26日，原油期貨隆重上市。上市首日，原油期貨的主要合約全線大漲。主力合約原油1809合約大漲3.34%，而遠(yuǎn)期原油1906合約與1909合約漲幅更大，分別達(dá)4.82%與4.41%，實(shí)際上，除1903合約外，其他合約全部上漲。

　　中國(guó)原油期貨從醞釀到上線歷經(jīng)17年，據(jù)了解，原油期貨是中國(guó)商品期貨第一個(gè)全球上市的品種，是中國(guó)走向國(guó)際化的第一步，意義非凡。

　　那么，原油期貨的上市意味著什么?未來(lái)原油期貨走勢(shì)將是如何?機(jī)構(gòu)看多還是看空?關(guān)于原油期貨的種種問(wèn)題，基金君一次性全部告訴你。

　　

問(wèn)題一：為啥原油期貨上市這么重要？

　　26日原油期貨的上市儀式很隆重。上海市委書記李強(qiáng)出席上市儀式，上海市委副書記、市長(zhǎng)應(yīng)勇，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席劉士余，美國(guó)芝加哥商品交易所集團(tuán)終身榮譽(yù)主席利奧梅拉梅德和上海期貨交易所理事長(zhǎng)姜巖先后致辭。

　　證監(jiān)會(huì)副主席姜洋、方星海，國(guó)務(wù)院相關(guān)部委、全國(guó)人大相關(guān)部門、上海市有關(guān)負(fù)責(zé)人，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)、中國(guó)石化聯(lián)合會(huì)等行業(yè)協(xié)會(huì)、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)等也出席了上市儀式。

　　證監(jiān)會(huì)主席劉士余在上市儀式上還做了致辭。他在致辭中是這么說(shuō)的：中國(guó)原油期貨從醞釀到26日正式上線，歷經(jīng)17年。我們將銘記17年來(lái)社會(huì)各界持續(xù)的關(guān)心和期望。

　　因?yàn)樵推谪浾娴恼娴暮苤匾?

　　中信期貨有限公司董事長(zhǎng)張皓表示，原油是工業(yè)的血液，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的命脈，是一國(guó)戰(zhàn)略性資源。國(guó)際原油貿(mào)易基本形成了以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的定價(jià)體系。

　　目前國(guó)際上具有廣泛影響力的原油期貨合約主要有兩個(gè)，一個(gè)是美國(guó)的WTI，一個(gè)是歐洲的BRENT，WTI更多反映的是北美市場(chǎng)的供需狀況，BRENT更多反映的是歐洲市場(chǎng)的供需狀況。

　　中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，2017年的原油消費(fèi)量排全球第二，進(jìn)口量排世界第一，但目前亞太地區(qū)沒有權(quán)威定價(jià)，中國(guó)原油期貨的推出，對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)、涉油企業(yè)、乃至宏觀經(jīng)濟(jì)都有著深遠(yuǎn)影響，具有里程碑式的意義：

　　首先，有助于形成反映中國(guó)乃至亞太地區(qū)市場(chǎng)供需關(guān)系的原油定價(jià)基準(zhǔn)，也能夠彌補(bǔ)WTI、BRENT原油期貨在時(shí)區(qū)分工上的空白，形成24小時(shí)連續(xù)交易機(jī)制，能補(bǔ)充完善國(guó)際原油定價(jià)體系;

　　其次，為國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多實(shí)體企業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，更好地管控價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，原油期貨是我們第一個(gè)國(guó)際化的期貨品種，將引入境外投資者參與，探索期貨市場(chǎng)國(guó)際化的市場(chǎng)運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。隨著市場(chǎng)的逐步成熟，伴隨著如鐵礦石等更多期貨品種的對(duì)外開放，將促進(jìn)人民幣在國(guó)際上的使用。

　　

問(wèn)題二：上市首日行情怎么樣？

　　原油期貨上市首日共推出20個(gè)合約，從26日運(yùn)行情況看，主力合約1809成交40656手。持倉(cāng)總量3114手，最終主力合約收盤價(jià)429.9元/桶，漲13.9元/桶，漲幅3.34%。

　　除了主力合約之外，其余合約也呈現(xiàn)一片上漲。其中原油1906合約漲幅最大，大漲4.82%，原油1909合約漲幅居次，也上漲4.41%。除1903合約微跌0.24%外，其他合約全部上漲。

