別為80倍、75倍、66倍，均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。

　　題材雖好，但有部分個(gè)券估值已高，波動(dòng)可能加大。而且，不設(shè)漲跌停板、實(shí)施T+0交易有利有弊，漲得快跌得也快，投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　還需注意的是，轉(zhuǎn)債不光是債券和轉(zhuǎn)股權(quán)的混合體，通常還設(shè)置了不少條款，比如，回售條款、轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款、贖回條款。其中，提前贖回條款是發(fā)行人的權(quán)利，為“加速轉(zhuǎn)股”而生。

　　目前典型的轉(zhuǎn)債贖回條款是：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司A股股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。由于提前贖回價(jià)格通常只有100元出頭，而此時(shí)轉(zhuǎn)債價(jià)格通常在130元以上，理性的做法便是賣出或者轉(zhuǎn)股。

　　

　　來(lái)源：再升科技公告

　　從這個(gè)角度來(lái)看，贖回條款限制了轉(zhuǎn)債的上漲空間和生存時(shí)間。在觸發(fā)贖回條款后，轉(zhuǎn)債的時(shí)間價(jià)值和其他期權(quán)價(jià)值將逐漸下降，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債“向上有頂”。對(duì)于強(qiáng)勢(shì)品種來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債有贖回條款的限制，買入正股可能更合適。

　　3月9日，再升轉(zhuǎn)債公告，公司董事會(huì)已審議通過提前贖回可轉(zhuǎn)債的議案。公司將對(duì)“贖回登記日”登記在冊(cè)的“再升轉(zhuǎn)債”全部贖回。

　　這一紙公告，宣告再升轉(zhuǎn)債正步入生命周期的尾聲，由于時(shí)間價(jià)值的下降，其轉(zhuǎn)債價(jià)格走勢(shì)也將增添不確定性。

原標(biāo)題：?jiǎn)稳沾鬂q56% 4天漲175%！爆款效應(yīng)剛顯現(xiàn)就宣告終結(jié)