特別聲明:

亞夏汽車正式更名為中公教育。2018年12月27日，中公教育完成標(biāo)的資產(chǎn)北京中公教育科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)及相關(guān)工商變更登記。2019年1月15日，公司宣布擬更名為中公教育科技有限公司，證券簡稱為“中公教育”。2019年2月20日，公司正式更名為“中國公共教育”，英文縮寫為“ofce edu”。

中國公共教育:中國職業(yè)培訓(xùn)第一龍頭，短、中、長期增長邏輯清晰。中公教育是中國領(lǐng)先的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商，其主要領(lǐng)域包括公務(wù)員、機構(gòu)和教師。截至2018年4月30日，中公教育擁有619個直屬分支機構(gòu)，覆蓋31個省、市、自治區(qū)319個地級市，專職教師7264人。公司2018年線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)中，公務(wù)員收入約30億元，教師約12億元，事業(yè)單位約10億元；網(wǎng)商收入約13億元。從長期增長空來看，成人職業(yè)培訓(xùn)行業(yè)未來將有5000億元左右的市場，可分為考試培訓(xùn)(1000億元)和技能培訓(xùn)(4000億元)兩大領(lǐng)域。這個巨大的市場將為中國的公共教育開辟廣闊的發(fā)展空間。從中短期增長來看，品類拓展、渠道下沉、客戶單價提升、運營效率提升是公司的主要增長動力。類別方面，未來公務(wù)員和事業(yè)單位數(shù)量保持穩(wěn)定，相關(guān)培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入預(yù)計3年內(nèi)保持20-30。%增長；受益于國家政策紅利，教師培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入預(yù)計在三年內(nèi)保持60%以上的復(fù)合增長率。未來三年，公司整體收入預(yù)計將保持30%左右的復(fù)合增長率。隨著利潤率的逐步提高，利潤的復(fù)合增長率有望高于收入的復(fù)合增長率。

投資建議。考慮到公司教師考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)的快速增長，公務(wù)員考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)和事業(yè)單位考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長，以及雙師課堂帶來的公司盈利能力的提高，我們認(rèn)為，預(yù)計18-20年公共教育凈利潤為11.31/15.11/19.7億元，預(yù)測EPS分別為0.18、0.24、0.32元。目前600億左右的市值對應(yīng)著19-20年40倍、30倍左右的市盈率，維持著中國公立教育的“買”評級。

風(fēng)險警告:無法完成績效承諾的風(fēng)險。

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