　　從投資者參與程度看，原油期貨上市首日參與集合競(jìng)價(jià)的客戶共413家，包括石油公司、貿(mào)易商、境外中介機(jī)構(gòu)等境內(nèi)外機(jī)構(gòu)參與積極。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，原油期貨首單法人戶委托交易花落境外交易者嘉能可公司。該公司于當(dāng)日通過(guò)時(shí)瑞金融服務(wù)有限公司委托新湖期貨有限公司進(jìn)行交易，在集合競(jìng)價(jià)階段搶得中國(guó)原油期貨上市首筆委托并成交SC1809合約。

　　一徳期貨產(chǎn)業(yè)投研部的陳通表示，從內(nèi)外盤關(guān)聯(lián)程度來(lái)看，當(dāng)日SC原油期貨與WTI、Brent期貨漲跌同步，SC1809-Oman1807價(jià)差報(bào)1.79美元/桶，處于合理區(qū)間。此外，SC原油期貨也參照外盤形成Backwadation的遠(yuǎn)期曲線結(jié)構(gòu)。

　　

問(wèn)題三：如何爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)？

　　一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，原油期貨的上市有助于中國(guó)爭(zhēng)奪原油市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，上海原油期貨推出將在歐洲Brent、美國(guó)WTI之外，成為全球第三大原油基準(zhǔn)，反映中國(guó)和整個(gè)亞太地區(qū)的原油供需格局。

　　先爭(zhēng)奪迪拜、阿曼的石油定價(jià)權(quán)。

　　東亞期貨能源化工研究總監(jiān)劉琛瑞分析，其實(shí)此次國(guó)內(nèi)原油期貨的上市有利于首先確立亞太地區(qū)的原油定價(jià)權(quán)。

　　目前亞太地區(qū)的原油定價(jià)權(quán)基本上是以迪拜、阿曼為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的，因此，我們此次上市的原油期貨其首要目標(biāo)是爭(zhēng)奪迪拜、阿曼的定價(jià)權(quán)。而由于迪拜、阿曼的原油定價(jià)也是對(duì)標(biāo)國(guó)際原油價(jià)格，因此，原油期貨的上市實(shí)質(zhì)也就等于在爭(zhēng)奪國(guó)際原油定價(jià)權(quán)。

　　

問(wèn)題四：我們這次用的油是什么油？

　　是中質(zhì)含硫油。

　　選擇中質(zhì)含硫原油的理由：一是中質(zhì)含硫原油資源相對(duì)豐富， 其產(chǎn)量份額約占全球產(chǎn)量的44%左右;二是中質(zhì)含硫原油的供需關(guān)系與輕質(zhì)低硫原油并不完全相同，而目前國(guó)際市場(chǎng)還缺乏一個(gè)權(quán)威的中質(zhì)含硫原油的價(jià)格基準(zhǔn);三是中質(zhì)含硫原油是中國(guó)及周邊國(guó)家進(jìn)口原油的主要品種，形成中質(zhì)含硫原油的基準(zhǔn)價(jià)格有利于促進(jìn)亞太地區(qū)國(guó)際原油貿(mào)易的發(fā)展。

　　根據(jù)《上海國(guó)際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》和《上海國(guó)際能源交易中心交割細(xì)則》有關(guān)規(guī)定，對(duì)原油期貨可交割油種、品質(zhì)及升貼水規(guī)定如下：

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，從以上這些可交割品種來(lái)分析，巴士拉輕油和勝利原油是品質(zhì)較低的兩種油，而根據(jù)“劣幣驅(qū)逐良幣”的原理，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，巴士拉原油可能將成為交割的主要原油品種。

　　

問(wèn)題五：頁(yè)巖油對(duì)石油價(jià)格到底有多大影響？

　　據(jù)方正中期介紹，2010年以前，世界原油基本處于緊平衡狀態(tài)，OPEC依靠閑置產(chǎn)能對(duì)世界原油產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)控，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)原油價(jià)格的壟斷。但美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的大幅提升，逐漸削弱了OPEC的壟斷地位，頁(yè)巖油等非常規(guī)能源的規(guī)模開發(fā)引發(fā)了世界石油工業(yè)的巨大變革。

　　據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油開采儲(chǔ)量為107.1×108t。自2010年以來(lái)，頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，2017年頁(yè)巖油產(chǎn)量約為550萬(wàn)桶/日，約占美國(guó)原油全部產(chǎn)能的60%。

　　當(dāng)油價(jià)維持在60美元左右，頁(yè)巖油公司就能夠產(chǎn)生較大利潤(rùn)。即使未來(lái)油價(jià)下跌，頁(yè)巖油公司也能通過(guò)套期保值等手段保證其充足的現(xiàn)金流，進(jìn)而維持新鉆機(jī)數(shù)目。隨著鉆機(jī)數(shù)目的增加，產(chǎn)量勢(shì)必更上一層樓，進(jìn)而壓制油價(jià)上行。

　　據(jù)東亞期貨能源化工研究總監(jiān)劉琛瑞分析，美國(guó)作為全球石油進(jìn)口大國(guó)，其石油凈進(jìn)口量一直持續(xù)降低。這其中一項(xiàng)重要的因素就是其國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油的開發(fā)，近年來(lái)美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)上升，并且其頁(yè)巖油的產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)石油產(chǎn)量。因此，頁(yè)巖油的產(chǎn)量已經(jīng)成為影響世界石油供需的重要因素。

　　

問(wèn)題六：中美貿(mào)易摩擦?xí)绊憞?guó)內(nèi)原油價(jià)格嗎？

　　有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，不會(huì)產(chǎn)生太大影響。由于考慮到運(yùn)費(fèi)等因素，從美國(guó)進(jìn)口原油的成本太高，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口原油主要以中東為主，因此我國(guó)的原油進(jìn)口受到的直接影響不大。此外，目前我國(guó)的石油進(jìn)口有一部分是通過(guò)馬六甲海峽，而未來(lái)可能將通過(guò)巴基斯坦的管道直接灌輸?shù)絿?guó)內(nèi)，那樣一來(lái)，美國(guó)的影響會(huì)更小。

　　

問(wèn)題七：對(duì)原油期貨將來(lái)的行情怎么看？

　　基金君采訪了幾家私募機(jī)構(gòu)，他們是這么看待原油期貨的后市行情，大多數(shù)比較樂觀。

　　

泓信投資董事長(zhǎng)尹克：

26日原油期貨合約首日上市交易比較平穩(wěn)，可能因?yàn)樵撈贩N有一定交易門檻，散戶參與度較低，目前參與的機(jī)構(gòu)投資者都比較理性。

　　目前主力合約的持倉(cāng)和交易規(guī)模還比較有限，等規(guī)模接近主流能化期貨品種之后，可能會(huì)有更多的大型投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資者參與進(jìn)來(lái)。

　　

淘利資產(chǎn)量化趨勢(shì)投資部總監(jiān)杜旭：

與大多數(shù)品種一樣，呈現(xiàn)高開低走的走勢(shì)，首日成交量達(dá)到4萬(wàn)多手，關(guān)注度也很高，說(shuō)明期貨市場(chǎng)參與者越來(lái)越理性，相信之后的市場(chǎng)容量會(huì)越來(lái)越大。

　　國(guó)內(nèi)原油期貨的走勢(shì)初期和外盤走勢(shì)相關(guān)度會(huì)較高，隨著參與主體以及參與度的增加，國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格未來(lái)會(huì)有自己的走勢(shì)并影響相關(guān)市場(chǎng)。

　　

問(wèn)題八：原油期貨上市對(duì)商品市場(chǎng)的影響？

　　大家都知道去年以來(lái)商品市場(chǎng)行情不太好，原來(lái)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)還不夠大，那么原油期貨的推出，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響?未來(lái)將如何引導(dǎo)商品市場(chǎng)的走向?

　　

富善投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟：

影響主要體現(xiàn)在這樣幾個(gè)方面。第一是豐富了商品市場(chǎng)的投資標(biāo)的，有助于國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的整體擴(kuò)容，原油涉及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)許多部門，新生力量的加入將增加商品市場(chǎng)的持倉(cāng)和交易量。第二是為現(xiàn)有的能源化工期貨品種提供很好的對(duì)沖工具，燃料油、瀝青和PTA等化工品都唯原油馬首是瞻，國(guó)內(nèi)推出人民幣計(jì)價(jià)的原油，品種間的對(duì)沖將更便捷。

　　

泓信投資董事長(zhǎng)尹克：

以前國(guó)內(nèi)是商品市場(chǎng)當(dāng)中只有黑色系產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，從上游爐料到下游產(chǎn)品幾乎全部上市，而國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈一直只有中游和下游的品種，企業(yè)無(wú)法完全對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。原油期貨上市之后，國(guó)內(nèi)的化工產(chǎn)業(yè)鏈主流品種實(shí)現(xiàn)了從上游到中游、下游的全產(chǎn)業(yè)鏈，有利于企業(yè)更好的參與套保。

　　

淘利資產(chǎn)量化趨勢(shì)投資部總監(jiān)杜旭：

對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，原油期貨是資產(chǎn)配置的重要的新工具和新手段，便于國(guó)內(nèi)眾多能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，也會(huì)成為投機(jī)者的最重要交易標(biāo)的之一。中國(guó)在大宗商品“定價(jià)權(quán)”的道路上邁下了非常重要的一步。

　　

富善投資認(rèn)為，

原油可以說(shuō)是整個(gè)化工品定價(jià)的錨，原油是商品之王，影響因素眾多。瀝青是原油的直接下游，PTA是原油冶煉出來(lái)的芳烴加工而成，塑料和聚丙烯超過(guò)50%的生產(chǎn)原料也是原油下游的石腦油;甲醇的原料是煤和天然氣，但煤和天然氣走勢(shì)的大格局也跟原油是一致的，尤其是天然氣定價(jià)更是與原油掛鉤;PVC產(chǎn)量的20%是乙烯，也是原油和天然氣的衍生物。

　　

問(wèn)題九：普通投資者想要參與咋辦？

　　如果是境內(nèi)客戶，符合申請(qǐng)上海國(guó)際能源交易中心會(huì)員資格的，可以申請(qǐng)成為非期貨公司會(huì)員直接參與原油期貨交易，其余境內(nèi)客戶可通過(guò)境內(nèi)期貨公司會(huì)員代理參與交易。

　　人民日?qǐng)?bào)做了一張比較通俗易懂的圖，關(guān)于原油期貨合約是怎么回事，基金君貼給大家看一看。

　　境內(nèi)個(gè)人投資者如何開戶參與呢?也可以看看。

　　如果是境外客戶，參與原油期貨有四種模式：

　　1、境內(nèi)期貨公司會(huì)員直接代理境外客戶參與原油期貨;

　　2、境外中介機(jī)構(gòu)接受境外客戶委托后，委托境內(nèi)期貨公司會(huì)員或者境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者參與原油期貨;

　　3、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者接受境外客戶委托參與原油期貨;

　　4、作為能源中心境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者，參與原油期貨。

　　

問(wèn)題十：除了自己開戶，以后能買哪些原油期貨的產(chǎn)品？

　　據(jù)基金君了解，國(guó)內(nèi)的公募基金、期貨私募、券商資管、期貨資管等，都會(huì)積極參與原油期貨的投資，現(xiàn)在來(lái)看，發(fā)行ETF基金參與資產(chǎn)配置是一個(gè)主流想法，還有一些私募基金打算通過(guò)CTA、套利等策略做布局。

　　基金君采訪了幾家私募機(jī)構(gòu)投資者，看看他們會(huì)做哪些策略?

　　

富善投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟：

原油期貨上市初期考慮國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)樣本仍較小，市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)以及微觀結(jié)構(gòu)存在不確定性，我們決定以中長(zhǎng)期策略配置為主，包含趨勢(shì)追蹤和非趨勢(shì)類策略。

　　這類策略魯棒性較強(qiáng)，對(duì)微觀結(jié)構(gòu)依賴性較低，行情的波動(dòng)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)源于基本面供需矛盾，政策變化，因此可以善于捕中大級(jí)別趨勢(shì)行情，波動(dòng)變化和反應(yīng)基本面矛盾的中長(zhǎng)線策略作為優(yōu)先配置，其他類型的策略在數(shù)據(jù)樣本足夠情況下會(huì)逐漸加入到組合當(dāng)中。

　　原油期貨具有高波動(dòng)強(qiáng)趨勢(shì)的特性，而這種特性正是CTA策略獲利的重要來(lái)源。另外，原油期貨推出后，化工產(chǎn)業(yè)鏈有望全線打通，包括原油、天然氣、煤炭、塑料、甲醇、合成橡膠、薄膜、PVC等，產(chǎn)品鏈策略將大有用武之地。

　　

泓信投資董事長(zhǎng)尹克：

原油期貨上市增加了可交易的品類，對(duì)于量化策略來(lái)說(shuō)可以進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，提高夏普比率，對(duì)于主觀交易而言，可以考慮進(jìn)行期限套利和產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)跨品種套利。

　　

淘利資產(chǎn)量化趨勢(shì)投資部總監(jiān)杜旭：

原油期貨未來(lái)或可成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成交額最大的品種，并且有較大的波動(dòng)性，會(huì)吸引眾多期貨市場(chǎng)投資者參與，帶來(lái)巨大利潤(rùn)空間。

　　目前正在觀察，未來(lái)也考慮參加，主要投資策略包括單邊趨勢(shì)、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利以及與原油掛鉤的相關(guān)衍生產(chǎn)品。

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